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楼市股市即将大涨人民币大贬值迅猛到来

　　6月24日下午传来惊人消息：自2018年7月5日起，下调五家国有大型商业银行、十二家股份制商业银行、下调邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，人民币存款准备金率0.5个百分点，释放资金约7000亿元!　　　　6月20日国务院召开常务会议，也说要定向降准。但是我们现在等来的不是定向，而是全面降准。由此可见现在市场上的资金已经缺乏到何等程度。由此可见，我之前早已预计的人民币贬值、一二线楼市继续上涨(我之前多次说过，在《定向降准来袭，人民币贬值不久将迅勐到来》归纳为弃汇率，保房价)，都预计到了。　　这不是我厉害，而是中国经济和政治，到了这一步，就不得不这么走。这就是告诉大家：央行的超预期放松行为，说明弃汇率已经不得不为。大家一定要认识到，3、4月份周小川说出稳杠杆的话时，去杠杆已经进入尾声了。6月份以来的多次放松行为，更说明去杠杆已经结束，现在进入了逐步加杠杆的阶段。　　详细理由就不说了，都在《定向降准来袭，人民币贬值不久将迅勐到来》当中。现在再和大家重温一下：　　6月20日，国务院召开常务会议。会议指出：　　要坚持稳健中性的货币政策，保持流动性合理充裕和金融稳定运行，加强政策统筹协调，巩固经济稳中向好态势，增强市场信心，促进比较充分就业，保持经济运行在合理区间。支持银行开拓小微企业市场，运用定向降准等货币政策工具，增强小微信贷供给能力，加快已签约债转股项目落地。　　其实这种预测也不难。6月1日央行大规模启动MLF扩大担保品范围，这是又一次大放水，等于吹响了贬值和股市、楼市进一步上涨的号角。这是超级大招，大幅提高了市场风险偏好，对于股市以及楼市，有积极正面影响。　　通过沪股通、深股通进入A股的北上资金也说明了这一点。之前几个月都是大幅流入，这个月截止到6月21日收盘，资金流入情况如下。　　　　可以看出，除了6月19、21日股灾两天，北上资金都是流入状态。但这两天偏偏是流出，难道外资在割肉?绝非如此，后面结合人民币再分析，这里按照主线来说，那就是：由于特朗普使出继续对2000亿美元产品提高关税的超级大招，加上6月份我国大搞CDR，不断引入工业富联、小米等巨兽(小米后来说暂停CDR，只考虑在港股上市，并且估值降低到了550亿美元)，导致A股不断阴跌，并引发6月19日的股灾;而6月20日弱反弹之后，21日又是一轮。现在，601138工业富联(富士康)已经跌破6月18日的四个涨停价了。　　　　我承认，虽然我对中美关系已经相当悲观，悲观得超过大多数人的预计、乃至很多人在几个月前都认为我是杞人忧天，但事件的发展说明，对于中美关系的恶化速度，我还是偏于乐观。而对于管理层对股市尤其是散户的呵护，我也过于乐观。　　这些股票就是来圈钱的，但既然要大搞CDR，我以为管理层一定会呵护股市，不能允许股市大跌。尤其当时是3000多点，和美股相比，股市的估值也不高(我在该文中还分析了A股和美股的估值)。可惜，被打脸　　事实再次证明，我还是一个厚道的、偏乐观的人。　　　　对于去杠杆，我在2月份就预言去杠杆不久就要结束。4、5月份的多项措施已经表明，去杠杆已经结束。6月份以来的两大措施(大幅扩充MLF、继续定向降准)更是说明，现在要准备加杠杆了。　　可能有人会说：既然去杠杆已经结束，为什么还有无数股票质押的爆仓，还有类似于唐小僧这种规模达800亿元的网贷平台崩溃呢?　　　　这是个好问题。　　　　原因在于：去杠杆进入尾声阶段，不是立刻就进入加杠杆阶段。而是：之前不放款的，基本上照样不放款，并不是立刻大规模贷款。这样，之前很多企业或个人早就剩下最后一口气，此时仍然拿不到款，于是进入大规模爆仓阶段。　　去杠杆的最后阶段，和熊市的最后阶段类似，都是个股纷纷暴跌，公司纷纷完蛋。　　以唐小僧为例，如果它能继续吸引散户的投资，说不定还能玩几年都行。但是去杠杆环境下大家都没钱，而唐小僧还要支付员工工资和高额利息，于是就爆掉了。　　现在，既然已经爆掉了这么多企业、股票和个人，国家必然已经逐步开启了加杠杆阶段。这就是6月份的两大措施。　　实际上，对小微企业放款，国务院提了也不是一回两回了。在邓元杰的印象中，从前几年开始，至少提了N回。在去年和前年，去杠杆是大方向，所以严格放款还能理解;但是今年春天以来，尤其是最近一两个月，国务院明显再次加快了对小微企业的扶植力度。　　　　为什么国务院要多次强调对小微企业放款? 　　当然是因为：银行很难对小微企业放款。　　老邓设计一段对话，看看央行(我就不说国务院了)和银行是怎么斗法的。　　央行：国务院要求，让商业银行支持小微企业贷款。　　银行：没钱啊老兄!再说现在是去杠杆阶段，各种贷款审核都很严格，这些审核标准不也是你要求的吗? 　　央行：也是。但是现在就是要大力支持小微企业! 　　银行：对对，大力支持!但我们对小微企业放款的成本太高。贷款就那么几百万，还要进行各种审核，承担坏账的风险。有钱还不如支持国企，理直气壮地做大做强国企。　　央行：说得很有道理，我竟然无言以对好吧，降准一次，再放开MLF，企业可以拿AA级的债券来贷款。这样你有钱了吧? 　　银行：领导英明!我这就去办　　(一段时间后，小微企业贷款还是难，央行再次找银行谈话) 　　央行：怎么回事!为什么小微企业还是拿不到钱? 　　银行：老大，钱还是不够啊。又是中美贸易战，又是美联储加息，又是CDR，老百姓排队在一二线市场抢房子，市场上哪儿有那么多钱?你看看股市跌成什么样，多少股票爆仓。截止到6月21日，shibor利率如下，中长期的市场利率在抬头啊! 　　央行：好小子，跟我耍小聪明，我都气得要上火了!好吧，我再往市场上投几千亿逆回购，并再次对小微企业定向降准! 　　银行：您放心领导，一降准我就有钱了，这就去放款　　商业银行出门心想：放不放还不一定呢。而央行也在想：这招使出去之后，如果无效，必将继续降准;如果有效，其他企业或机构也会来钻空子。所以，定向降准，必然演变为全面降准。　　　　这是因为，在美元不断加息、中美关系日益紧张的背景下，弃汇率、保房价，已经成了政府最现实的选择。　　可能又让无数看空房价的人失望了。邓元杰始终看多一二线房价，不是我希望房价涨，而是我知道到了一定时候，国家必然会这么选择。6月21日，人民币汇率已经下跌至6.5左右：离岸汇率跌至6.5009，在岸汇率守在了6.4917，可以算是一个证据。　　　　可能有人说，这是因为近期美元很强，美元指数已经突破了95，并向96挺近，所以人民币下跌是正常的。没错，这当然是一条理由。但是，审计署网站居然在6月20日公布了九家大型国有银行违规向房地产行业融资360.87亿，这说明国家根本不担心房价下跌。也就是说，通过一个惩罚措施来反面说明，国家是要放弃汇率、保卫房价的。　　如果大家还想验证，在未来一段时间可以看看：人民币兑美元是否继续下跌，而国内一二线房价是否继续上涨? 　　邓元杰给出的答案都是：是。　　归根结底，在经济面临硬着陆的危险时，不放水是根本不行的，过去的文章也多次说过。既然如此，何必继续耗费外汇或制定各种规定，守住汇率呢? 　　这段时间，一些公司的闪崩，是因为过去积累的债务问题。随着6月和12月的万亿规模的信托到期，地产企业由于资金紧张和高负债而崩盘的，估计也会不少。但这不意味着房地产完蛋，而是地产巨头时代的正式到来。　　只要人民币继续下跌，而且股市再跌一段，必然会吸引相当一部分外资进来继续抄底。因此，6月底、7月初，股市可能还会有一段艰难时刻，但考虑到去杠杆已经结束，加杠杆已经来临，所以这已经是底部区域了。如果之前我认为股市总体并不高估，现在更是这么认为。　　哎，我总是对股市这么乐观。我自己，也在满仓硬扛，为国站岗　　人民币大幅贬值是必然趋势，这已经毫无疑问了。但是现在，我最担心的是什么呢? 　　我最担心的，是国家依然在用各种手段力挺人民币，延缓人民币的贬值。如果是这样的话，最后在耗尽内力也撑不住时，就是暴贬。　　这和楼市一样：实在压不住了，就是暴涨。　　现在都在硬撑而已。　　楼市就不说了，就说人民币。最近国家接连出台政策吸引外资，甚至连外国个人来投资都说了。6月15日，国务院发布《关于积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施的通知》其中明确提到外国自然人可投资A股、新三板。6月21日，上海自贸区推出扩大金融服务业对外开放的25条举措。　　在老邓看来，所有这些大力吸引外资的政策，都是想延缓人民币的下跌。　　但是，有些一厢情愿了。　　如果在过去两年，吸引外资的成果不显着的话(甚至外资在跑路)，就现在这形势，如果硬挺人民币，想让外资大规模进来，势比登天。　　所以接下来，如果国家看到人民币必须贬值的前景，估计就会采取主动措施了吧。　　这跟两个人打架是一个道理：如果弱者明知打不过还要硬打，或者不敢打但是嘴里一直骂骂咧咧，以显示自己仍然很勇敢，那么强者会主动停手吗?根本不可能啊。强者一看弱者这么欠揍，那就揍吧。弱者被揍得奄奄一息之后才认怂，既丢面子又丢里子，这和事先放下面子早认怂、换取长远的发展、丢了面子但是不丢里子，到底哪个好呢?　　　　不顾实力地硬上，只能像无脑的义和团那样，给国家带来深重的灾难。真正博大雄沉的爱国者，一定会提前考虑很多步，避免最坏局面出现。　　当然，如果弱者不认为自己是弱者，而是觉得完全可以和强者一较高下，那另当别论。或许，实力真的已经旗鼓相当甚至超越了对方?但也或许，脑子彻底锈掉了。　　记住一个道理：弱者和强者PK，早认怂是最优决策。为了面子，只能损失更惨。　　我以后再解释这个道理。　　回到人民币贬值这个话题，如果贬值不可避免，早贬比晚贬好得多。如果在一两年前就像我建议或希望的那样，人民币主动贬值至少10%，现在将主动得多。不过事已至此，该做的还是早做为好。　　对于股市来说，就算现在国家还在硬撑汇率，外资依然在源源不断地进入A股。所以我始终坚信我的判断：A股中的很多股票，早已低估了。它们低估到就算人民币会大幅贬值，未来的涨幅也可以抵消。老邓认为，这就是外资不断进入A股的逻辑。　　也就是说，　　未来大国的趋势是：　　人民币明显贬值，贬值趋势早已不可阻挡。　　刺激经济，加杠杆，现在已经逐渐开始。　　股市大涨。　　楼市，在压抑了两年左右之后，大涨。

8年前
无能！加拿大几百亿加元税款收不上来

　　加拿大国税局除了面临现金交易逃税、海外避税天堂逃税，和面临纳税人上法庭挑战税款的问题外，还面临应缴纳税款收不上来的问题。　　虽然哈珀保守党政府削减预算开支导致国税局人手不足让税收欠款开始明显增加，但自由党政府上台后给国税局5年内增加3.5亿加元经费专门用于追讨欠税仍然未能解决拖欠税款问题的继续恶化。收不上来的无争议税款的数额以每年20亿加元的速度快速上升，今年会达438亿加元、到2020年会达到470亿加元的惊人数字。　　目前加拿大国税局每一百加元的无争议税款中有8.4加元收不上来，成为加拿大纳税人和公司企业欠国税局的“税债”。这些欠税中包括个人所得税、公司所得税、销售税、欠税积累的利息和罚金等。　　加拿大国税局的内部文件显示，缺乏人手是欠税水平年年升高的主要原因。国税局多年来积压未能处理的拖欠税款案例在2017/2018财政年度已经达到35万个，而且还在以每年23%的速度增长。　　有争议税款在过去三年中稳定在140亿加元的水平。　　加拿大统计局的估算认为，2013年加拿大现金交易以逃税的地下经济规模在456亿加元左右。　　至于海外避税天堂逃税的税款额度就更没有可靠数字了。

8年前
贸易战再升级道指狂跌350点美加股市一片红

北美股市周一早盘大幅下跌。美国特朗普政府计划禁止中国投资美国科技公司，并想阻止更多技术出口，显示中美贸易战将进一步升级。消息冲击金融市场。截止周一上午，纽约道琼斯工业平均指数跌340.19或1.38%，至24,240.70，标普500指数跌39.23或1.42%，至2,715.65，纳斯达克综合指数跌156.83或2.04%，至7,535.99。多伦多S&P/TSX综合指数跌213.49或1.3%，至16,236.65。 (Globe Investor) 根据华尔街日报6月24报道，有接近白宫人士透露，特朗普正计划禁止许多中国公司投资美国科技初创企业，并想要阻止美国公司向中国出口更多的技术。预计这两项措施将于本周内公布，分析人士称此举旨在对抗“中国制造2025”，美国担心中国公司会在不久的将来成为全球技术领先企业。白宫贸易顾问纳瓦罗(Peter Navarro)上周表示，美国追求自身核心尖端技术花费了数万亿美元，必须对此加以保护。根据一份美国财政部的统计数据，在美国希望阻止的中国投资公司名单中，持有“工业显著技术”的比例超过25%。路透社也证实了上述猜测，并补充报道，表示美国国家安全委员会和商务部也正在制定更严格的出口管制计划，不允许“工业上重要的技术”出口到中国。周一，技术股遭重创，芯片公司以及在美国上市的中国公司股价下跌。AMD股价跌7.15%，阿里巴巴股价跌6.31%。加元同时，加元兑美元汇率周一继续下跌，至1美元兑1.3316加元，或1加元兑75.095美分。上周五，加元一度跌至一年以来最低位1美元兑1.3384加元。受人民币汇率下跌影响，加元兑人民币汇率创一周高位，至1加元兑4.91人民币。油价跌0.18美元，至68.40美分一桶。金价跌1.90美元，至1,268.80美元一盎司。

8年前
美加贸易战箭在弦上杜鲁多对策：别吃麦当劳

近日，TD银行发布最新报告对美加贸易战的后果进行了预测。一旦美国对加拿大进口整车关税提高25%，汽车零部件关税提高10％，将导致安省的汽车制造业陷入极大混乱，预计将有17万工人因贸易战失业，加拿大GDP损失1.8%，加元兑美元汇率甚至达到1:0.64的历史新低。加拿大产业工人一共有170万，其中的77万在安大略省，而这77万人中绝大多数又为汽车制造业工作。毫不夸张的说，汽车制造业堪称加拿大除了石油产业之外的第一个工业体系。美国每年进口的1700万辆汽车中，大约25%来自加拿大安省，即便是在美国组装下线的汽车中，也有大量零部件来自加拿大安省。比如在美国生产的所所有丰田汽车，大部分零部件都是由安省工厂生产的。而加拿大汽车产业的问题与加拿大其他产业一样，那就是高度依赖美国。加拿大汽车工业体系每年大约有740亿美元的产品出口到美国，如果按照零部件10%，整车25%的标准缴纳惩罚性关税，意味着安省GDP总值萎缩2%，而整个加拿大GDP总值也将萎缩0.4%。对加拿大这种成熟稳定的经济体来说，GDP总值哪怕0.1%的波动都影响巨大。一旦加拿大汽车工业遭遇重创，处了工人失业、GDP萎缩、加元贬值之外，还将导致海外资本不看好加拿大的投资前景，造成资金撤离形成连锁的负面反应，导致加拿大经济实力长期受损。到2020年时，加拿大将陷入全面长期的经济衰退。杜鲁多已经宣布要对美国价值170亿美元的商品征收惩罚性关税，美加贸易战已经不是嘴上说说而已，再过10天双方如果不能达成一致，贸易战即刻开打，而十几万产业工人的失业将成为压垮加拿大经济的那根稻草。避免贸易战，是加拿大唯一选择！杜鲁多的对策是——抵制美货、购买国货！长期单一的经济政策，使加拿大把所有鸡蛋都放在美国这一个篮子里面。面对中国、印度、巴西、俄罗斯等“金砖国家”频频抛出的橄榄枝，加拿大不为所动，固执地认为只有美国才是最坚实的靠山和贸易伙伴。2017年，杜鲁多访华时，中国准备与加拿大建立自由贸易战略伙伴，结果被杜鲁多以“人权才是经济合作的基础“”的言论硬生生搞黄了。如今，美国翻脸，加拿大根本没有Plan B。加拿大与美国贸易战的结果是：伤敌500，自损30000，这是一个自杀性的对策。而杜鲁多此时的举措，不是试图与美国重新谈判，或者另寻突破口，而是号召加拿大民众购买国货，抵制美货。杜鲁多说：“加拿大人对目前的美加关系感到不安，他们当然可以通过钱包来表达自己的心情。”他还说，“我一直都鼓励加拿大人去探索我们这个非凡的国家，包括在国内度假，买国货。如果人们需要一个这么做的理由，我想已经有了答案。” 事实上，加拿大大部分蔬菜、水果、大米等农产品都来自美国。按照杜鲁多所说，加拿大人只能靠绝食抵制美国了。

8年前
美国传来"超级大新闻"，网购要征税了！

当地时间6月21日，美国电商行业迎来了一个历史性的时刻。美国最高法院以5比4的投票推翻了1992年的一项裁决。当年的裁决使互联网基本上成为了一个免税区域。该裁决规定，如果零售商在某个州没有实体店，就不用交税。但此次最高法院裁决维持了南达科他州法院2016年通过的一项法律。法律规定，州外的网络零售商如果在该州的年销售额达到10万美元，或者进行了超过200项涉及该州的交易，就必须向该州交税。当地时间6月21日，美国电商行业迎来了一个历史性的时刻。美国电商全面征税科技股应声下跌 21日，美国最高法院以5比4的投票推翻了1992年的一项裁决。当年的裁决使互联网基本上成为了一个免税区域。该裁决规定，如果零售商在某个州没有实体店，就不用交税。但此次最高法院裁决维持了南达科他州法院2016年通过的一项法律。法律规定，州外的网络零售商如果在该州的年销售额达到10万美元，或者进行了超过200项涉及该州的交易，就必须向该州交税。根据一份报告测算，最高法院的这项裁决将打开一项新的政府收入来源，每年的税收收入可增加130亿美元。但这对电商企业来说却并不是一个好消息，周四多家公司的股票大幅下挫，亚马逊短线下跌幅度达到1.2%，易贝下跌约1%。Wayfair、Overstock、Etsy、Shopify均下跌超过2%。有人悲也就会有人喜。美国全国零售联合会就发表声明称，“20多年来，零售商们一直在等待这一天的到来。”因为，他们认为这终于给了实体零售商和网络零售商开展公平竞争的空间。线上线下存在巨大差异的美国消费税一个税收政策的变化为什么会有这么大的影响？或许对中国网友来说有些难以理解，这主要是因为中美两国之间的消费差别。我国的商品价格实际上是税后价格；而美国的商品价格是税前价格，消费者在最后支付时需要额外缴纳消费税。但因为历史的原因，现在美国的零售行业就形成了线上线下的巨大差异。之前，美国的网购还是沿袭了几十年前的规定。即如果一个网购商家坐落在一个州，但它另外一个州没有实体业务，那在这个州的消费者从该商家购物，就可以不用缴纳消费税。举个例子：加州的消费税率为9.25%，如果在当地的商场里买了一部手机花费了1000美元，实际的支付额就是1000美元加上92.5美元的消费税。但如果从电子产品商家B&H上，购买同样一部手机就可以免交92.5美元的消费税，因为B&H在加州并没有实体业务。为什么会有这样的税收差别？这其实是历史遗留的问题。1967年的美国，电话购物开始兴起，但邮购业务的规模还很小，同时也为了鼓励这种消费形式的发展，美国最高法院就判定，没有必要征收跨州消费税。到1992年，美国最高法院再次重申了这一规定。而随着网络零售时代的到来，这项规定给新兴的电商行业带来了不小的提振。虽然新税法不可避免会对电商平台销售带来冲击，但业内人士认为，这并不会影响到长远的行业发展。毕竟，新税法只是弥补了美国税法几十年的漏洞，而且现在的电商也已经足够强大。

8年前

在2015年即将结束的时候，中国两家标志性的制造企业——华为与联想高下已分，一家已经称王世界，并正蒸蒸日上，另一家亏损严重，已近强弩之末。 11月中旬，联想集团终于发布第二季度报告，巨亏7.14亿美元，销售收入为122亿美元，联想给出的解释是重组费用5.99亿美元及清除智能手机库存费用3.24亿美元。然而难以令投资者满意，因为一季度联想集团销售收入107亿美元，净利润仅1.05亿美元，利润率仅1%。即上半年联想集团合计销售收入229亿美元，约合1419亿人民币，亏损约37亿元人民币。而华为集团上半年财报在7月中旬即公布，上半年销售收入1794亿元人民币，同比增长30%，营业利润率18%，即323亿元人民币。在电信设备商中，爱立信的607亿元人民币销售收入已经被甩的很远，华为的电信设备业世界王者地位更加牢固。而在手机的移动终端上，华为更是突飞猛进，已经跻身世界第三，仅次于三星和苹果。如果说从销售额上看，华为超过联想有限；在利润上，联想如算有特殊原因，也尚可理解。但国内第三季度的手机销售更令联想无话可说，根据权威调查机构Trendforce统计，华为在国内手机销售（出货量）市场份额为18.7%，联想则排在第三，为12.7%。鉴于华为33%的手机是2000元以上的中高档手机，联想手机绝大多数是2000元以下的中低档机，联想手机对华为的销售额差距更大。要知道，联想进入手机行业已经超过十年，手机是联想最重要的根据地市场之一，而华为进军手机市场也就仅仅四、五年的时间。与联想手机的并购重组之路不同，华为走了一条自主创新的道路，已经后来居上，特别是Mate7和Mate8手机已经初步奠定了全球男士商务手机第一品牌的地位。平心而论，华为与联想都是中国制造企业中的佼佼者，不仅年销售收入都超过400亿美元，而且都已成为跨国公司，海外销售占比都超过60%。两个经营团队都可谓精英荟萃，也都十分拼搏努力，在战术能力上并没有天壤之别。但如今华为蒸蒸日上，越来越强大，而联想明显后劲不足，包袱日见沉重；一个向上再度腾飞，另一个盈利都相当艰难，更重要的差别是战略道路的选择不同。 “跟在IBM后面吃土”VS自主创新联想选择的是一条“跟在IBM后面吃土”的战略。联想集团创始人柳传志曾说：这是一场赛跑。跑在前面的人说：“你在后面吃土吧。”他跑得快，我在后面吃土，这没错。咱们现在必须狠下心来，踏踏实实在后面“吃土”，但心里的希望是做“领跑”。联想对这条道路执行的很坚决：从跟在IBM后面组装电脑，到12.5亿美元收购IBM认为是负累的个人电脑部门；再到29亿美元巨资收购摩托罗拉移动；23亿美元收购IBMX86服务器业务。这三次跨国收购，联想不仅付出了巨额现金流，而且后续重组费用也非常高昂，两者合计当不下百亿美元。而付出如此巨大的代价仅是获得了一流跨国公司的三流技术，比如IBM的个人电脑和低端服务器，是即将被淘汰的“鸡肋”；或者是竞争失败已经被淘汰的技术，如摩托罗拉移动。这些技术在日新月异的技术进步中已大势已去，比如智能手机平板对传统电脑的替代和挤出；云端存储技术对传统低端服务器的替代。客观而言，联想花了巨资买下了外资跨国公司的落后和准淘汰技术，其技术的未来实用性较低。比如摩托罗拉手机买下后，其传统手机已经被淘汰，联想推出的还是基于安卓智能平台的手机。更何况收购摩托罗拉后，谷歌（google）将继续持有摩托罗拉大部分专利组合，包括现有专利申请及发明披露，而联想只是获得了相关专利组合的授权许可证。而华为则走了一条自主研发和创新的新路。根据世界知识产权组织最新报告显示：华为以3442件的申请数超越日本松下公司，成为2014年申请国际专利冠军！其实华为此次取得世界第一也在情理之中，据不完全数据统计，在过去10年中，华为研发投入累计达到1880亿元人民币（约合200亿美元），2014年研发投入约395-405亿元人民币，在销售收入中占比高达14.2%；而联想集团过去十年累计研发投入为44.05亿美元，不及华为2014年一年的投入，其中仅2015财年研发占比收入达到2.6%，其余年份均低于1.9%。同时，在华为17万员工中，研发人员占到45%。如此巨大的人力、物力投入，必然会研发出更多创新性技术以及科技成果。特别值得一提的是，2015年11月，华为推出了全球领先的麒麟950手机芯片。这不仅标志着华为已经成为全球电信设备业的领导者，也站到了智能手机芯片的山顶。强攻发达国家VS亚非拉“包围”发达国家与技术道路差异相匹配的是，华为与联想也走了两条截然不同的跨国经营之路。华为走的是一条“农村包围城市的道路”，即在技术和实力商不足以跟一流跨国公司在主流市场想抗衡的阶段，主要开发亚非拉市场，特别是非洲市场。针对该市场尚处启蒙极端，生活条件非常幸苦，竞争者少的特点，依靠较低价格和周到服务赢得市场，但同时也能获得不菲的利润，从而为科技创新和持续发展积累了宝贵财力。随着实力的提升，华为再攻入欧洲和美国等发达国家市场。如今华为在欧洲已经获得了重要市场份额。仅在美国市场份额较少，那还主要是因为美国千方百计设置政治壁垒。联想则走了一条在收购跨国公司或其部门后，则利用其国际品牌和销售通道，延续欧美主流市场的销售。在此模式中，联想可以有效规避贸易和政策壁垒，较快建立销售渠道。但是，其重组成本非常昂贵（在欧美国家裁员的成本比国内高几十倍），在联想收购IBM电脑之初，联想中国区盈利较多，对IBM国际方面输出大量利润以消化重组成本，但IBM美国部门的人均收入是中国区的十倍以上，引发了国内员工不满。2008年第三季度，联想净亏损9700万美元。为解决矛盾度过重组危机，柳传志重新担任公司董事局主席，杨元庆重新担任CEO接替威廉•阿梅里奥的职位。其后，联想跨国并购重组的经验较多之后，相对成本低了一些。但基本上还是靠制造业转到中国以降低制造成本、中国区的利润向欧美输出支持重组和营销通道的方法。换言之，联想跨国并购的主要成果，是原品牌和其销售渠道，但传统的营销渠道正在受到网络销售模式的冲击。上市公司股东主导制VS非上市股份合作制在企业的基本制度方面，华为与联想也迥然有异。联想走了一条跨国公司常规的上市公司制度，作为上市公司，经营层虽然也有股份，但对投资人负责则是第一位的。在联想集团中，联想控股持股30.6%，杨元庆名下持股6.02%。其它为泛海及公众股东，包括海外股东。而联想控股中，联想经营层合计持股约41.7%，主要是由两个有限合伙公司——联持志远20%、联恒永信8.9%，其中柳传志个人名下为3.4%。以前联想控股是非上市公司，最近明确要上市，上市后经营层持股比例将下降。客观而言，联想集团和联想控股的股权结构，相对于很多国有绝对控股和更多家族式企业而言，还是比较均衡和合理的，员工持股的人数也较多。但由于联想并购重组巨额支出的拖累，其盈利情况不佳，员工分红收入相当有限，无法对经营者实现真正的股权收益激励。华为则走了一条非常纯粹的非上市股份合作制之路。华为对外坚决不上市，对内则实施了彻底的股份合作制，股权和期权激励非常细致，将有贡献有能力的员工最大程度地吸引到股东当中。2014年3月华为曝光了股权簿，15万员工中8.4万人持股，持股比例超过99%，而创办人任正非仅持股1.4%。由于华为保持了较高利润，股权分红如今已经约占到华为员工总收入的1/3。任正非对此的解释是：“（公众）股东总是很贪婪，他们希望尽可能快地榨干一家公司的每一滴利润。华为的员工也是公司的所有者，因此他们往往会着眼长远，不会急于套现。公司的拥有者并不贪婪我们之所以能超越同业竞争对手，原因之一就是没有上市。”事实已经证明，华为的非上市股份合作制是当今世界最具竞争力的企业制度之一。联想向外输出利润VS华为向内输入消费如果说上述三个维度只是联想和华为的公司行为，仅以公司利益作为评判标准。而如果以社会价值为评判标准，其中两个主要考虑项是：1. 对国内消费的贡献；2. 对国家经济安全的支持来看，联想与华为的距离就更大了。由于华为没有上市，不对投资者进行分红，海外投资者无法获得利润分配。且员工持有绝大部分股份，从海外市场获得利润，除了留存为发展所需外，基本都对员工分红，这使得华为工资远高于国内一般科技企业，且分红成为收入重要构成。这实际上是从全球赚取利润，进行国内分配，其必然主要转化为国内消费。这可为国内消费增加了一个额外的增量，其对中国内需的贡献远高于一般的企业。如果从国际收支的角度看，华为是贸易项（产品出口）和资本项目（利润回国）的双顺差，特别是利润回归，是真正跨国公司的核心属性。联想恰恰相反，它以国内利润积累进行海外收购重组，以国内制造的廉价劳动力红利去支持海外昂贵的销售通道。特别是三次重大收购，总金额高达64.5亿美元（幸好其中有一部分股权置换），这构成了巨大的资本项目逆差；而由于联想集团是上市公司，其红利必然要分配给海外投资者，国内分红收益也打了折扣。此外，虽然联想电脑等产品出口获得了贸易顺差，但是由于利润菲薄，对国内消费增量贡献也很有限。综合而言，联想对于国内消费的额外贡献有可能是负的（只有资本项目股权分红超过资本输出、员工工资超过行业一般平均工资部分，才能视为对国内消费的额外贡献）。如果说得更冷峻些，联想模式存在对跨国公司利益输送的嫌疑。也可以说是过去一二十年中国主流对外经济模式的一个缩影。华为对国家信息安全贡献巨大VS联想PHC较大贡献从对国家安全的角度看，华为的贡献可谓居功至伟。对此，美国政府对华为的高度警惕就颇说明问题。而在国内，由于华为和中兴通讯等共同努力，中国民族通讯企业已经掌控了国内电信业的主导权，包括通讯标准和通讯设备等等，为国家信息安全立下汗马功劳。而信息安全是一切国家安全的前提，如果国家的通讯标准和设备由外国企业控制，就像苹果手机那样留有后门，则国家在大国博弈中，企业在跨国竞争中都可能无密可保，失败便是难免。不仅如此，华为最新的MATE8手机，更实施了华为手机的个人商务保密措施，从芯片上对手机进行了最高级别的保密锁定，使得手机遗失后，刷机者窃取信息难度极大。华为手机之间的通话也可以加密。这对商务人士的个人保密也具备里程碑价值。联想在其主要产品领域，如电脑、手机和低端服务器上，基本没有对国家安全起到支柱性的作用。有着较大贡献的是联想的PHC，即超级计算机业务。联想的PHC2014年登顶中国超算TOP100之后，在IDC公布的2015年Q1全球HPC报告中，联想HPC也斩获佳绩：营收接近3.8亿美元，占比15%，排名全球第三。与其它主要产品不同，联想的PHC恰恰走的是一条自主创新的道路，联想集团较早参加了这个国家863项目，在得到国家财力智力支持下，通过几度努力，在国内成为领先者，为国家超级计算领域做出了较大贡献。华为和联想道路是中国两条对外开放道路的企业代表笔者进行华为和联想的比较分析，并不是为了捧华为贬联想，这也并不意味着联想将无可避免地衰落。而是要探究这两者代表的不同对外开放道路的利弊得失，为今后中国改革开放的道路选择，对中国企业如何更好地走出去，提供参考借鉴。本人想强调的是，华为和联想的不同道路，都是“存在就是合理的”，它们分别是各自领域国家政策条件下的理性选择，也可以说是中国改革开放两种道路在企业的投射。华为走上了股份合作制自主创新的道路，除了是任正非和华为人对中国人创造力和艰苦奋斗能力的自信，他们更愿意立志于中国价值立场之外。还与中国对外开放中电信业的特殊保护政策有关，1999-2001年的中外各种力量围绕中国加入WTO超级博弈时，当时的信息产业部部长吴基传顶住了主流意见，坚决反对电信业过度开放，强调如果丧失信息安全则国家安全毫无保障，坚持认为不能允许外资绝对控股（超过50%）国内电信设备商、国内电信设备采购必须给民族电信设备企业留下一定份额，不允许外资垄断。由此，华为、中兴通讯等才能在起步之初不被跨国公司一口吞并，民族电信设备业的萌芽才不至于被连根拔起。其后，华为在发展中匮乏资金，早期阶段还得到了电信企业的融资支持。这才使华为积累了第一桶金；有了这个基础，才能进入亚非拉，积累了挑战跨国巨头的实力。如今，华为一家的利润已经远超爱立信、阿朗和诺基亚之和！这个天翻地覆的变化才经历了短短十几年的时间，怎么能不让人唏嘘感叹。联想则没有这么好的外部环境。电脑领域，无论是市场还是投资，从一开始就彻底放开，由于芯片、主板、硬盘和操作系统都已经被跨国公司垄断，外资公司也可在国内设立全资组装厂，联想能做的就是依靠熟悉国内市场渠道，以大规模采购组装降低单台成本，积累菲薄的利润。其间，杨元庆也试图在IT信息化管理等方面创新，但是由于相关领域开放太快，产业成熟速度太快，联想的努力很快被IBM、SAP、甲骨文、惠普等公司截断了出路，根本没有时间进行技术和财力积累，很快就宣告了失败。因此，在中国对电脑、手机等领域民族资本毫无保护，联想试图进行技术升级和产业创新的空间被极大挤压，常常被截断去路的情况下。联想在某种程度上认了命——跟在IBM后面吃土。客观上成为IBM等跨国公司在技术升级后，对于落后技术尾部风险的承受者。在这种交易中，IBM和GOOGLE将严重亏损的部门卖出巨额的现金，可谓最大的赢家。说的再通透点，这对IBM等代表的跨国公司是完美的收官——在一大桌美味佳肴吃成残羹冷炙后，还能打包卖给联想。不仅“鸡肋”卖成了金条，而且连打扫卫生的费用都省下了。中国开放正途：适度保护+股份合作制+国内充分竞争幸好中国还有吴基传！幸好中国还有华为！如若不然，中国企业将基本被锁定在跟着跨国公司后面吃土，做清扫工的角色。中国人或将永远无法证明，凭着中国人的聪明、奋斗和创造，中国民族企业也可以站到世界之巅，成为令国际跨国公司畏惧，令中国人自豪的伟大企业！华为的成功也使1990年代末、中国加入WTO前的一场大争论有了初步结果。那时，中国面临改革开放道路的重大决策。一派认为中国应该按照美国要求的标准加入WTO，参照亚洲四小龙的经验，允许外资控股中国企业，允许外资独资投资或者控股投资，鼓励中国最好的国企“靓女先嫁”。同时以“一卖了之”、“一股就灵”批评打压股份合作制改革。另一派认为，中国应当借鉴日本、韩国的经验，采取对民族企业适度保护、禁止外资垄断市场、扶持鼓励国企通过股份合作制激发员工创造力，在国内同行业形成几家相对垄断的优势企业后，再对外对等开放。这场大博弈从1990年代中期开始，在1999年春夏达到高峰。在这个争论中，当时身为《工人日报》驻安徽记者的笔者，力挺“适度保护+股份合作制”的道路。1996年秋，刊发了《顶住跨国资本冲击》一文，报道了合肥开元轮胎厂外资控股和股份合作制改制两条道路博弈，引发了当时安徽省委书记与合肥市委书记的较量；在1997年夏，安徽省率先在探索股权分置改革，笔者先后奔波滁州、铜陵等五地10多家企业调研，发表了七篇系列调研；1999年2月在《南方周末》刊文《扬子改制：是改革探索还是封建倒退》支持滁州扬子集团的股份合作制改革探索；1999年9月，经过两个月对湖南浏阳的股份合作制改革的深入调研，《工人日报》刊发了1.8万字的《潮动浏阳河阳》（此文刊后不久，全力支持刊发该文的《工人日报》总编辑张宏遵被免职）。 1999年，经过对中国改革开放思路的深入系统思考，本人撰写了《平衡木上的中国》一书，此书的另一个备选名字是《2010中国不战而胜》，该书的主要思想是：中国如同一个走在平衡木上的人，手中持着平衡杆，它的一端叫改革，一端叫开放，随着开放越来越激进而改革停滞不前，开放的一端必越翘越高，改革的一端越沉越低，这个人最终会失衡而掉下平衡木。或者如一个人走路，开放这条腿越伸越前，而改革这条腿原地不动，这个人要么摔倒，要么被撕裂。该书预言，如果中国选择了改革开放的平衡战略，即以产业适度保护+产权改革（主要是股份合作制）的道路，在十年之后，即2010年之后，中国将成为全球强国，对于外部遏制不战而胜。这本书当时被广州的一个民营出版商看好，并已经付出了2万元订金。然而，由于当时极其严厉的出版管制，他找遍了广州、深圳和北京的出版社，没有人敢出版，最终此书不见天日。其后，本人多年辗转多地工作，其书稿大部分已遗失，仅剩下第七篇，也就是最后一章作为纪念。当1999年11月15日中美正式签署加入WTO协议时，本人就明白中国已经选择走上了另一条道路。现实的选择与理论的选择不同，理论的最佳选择往往在现实中被抛弃，因为现实选择是由于博弈的各方综合力量所决定的，是由这个社会主流精英的利益、立场、眼界、价值观和责任感所决定的，甚至不是由当时的个别主要领导决定的。当国家道路选择后，个人顺之者昌、逆之者衰。于是本人也辞去了《工人日报》记者下海，南下广州，加入了当时正处鼎盛期的《南方周末》。中国未来1-3年将为改革滞后于开放付出沉重代价在其后十多年中，笔者有幸一直站在时代的前沿，观察着行业、国家和社会的发展演变。2001年初-2004年11月，本人参与创办《21世纪经济报道》，见证了一个《当宝洁纪元不可抗拒地来临》（跨国公司控制中国产业链，2001年4月）的过程；2004年11月-2010年初，本人参与创办《第一财经日报》，见证了美元金融资本和国际热钱，在中国逐渐控制了中国货币金融，在资本市场由悄然渗入到呼风唤雨的过程。时至今日，由于开放越来越激进而改革停滞不前，甚至有所倒退，其副作用已经十分明显。在产业领域，除电信设备业成为罕有特例外，绝大多数领域对外资不加限制，甚至超国民待遇地开放，外资很快都占据了垄断地位。后来，在高新科技领域，由于外资PC、VC投资+纳斯达克上市的优势，联网+等领域，外资控股企业垄断程度更高。大部分中国制造只能成为跨国公司的OEM车间，利润非常菲薄，根本不具备技术升级的资金积累，加上土地、劳动力、人民币等成本大幅上升。同时东南亚等国家廉价劳动力竞争、TPP进口替代，再加上再工业的欧美在新兴高科技领域的卡位。中国世界工厂已经盛极而衰，越来越多的中国制造车间破产倒闭。联想已经是他们当中最好的了，如今也后续乏力陷入负债运营状态。2005年以后，外资垄断企业普遍从投资阶段进入利润回报阶段，而且从2013年开始出现了较普遍的本金撤离，特别是日资企业更是系统性撤退。由此，中国民族企业对外出口所获得的贸易顺差，也基本上被外资外流利润吃光。在货币金融领域，2005年7月的人民币升值，诱导美元资本和国际热钱巨量涌入中国，从海外流入的外汇占款一度与基础货币的比例高达131%,即中国所有的流动性全部由海外流入。国际热钱入境后，极大地推高了楼市，将老百姓的现金收入套在其中；在股市上兴风作浪，在2005-2008和2014-2015年的两轮超级过山车中，将百姓数以十万亿元计的财富转移到外资权贵囊中。而进一步的资本项目开放和人民币国际化，而可能引发的人民币汇率动荡，其损害很可能N倍于2015年的股灾。事实上，我们已经为开放激进改革滞后这条失衡道路付出巨大代价，未来1-3年我们很可能还会付出承受不起的更大代价。而与此同时，华为、中兴通讯等则在品尝着吴基传和任正非等选择正确道路的成果。今天写这篇文章，不仅仅是为十几年前那场争论、为那本未能出版图书划上句号，了却一个心结。更重要的是，如果未来1-3年，倘若我们真的为开放激进改革滞后的道路选择付出了难以承受的代价。我们该如何反思总结经验教训？是破罐子破摔，彻底放弃民族企业，沦为西方资本，特别是美元金融寡头资本的奴仆，不仅丧失国家经济、货币和金融主权，乃至失去政治主权，甚至丧失种族生存的自主权；还是走向另外一个极端，彻底闭关锁国，回归计划经济，甚至实施军事管制，扼杀国民的创造性和主动性？届时，中国正确的道路，相当可能成为唯一现实理性共赢的选择还是——适度保护+股份合作制+国内充分竞争。那时，或许更多的人能发现华为最大的价值和意义——成为国家道路再次理性选择时不容忽视的重要坐标。