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专家：2019年加拿大或迎来经济衰退

最近几年，我们不难发现，日子实际上在越来越难过。加拿大的生活成本与利率都在上升。这使得普通工薪阶层很难负担得起每月的开销。不过，根据经济学家的预测，加拿大可能在2019年的日子更加难过。在接受Maclean's杂志的采访时，投资专家David Wolf表示，在2019年，加拿大可能会迎来真正的经济衰退。Wolf表示，加拿大人民的负债率正在提高，这使得未来的加拿大经济受到考验。（图表：加拿大实际GDP与实际贷款利率的比对与预测） Wolf认为，历史数据表明，加拿大在2019年可能会进入经济衰退。如果利率持续提高，这一现象将不可避免。在今年年末，通用汽车公司在奥沙瓦工厂的撤离消息与阿尔伯塔石油产量的消息使得加拿大的经济前景不容乐观。在几天前，加拿大央行宣布不会上调利率，这与央行曾经制定的缓慢增长利率的策略有所不同。可见目前的经济压力着实严峻。消费的缺失，与工资不匹配的房价，以及工作的不稳定性，都在令加拿大经济的前景堪忧。虽然我们并不期望见到这样的局面在未来真的上演，不过面对潜在危机，或许提高准备将会是明智的选择。

8年前
中加两国外交交恶 BC贸易访华团取消行程

由于孟晚舟事件造成了加拿大与中国两国的外交争端，BC省贸易团决定取消原定前往中国的行程。据CP24报道，这个由BC省林业厅厅长Doug Donaldson率领的贸易访团将不会前往中国。此次亚洲之行的最后一站将会前往日本。 BC省方面发布声明称，这一决定是由于目前涉及华为CFO孟晚舟的司法程序。在上个星期，孟晚舟在温哥华机场转机时被逮捕。美国方面由于孟晚舟试图违反伊朗制裁禁令希望将其引渡至美国受审。目前，保释听证会还在进行当中，孟晚舟在羁留所内度过了这个周末。中国政府已经对加拿大提出警告，称如果加拿大不释放孟晚舟，加拿大将面临“严重后果”。胡锡进推特发声：孟晚舟事件是国家恐怖主义比平常的违反人权更坏 9日中午，环球时报总编辑胡锡进通过其个人推特发声，谴责孟晚舟被加拿大方面逮捕一事。胡锡进表示，逮捕孟晚舟是将恐怖主义带入国家与商业实体竞争当中。利用拘留一名核心高管来威胁一个公司与一个国家是比平常违反人权更坏的事情。

8年前
看图说话：这样的家庭不破产谁破产？

联邦统计局上周五公布了一些不好的消息，第一是今年三季度加拿大经济年增长率为2%，比前一个季度的2.9%大幅减缓，第二是加拿大打工族每周平均薪酬的升幅放缓，已经是一年以来最慢，第三个也涉及到千家万户，加拿大家庭的储蓄率大幅下降。 HuffPost Canada今天的报道说，在过去的一年，加拿大家庭的储蓄率下降到仅占收入的1.4%，这是自从2005年以来的最低。而在上世纪九十年代早期，本国家庭的平均储蓄率曾经达到12-15%：不过，经济学家表示，家庭储蓄率下降并不是加拿大独有的，美国及其它发达国家也有同样情况，近几十年来，这些国家家庭储蓄率普遍下降。经济学家们对此并没有太令人信服的解释。其中一个说法是，由于发达国家人口老化，退休人士们取钱越来越多，而储蓄越来越少。但加拿大的情况是，一方面储蓄率下降幅度非常大，另一方面则是债务上升得厉害。加拿大家庭债务与可支配收入的比率（debt-to-disposable income ratio）一再破纪录，目前已经达到170%，意味着加拿大家庭每1元可支配收入中就有约1.7元的欠债。而在上世纪九十年代早期，加拿大家庭债务与可支配收入的比率还不到90%，当时的债务水平低得多：经济学家们对此也有一个解释，那就是加拿大数十年来的超低利率，不仅使得借贷变得更加容易，鼓励人们大笔消费特别是买房子，也使人们不再担心一旦出现经济困难，如何来支撑消费。加拿大人也越来越相信，与其存钱以备不时之需，倒不如刷信用卡购物消费来得痛快。 Capital Economics的高级经济学家布朗（Stephen Brown）警告说，加拿大人对超低利率习以为常，但是央行一旦持续加息，很多家庭，尤其是身负按揭的家庭首当其冲，他们不可避免地会遭遇经济困难。他同时也对决策者发出警告，在这种环境下，加拿大央行如果按原计划不断地持续地加息，可能会犯下严重的政策错误。而在上月中旬，破产业界一个专业机构——加拿大破产与重组专业人士协会（CAIRP）已经发出警告，由于加拿大家庭欠债太多，一旦利率持续升高，不少加拿大人就面临破产风险，估计明年会形成一波破产潮。 CAIRP的报告称，很多加拿大人为了买房或是保持自己的生活方式，找银行借了太多钱。更糟糕的是，他们在借钱消费的同时，并没有按时还债。因此一旦利率提高，他们就会陷入困境，有人可能难以维持基本生活甚至破产。 CAIRP的研究表明，一般而言，升息与破产率之间有正相关关系，而且有一段时间的滞后效应：当1996-2000年间升息时，导致1998-2003年间的破产率上升了22%。而2004-2006年间利率升高时，更导致2006-2009年间破产率猛升54%。 CAIRP的主席Chantal Gingras更坦言，鉴于加拿大央行在过去18个月已经加息5次，而且也打算在此之后逐步稳定加息，因此明年会有一波家庭破产潮。这种情况还会持续到2020年甚至更远。本周三（5日）是加拿大央行今年最后一个议息日，加拿大多数分析师估计央行不会加息，而是将主利率维持在目前的1.75%。主要因为加拿大第三季度的经济数据变差，另外一个则与外部环境有关：国际油价持续下跌，而本国产油大省阿尔伯塔已经宣布减产，每天减产325,000桶，相当于减产8.7%。加拿大的分析师们认为，虽然业内广泛预期央行不会在后天加息，但在明年1月是否会加息，显然是个未知数。

8年前
今天经济有坏消息但有房的业主们却有好消息

　　联邦统计局今天公布了一个不好的消息，加拿大今年第三季度年增长率为2%，比前一个季度的2.9%大幅减缓，主要原因是油气产量连续减产4个月，制造业连续萎缩2个月，导致商业投资减少；而加拿大家庭的消费也在放缓，家庭消费增长率只录得0.3%的增长，大大低于上一个季度的0.6%。　　还有一个不好的消息是，加拿大打工族每周平均薪酬的升幅放缓，已经是一年以来最慢。联邦统计局今天表示，非农受薪雇员9月份的平均周薪为1,004元，按月变化不大，而按年增长仅百分之1.8，乃去年7月之后的最小增长。　　从外部来看，经济层面也是坏消息：国际油价持续下跌，北美石油基准交易价格约为每桶51美元，而加拿大油砂原油售价仅略高于每桶11美元。　　但HuffPost Canada报道说，加拿大不少经济学家认为，对本国业主而言，这些经济方面不好的消息并非全是坏消息，或许是好消息：由正因为此，加拿大央行最近可能不加息，或是暂缓加息。　　TD银行的高级经济学家Brian DePratto就表示，今天各大媒体关于经济放缓的报道不会不引起央行行长波洛兹（Stephen Poloz）及同僚的注意。国内国外的经济情况摆在那儿，经济增速，职工薪酬，油价下跌等等硬指标也在那儿，央行的官员们不得不考虑了。　　（Stephen Poloz；右）　　实际上，央行在过去18个月已经加息5次，现在的主利率是1.75%。实际上在此之前，业内广泛预期央行不在今年12月加息，那么在明年1月肯定加息。　　DePratto评论说，看来业内的预期要落空了。鉴于目前内外环境以及经济形势，加拿大银行不会在下月加息，就是明年1月加息的可能性也很小了。　　HuffPost Canada的报道称，加拿大经济不仅已经放缓，而且前景也不甚明朗，经济界和商界不少人士对加拿大经济未来忧心忡忡。　　一份最新调查显示，加拿大商界领袖中，有52%的受访者认为加拿大经济在未来2到5年将恶化，只有28%认为会变好。该调查由Environics受 ICD（Institute of Corporate Directors）委托进行，调查对象都是加拿大各大企业和公司的董事会成员。　　ICD的CEO Rahul Bhardwaj在一份声明中说，企业董事们不仅担忧加拿大国内的经济发展，也对国际经济环境深感忧虑，因此他们多数人不敢轻言未来几年内经济向好。　　Bhardwaj解释说，国际环境方面，持续的贸易不确定性和保护主义，和由民族主义和民粹主义驱动的政治决策的不可预测性都令人担心。而在加拿大内部，某些省区新政府难有作为，也导致商界领袖们对经济缺乏信心。

8年前
不必跑腿加拿大最大银行推出在线"机器人理财"

许多上班族临近年底或报税季节，都需要约见银行理财顾问，做注册退休储蓄（RRSP）、免税储蓄（FSTA）、教育基金（RESP）等年度投资，但是传统的模式费时费力，跑一趟银行往往花掉了大半天的时间，毫无时效，与这个时代的节奏严重脱节。其实，现在很多亲力亲为的工作都可以由电脑代劳，为客户理财投资建议也是。加拿大皇家银行近日正式在全国推出机器人投资顾问平台（robo-adviser），又称智能投顾，以满足对数字化低成本投资增长的需求，也为年轻一代投资理财提供了很大便捷。据加通社报道，皇银（RBC）早在去年11月在三个省份推行InvestEase平台作为试点，目前是正式开放这项服务，面向加拿大全国的新老用户。据彭博社分析，未来几十年将有30万亿美元的财富从“婴儿潮一代”转移到“千禧一代”，许多金融初创企业已经瞄准这一人群推出合适的理财产品，传统的金融机构也在被迫纷纷转型。目前，加拿大传统大银行与金融科技初创公司在智能投顾这一领域的竞争日趋激烈。多伦多道明银行（TD）近期与美国公司Hydrogen合作推出机器人指引产品，蒙特利尔银行（BMO）早在2016年也推出其数字化投资平台SmartFolio。而加拿大金融初创企业、智能投顾平台Wealthsimple目前在加拿大、美国和英国已经拥有约10万客户，管理超过25亿元资产。 Investor Junkie “智能投顾”，俗称“机器人理财”，即利用大数据分析、量化模型及算法，根据投资者的个人收益和风险偏好，提供相匹配的资产组合建议，并自动完成投资交易过程，再根据市场变化情况动态调整，让组合始终处于最优状态的财富管理服务。传统上与理财顾问面对面讨论大半天的事，可以在电脑上一键搞定。皇银InvestEase资深总监Rebecca Peacock表示，开发新平台就是针对日益增长的中端客户，他们想要寻求投资建议，但是希望所有操作都能在网上完成。

8年前

新闻配图中国会爆发金融危机吗？这是一个热点问题。在我看来，仅就股市而言，2015年6月至今，几乎可以认定已经发生金融危机。因为上证综指从最高点5178点下降到了最低点3000点以下。但是，为什么大家并不认为中国发生了金融危机呢？这是第一个问题。中国一定会爆发金融危机，这个观点一度满城风雨，过去很长时间来，都有人在预测。当前预测其理由更加充分，因为目前中国面临着大规模信贷扩张、货币超发、大规模生产能力过剩，还有大规模的政府和企业负债。这些因素，在一些人看来，仍处于中国政府的调控能力之下，但对危机论者来说，已足以导致中国爆发金融危机。而且随着市场的发展，中国政府的调控能力已经下降，不可能阻止金融危机的到来。不过，在我看来，这些因素可能是危机的原因，也可能是金融市场的发展机会。从现实出发，首先，凡是产生资产泡沫之地（例如房地产市场），都是好地方。房地产危机可能导致市场崩溃，但一般过几年就会恢复，而且超过原来的市场。而且凡是房地产价格虚高之处（资产泡沫严重的地方），都是金融市场发展良好，遍地资产公司的地方。纽约、伦敦、香港和迪拜是如此，甚至中国的北上广，也是如此。其次，凡是发生货币泡沫的地方，也都是好地方。因为流动性大大改善，资本量迅速增加。2015年，中国GDP达67.7万亿人民币，增速6.9%；广义货币余额139.23万亿，增速13.3％。后者几乎是前者的两倍。有经济学家甚至发现，人们一般预料货币超发的地方会形成通货膨胀，但实际上往往形成通货紧缩。在这些地方，货币实际上已经不再是货币，已经通过发达的金融市场，摇身一变成为实际的社会财富。原因是什么？是现实产生了问题，还是经济学产生了问题？我们可以尝试着从秩序的角度来探讨。从秩序的角度来看，我们生活在不同的秩序里。首先，每个人都生活在原始的秩序中。在这个秩序里，我们有最基本的经济需求——一日三餐，些许衣物，然后是安身之所，还有一个满足生存发展的生活环境。我们的财富也就体现为多少粮食、多少衣服以及多大多好的房子。生产能力决定了财富多寡，但个人需求乃是根本：超过需求的财富都算不上财富。在扩展的帝国秩序里，财富依然如此，基本上局限于原始需求。不过，我们的财富是随着在帝国里地位的提高而增多的。皇帝享受着应有尽有的一切，起居于金碧辉煌的紫禁城，品尝着御厨精心制作的八珍玉食——一百多道菜，略微品尝便将其任意处置。高官有厚禄，虽比不上皇帝，但也是荣华富贵。老百姓则很可能是吃糠咽菜，上无片瓦，下无立锥之地，家徒四壁，过着穷困潦倒的生活。这一切都是跟身份等级有关系的。在扩展的市场秩序里，我们的财富发生了巨大的变化。财富远远超出我们原始的需求。我们都不单单是消费者，而且也是供给者。供给曲线不断向上，没有底线。我们阅读得更多，很多人学习了一辈子都用不上的知识；我们赚得也越来越多，很多人赚了一辈子也花不完的钱。在市场经济发达的地方，每个人都是供给者，每个人自身都有很高的市场价值，更不用说其身边的住宅，房子下的土地，还有各种各样的无形资产，尤其是银行账户里的储蓄，甚至一组字符串（比特币）——现在一个比特币，可能就意味着几千个甚至上万个鸡蛋。原始的秩序和帝国的秩序，都是是封闭的秩序。在封闭的秩序里，我们讲究供需的平衡，一般来说，供需问题更多体现在供给不足上，消费则需要相应控制。计划经济是典型的封闭的帝国经济，在这个经济体里，节约消费是珍贵的美德，贪婪则是恶行；物质资料短缺是常态，偶然有供给过剩；一旦出现产能过剩，就会为资源分配不均问题忐忑不安。市场经济，既可能是原始的市场经济，比如简单的本地农贸市场，也可能是国家的封闭市场经济，但现在的市场经济，更多是开放的城市经济。在开放的大都市经济里，它的人员是国际性的，它的资源是世界性的，它的圈子也是世界性的。大都市集中了世界上的大型企业，集中了世界各地的资金流与物流，乃至服务业。在这样的一个开放的市场里，它没有边界，也几乎没有总量，当然也无所谓财富总量，也无所谓经济危机。因为经济危机，在原始秩序和帝国经济里是供给不足，导致饥荒。在封闭的市场经济里，是供给过剩。而在开放的市场经济里，供给不足很难出现，一旦出现就是商机。而供给过剩，也不是什么决定性问题，因为它的发生几乎总是局部的，而一旦产生供给过剩，理论上，市场可以在多个层次、各个方面、世界的范围内对其进行调整，从而解决其产生的风险。再回到本文开始提出的问题，中国股市有股价下跌，为什么大家不认为是金融危机？从秩序的角度来说，这是中国股票市场自身的治理结构所决定的。因为中国的股票市场，是一个等级身份结构，在这个结构里，能够上市的是一个“身份”。上市公司需要经过严格的审批，才能获得这个“身份”，这个过程往往非常困难。只要获得了这个“身份”，基本上不会失去这个“身份”。所以，一旦上市，企业就等于拥有了一个无形的资产。不管企业有多坏，其市场价值有多低，只要有这个“身份”在，就会有人去投资。如果碰到需要“身份”的人，经过资产重组等方式投资，或者通过借壳上市，这个公司又会起死回生。在这种情况下，股票市场实际上是不可能有真正的市场危机的，因为这根本就是一个特权市场。当然，既然是市场，它自身也是有风险的，有涨就会有跌，而且业绩也会影响其股价的升降，但这个风险是有一定边界的。在这个边界之内，股价可能会像过山车那样上下波动，但它自身并不存在危机感。中国的股民知道投资有风险，但也知道这个风险是有底的，无论多坏的股，只要有这个“身份”在，总有翻盘的可能性，只要有坚持，就会有解套的一天。在这种情况下，股票价格猛跌，但同时不被认为是金融危机，便是合情合理的。与此类似，中国的房地产虽然出现了大家所认为的泡沫，但是中国的住房价格，并没有出现急剧下跌。这并不是说中国的房地产市场一直比较稳定，而是在房地产市场上，中国不仅有身份制的结构，而且还有数量控制。从秩序的角度来说，有着市场“身份”的中国住房有着高端“身份”。它在建造的时候就有各种各样的许可证，而且还缴纳了很大一笔土地出让金。这种房子叫做有产权的房子，有着合格市场“身份”。这种房子在城市里往往和户口、教育等公共服务联系在一起，与城市公共设施的便利程度密切相关，所以承载着标准的政府公共服务收益。所以，其“身份”金贵无比。除此之外，中国还存在着大量很难买卖、或者买卖自身不受法律保护、容易发生纠纷的各种小产权房，还有产权受到限制的住房。这些住房的市场价值远远低于商品房。这种情况有点像企业产权市场，商品房相当于是上市公司。按道理，这种商品房市场的价格也会像股票市场那样，有大涨大跌的可能性，但因为政府规定每家只能购买两套住房，而且有繁重的交易成本，所以其流动性相对不足，住房市场的价格也就表现为时而疯长，时而停滞不前，而且远远高于大家预期的合理价格。这样我们就可以理解，为什么中国房地产市场泡沫很大，但总是不破，也不会导致房地产崩盘所引起的金融危机。接着是债务危机。中国政府和地方政府近些年都债台高筑，2015年赤字规模1.62万亿元，当年GDP67.67万亿，赤字率2.3%，不到3%警戒线。2015年中央和地方债务总量26.2万元，政府总负债率是38.7%，低于欧盟60%的红线。地方政府2015年年底债务余额16万亿元，负债率 23.6%，远超美国地方政府13%~16%上限，接近加拿大25%上限。这些数字只是保守估计，如果加上未列入预算的债务——包括政府投资平台以企业方式举借的债务以及社保空账，估计债务量会大大提升。而中国企业债务则更为惊人：标准普尔认为，中国企业债务总量在2013年已经超过美国的企业债务总额，已经达到14.2万亿美元（美国是13.1万亿美元），未来几年很快会达到20万亿美元。标准普尔警告，中国债务危机的风险高于A股市场。从治理结构的角度来看，中国政府在法律上是禁止地方政府借债的，但实际上地方政府举债可以说已经失控。对于企业融资虽然有法律管制，但管制相对较松。在这个领域，其治理结构也是身份制的帝国秩序，但因为刺激经济增长的需要，GDP增长就是硬道理。在这种情况下，即使是身份特权的管制，即使是数量管制，在这个领域也已经失效。在这个领域，中国政府应该说依靠身份和数量管制，也可以重新控制债务风险，甚至控制企业的债务风险，但因为这种控制很容易导致投资下降，导致经济硬着陆，所以失控是必然的。而在经济下行时期，控制的风险更大。在这种情况下，中国的债务问题可能会越来越严重，直到导致严重的违约产生，并直接导致金融危机。在中国历史上，良好的治理，是着眼于大同社会的治理，用现在的话来说就是公共治理。但这只是理想，付诸实践的却是小康社会的理念。小康社会的治理结构是帝国等级身份制的治理结构。君君臣臣父父子子，三纲五常治国。这是封闭的原始秩序加上封闭的帝国秩序。这种秩序内在的治理结构一直延续到今天。改革开放30多年市场经济的发展，已经大大冲击了这一套治理结构。但中国的市场还是处于这个治理结构中，也就是鸟笼中的市场经济。中国的股票市场、房产市场，都是身份制结构的。这使得中国的市场一直没有开放市场下政府干预所导致的金融危机。但中国市场的危机还是存在的，即使在小康社会的治理结构里，以经济增长为核心目标的政府也无法依靠这套治理结构控制债务规模。中国目前和未来一段时间不一定会发生金融危机，即使股票市场像过山车那样颠簸。房地产市场充斥更多泡沫。但是，如果债务的规模得不到很好的处理，就很可能引发真正的金融危机。所以，中国的金融危机，其实不是市场的危机。西方的金融危机，是政府不当干预的危机。中国的金融危机，是治理的危机。中国目前股票市场和房地产市场，虽然没有牵一发而动全身的危机，但其治理结构自身就是危机，因为它扼杀了市场的发展，它毁掉了大批的好企业和好资产，埋没了其市场价值。中国的债务危机本身就是治理结构的危机。这种基于身份制的封闭的治理结构，如果要实现经济增长，就需要不断增加债务规模，直到支付违约情况大量发生，导致债务危机，从而引发金融危机。虽然这种危机现在没有发生，但治理结构上的危机则已经发生了。这是我们需要密切关注的。所以，中国金融危机发生与否其实并不重要，真正重要的是中国金融市场的治理结构，以及治道变革。治理的危机，比金融危机本身更为根本。股票市场应该彻底天下为公，加快从审核制转变为注册制，实行严格的退市制度。房地产市场要推进房地产“身份”统一，房地产无数种“身份”的时代早该结束了，而数量控制，更需要取消。债务市场也是如此，要通过发展债务市场的内生监控，让风险高的政府和企业融资成本高昂。金融市场的其它方面，比如保险市场、期货市场等等，也需要实行相应的治道变革。而对于政府来说，尤其是需要建立公共治理之道，而不能死守身份等级的治理之道。本文转载自英国金融时报作者：毛寿龙注：作者是中国人民大学公共管理学院公共财政与公共政策研究所教授，公共政策研究院执行副院长，天则经济研究所学术委员。