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加拿大广播公司报道说，最新的统计数字显示2015年第二季度，通过铁路运输出口的原油量大幅度下跌，每天有将近8万4千桶原油被用铁路油罐车向南运往美国;这比第一度每天12万桶原油经铁路油罐车运往美国的数量暴跌了约30%。 如果用2014年第四季度的数字做参考，则下降的幅度更大。去年的最后三个月，加拿大平均每天有15万9千桶原油被用铁路油罐车出口到美国市场。 专家们指出，有两个因素导致了加拿大出口美国的石油量猛降。一个是世界石油市场价格一年之内从每桶107美元暴跌到40美元;第二个因素是由于页岩石油产量猛增，美国自己生产的石油已经供大于求。 铁路油罐车运输石油的安全性在加拿大一直引起争议，油罐车出轨的事故已多次发生。两年前在魁北克梅甘迪克湖镇发生的油罐车出轨爆炸事故导致四十多人死亡。

全球股市在出于对中国经济增长乏力的担忧而经过几天动荡之后，27日大幅上扬，加上美国第二季经济成长较原预估强劲，支撑美国股市创下2009年以来最大二日涨幅。亚洲股市28日开盘后，延续涨势。多伦多TSX综合指数周四也大升385点。   中国经济与股市27日表现出稳定迹象，受中国央行「双降」、养老金等长期资金入市等利多消息刺激，A股当日终于止跌并强劲反弹。其中沪指涨逾5%，重新站上3,000点。全球市场在近期的大幅动荡下终于迎来了全面性的反弹，加上美国成长数据亮丽，道琼指数、纳斯达克指数都上涨超过2%。欧洲各主要股指上涨超过3%。   道指当日收高369.26点或2.27%至16,654.77。纳斯达克指数收高115.17点或2.45%至4,812.71。标普五百指数收高47.15点或2.43%至1,987.66。英国伦敦FTSE100金融时报指数大涨212点，收在6,192点。德国法兰克福DAX指数大涨318点，成为10,315点。法国证券商公会CAC 40指数大涨157点，来到4,658点。   动荡或已结束?投资者乐观   美股大涨的主要原因是，美国商务部27日表示，第2季国内生产总值（GDP）折合年率扩张3.7%，比上个月公布的初估值2.3%快，甚至高于分析师预期的3.1%。法新社报道，商务部表示，大幅上修第2季GDP的主因为投资、国家和地方政府支出和消费者支出都高于初估值。第二季消费开支由增加2.9%修订为增加3.1%；商业投资由减少0.6%修订为增加3.2%；商业存货总值由增加1,100亿美元修订为增加1211亿美元。至于通胀数字，个人消费开支物价和核心个人消费开支物价均不须要修订，分别为升2.2%和升1.8%；平减物价则由上升2%修订为上升2.1%。   同日公布的美上周初领失业救济人数，经季节调整后为27.1万人，低于市场预测的27.3万人，较前一周减6,000人，是连增四周后的首见下滑。   上述数据美国经济扩张力道其实超过原先估计，而且就业市场复苏持续趋稳。   经济数据报告在全球股市面临卖压后出炉，应该会让投资者和十分谨慎的联储会官员确信美国状态良好，可以度过全球经济压力日益增加的难关。   美国股市大涨反映出投资者认为最近市场动荡已经结束的乐观情绪。道指连续两天的涨幅为自从2008年金融危机以来最大，而纳斯达克指数的涨幅是自2009年以来最大。佛罗里达一公司的首席经济学家斯科特．布朗说：「也许最坏时候已经过去，但在经济恢复正常之前，我们还可能看到下行的风险。」   随着27日美股大涨，标准普尔指数也恢复了前6天连续下跌损失的50%的幅度，之前下跌是因为担忧中国经济增速放缓。在纽约联储主席杜德利表示9月份美联储加息的「压力没有之前大」后，市场停止了下跌。   金价连四日下挫   美国经济成长超过预期还推动原油价格大涨超过10%，这是六年多来单日增幅最大的。油价基本扳回了最近的损失，原因是投资者预计经济成长将带动更大的能源需求。   美国市场基准商品西德州中级原油的10月交割价格上涨3.96美元，收在每桶42.56美元。在伦敦市场，北海布伦特原油10月交割价格飙升4.42美元，收在47.56美元。这两项原油期货商品的价格都上涨多达10.3%，是2008年以来的最大单日涨幅。   金价连续第四日下跌，纽约期金每盎司收报1,122.6美元，下跌0.2%。   亚太股市延续高开   亚太主要股指28日开盘后连续第二个交易日高开，中国上证指数开盘即站上3,100点，周五收报3,232.35点，升148.76点；香港恒生指数开盘大涨1.8%，午盘报21,981.72点，升0.66%；全日倒跌226.15点，收市报21,612.39点。  

总部设在美国的电器零售连锁商百思买（Best Buy），受整体经济放缓及加元贬值影响，在加拿大的销售业绩急跌，与该公司在美国本土销售盈利的强劲增长形成强烈反差。百思买预计在加国的盈利还会进一步下跌三成。   百思买本周二公布业续报告显示，包括加拿大及墨西哥少量零售店在内的国际销售额为6.5亿美元，比去年同比大幅下降了25.6%。   在加拿大的市场份额在今个财政年度第二季度减少了0.02%。在美国，整体销售收入增加了0.8%，单店销售增长了2%。公司的总盈利为1.64亿美元。   在加盈利锐减 加元贬值是主因   据百思买首席财务官麦考廉（Sharon L. McCollam）表示，公司在加拿大盈利锐减主要有几个原因，除了加拿大整体经济及家用电器业放缓外，加元贬值也是关键。   总部设在美国明尼苏达州（Minnesota）州的百思买需将加元折算成美元后计算其盈利。加元在近期贬值达12%，造成其盈利降低。   关闭66间Future Shop店铺   除了同其他跨国零售企业一样面对加元贬值造成的盈利减少压力之外，百思买在今年初做出决定关闭分布在加拿大各地、旗下的66间Future Shop店铺，同时将剩余的65间Future Shop店铺改建成为百思买零售店，也造成在加拿大整体销售的减少。该公司CEO卓利（Hubert Joly）表示，店铺改建工作仍在进行中，不过对销售的不利影响比预期要少。   百思买于2002年起在加拿大展开业务，首间零售店建于安省的密西沙加市。在此之前一年，百思买收购总部在卑诗省的加拿大电器连锁商Future Shop。   在将剩余的65间Future Shop店舖全部改建成为百思买零售店之后，该集团将在加拿大总共拥有192间零售店，其中包括136间大型综合店及56间移动电话销售店。     受惠房地产兴盛  家电业界：销售不差   拥有加拿大家电零售市场数十年经验的安省雅柏家庭电器老板Diddi表示，本地家电器行业并非如百思买分析那样出现市场疲弱，而是随房地产市场的兴盛而上扬。 Diddi指今年上半年Future Shop大规模关店令人以为家电业市场不景气，但她认为，实况并非如此。Future Shop的失败主要是与其销售的商品结构有关。 加国Future Shop的店面产品一直以来以四大类为主，包括CD及音乐产品、DVD及电影产品、电脑及周边产品和附件，最后才是电视等大型家电产品。 在这四大类产品当中，CD、DVD音像产品受到互联网下载的冲击，传统台式或便携式电脑的销售则受到智能电话和平板电脑等新产品冲击。这相当于Future Shop以往利润最高的四类主打产品中有三类都难以赚钱，所以商店自然难以负担巨额的营运开支而关闭。 婴儿潮消费者习惯逛商店 她指美国的百思买销售较好，在于这种大规模集中销售的店铺形式，在美国许多城市仍占主流，独立的电器零售商分布不普遍。再加上SONY等电器商取消自己的专营店后，与百思买店合作，在其店铺中设立专门零售区，这种合作模式在美国是成功的，预计下一步也会推广到加拿大的百思买零售店中。 对于网购等新的家庭消费模式是否对传统家电零售店造成冲击，Diddi认为影响有限，因为老一代婴儿潮的消费者，大多仍习惯到商店查看商品实物之后才购买，跟习惯于网上购物的新一代「宅族」，这两者的消费能力不可同时而语。 Diddi又指近年来本地楼市畅旺，换新屋大屋的民众一般也要将家中的电器更新换代，所以市场需求和销售一直保持稳定。总体而言，就算近期股市波动，家电业也不存在市场疲弱或萎缩的问题。   重组品牌关闭商店打击销售   百思买于日前公布的第二季度业绩显示，该集团在加拿大市场占主要份额的国际市场的收入，比去年同期锐减了25.6%。 报告明确指出，导致收入减少的直接原因有三个：第一、与公司在加拿大市场品牌重组、关闭零售商店有关；第二、与加拿大货币贬值有关；第三、与加拿大的家用电器业市场持续疲弱有关。 百思买已于今年3月宣布在加拿大重组其品牌，关闭了旗下拥有的66间Future Shop商店，并将其余65间Future Shop商店改换成自己的品牌。除了实体店面之外，Future Shop的网站及其网上销售点也永久关闭。 业绩报告显示集团的比较销售（comparable sales）统计数据，包括零售店、网站及电话销售中心等，在过去14个月的销售收入数据，以及其他相关销售渠道的收入情况。如果店铺因迁址经营、重整模式、扩充及改小店面等原因关闭14天之后重开，销售数据要等到重开14个月之后，才被纳入按年比较销售数据。 基于上述原因，百思买在加拿大市场的按年销售数据要等14个月后，才能建立一个新的基准作为比较目标。   Diddi指今年上半年Future Shop大规模关店令人以为家电业市场不景气，但她认为，实况并非如此。Future Shop的失败主要是与其销售的商品结构有关。

据参考消息网援引外媒报道，曾因预测信贷危机而发财的对冲基金大亨克里斯平．奥迪在本次股市暴跌中再次掘金。据英国《每日邮报》报道，克里斯平．奥迪确信中国的经济震荡会拖累西方经济体，他因此为自己和2500名高端投资人赚取了2.25亿英镑。   报道称，对冲基金不仅可以押注股价走高，也可以押注股价走低，即「卖空」。自本月初全球股市下挫以来，奥迪的对冲基金已经上扬了近10%。   押赌股价下跌的对冲基金也被批参与引发了2007年金融危机期间英国多家银行的倒闭。   一些专家担忧，大型对冲基金「卖空」会进一步拉低股市。   55岁的奥迪曾在牛津大学求学，是最成功的对冲基金经理人之一。事实证明他善于预测经济下行，外界估计他藉此积攒了11亿英镑的财富。   报道称，这名商人去年付给自己4800万英镑的薪酬，去年12月时，他警告主要经济体正在进入「百年不遇」的衰退，并因此登上各大媒体头条。他当时表示，这是自金融危机以来押赌股市下跌的最好时机。

中国股市8年来最惨暴跌令中国亿万富豪的财富也大幅缩水，中国首富之位由此易主。澎湃新闻报道，截至8月26日，阿里巴巴董事局主席马云以微弱优势超越万达集团董事长王健林，重回中国首富宝座。   目前马云身家为298亿美元(约合1908亿元人民币)，王健林身家为295亿美元(约合1889亿元人民币)。在上榜的中国富豪中，王健林8月26日损失最为惨重，达到6.5亿美元；马云也有损失，但仅为0.84亿美元。 一周前，61岁的王健林刚超越李嘉诚，荣登亚洲首富。根据胡润全球华人富豪榜，截至今年6月初，王健林财富达2600亿元人民币，比去年增长逾半，主因是万达商业及万达院线股价大涨。       也就是说，从6月初到8月底，王健林的财富减少了逾700亿元人民币。这在一定程度上反映了王健林万达集团旗下公司股价在过去一周中遭遇的重创程度。   不过目前马云还没夺回亚洲首富宝座，这一位置仍属李嘉诚。2014年12月，阿里巴巴股价高位时，马云也曾以286亿美元的财富成为亚洲新首富。   腾讯董事会主席马化腾8月2日的损失仅次于王健林，但他还保持着中国富豪第三名的位置。马化腾因为腾讯控股股价近期遇挫净财富锐减至164亿美元。

　　在2015年莫斯科航展开幕之际，俄罗斯世界武器贸易分析中心8月26日公布了有关两个四年期限内新型歼击机出口供应情况的新版报告，总结过去四年(2011-2014)的交付情况，预测今后四年(2015-2018)的出口订单。 　　俄智库指出，这份新报告是基于今后四年世界经济将会相对稳定而做出的。但是，也有理由说，从2015年底起，世界将会爆发新一轮经济危机。如果危机是短期的，将不会对世界武器贸易，包括多功能歼击机的出口产生大的影响;如果危机旷日持久，那么世界武器贸易情况将取决于两个性质对立的主导因素。经济危机最自然的后果是导致国防开支减少，武器采购费用削减，可能影响到已签订合同的交付计划，可能会对交货和付款期限进行调整，而在更大程度上，危机可能影响到目前还处在讨论阶段的采购计划，甚至可能完全放弃某些采购项目。但是，即使是在严峻的经济危机条件下，鉴于当今世界军事政治局势极其紧张，特别是一系列地区冲突升级的事实，多国政府未必会大幅削减国防采购开支，特别是非常有可能爆发冲突的地区国家，它们显然会继续购买武器装备，甚至会扩大采购规模。 　　综上所述，根据俄世界武器贸易分析中心的估算，如果目前的合同、采购意向和招标项目正常落实的话，今后四年新型多功能歼击机的销售量可能达到583架，总金额为643.4亿美元。过去四年总共出口了563架歼击机，总金额285亿美元，其中新飞机交付和许可生产数量为437架，总金额276.6亿美元，占总数量的77.6%，总成交金额的97%。相比之下，今后四年新型歼击机的供应数量将同比增长33.41%，成交金额将同比增长132.61%。过去四年世界市场对新型多功能歼击机的平均需求为每年109架，今后四年的平均需求将增加到每年146架。 　　根据俄智库的统计，结合过去四年和今后四年的总体统计数据，在2011-2018年八年之内，在世界新型多功能歼击机出口数量排行榜上，美国以较大优势排名榜首，总计370架，总金额446.8亿美元。过去四年出口交付了149架歼击机，金额133.9亿美元。今后四年，根据截止到目前的数据，预计将供应 221架新型战机，金额为312.8亿美元。2013-2014年美国新型战机出口指标明显下降，主要是因为F-35“闪电II”歼击机的生产延误，导致许多国家推迟了采购期限，但这只是暂时现象。 　　俄罗斯以较小的数量差距、较大的金额差距排名第二。过去四年总共出口交付了188架飞机(包括印度许可生产的苏-30MKI在内)，在销售战机数量上排名榜首，超过美国，但是总成交金额仅为78亿美元。今后四年的出口订单预计为157架，价值83.2亿美元。预计将和中国、哈萨克斯坦、埃及和越南签署战机供应合同，从而确保俄罗斯保住世界第二的名次。之后为了稳固这个排名，俄罗斯还必须在2019年以后签署新的出口合同。 　　中国将在新型多功能歼击机出口数量方面排名第三，总计91架，价值20.3亿美元，主要依靠向巴基斯坦供应JF-17“雷电”/FC-1“枭龙”歼击机。过去四年共对外交付(或许可生产)51架歼击机，价值8.3亿美元。今后四年预计供应数量不少于40架，金额为12亿美元。有关中国战机出口的统计数据有所压低，主要是和巴基斯坦生产JF-17“雷电”的速度落后于此前宣布的时间表有关。 　　英国排名第四，总计66架，价值116.5亿美元。过去四年交付了28架，价值43.8亿美元。今后四年预计供应38架，价值72.7亿美元。 　　法国排名第五，具体数额主要视向埃及、卡塔尔和印度空军供应“阵风”歼击机的出口订单而定。目前和印度的正式供应合同尚未签订，初步预计为36 架，67.8亿美元。埃及空军今年初采购了24架，其中包括16架双座型“阵风-B”和8架单座型“阵风-C”，首批3架已于今年7月20日交付。卡塔尔今年也订购了24架，价值70.2亿美元，包括18架双座型和6架单座型。 　　瑞典排名第六，总计33架，价值21.6亿美元。过去四年已向南非和泰国交付了21架，价值12.6亿美元。今后四年的订单预计为12架，价值14亿美元。 　　巴基斯坦排名第七，主要凭借JF-17“雷电”/FC-1“枭龙”的首个出口订单。预计将向缅甸交付6架该型歼击机，交货期限为2017年。合同的主要履约方是巴基斯坦，而不是中国。

新闻配图 本月，中国引导人民币贬值的意外之举搅动了投资者。华尔街交易员押注这轮调整尚未结束。 在中国央行推动人民币贬值后，押注人民币兑美元进一步下跌的市场人士大幅增加。这类押注在一定程度上反映了市场对中国经济增长放缓的预期以及对资本出逃的担忧。其他一些可能遇到连锁效应的货币也面临压力。 根据彭博社报道，不愿具名知情人士称，中国部分经济金融相关政府部门，在内部研究报告和文件中，目前使用1美元兑7元人民币为2015年底的参考汇率。这些部门还使用1美元兑8元人民币为2016年底的参考汇率。 知情人士称，人民币汇率贬值幅度取决于出口和经济复苏的程度，官方并未设定具体目标。 参考汇率被应用于内部经济评估和预测中。内部参考汇率并不意味着人民币汇率在今年年底和明年年底将一定会分别达到上述水平，也并不意味着这是政府对人民币的贬值目标。 德国商业银行中国经济学家周浩表示，“中国允许人民币如此贬值的猜测是完全没有道理的。根据中国国际支付环境，一定程度的贬值是可以接受的，但是这会给支付外债和资本外流带来不可预知的压力。”周浩重申人民币兑美元在年底将达到7的水平。 从周二的人民币水平来看，人民币兑美元贬值7%的可能大于8%。8月13日的央行新闻发布会上，中国人民银行副行长易纲否认了中国将允许人民币贬值10%以刺激出口的说法。易纲表示这种观点是荒谬的。 在任何情况下，一定程度的货币贬值最终不仅仅对于刺激出口是有必要的，同时也消除了不断干预人民币汇率的必要性。正如法国巴黎银行周一研报中指出的，“正如我们看到的，拆借汇率通常被用来弥补即期汇率，中国央行现在似乎想通过即期汇率来决定日拆借汇率，因为市场在汇率变化中的作用在短期内被降低了。”这就解释了为什么外汇储备不断在而极少，大量的资本在外逃以及央行同时降息降准的问题。 正如我们之前谈到的，虽然全球市场看到中国央行的举措，但是事实是中国央行最近的降准降息措施对于于刺激需求没有任何作用，对于外汇储备外流的干预也是缓慢。中国央行未来可能会采取更多的措施，但是随着人民币的不断走低，这仅仅会加速资本外流的速度。这将会进入到一个循环模式：政府越希望通过政策干预以稳定经济和金融每个方面，就不得不退出更多干预政策，直到成功。 最终，事情的走向就是人民币日间汇率实现市场化。因为这种干预是非常烧钱，而且不断的宽松只会越来越烧钱。 实现人民币的自由浮动可能是一个更好的选择。但是如果人民币在明年年底或之后如彭博社文章中指出的那样大幅走低，那么唯一的问题就是中国会引发多大的痛苦。 法国兴业银行[2.01% 资金 研报]表示： 如果中国央行希望永远稳定人民币的汇率预期，那么只有两种选择：完全外汇浮动或者零外汇浮动。在目前的情况下，后者——零外汇浮动的不可行性征在不断上升，因为资本账户正在变得越来越开放。因此，中国央行只剩下让人民币汇率自由浮动的一条路。

其实，这个榜单的名字应该叫“人生赢家”。 全球35岁以下亿万富翁榜单 中国3人进前20（来源：网友） 由Wealthx.com发布的“2015年全球最富有的20位35岁以下亿万富豪排行榜”新鲜出炉，其中有人是白手起家，有人是继承了家族企业。 这20人中有6名女性，11名来自美国，3名来自中国。 这20个年轻人在35岁之前就成了亿万富翁 第1名 Facebook创始人马克·扎克伯格。31岁的他掌控着416亿美元的资产，是第二名的4倍多。   第2名 Facebook联合创始人Dustin Moskovitz。同样31岁，掌握着93亿美元的资产。他已经离开了Facebook，自己成立了一个公司叫Asana。   第3名，碧桂园董事局副主席杨惠妍，据称有59亿美元的资产，是其父杨国强的碧桂园集团的继承人。虽然有人说她的大部分资产来自于从继承来的70%的公司股份，但她本人也是一个商业女强人。   第4名 Eduardo Saverin，和扎克伯格打官司的故事被拍成了电影《社交网站》。33岁的他有53亿美元的资产。   第5名 Scott Duncan，在父亲去世后他从家族企业Enterprise Products（一个做天然气和石油管道的公司）那里分得大笔财富。作为一名投资者，他的财富在近些年又增加了不少，一共控制50亿美元的资产。   第6名 Elizabeth Holmes在19岁的时候创建了Theranos公司，一个致力于提升血液检查标准化水平的公司，掌控45亿美元。   第7、8、9名是Nathan Blecharczyk, Brian Chesky和Joe Gebbia，他们都是家庭旅馆网站Airbnb的团队，每人都有30亿美元资产。   第10名 服装集团H&M的最年轻的继承人Tom Persson，有27亿美元资产。   第11名 33岁的娃哈哈集团董事长宗馥莉掌控27亿美元的资产。   第12名 新华联合冶金投资集团有限公司的孙翔，拥有26亿美元资产。   第13名、14名 哥伦比亚的30岁Julio Mario Santo Domingo Jr和31岁Tatiana Casiraghi的姐弟，是其父亲创建的集团控制着100多家公司。他们各自拥有22亿美元的资产。   第15、16位是 社交软件Snapshot的创始人25岁的Evan Spiegel和26岁的Bobby Murphy，各拥有19亿美元的资产。   第17、18、19位是来自挪威的三兄妹 Carl Erik Hagen, Caroline Hagen Kjos和Nina Camilla Hagen Sorli。他们都是家族企业Canica的继承人，每人拥有15亿美元的资产。   第20位 33岁的郑志是周大福珠宝创始人郑裕彤的孙子，他从爷爷那继承集团实业，拥有14亿美元的资产。 第3名，碧桂园董事局副主席杨惠妍，据称有59亿美元的资产，是其父杨国强的碧桂园集团的继承人。虽然有人说她的大部分资产来自于从继承来的70%的公司股份，但她本人也是一个商业女强人。

可以说，“富不过三代”是中国人的一个魔咒，从白手起家，再到将家产挥霍殆尽，中国人仿佛进入了一种“过把瘾就死”的疯狂状态。美国人给了自己的观点：“过把瘾就死”直接影响了下一代的生存状态，富不过三代不是魔咒，是溺爱惹的祸。 中国有句老话“富不过三代”，这似乎是人的本性。首代创业者竞竞业业、吃苦耐劳，创下偌大家业；二代人目睹父辈创业的艰辛，受到父辈的教育影响，也能够守住家业甚至有所发展；而到了第三代，他们从小沉溺于财富，只懂享受，家族基业自然要走下坡路。 然而再看看美国的老字号，比如在佛吉尼亚州的Shirley Plantation农庄，成立于1613年，迄今依然由同一家族在经营，已经是第11代了。为美国驻各国大使馆打造银器餐具的Towle Silversmiths公司也是世代相传的银器匠人，最早从事这一产业的祖先可以追踪到1690年。从17世纪到现在，期间经历了独立战争、南北内战等种种战乱，这些家族企业却还继续做着老祖宗做的事，把先人创立的品牌维护得这么好，从宏观来看这显然与文化、法律等大环境的因素相关。若是从每个家庭的小单元来看，美国人其实也有一套预防出现“败家子”的做法，比如培养孩子从小学会理财便是其中之一。 美国贫富分化明显，几乎每个孩子都能感受到金钱的魔力，对此也很好奇。许多孩子从小就会问父母：为什么我们家的房子这么小，而马丁家的房子那么大？我们家算是穷人还是富人？家里的钱到底够不够花？面对孩子的提问，许多美国父母会选择坦率地把自己的家底告诉孩子，让孩子来亲身体会家里花销的整个过程，以此教会孩子理财。 20年前，加州一位叫Scott Parker的父亲为了让孩子们明白他们家收入支出的细节，有一天从银行领取当月工资时，要求全用现金提款。当他将一万美元月薪用一个大帆布袋装回家，放到餐桌上的时候，他15岁的大儿子Daniel觉得爸爸好像是抢银行回来了。 父亲和孩子们盯着桌上的钱堆看了一会后，父亲便开始讲解税金的概念，首先把家里本月该缴纳的税金从这堆钱里取出来、放到一旁。然后又把捐给教会及慈善机构的钱也放到一边。接着就是每月付还给银行房贷的一大笔钱、每月购买食物的钱、出去看一次电影及参加足球比赛的费用等等。渐渐地那堆钱越来越小，最后能留下作为每月储蓄的就所剩无几了。 他的孩子们果然对父亲上的这堂理财课永生难忘。他们知道爸爸每个月挣回不少钱，可是几乎每一分钱都有它的用处，并不能用来做奢侈的事，花钱必须慎重。同时他们也亲眼见证了父母花钱背后的价值观，比如家里开销的第一笔钱是做为公民纳税的义务，第二笔钱则是献给宗教及慈善机构的爱心。先把这两拨钱留下后，才考虑家里的柴米油盐以及娱乐消费。 上面是相对富裕的美国人，经济窘迫的美国家长也照样通过让孩子们了解家境来传达自己的价值观。弗洛里达州的Andrea Dutton与丈夫离婚后，和她7岁的女儿和3岁的儿子一起搬到了比原先小得多的房子。她坦率地向孩子们解释，有时为了摆脱糟糕的环境，人必须做正确的决定，尽管这个决定很艰难，尽管这意味着在经济上会丧失很多。她选择直言不讳地告诉孩子们家里的经济现状，既避免了他们因不明真相而滋生不必要的担心，又让他们懂得了钱不是衡量幸福的唯一标准。 父母在告诉孩子家底的同时，也让孩子来参与消费。住在佛吉尼亚州的家庭主妇Trisha Jones送她6岁和8岁的两个孩子去上私立学校，每月在电脑上付学费时总让两孩子坐她身边，帮她摁“付款”那个键，并告诉他们每人每天上学的学费是92.50美元，相当于买一套高级的塑料积木玩具的费用。她这样做的目的是让孩子们明白上学是一种特权，必须珍惜。为了送他们去上学，父母是做出了牺牲的。 孩子们在参与消费决策的过程中，很自然地学会了合理的承担。麻州一位叫Rebecca Miller Goggins的妈妈，正当她女儿准备延长芭蕾课课时的时候，芭蕾学校的学费涨价了。妈妈便把账单给女儿看，让她必须做一个选择：减少芭蕾课时或减少别的消费。女儿决定不减芭蕾课时，可是自己会延长打工时间来分担芭蕾课的费用。 卡罗拉多州的Adams家，每个周日都让10岁和11岁的两个孩子一起审查家里的每一笔开销，并参与决策。孩子们很快学会了做明智的选择。比如不去餐馆吃晚饭便意味着他们可以有更多的钱用于去迪斯尼乐园游玩。如果去图书馆看书是免费的，而去Barnes & Noble书店购买书则意味着花钱买书、买饮料，你们愿意选哪个？ 美国的孩子们就这样在了解自己的家底，并参与消费的过程中，学会了自己的承担，学会了把家里的钱当自己的钱来管理。也正因为如此，他们没有成为啃老族，成为败家子。文中一开始提到的那位Scott Parker的长子Daniel现在已经是有两个孩子的爸爸了，他很感激父亲教他花钱背后的价值观。他也准备将自己的家底如实告诉自己的孩子，就像他父亲当年做的那样。 一手打造富豪排行榜的胡润曾说：“在中国，一个企业能做十年就已很不容易了，能维持到第四代的可能只有0.1%。富不过三代有两个原因：其一，随着一个家族的发展，子孙渐多，所以到第三代的时候，他们手中各自持有股份，很难保证一个企业的核心价值；其二，一部分企业发展的模式是第一代开创、第二代管理、第三代消费，可能到了后面，品牌还在，价值已经不在了。” 其实，“富不过三代”魔咒的奥秘就在于继承模式。个性十足的富二代已经开始从上一辈手中接收股权和企业管理权，未来十年将是他们接班的高峰期。如何合理安排家族的股权、职位传承，作为父母到底该给孩子留下什么？房子、车子，还是企业？ 世界上没有比免费更贵的东西，如何传承财富，才能让后代保持对财富的“饥饿感”，而不失去创造财富的能力，显然只给钱是不行的，还要教给他们创造财富、保护财富的能力，而最重要的一点是，要引导他们在财富的辅助下，拥有健康、积极的人生。

最近加拿大乃至全球股票市场的暴跌和随后大起大落的震荡，让许多加拿大民众感到迷惘，不知道这是股票市场的调整还是又一次经济危机的到来。   要想心安别看股市新闻   加拿大广播公司记者Laura Wright报道说，过去几天加拿大人不论是看电视、报纸或网络的新闻，股市暴跌、中国经济出现大麻烦、加元币值猛跌、油价继续下跌危及加拿大石油工业的消息总是见诸于头版的新闻，难怪加拿大人要关注自己的钱包、担心自己的经济前景了。   专家们的告诫是，能不看就不看媒体对股市暴跌铺天盖地的负面报道，因为股票市场的升降是常有的事情；只要时间够长，股市总有能力收复失地，不要没来由的把自己搞郁闷了。   哪些加拿大人在目前的宏观经济环境中最容易受到冲击   专家们认为，最容易受到股市动荡冲击的是那些没有时间等待股市收复失地的人，比如等着交学费、交房租的大学生们，等着从退休金账户中取钱过退休生活的人们，还有就是失业后无法很快找到工作的人。 年轻人易受金融市场动荡的影响   对于大学生来说，开学了他们需要立刻从自己名下的教育储蓄基金RESP中拿出钱来支付各种账单。对于要退休的人来数，他们要从自己的退休储蓄账户RRSP中取出钱来。   专家们对上述两种人的建议是，由于他们属于是说用钱就要用钱的人，没有时间在股市里等两、三年，所以应该提前选择保守型、风险很小的投资手段，比如购买政府债券GIC。   这里的关键是要提前计划好。如果知道自己什么时候需要用钱，则应该在一年之前就把钱从股市撤出，换成低风险的政府债券投资。如果知道自己在两、三年之后才用钱，现在出售亏损的股票退出股市就不是明智的选择。   还有一种人也属于目前经济环境中脆弱的群体，这就是加拿大石油工业的从业人员。   一年来世界市场石油价格被腰斩了60%，加拿大西部地区的油砂矿公司不得不大量裁员以渡过难关。这些被解雇的石油业员工面临巨大的财务压力。如果失业者有应付突发问题的存款，与那些月光族相比就不用惊慌失措。月光族在失去工作后，如果在几个月之内找不到工作，就只能卖掉房子还债了。   三大党领袖都说自己才能力挽狂澜   目前正值加拿大联邦大选的竞选时期，有机会赢得大选组成下届多数党或少数党政府的加拿大三大联邦政党的领袖都在力图证明自己才是能够引领加拿大走出经济困难的舵手。   执政党保守党领袖哈珀说，最好的办法是以不变应万变，坚持保守党执政9年来消灭联邦政府财政赤字、注重经济和贸易发展的战略；千万别信新民主党和自由党有病乱投医的做法。   目前在民意测验中略微领先的主要反对党新民主党的领袖穆凯尔则表示，保守党的哈珀和自由的的小特鲁多的经济纲领南辕北辙，而新民主党要走的是中间道路；如果上台执政不会搞赤字财政，但与哈珀政府相比会有不同的花钱侧重点、要把好钢用在刀刃上。   联邦议会另一个反对党自由党的领袖小特鲁多则强调说，自由党在经济领域的施政纲领是创造就业、刺激经济发展；选民们要想替换掉保守党政府，就要在穆凯尔新民主党削减联邦政府开支的错误纲领和自由党全力创造就业、不惜用三年联邦赤字的财政手段刺激经济发展的纲领之间做出选择。  

都说加拿大是高税收高福利的国家，那这个必缴的“税”到底占了普通老百姓收入的多少呢？一份由菲莎研究机构（Fraser Institute）今日公布的报告称，现时每个普通加拿大家庭所上缴的税已经超过所有日常生活所花费的开支总和，数据显示，平均家庭收入的42.1%是用作交税，而家庭的日常开销（包括食物、衣服、住宿等）总和仅占家庭收入的36.6%。报告称，过去5年间加拿大家庭的平均税务费用增长非常快，调查者追踪了自1961年至2014的税务账单数据而得。去年，加拿大平均家庭年收入为$79010，其中的税务费用花了$33272，而日常生活必需开销总和为$28887。1961年的情况是，人们用33.5%的收入来交税，56.5%的费用在衣食住行上。这里所计算的税费包括了联邦政府、省政府及市政府的各项税费，有收入税、消费税、物业税、医疗税、石油税及酒税等等，1961年以来，国民的税务账单增长了1886%，食物开销增长了561%，衣服开销增长了819%，房屋增长了1366%。即便计算了这53年的通货膨胀率之后，税务仍然有149.2%的涨幅。交税有助于政府基建设施的发展，对交税光荣的加拿大人民来说是常识，但问题是，占如此之高家庭收入的税额交上去之后，我们每一个纳税人到底实实在在有多少回报呢？政府是否善待我们交上去的每一分钱呢？调查者认为每一个加拿大人民都有权来问这个问题。

现年34岁的吴艳，持有已上市公司汉鼎集团43.1%的股份，根据后者101亿市值计算，其身价高达43亿，而在福布斯发布的2015年亚洲十大年轻富豪榜中，吴艳以身家8.6亿美元居第七名。   据悉，吴艳一手创办的汉鼎股份是行业领先的智慧城市综合服务商，致力于智能技术在建筑、节能、公共安全管理等领域的开发及应用，先后获评为全国十大IT服务商、全国十大系统集成商、全国智能建筑行业十大品牌企业等荣誉称号。   谈起吴艳的创业历史，还真得回到2001年夏天。当时正在浙江大学读书的吴艳与王麒诚（后来与吴艳共同进入婚姻殿堂）、孙凡发现了一个商业机会，即销售一种名叫光纤收发器的终端接入设备。在宽带业务刚刚兴起的当时，这是电信公司铺设服务必需的一种设备。 之后，她们一起成立了一家名叫法华网络的公司，倒卖这种设备，然而杭州和宁波的电信公司拒绝与她们合作，因为它们认为法华网络是一个皮包公司。不得已，她们只好去找浙江最穷的三个地方的电信公司（舟山电信、衢州电信、丽水电信）进行攻关，拿到订单以后再找上游供货商谈判，要求先发货后付款。2002年初，她们顺利赚到了人生中的第一个100万。   不过这家公司并没有持续多长时间。原因在于电信公司的修改了设备采购方式，即由省公司集中采购所需设备，取代之前的地市分公司直接采购，换句话说，电信公司接管了设备采购服务，也就没有吴艳什么事了。   2002年，吴艳从浙大海纳（一家专注建筑智能化的大公司）挖了一个技术人员出来，连同自己的男友王麒诚，成立了汉鼎科技发展有限公司。紧接着，她们一起去参加房交会，拿到100多家房地产企业的项目信息后，挨个打电话询问是否有建筑智能化项目要做。她们如此包装自己：我们是从上市公司浙大海纳出来的团队，经验很丰富，但我们的价格比他们要便宜。 那时候这一行远没有现在那么激烈，加之她们的标书做得确实不错，第一年就中了3个标，分别是水木清华苑、中誉现代城、华庭云顶。建筑智能化工程周期往往长达2年，在此期间，上游电子设备产品价格下降很快，进一步抬高了项目的毛利率，上述三个项目的平均毛利率都在50%以上。   后来，吴艳请来杭州当地一位地产开发商蔡福益入股并任董事长。她说：“投标需要法人代表身份资料，我这么个年纪轻的人，人家不信任我。”不过，蔡福益并不负责具体业务，公司的实际控制人一直是吴艳。到2007年，蔡福益变成了小股东。到2010年，公司启动上市时，他卸任董事长，由吴艳接任。   2012年，汉鼎信息科技股份有限公司正式登陆深交所，融资金额接近4亿，吴艳的身价也得到了暴涨，如今汉鼎股份已经成为国内最大的建筑智能服务商，年度营收超过7个亿！

      根据调研公司合益集团(Hay Group)周三公布调查显示，卑诗省金融业薪资明年录得最大升幅，最高约达2.9%。 　　金融业包括信用合作社、银行或相关服务业，以明年预期增长介于2.4%和2.9%来评估，将可成为卑诗省最强势的产业。调查也指出，加国的金融业在2016年整体来说，将十分被看好。 　　合益集团高级顾问奥康纳(Rachel O’Connor)表示，卑诗在过去几年一直低于平均水平，是因为在石油和天然气相关工作薪资竞争激烈下，全国平均水平被亚省和沙省拉高所致。 　　除了在金融服务业外，卑诗省在公共产业也期望有不错的表现，包括政府、公营企业、委员会和医疗保健。石油和天然气业绩将持续向下，媒体业和矿业也呈现下滑趋势。

投资者预期美国联邦储备局不会在下月加息，北美股市显着反弹，多伦多也重现买盘支持，S&P/TSX综合指数昨日录得七个月以来最大单日升幅，收市报13,381.59点，升230.66点，升幅1.75%。10大类股份之中，有九类股份上升。加元兑美元也重上75美仙水平，收市报75.06美仙，微升0.13美仙。 多伦多股市昨日一开市已高开逾百点，其后掉头回落，跌穿前日收市水平，但在美股三大指数全日保持升势的带动下，TSX综合指数尾市升幅扩大，其中避险公用股表现最理想，收市升3.4%，科技股也上升2.9%。 股市在三日之间的高低波幅超过300点，Avenue Investment Management投资组合副经理泰什（Bryden Teich）说：「大市气氛每小时在变动，很多在本周初急挫的股票，这天你都看到有反弹，带动大市向上。」   巴力克股价挫7.1%   虽然大市反弹暂时「止血」，但分析认为这未必意味跌市已经见底。帝国商业银行（CIBC）资产管理部投资组合经理耶路撒冷（Craig Jerusalim）认为，现阶段波动是投资者在打心理战，投资者应继续投资财务稳健和可持续发展的企业。他说：「投资者贪婪、大市走高，这就是投资者入市时候；大市走低、市场笼罩恐慌情绪，这就是投资者抛售的时候。」 企业业绩方面，皇家银行（TSX：RY）公布受到能源公司呆坏帐大增影响，股价一度急跌2.4%。满地可银行（TSX：BMO）前日公布业绩后，股价昨日再急升4.8%。金融股因此受惠上升2.4%。 美国股市造好，牵动外围金价下跌，12月期金上升2.10美元，收市报每盎司1,126.70美元，拖累原材料股成为唯一下跌的板块。加国金矿商Goldcorp Inc（TSX：G）下跌5.3%， 巴力克黄金公司（TSX:ABX）下挫7.1%。纽约期油昨日收市报每桶39.48美元，升0.88美元，继续处于六年半以来低位。9月期铜下跌7美仙，收市报每磅2.25美元。  

在中国多管齐下大力救市之下，中国股市27日终焕发生机。沪指27日午后深V反转上攻3,000点，金融股护盘，银行股、保险、券商领涨。截至收市上证指数报3,083.591点，涨156.30点，涨幅5.34%。深证成指报10,254.35点，涨354.63点，涨幅3.58%。沪深300指数报3,205.64点，涨179.95点，涨幅5.95%。港股则大升758点。   中国股市27日上午表现一般，沪深两市早段双双跳空高开﹐随后震荡走低。午后，随着券商、军工等强势股走弱，股指跳水，沪指一度翻绿，却未延续跳水趋势，报复性反弹。银行股尾盘大涨，中信银行、北京银行涨停，南京银行、宁波银行、招商银行逼近涨停，平安银行、华夏银行、华夏银行、兴业银行涨9%。   恒生指数周四上午收市报21613.48点，上升533.09点，升幅2.53%；周四港股收市报21,838点，全日升758点，升幅3.6%，创逾1个月最大单日百分比升幅。   消息面上，周三美国股市大幅收高，道指涨3.95%，三大股指均创年内最大单日涨幅；亚太主要股市周四高开，日本股市涨近2%；中国国务院深化金融改革，融资租赁尽享万亿盛宴；两市融资余额快速下降，8天流出超2800亿元；中国央行将进行1500亿元人民币7天期逆回购；中国金融期货交易所26日发布通知，对164名存在异常交易行为的客户采取限制开仓1个月的监管措施。   天信投资认为，现在的利多的消息反而成为了场内资金想逢高出逃的风向标，真正的止跌反弹还需要靠市场自身的力量来实现。周边资金持续抄底A股，昨天场外资金更是活跃，成交量有效放大，显示了资金对目前点位的认可。市场也只有在资金认可的情况下才能实现反弹，因为这是市场内生的动力所致，而资金不认可的时候，利多反而是给不稳定的场内筹码出逃的机会。   另外，美股全线大涨，道指涨4%创4年来最大单日涨幅，这将刺激短期的A股市场形成一定的联动反弹。因此，预计今天市场将有不错的反弹，深度套牢的投资者可不必再急于割肉。   内地股市向好，也带动港股大涨。港股上午弹升533点。市场料美国联储局下月不会加息，美股显着反弹，创4年来最大单日升幅。    

　　 　　国家银行(National Bank)26日预测，鉴于加拿大经济迟迟没有起色，全球金融市场动荡，加拿大央行将可能在下月再度减息。 　　在接受彭博通讯社采访时，国家银行的经济师平森纳特认为，央行行长普洛索（Stephen Poloz）将在下月的央行例行议息会议中宣布，削减央行的隔夜拆款利率0.25%，使这项基本利率降至与2009年全球金融危机时同样的0.25%。 　　一周之前，国家银行还将央行减息的可能性订为18%，现在该行将之向上修正为31%，上修的理由是全球金融市场激烈震荡。最近全球各大股市指数大起大落，暴跌的结果令加元汇率跌至2004年以来的最低水平。虽然央行已在1月和7月两度各减息0.25%，加拿大今年1至5月经济成长率依然接连萎缩。 　　国家银行报告说：“如果随着时间推移，国际及加拿大经济状况好转，央行总是可以适时调高利率，即使减息过头，都好过将来为未能及时行动而感到惋惜。” 　　这份研究报告又指出，由于从现在起至10月19日大选投票日是大选时期，在这个时期内，联邦政府迅速采取刺激经济增长的能力相当有限。报告作者分析，如果不在9月的央行议息会议上作成减息决定，下次例行议息将是10月21日，亦即要在差不多两个月之后，或有缓不济急之虞。

市场可能会把它们的震荡归咎于中国经济放缓，但是在上海和北京的街头，几乎看不到人们对“黑色星期一”市场大跌有什么恐慌的迹象。   在上海最大的苹果(Apple)店（位于这座城市最繁忙的购物街之一），午餐时间的人群像往常一样多，人们都在等待新款苹果智能手机iPhone 6s的亮相。   “我仍然想买iPhone 6s，”21岁的学生于欣媛（音译）称，她正在和21岁的男朋友于宇（音译）一起逛苹果店。“经济下滑不会改变我的计划，”她说。   她似乎与苹果首席执行官蒂姆•库克(Tim Cook)的观点一致。库克本周在发给CNBC主持人的一封影响股市的邮件中称，苹果在中国的销售仍然强劲。“我可以告诉你，7月至8月，我们的在华业务继续经历强劲增长，”库克称，他补充道，“过去几周，iPhone激活量增长实际上加快了。”     在苹果店对面、位于香港广场(Hong Kong Plaza)高档购物中心内的星巴克(Starbucks)，午餐时间的顾客排成长长的一队，尽管这里一杯拿铁咖啡的售价可以花掉一些白领月薪的1%。   在香港广场外，一些行人也认为，无论是动荡的股市还是日益疲软的经济，都还没有促使他们勒紧腰包。   上班族Frank Gu在一家知名餐厅外排队等桌时称：“我不认为经济下滑会影响我的生活。”他稍加思索后补充称：“我仍然计划购买新款iPhone。”   正在淮海路上等待过马路的新晋股民Tina Tang称她并不担心。“我最近和几个同事一起开始炒股，但是我们都没有受太大影响。我们预料到股市会起起伏伏，也正在开始习惯。”   当被问及实体经济下滑是否会导致她改变消费计划时，她说：“我甚至从没想过这个。”   老股民王平南（音译）也持乐观态度，但是警告称，现在说经济下滑是否会影响他还为时过早。“就像浪潮一样，经济下滑从中国以制造业为主的地区开始，现在还没到达上海。所以我们现在还没有感觉……眼下我们并不觉得身处危险之中，”他称。   在上海锦江别克(Buick)经销商处，销售主管戴晓冉（音译）称卖车越来越难，但是他认为主要原因是车牌限制政策和市场竞争。   “经济不好，股市也不好，但是对汽车销售都没有太大影响。这里的汽车需求是刚性的：对很多人来说，买车是必须的，”他称。   股市动荡远不在北京居民的考虑范围中，上周末，他们迎来了为9月3日庆祝二战结束70周年阅兵仪式举行的彩排。北京变成了一个巨大的阅兵场，很多道路禁止通行。   世界其他地区也许感觉中国经济正逐渐滑向停滞，但是中国大城市的购物者还不准备停止消费。  

  张勇 日前环球股灾拖累阿里巴巴跌穿招股价，阿里巴巴首席执行官张勇则立刻发出公开信，「拍心口」安慰员工，唿吁员工将眼光放在客户身上，并要对中国经济有信心，还附上16字真言：「忘掉股价，心平气和；脚踏实地，继续前进！」 张勇在今次公开信中，强调全球股灾并非第一次，亦非最后一次，并提醒员工「牢记客户第一的原则」，最后更以其称号「消遥子」为下款作结。 张勇亦引用「莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量」来勉励员工，即劝喻员工不要为眼前事物迷惑，要放远目光，其中下句更是出自已故国家主席毛泽东之诗。不过公开信无助阿里股价，周一阿里巴巴一开市便跌穿招股价68美元，周一收市报65.8美元。而截至今晨1时，则回升6.5％至70.08美元。 早前阿里巴巴以集团名义启动回购40亿美元回购计划，而其主席马云亦联同副主席蔡崇信表示自己会出手回购。此外，阿里巴巴月内亦曾公布第二期员工持股计划，总计最多涉资10亿元人民币。

　　从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。 　　随着上周五VIX恐慌指数(即波动率指数Volatility Index，由芝加哥期权交易所CBOT所编制，以S&P500指数期权的隐含波动率计算得来，观察者网注。)彻底突破20关口，美股开始和A股形成共振式下跌，8月24日上证遭遇”黑色星期一”，该指数更是创下有史以来最快升幅，令美股继续重挫。 　　对此，各家机构纷纷认为这是中国近期股市和汇率波动的外溢所致，但笔者认为，恰恰相反，中国是西方主要央行联合实施量化宽松的受害者，且所谓”外溢”，只因为中国没有像2008年那样，通过自身债务加杠杆即4万亿，来吸收外部传导的通缩及其附带的资本市场波动率。 　　上证与美元指数：与2007年牛市不同 　　中国股市在过去一年时间里暴涨，其最大驱动力是，通缩环境下，大量投资者为了规避实物资产的流动性风险。 　　国内储蓄通过各种渠道转向金融资产，一方面大量资金借由银行负债端的套利行为，通过理财产品和信托产品进入股市，剩下的少量资金则通过影子银行系统以保证金贷款的形式流入。加上美元牛市拉低长端利率，国内A股上市公司现金流和估值持续改善，这就为资金流入股市创造了良好的外部环境。 　　最终我们看到了疯狂杠杆融资支撑的牛市，上证指数在短短8个月内翻了超过一倍。 　　只是市场明显忘记了这次牛市与2007年的不同，这种差别若将上证指数、美元指数以及中国10年期国债利率放在一张图上会更加明显。 　　2007年牛市时的上证指数和美元指数，几乎互为水中倒影，但2015年牛市则不同。 　　即: 2015年是上证与美指正向的通缩牛市，而2007年却是上证与美指反向（上证指数上涨，美元指数下跌）的通胀牛市。这就意味着2015年的A股和美股一样，都站在了央行货币政策目标的对立面上，两国央行都需要宽松的货币政策以缓解通缩，但宽松的货币政策又会加剧牛市泡沫或者推高美元指数。所不同的是A股是家庭加杠杆买入股票，而美股是企业加杠杆回购股票。 　　美元指数才是导火索？ 　　就在上证指数跳空突破5000点之际，一直与之同行的美指却掉头转入下跌，盘面上不断合拢的中长期均线组合，暗示着危险信号的来临。美元这种异动与6月第一周不断回升的7天银行间拆借利率，共同成为触发市场剧烈调整的导火索，当时市场对央行继续宽松的预期骤然下降。 　　至少从笔者的角度，将美指中长期均线死叉作为了判断央行后续政策的重要参考，因为美元既是通缩的因也是通缩的果。 　　单就上证指数触顶前的K线走法来说，其实很厚道。1小时线上的收敛形态在商品和外汇里很常见，但问题出在这个收敛形态恰好位于关键的江恩阻力线下方，而且其连续向上的3个高点都未能突破该线，此时这个普通结构的向下突破就不只是市场调整了。简单来说，这意味着上证指数将出现对数级别的波动，任何规模的资金都无法死扛过去。 　　最终随着中小投资者的杠杆融资爆仓，大多数人想象不到的波动率冲向一众重仓的公募与私募的投资组合，通缩牛市中投资者单向押注的逆周期成长股，创业股从丰满多汁的奶牛变成了吸血鬼，吸干了市场仅剩不多的流动性，且重仓导致连抱团取暖的能力都没了。 　　之后大家就看到了股指期货和股票现货之间的螺旋抛售与暴跌。 　　回过头来看政府的救市政策是必要的，但这种人为干预并未能够扭转市场自身的对数级别下跌，最终当行情稳定时，市场向下回撤了两根江恩线，抹掉了年内全部涨幅。 　　那些实行量宽的央行向中国转移了通缩和市场波动 　　2013年国内利率波动率飙升，加上今年股市波动率高企，所有的压力都传递到汇率层面。中国央行采取了主动贬值措施，并说明原因是央行提供大量资金用以救股市所致。 　　但在笔者看来却并非如此简单，一方面人民币贬值是在国内人民币资产收益率急速下跌后，对中美两国利差的正常反应，另一方面也是力求通过贬值增强私人企业资产端，对冲金融资产波动率对实体债务杠杆的冲击。 　　此时人民币贬值被国内理解成97年的重演，非美货币和全球商品都陷入抛售。然而从另一个侧面观察，在全球非美资产的抛售中，暗藏着美元资产的软肋，这个软肋就是原油。 　　首先中国人民币贬值无疑会削弱原油需求，加剧产油国与消费国货币之间的螺旋贬值，反过来油价会进一步走低； 　　其次是油价深度下跌必然引起美国能源部分垃圾债利率飙升，实际上能源部分垃圾债与同期美国国债利差已达到2009年4月以来的最高值—1000bps，即使剔除掉能源部分后，美国垃圾债与国债的利差也从2%扩大到了5%； 　　最后垃圾债利差飙升导致了两个恶果：一是这种信用利差(Credit Spread)的扩大对美元兑日元的汇率产生压力，日元套利资金会像抛售东南亚国家资产一样，抛售美元资产；二是会遏制美国企业继续加杠杆回购股票，进而拖累美股。 　　可以说从上证到美股的整个传导是全球利率波动率共振的结果，但其肇始者并非中国，而是越来越多实施量化宽松政策的央行，他们在通过货币贬值与套利交易，向中国转移通缩和波动率。 　　A股并非彻底崩溃美股下跌才刚开始 　　VIX指数近几天的暴涨也正好证伪了央行量宽能压制波动率，巧合的是就在美股此轮暴跌之前，圣路易斯联储发表论文，完全否定了量宽对美国经济的刺激作用，因而投资者将从央行编造的“无风险”幻觉中惊醒，意识到很多负泡沫的存在，进而重新进行信用风险定价。 　　举美债的例子，所有人包括格林斯潘在内，都在说美国国债价格被高估，是个危险的大泡沫，但实际上不是美债价格被高估而是垃圾债的利率被低估了，垃圾债就是典型的负泡沫。 　　从整个通胀周期的角度展望，虽然中国股市的下跌还有空间，但这只是从通缩牛市到通胀牛市的洗盘过程，而非是彻头彻尾毫无逻辑的崩盘，反观海外尤其是美股，其下跌的过程或许才刚开始。 　　因此笔者认为不必对国内资产太过悲观。当下和2009年的情况正好相反，美债和A股的表现会大大好于中国国债和美股。

新闻配图 周一(08月24日)全球金融市场很不平静。 道琼斯指数周一开盘急跌1089点，比五年前的“闪电崩盘”跌幅还大；当日几乎没有市场能够幸免于难。欧洲和亚洲股市跌幅更深，上证综指暴跌8.5%，跌至年初水平下方。媒体普遍将全球市场此次动荡解读为“黑色星期一”。 投资者在试图评估这轮暴跌究竟只是一次短期回调还是更深层次问题的信号。 对于此次全球股灾，美国总统候选人归咎于华尔街精英、美联储、美国对中国的风险敞口以及奥巴马。 新华网报道，中国央行金融研究所所长姚余栋将股市动荡归咎于美联储。(注：美联储官员们正在讨论是否在今年加息，市场普遍预期的时点是在2015年9月和12月。) 华尔街日报也报道称，引发当前困境的潜在根源是，在美联储及全球其他央行推行宽松货币政策、推动股市及债市上涨时，他们未能刺激经济强劲增长。这使得投资者处在一个充满不确定性的位置，在低利率的背景下迎来新的威胁因素。 美国前财长劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)周一在英国《金融时报》撰文称，在最近的将来加息将是一个“严重错误”，将危及稳定，译文标题为《美联储看来要犯严重错误》。 纽约时报同样将美联储归咎为一个重要因素。该报把这一现象称作“削减恐慌”(taper tantrum)的3.0版本。 第一次“削减恐慌”发生在2013年6月，这个可爱的说法是指，全球金融市场发现美联储真的要逐渐削减(taper)量化宽松的规模——简单地说，就是美联储会随着时间的推移，减少其注入金融体系的资金——之后，全球市场集体陷入了癫狂状态。第二次“削减恐慌”发生在2014年10月，当时美联储打算在2015年加息的意图，变得更为明朗。 实际上，美联储的货币宽松政策，促使全球投资者寻找收益率更高的证券。他们在很多增长更快的新兴市场找到了这样的证券。从2010年到2013年，资金不断涌入这些国家，寻求更高的回报，于是推高了资产价格。 但随着廉价美元时代即将结束，那些热钱就撤离了，导致利率出现了急剧飙升，使那些新兴经济体受损。国际清算银行的申铉松(Hyun Sung Shin)更详细地阐述了这种情况为什么会发生，以及它是如何发生的。 金融市场的重挫对石油等大宗商品的价格有尤其巨大的影响，其中石油是对经济影响最大的。 石油价格已经从6月底的每桶60美元左右，跌至周一的不到40美元。随着时间的推移，这对美国和欧洲的能源消费者来说是好消息，但由于存在复杂的反馈环，大宗商品价格下跌对于新兴市场更大范围的恐慌，可能既是一个原因，又是一个结果。 去年下半年石油价格开始暴跌时，人们普遍预期油价下跌会导致全世界的石油开采停止，有助于维持市场的平衡。但美国的产油企业持续生产，尽管价格下跌，仍在持续供应。 其中一个反馈环是：中国和其他新兴市场的减速降低了需求。供应充足但需求疲软会导致价格下跌，这种情况反过来会导致俄罗斯、中东和拉美的能源生产国经济形势愈发疲软。 在所有这一切的背景下，美联储即将做出的一个至关重要的决定。美联储官员已经满怀信心地表示，美国国内经济已步入正轨，而且过去七年一直让利率保持在接近零的水平，现在是时候提高利率了。美联储可能会在9月16日和17日召开的政策会议上，做出这个决定。 美联储官员表示，决心以美国的经济状况为基础，来确定最合适的利率，而不会对市场波动做出过度的反应。最近这一轮波动，将会考验他们的决心。 期货市场越来越相信，如果最近全球金融市场的压力真的损害到了美国经济，美联储也会推迟对这种损害的评估。周一当天，期货市场认定9月加息的几率是24%。而就在一周前，这个可能性还是48%。 周一在外汇市场上，由于投资者认为美联储将低利率维持更长时间的可能性提高了，美元贬值了1.6%(按美元指数衡量)。 评论人士一直指责美联储，对最近金融市场的动向反应过度，这种抱怨让美联储官员大为恼火。他们称自己是根据实体经济的指标，如通货膨胀和就业数据来制定决策的。如果市场动荡一直持续到下次会议，但经济数据依然像最近的数据一样健康，他们便会面临一个艰难的抉择。 当然，美联储的任务是根据将来的经济走向，而不是过去的经济形势来制定政策。如果市场持续下挫，可能会危及美国的增长前景。但另一方面，保护投资者免受市场下行风险的冲击，并不是美联储的职责。 如果说过去几天让我们明白了什么，那就是，不管作为美国央行的美联储有什么行动，全球市场都会做出很大反应。

　　连日来的全球股灾及油价暴跌让加元汇率再创新低。今日（8月25日），加元汇率再创11年来的新低，盘中跌破75美分大关，收于74.97美分，创下2004年以来的新低；兑人民币汇率则为4.81元。 　　加拿大广播公司的报道指出，专家们认为加元对美元的跌势还会继续。一方面是世界经济的大势疲弱，对加拿大主要出口物资大宗商品的需求会继续低迷；另一方面如果美联储决定加息，而加拿大央行则很可能会减息，加美之间的利差会给加元带来进一步下跌的压力。 　　另一方面，加元汇率下跌很有可能引发输入性的通货膨胀。不过，在食品、生活用品等各类生活必需品涨价之外，加拿大的房价将何去何从，专家们目前却说法不一。 　　一种观点认为，在通货膨胀的预期下，央行一点下调利率，将会进一步刺激地产市场，导致房价进一步上扬。分析人士指出，加元贬值对出口的刺激可能有限。因为就出口而言，加拿大最大的出口商品是石油及大宗商品，而不是制造业产品。在低利率的刺激下，加拿大房地产这样的保值资产应该会成为疯狂追逐的对象。 　　不过，另外一种看空加元和加拿大楼市的观点也同样盛行。“加拿大地产市场泡沫严重，随时都有可能被引爆甚至导致崩盘。”类似的楼市危机论我们已经听了很多，而现在，已经有资金开始付诸行动。 　　看空加拿大楼市的美国资本大鳄认为，一旦美联储在今秋加息，那么温哥华的地产泡沫就会像金融危机时的美国楼市一样破灭。据星岛日报报道，华尔街一些知名的对�基金投资者正计划大举做空温哥华、多伦多、卡尔加里等加拿大城市的楼市，同时也做空加元，他们表示，已经作好相关部署，只待从泡沫的破灭中赚取厚利。 　　被《纽约时报》评为最受瞩目的金牌投资者柯霍德斯（Marc Cohodes）说：“温哥华楼市现在已经很疯狂，它是一个洗钱、投机和低利率的混合产物。”柯霍德斯强调，房屋是给市民居住的，但在温哥华有人却把房屋当成“仙股”（Penny Stocks）一样在炒作。柯霍德斯认为，温哥华楼市泡沫化已经很严重，任何因素都可能把泡沫引爆。 　　此外，还有部分投机者预测，如果中国经济增长大幅放缓，也会促使温哥华楼市泡沫破裂。 　　基于以上假设，做空者已经作出部署，包括利用复杂的金融工具作出投资，一旦地产泡�爆破，与其相关的证券产品价值就会大跌，届时这些做空者可以迅速获利。他们同样也在做空加元，因为相信一旦楼市泡沫爆破，加元汇价就会随之大幅贬值。这些做空者经验丰富，7年前美国楼市崩盘时，不少投资者曾大赚数十亿美元。 　　报道指出，曾向包括柯霍德斯在内的许多美国客户提供意见的一位加拿大地产分析师透露，目前指出不少投资者正在抢占地盘，应对加拿大楼价暴跌。 　　这位不愿透露姓名的分析师还表示，过去几个月来，纽约市场做空加拿大各大银行股票的金额已经翻倍。此外，加拿大央行最近一份报告也显示，自去年12月以来，加国楼价大幅修正的风险增加，因为加拿大国民的家庭负债过高。 　　雪上加霜的是，国民负债过高的情况一旦遭遇经济衰退、失业率增加等状况，就很可能会导致大量卖盘涌出，其对楼市的冲击也不可小视。 　　不过，部分温哥华地产专家仍表示，大温楼市需求旺盛，没有泡沫，房价不会出现大跌。也有房地产专家认为，这些沽空投资者根本无法获利。

加国选战当前，新民主党党魁唐民凯（Thomas Mulcair）与自由党党魁杜鲁多（Justin Trudeau）以经济议题，连番狙击总理哈珀，对此哈珀还击指二人提倡「毁灭性政策」，若他们成为总理只会破坏加国经济。   受中国股市下跌拖累，多市TSX/S&P综合指数周一下跌超过420点，令党领袖们的焦点落于经济问题上。   小道指哈珀留烂摊子   唐民凯明确表示若当选将令加国达至收支平衡：「我们只能在哈珀的监督下完结今个财政年度，毕竟这是他的财政预算案，但是下年度我们提出的，将会是个收支平衡的预算案。」唐民凯并未提出完整的预算案，据称当中包括托儿服务、取消入息摊分报税（income-splitting）计划及增加大企业税项等。       杜鲁多称以现时加国的疲弱经济状况，如要削减民生开支预算而达至收支平衡是不对的，因此他不会马上承诺能让加国经济取得收支平衡。哈珀警告说二人的政策将导致「永久财赤」。       杜鲁多在经济上与哈珀唱反调，指现时加国的经济已陷入赤字，他不能确定何时才恢复盈余，认为现时并非争论是否从经济体系中抽调政府资金的时候：「我们应集中精力于经济增长及恢复收支平衡，不过需时多久，则看哈珀留下的烂摊子有多大，以及环球经济状况而定。」  

中国人民银行于8月11日突然宣布人民币对美元中间价下调1.9%后，12日继续贬值1.6%，导致亚洲多国币值也下跌，股市全面下降。13日人民币中间价再降1.1%。不过，12日市场价加大贬值，据报道，中国央行当天在最后交易时段进场干预，止住跌势。看来，央行要让人民币贬值，但是控制在不过分“惊人”的范围。上周币值已经平稳，以后也多数不会大幅度改变。   笔者多年来（至少从1993年开始）认为人民币币值偏低，让人民币升值对中国有利，曾经建议一次性增值20%——30%。不过，多年来，人民币已经有很大的升值，尤其是在对一篮子货币与实质汇率上。由于中国的物价上涨率比美国高，因此，人民币对美元的实质汇率的增幅，比其名义汇率的增幅大。另外，由于美元对绝大多数国家的货币增值许多，因此，人民币对一篮子货币的增值幅度，也比对美元大很多。尤其是这一两年，人民币对美元虽然变动不大，但由于美元对多数货币（尤其是澳大利亚元）大量升值，使人民币对一篮子货币大量升值。人民币被低估的情况已经不存在。   2005年7月人民币汇率形成机制改革后，中国央行（通过中国 交易中心）采取大致让人民币对美元的名义汇率小幅度升值的政策，10年来人民币对美元名义汇率累计升值35.38%，但在近一年多大致停止对美元升值。包括笔者在内的多数经济学者认为，如果要维持币值稳定，应该依据对一篮子货币（以贸易量为权重）的实质汇率，不是根据某一个货币，也不是根据名义汇率。如果根据笔者的建议，在2005年一次性增值20%——30%，然后维持对一篮子货币的实质汇率稳定，大概就可以避免近年因为美元大量升值所造成的问题。   人们可能从这次人民币的贬值，推论中国央行认识到中国经济的问题。这实质经济的问题，应该比金融方面的调整比较有更重大的影响，   由于原来被大量低估，虽然经过多年的大量升值后，人民币的币值并没有被大量高估，应该是处于大致合适的水平，没有大量贬值的需要。根据彭博(Bloomberg)首席亚洲经济学家汤姆·奥尔利克(Tom Orlik)的估计，实际有效汇率贬值1%，将在3个月的时滞后，促进1%的出口增长。若然，则想通过贬值来增加出口，多数是不利的。币值减少1%，等于国际价格降低，出口只增加1%，但由于价格降低，须要增加出口量，多花国家的人力物力与加大对环境的破坏，应该是得不偿失的。不过，这个1%的估计，应该只适用于币值不是被大量高估与低估的情形。人民币的币值属于这类情形，因此，这1%的估计，可能是适用的。因此，笔者不认为中国必须让人民币贬值。经济的问题，应该通过国内的政策来处理。   很多评论者认为中国内需没有很大发展空间，必须要通过增加出口来提升经济增长率。例如，有论者认为中国城市化已经大致完成，房子空置率也很高，很难再依赖发展房地产业。“没有一个新的产业作为未来经济发展的支撑点”。其实，笔者认为城市化还没有完成，其他也有很多新的产业发展空间，包括环保、旅游、教育（尤其是落后地区的）、保健，尤其是老年人保健等。例如，对污染课以重税，就会引发清洁能源的发展，政府也就有大量可以进行环保投资的资金。其次，大体上，市场经济（包括企业家的作用）有其自动调节的能力，能够自动寻找新的发展方向。   这次人民币贬值虽然只有约2%——5%，所引起的反应却很大。例如，新加坡元与马来西亚元（令吉）都跟着大贬，前者打破一美元兑1.4新元，后者打破一美元兑4令吉（17日已经跌破4.1）。股市也大跌，例如新加坡的海峡指数于12日跌2.9％，创下近四年来的最大单日跌幅。其实，笔者认为这是金融市场典型的超额反应。人民币在多年大涨之后，调整百分之几，天不会塌下来。国际货币基金组织（IMF）于12日也发表声明称，“人民币中间价定价新机制是受欢迎的举措”。   人们可能从这次人民币的贬值，推论中国央行认识到中国经济的问题。这实质经济的问题，应该比金融方面的调整比较有更重大的影响，至少在中长期而言。不过，笔者也认为多数人夸大了中国实质经济的问题。例如，很多人断言，“中国经济下滑是不争的事实”。这完全是错误的论述，至少是错误的或夸大的表达。中国经济完全没有下滑，只是其增长率下滑，从以前的超高速增长，下滑到现在的高速增长。   中国经济还在以每年百分之七左右的速度在增长。百分之七，是很高的年增长率，是全世界所有国家的增长率中绝少数最高者之一，是其他多数国家梦寐以求的数字。其次，由于这20多年来的极高速的增长，中国经济已非吴下阿蒙，现在（2015年）每一个百分点的增长率，不可以同以前的等量齐观。就每个百分点的增长所代表的实际产量之增长而言，现在的一个百分点，等于10年前的约2.5个百分点。因此，即使现在的增长率跌到5%，也在实际的增加产量上，相当于10年前的约12.5%，相当于15年前的约20%，20年前的约30%，25年前的约50%。如果认识到这点，就可以避免像一些台湾学者可能由于意识形态的影响所造成的错误，说中国大陆经济下滑，台湾的厂商必须寻找其他出路，不能够继续依赖大陆的市场。其实，中国今后即使只是5%的增长，都会给其贸易伙伴带来比以前更大的新增市场。   由于人民币最近的贬值，引致亚洲多个其他国家，尤其是马来西亚林吉特的币值也明显贬值，有评论者说1997-1998年的亚洲金融危机可能会重演。马来西亚币值下跌比较大，有其具体原因。其实林吉特在人民币这次下调之前很久，已经有很大的贬值，自去年9月到现在（8月17日），对美元的贬值幅度已经高达23.8%。在受到2008年的全球金融危机的影响而于2009年负增长之后，马来西亚这几年有很不错的经济增长，平均每年约为5.6%。2014年四季度更有高达7.3%的年增长率。2015年上半年也表现不错。今后几年，估计也很可能会维持5%左右或以上的增长速度。   马来西亚的经济问题包括政府入不敷出，公共赤字高达GDP的4.3%（2013年；政府希望今年能够减少到3%）。加上近年石油价格大幅下降，而石油与天然气为马来西亚的主要出口产品之一，使投资者看跌林吉特。另外，有如南方大学学院陈定远教授于8月12日在联合早报所论述，“一是马来西亚政府的表现令人失去信心，特别是一马公司丑闻的继续发酵和延烧；二是因此让投机者有机会推波助澜，兴风作浪，在外汇市场抛售马币……导致马币下滑。”不过，马来西亚已经正确地取消其对燃油的补贴政策，有助于大量减少财政赤字。将来的油价走势，也未必继续向下。还有，储存在马来西亚国家银行的外汇储备总额，虽然这半年多跌了超过五分之一，但现在还有接近1000亿美元，人均超过3000美元，与中国的相当。因此， 笔者认为问题不会大到引致金融危机的程度。加上上述对人民币稍微贬值的分析，应该不必太担心亚洲的另外一次金融危机。

虽然中国祭出多项救市举措，中国股市依旧难有起色，似愈救愈跌。   上海综指26日午后开盘猛涨，一度重上3,000点，最高涨4%。但很快就连续下跌，截至26日下午收市，中国上证指数收报2,927.288点，跌37.68点，跌幅1.27%。   深证成指收报9,899.72点，跌298.22点，跌幅2.92%。沪深300指数收报3,025.69点，跌17.24点，跌幅0.57%。   股民哀鸿遍野   中国股市近期跌跌不休，股民哀鸿遍野。南京一家杂志社主编看「灾情」惨重，想让备受股情打击的员工散散心，25日发布通知，一周内股市资产蒸发超过30%的员工，就可以请「股市伤情假」。   这个通知在网络上爆红，不少网友表示，「赞中国好老板」、「已哭晕在厕所」。   杂志主编说，这个通知确实是自己的决定，虽然有开玩笑的成分，但更多的是，想让备受打击的员工从股市伤痛抽离出来，出门散个心、放松一下。   网友对此纷纷大赞，「中国好老板」、「良心企业」，不过也有网友笑说，「那些炒股的肯定是上班不认真的，偷偷看盘的，老板好有心计！」「绝对的钓鱼帖，可不能上当啊，否则钱赔了，工作也黄了」。

中国人民银行宣布减息及下调存款准备金率，北美股市昨日开市早段一度反弹，但其后反覆回落，美股三大指数全部收跌，多伦多S&P/TSX综合指数则上升98.19点，收市报13,150.93点。10大类股份之中，有七类股份上升，重磅金融股和能源股均造好。   多伦多股市昨日开市后，原本跟随外围造好，TSX综合指数一度劲升3%，收复周一大跌市大部分失地，其中金融股和能源股分别升2%和1.5%，带动大市靠稳，但尾盘走势偏软，收市升幅仅0.75%。加元汇价也继续受压，加元兑美元昨日收市报74.93美仙，下跌0.47美仙，是2004年中以来首次跌穿75美仙。   金融股造好   RKH Investments营运总裁赫其恩（Rick Hutcheon）认为，投资者现时都很紧张，不敢轻举妄动，他说：「这是个人情绪，股市来来回回，就让这些潮汐自行涨退，等到海啸退去之后，我们便会知道如何向前行。」   赫其恩另外又表示，跌市期间他没有抛售任何股票，但会留意市场发展，当市场传出一些合理消息，便会入市吸纳。ABC Funds投资组合经理迈克尔（Irwin Michael）则说：「虽然大市回升......很多投资者仍然抱怀疑态度。」   金融股周一曾下挫2.8%，8月以来更已累跌逾9%，但在多只银行股表现靠稳之下，板块昨日相对造好。道明银行（TSX：TD）升2.7%；皇家银行（TSX：RY）升2.3%。   原油油价反弹，纽约期油昨日收市报每桶39.35美元，升0.04美元，虽然继续处于六年半以来低位，但消息仍然带动能源股上升。   其他商品价格方面，12月期金收市报每盎司1,136.90美元，下跌1.40美元。9月期铜收市报每磅2.31美元，升5美仙。   中国九个月以来第五次减息，明显是在刺激经济，Franklin Bissett Canadian Equity Fund考尔菲尔德（Tim Caulfield）说：「中国是各类商品的主要市场，对加拿大的经济和股市都有重要影响力。」