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　　又到了一年一度的报税季节，本地会计师提醒市民，注意今年报税的变动，特别是有孩子的家庭，在儿童家庭护理免税额(Family Caregiver Amount)、家庭减税(Family Tax Cut)及托儿费用减税项目(Child Care Expense Deduction)等方面都与往年有所不同。另外，华裔新移民关注的海外资产申报今年也发生较大变化，总值少于25万元的资产可以简化申报过程。 　　加中国际会计师事务所注册会计师张嘉川表示，以往每个18岁以下的儿童有2千元的家庭护理免税额，但从2015税务年开始，这个免税额被取消，但在育儿福利金(UCCB)有所补偿，每名6岁以下合资格儿童每月将会增加160元，6至17岁的儿童每月增加60元。另外， 家庭减税在2015税务年亦更改计算方法，但到2016税务年则会被取消。因为此项目自哈珀政府推出以来，即被认为是「为富人省钱的方式」而遭到诟病，杜鲁多政府承诺将该项目取消，从而在明年报税时会得以体现。此外，托儿费用减税项目的数额也有所增加，由以往的7千元上调至8千元。 　　张嘉川指出，对于华裔新移民而言，海外资产仍为报税关注的重点。今年最大的变化是10万元以上、25万元以下的海外资产可以选择简化报税方式，居民毋须申报每项资产的具体信息以及最高值和年尾值，只需选择资产类别即可。但25万元以上的海外资产，仍需填写详细的资产信息。 　　海外资产不足25万可简化申报 　　张嘉川说，加拿大本身并没有资产税，所以税务局关注的并非居民的海外资产本身，而是海外资产所带来的收入。他特别提醒说，一些居民将海外资产以「债权」形式申报，但在加拿大税局的观念中，没有利息收入的债权是不符合常理的。如不能具备借款合同、还款计划、利率约定，或还款时款项并非由借款人帐户转出，这个「债权」将存在税务隐患。 　　他还表示，本地不少投资移民采取「一家两制」的形态，即丈夫和妻子中的一方在原住国工作或经营生意，其中不少人希望能够申请「非税居民」，但「非税居民」需要具备的条件一是与加拿大没有社会及居住上的联系，比如配偶、孩子或房子，二是主要居住地和经济来源不在加拿大。  　　中国与包括加拿大在内的很多国家签署了《多边税收徵管互助公约》，并于今年2月1日生效，张嘉川提醒说，这虽然不会立竿见影，但亦说明中国与加拿大之间的税务关系将会愈来愈透明，对不如实申报的纳税人来说，侥幸心理空间将愈来愈小。他建议纳税人一定要诚实申报，并在法律允许的范围内进行税务规划。

今次G20财金首长会议的共同声明，一如预期没有任何实质协议。文件指出，全球经济复苏进度令人失望，目前新兴市场国家资金外流、商品价格暴跌、地缘政治紧张升温，欧洲内部又出现「脱欧」威胁，以及难民问题等，全球经济下滑风险与日俱增。 声明强调，全球经济仍有复苏，近期市场大幅波动并不反映环球经济基本因素。尽管如此，G20各国仍需要做更多工作以达致共同的经济增长目标。 汇率政策要「有商有量」  二十国财金首长认为，货币政策对支持经济活动仍有作用，但单靠货币政策已无法促进全球经济均衡增长，需要所有政策工具互相协调，包括财政措施及加快结构改革。他们续指出，更灵活的财政政策有助加快经济增长、制造更多就业职位及加强民众信心；加快结构改革，中期而言对提高潜在经济增长率至关重要，并且会令经济走向更具创意、灵活性和弹性。 声明重申，各国不会参与竞争性货币贬值，并承诺加强汇率政策上汇市政策上「有商有量」。各国又表示将反对所有形式的保护主义。 今次G20财长及央行行长会议，重头戏其实已在上周五的首日会议上演，包括人行行长周小川承诺不参与竞争性贬值，以及表示中国仍有政策工具刺激经济，其言论曾刺激当天欧洲主要股市及美股早段扬升。 楼继伟：有力调控债务比重   美国财政部长杰克卢同日亦已敦促各国避免货币竞相贬值，并称动用所有可用的政策工具，应对全球需求短缺，意味要同时施行财政手段、货币政策及结构性改革，并强调这种做法愈来愈重要。杰克卢认为，中国拥有必要的政策工具来实现经济转型，但中国需要遵守改革议程并有效沟通政策，特别是在汇率政策方面。 中国财政部长楼继伟昨日表示，中国需实施适度宽松货币政策，又指结构性改革对中国经济将效果显着。他又强调，实施财政刺激的国家需有能力把债务占国内生产总值（GDP）水平控制在「可持续水平」。 声明强调，全球经济仍有复苏，近期市场大幅波动并不反映环球经济基本因素。尽管如此，G20各国仍需要做更多工作以达致共同的经济增长目标。 汇率政策要「有商有量」  二十国财金首长认为，货币政策对支持经济活动仍有作用，但单靠货币政策已无法促进全球经济均衡增长，需要所有政策工具互相协调，包括财政措施及加快结构改革。他们续指出，更灵活的财政政策有助加快经济增长、制造更多就业职位及加强民众信心；加快结构改革，中期而言对提高潜在经济增长率至关重要，并且会令经济走向更具创意、灵活性和弹性。 声明重申，各国不会参与竞争性货币贬值，并承诺加强汇率政策上汇市政策上「有商有量」。各国又表示将反对所有形式的保护主义。 今次G20财长及央行行长会议，重头戏其实已在上周五的首日会议上演，包括人行行长周小川承诺不参与竞争性贬值，以及表示中国仍有政策工具刺激经济，其言论曾刺激当天欧洲主要股市及美股早段扬升。 楼继伟：有力调控债务比重   美国财政部长杰克卢同日亦已敦促各国避免货币竞相贬值，并称动用所有可用的政策工具，应对全球需求短缺，意味要同时施行财政手段、货币政策及结构性改革，并强调这种做法愈来愈重要。杰克卢认为，中国拥有必要的政策工具来实现经济转型，但中国需要遵守改革议程并有效沟通政策，特别是在汇率政策方面。 中国财政部长楼继伟昨日表示，中国需实施适度宽松货币政策，又指结构性改革对中国经济将效果显着。他又强调，实施财政刺激的国家需有能力把债务占国内生产总值（GDP）水平控制在「可持续水平」。

新年后开市第一天，全球股市惨跌，多伦多股市由于黄金股反弹，受创相对较轻，下跌82.8点。全球股灾是因忧虑中国大陆经济前景，陆股今天一开盘即重跌，连带使得全球股市哀鸿遍野。多伦多股市今天收盘指数为1万2927.15点，跌幅0.6%，早盘一度下跌262点。美国及欧洲股市今天均跌得比多伦多惨。美国爱德华琼斯公司（Edward Jones）加拿大市场策略师费尔（Craig Fehr）表示，今天的情形可以肯定，中国大陆将持续成为全球经济的主要风险。尔指出，在经过多年各国中央银行的刺激股市措施后，投资人现在应该开始关注经济数据并自求多福。费尔认为，今年的股市涨跌，将大部分取决于经济消息面。加币今天对美元贬值0.52美分，报1加元兑71.73美分。加币兑美元去年共贬值14美分。多伦多道明证券策略师伊萨（Mazen Issa）表示，加币在今后3至6个月内仍面临贬值压力。

　　中国经济近来坏消息频传。世界第二大经济体面临的最严峻问题是什么? 　　股市大起大落、人民币备受压力、债务急剧攀升。北京所面临的不单是25年来最低的经济增长率，同时还要多处"灭火"。 　　产能过剩：经济学家认为，这是中国经济目前最严峻的问题。几乎所有重要的工业领域均存在严重的产能过剩。这意味着：生产设备过剩，工人冗余。中国欧盟商会周一(2月22日)发表的一项研究称，中国钢铁产能为11.4亿吨，但实际产量仅为8.13亿吨，这意味着存在3.27亿吨的过剩产能。北京要削减过剩的产能，受到地方政府的巨大阻力。地方担心，如果数百万人失业，可能会危及社会稳定。   　　股市：自2014年中，上证指数在一年内上升150%，特别是中小股民加入炒股狂潮，甚至借钱炒股。果不其然，泡沫破裂，自去年夏天以来，股市跌了近一半。专家称，中国政府应对股市危机表现不佳。禁售令、熔断机制、"国家队"购股--北京希望救市，却适得其反，市场不安情绪加重。刚刚过去的周末，中国证监会主席肖刚被免职。但这能否重建股民的信任，充满疑问。   　　外贸：中国外贸的下滑趋势难以抑止。1月进口同比下降14.6%，出口下降6.6%。出口业面临的最大挑战是世界经济疲软，需求减弱。北京冀求改变经济增长模式，从"世界工厂"转型为创新性企业。此外，加强服务业以促进内需。但改革需要时间。 　　人民币：一年之内，人民币兑美元贬值约5%。越来越多的投机者认为，下降趋势还将持续。1月底，美国知名对冲基金经理凯尔・巴斯(Kyle Bass)预测，未来三年，人民币将贬值四成。"金融界巨鳄"索罗斯也表示，中国经济硬着陆"在所难免"。中国央行试图抛售巨额外汇储备，以稳定人民币。过去12个月，中国外汇储备急速缩水逾5000亿美元，至目前的3.3万亿美元。 　　债务：中国的债务上升速度惊人，自2007年以来已经翻了一倍还要多。特别是国企债务和地方债务令人忧心。2008年以来，国企和地方政府仍继续举债，以基建项目保经济增长率。经济学家估测，至2019年，中国整体债务水平将达到国民生产总值的283%。未来数年，中国银行将不得不面对更多的呆账坏账出现。

　　最近在为加元贬值发愁的加拿大人终于可以稍微松一口气了，CIBC 全球市场部的经济学家预测加元现在已经跌到了谷底，很快将反弹。加拿大自然资源总理吉姆・凯尔也传出好消息：尽管油价长期下滑，但加拿大的生产商仍一直在坚持着，目前加拿大国内仍拥有着众多投资机遇。 　　投资者企业家们已适应低油价 　　凯尔于周三接受媒体采访时表示：加拿大经济表现一向是稳定的，这在历史上已经有很长时间的良好记录，因此他，相信即使现在处于过渡期，该国也可以和其他所有国家一样将调整做的很好。   　　汇通网报道，尽管多数人的注意力都放在西得克萨斯和布伦特中间基原油低价上，但事实上加拿大石油价格比此更低，周二，西加拿大精选(WCS)重质石油的基准价仅为为19.32美元每桶。   　　油价低至33美元每桶：还能低至多少? 　　凯尔称：尽管油价长期下滑，但加拿大的生产商仍一直在坚持着。 　　凯尔提到：“加拿大石油天然气部门的许多领导人正尝试发明一些能从地面提炼出能源的方式。这些方法对生产石油和天然气更可靠有效，也更环保”。 　　凯尔还说：“石油工业正处于艰难时刻，但我们深信，加拿大石油行业有着相当的人性，加拿大西部的投资者，企业家们以及整个国家都将会适应这个事实”。 　　加拿大Cenovus能源及MEG能源生产商向路透社透露，当前，生产商们正寻找可替代的方式，如廉价出清输油管，库存以及生产设备以减缓因国家收入的减少而导致的财政困难。 　　加元6月份见底 投资者见到曙光 　　加拿大帝国商业银行(CIBC)日前发布汇率预测称，加元6月份见底，不会再跌了。 　　CIBC总结道，能让加元止跌的原因主要有三个： 　　第一个是国际原油价格正从谷底慢慢恢复，而今年晚些时候的能源需求会导致原油价格上涨; 　　第二个是可以预见美联储仍将维持现有利率不变; 　　第三个是特鲁多政府将于3月22日发布激进的联邦预算案，此前特鲁多政府不止一次向外界发出信号，预示将要增加政府投资，刺激本国经济。 　　城市知道称，这三点综合起来看，加元将缓慢止跌。 　　近期加元的汇率看涨，CIBC 表示，是因为全球油价已经走出了谷底，美联储也应该不会再调高基准利率，这无疑对投资者来说看到了前所未有的曙光。

美国总统奥巴马上周签署法案，大幅提升国民邮购海外商品的免关税额度。（网上图片） 美国实施新法，该国国民从网上进行海外购物，免关税(duty-free)额度增至800美金，那比加拿大的限额高出逾40倍。加拿大政府面对压力，被要求缩小差距，但国内零售业强烈反对任何改变。 美国总统奥巴马上周签署一项法案，将邮购进口商品的免关税额度调增为800美金，是原先许可标准的4倍。而加拿大的海外邮购免关税额度，仅为20加元。 这个调整在加国总理杜鲁多访问华盛顿前作出，加国政府面对压力，缩小这一差距，而其压力来自美国政府与业界。 一个商业团体甚至鼓动加拿大消费者，参与一项网上请愿，如果他们想停止所谓的不公平关税，可以签字支持请愿。 加美企业理事会(Canadian American Business Council)发起这项请愿。该组织的格林伍德(Maryscott Greenwood)说：「在我们一体化的经济中，这种差距不可持续。据我们听到的加人意见，他们认为，这是有关公平的基本问题。为何购买同一种商品，加拿大人要支付关税，美国人则免税？」 她与美国联邦一个消息来源说，杜鲁多下月对美进行国事访问，美方官员在筹备期间，已向加国官员提及这一议题。 加拿大政府以前也应对过有关争议。 国会财政委员会为2014年预算案征集建议时，便收到美国网上零售集团eBay提交的文件，一旦关税限制放松，eBay正是其中一个最大潜在赢家。 eBay当时在文件中说，加拿大的标准，比其他多数国家严格得多，自1985年来，20加元的门槛就从未调整过。 它说，提升门槛会促进邮购，为加拿大邮务公司(Canada Post)节省数以百万元计的管理开支，并为消费者网上购物省钱。 参议院财政委员会，2013年也发出呼吁，要求研讨此事。 举例说，加新社一名安省雇员，最近从纽约的一个零售商处购买美金208元的服装，运费20美金，随后再被收取62美金的效碢费、联邦和省税。 不过加拿大零售业强烈反对政策改变，称那会带来代价。 加拿大零售商理事会(Retail Council of Canada)说，那将有几大负面后果，包括跨境购物大幅增加，对加拿大零售业及其雇员的冲击。

  但有分析师指出，情况可能正好相反。Commonwealth Financial Network首席投资官布拉德·麦克米兰（Brad McMillan）23日撰文称，油价下跌说明全球经济最坏的时刻已经过去。 麦克米兰称，2014年年中以来的这次油价下跌虽然严重，但并非是空前的。过去30年里，市场共出现过五次大的油价波动，分别是1989年、 1991年、 1999年、 2002年，以及2009年。   在这五次油价大跌中，油价底部通常出现在经济大幅走缓或市场大幅下行后一年。换句话说，不是油价下跌导致经济放缓，而是油价下跌跟随经济放缓而发生。   如果这次油价下跌与前几次类似，目前油价触底意味着经济和市场最坏的情况或许已经过去，而不是尚未发生。 通胀调整后的实际油价。   麦克米兰试图通过上图证明，目前的油价与1985年-2005年间的情况更一致，而不是与2005年后的情况一致，因为2005年后，油价出现过持续上涨。既然目前的情况与1985-2005年间相似，那就很难说油价跌到与这30年间类似的水平就一定预示着全球经济面临灾难。 过去30年里实际油价数的同比变化。   此外，麦克米兰还指出，每次出现与目前相似的油价下跌后，随着市场趋于正常，油价都会在未来一年左右的时间里上涨至少30%。根据市场过去的此种表现，可以预期，油价会在未来几年里大幅上涨。   “历史证明，接下来油价会出现反弹，并且很有可能是持续反弹……油价目前的水平在我看来真是一个机会。” 麦克米兰说。

  萨潘认为，当前一些市场的波动性是不可否认的现实，但这种波动性脱离了全球经济的深层现实（deep reality）。他说，导致波动性的部分原因与亚洲经济有关，尤其是中国经济；一部分原因与货币政策有关，尤其是美国的政策；还有部分原因与大宗商品价格有关。 萨潘说：“正是由于这一系列的原因，我们不能说存在危机，只能说是面临困难。”   他说，这些波动性在一定程度上属于反应过度。他认为，全球应该采取必要措施来稳定全球范围的银行系统。“我们已经实施了这样的措施，我们必须继续这样做。”   萨潘对欧洲央行采取的负利率政策表示支持。他说，欧洲和法国的通胀率过低，接近于零；而欧洲央行的通胀目标是2%，因此需要采取措施来达成目标。   在萨潘看来，欧元区经济在经历了数年困境后目前恢复了稳定和增长；尤其是经济基础得到了巩固。但他强调说：“这并不意味着我们不需要采取什么措施了，我们（欧元区）会继续采取经济和货币措施来巩固欧元区和全球增长。”   他同时强调，法国目前没有必要采取财政刺激措施来支撑全球增长。他说：“其他国家更有能力，他们可以利用自身能力来支撑全球增长。”   在巴黎恐袭事件后，法国政府采取措施巩固安全保卫能力，包括提高军事防御能力并增加安保人员。在回答界面新闻记者提问时，萨潘强调，这些举措不会影响“降低赤字”的既定财政政策目标。   他认为，法国经济此前经历了一个增速极低的阶段，但目前有所好转。2015年，法国经济增长1.1%，略好于预期。2016年的增速目标为1.5%。萨潘说：“我认为这有可能实现。”   关于英国“脱欧”问题，萨潘认为留在欧盟会是英国最好的选择，这也是G20成员国中多数人的看法。他说，欧洲想做的、法国和德国想做的是，尽可能为英国当局提供最好的论据（arguments），以便将英国留在欧元区。   但他同时表示，英国举行“脱欧”公投会引发不确定性，这又会加剧全球面临的不确定性。他说：“没人喜欢不确定性。”   萨潘积极评价了中国在人民币汇率方面的措施，认为是“恰当的”。他同时表示，法国希望成为在欧洲促进人民币使用的中心，并希望看到中国成为巴黎俱乐部的正式成员。   萨潘说，本次G20会议还将重点讨论如何打击恐怖主义资金来源，以及为巴黎气候大会达成的减排目标建立一个配套财政体系。

　　据卑诗地产协会(BCREA)公布的商业领先指标(Commercial Leading Indicator，简称CLI)显示，去年卑诗省CLI上升至120.0，较2014年微涨0.4%，而这表明，尽管去年全球经济成长放缓，卑诗省经济势头仍然相对良好，使到未来一年，本省商业地产市场预料“稳中向上”。   　　BCREA经济学家奥格蒙德森(Brendon Ogmundson)表示，全球经济环境在去年第二季开始恶化，令到股市和资源商品市场大幅动荡，不过，卑诗省经济表现却仍然领先全国，因此展望未来一年，本省商业地产市至少将会保持稳定，甚至有温和增长。  

　　加拿大广播公司报道说，加元对美元“跌跌不休”的局面可能会有趋势性的变化。 　　加拿大五大商业银行之一的帝国商业银行CIBC发表的报告预测说，过去一年多加元对美元汇率自由落体式的下跌局面应该已经结束；虽然加元仍然可能会从目前1加元换0.73美元的水平向下波动，但不会再次探底跌破1加元换0.69美元的底部价位。   　　CIBC做出这一加元已开始见底回升预测的三大理由是，世界石油价格似乎已经找到底部，美联储似乎不会像原来预测的那样在今年继续上调利息率，加拿大自由党联邦政府在三月份公布的预算会确认大笔赤字开支用于基础设施建设。   　　加拿大中央银行的研究显示，100亿加元的政府基础设施开支对加拿大经济产出GDP带来的刺激效果要大于中央银行降低利率1%的效果。 　　加拿大帝国商业银行CIBC预测的加元近期和中期走势是，加元到六月底会从目前1加元换0.7306美元的水平下降到0.7040的水平；然后会进入稳步上升的轨道，到2017年夏天上升到1加元换0.7520美元的水平。

TD银行表示，自己将成为5大银行中最后一个开始收取TFSA账户转移费的银行，从3月1日开始，将TFSA账户从TD转移到另一家金融机构需要缴纳75元。TD银行发言人艾丽西亚·约翰斯顿说，这笔费用反映了处理和移动资产到另一家机构的成本。但是，这并不是TD唯一要增加的费用，而大银行的收费标准也早就用同样的借口涨了一次又一次。 费用增加无法阻止 客户只能多挑选 加拿大的几个大银行掌握了大部分的信贷存款市场份额，虽然收费的额度以及信贷存款的细节上有些区别，但总体来说，在收费问题上他们都会同进退，一方面保持自己的竞争力，一方面则是寻找更多的创收渠道。 以TFSA转移账户的费用为例，许多银行如今都收取相应的费用。其中RBC、满银(BMO)、东海岸信用社(ECCU)和加拿大丰业银行(Scotiabank)收费$50，加拿大帝国商业银行(CIBC)收费$100。 TD发言人表示，银行会定期审查他们的产品和服务，保持市场竞争力，从而满足客户的需求。他们还计划从3月1日开始，将使用其他银行ATM机取款的费用从现在的1.5元增加到2元。 加拿大人每年支付4.2亿加币从ATM里取出自己的钱(每次约1.75元-3元)，这个数字占银行总收入的5%。相比而言，美国的一项报告指出，每次跨行ATM取款的成本实际上只有36分。 虽然定价对于客户来说是个敏感的问题，但是，加拿大消费者委员会的肯·怀特赫斯特表示，在大多数情况下，人们都会不知不觉的答应他们。“如果仔细地看银行的小字协议，他们就会看到上面有同意银行强加新收费和提高收费额度的条款。” 这是许多服务协议都包含的内容，“人们同意他们的合同可以被单方面改变，他们可以不赞同，但这就是现实。” 银行增加收费 真的有必要吗? 去年，RBC由于向偿还普通贷款、按揭贷款的人收取交易费而遭到舆论的批评，不得不取消了这些“双重收费”的项目。但有人评论说，这并不能阻止银行继续一点一点地拿走用户的钱，而他们也不受外界的管制。 加拿大政府近几年禁止了电信和有线电视公司向用户收取纸质账单的费用，但银行却不在立法管束的范围之内。对此，NDP国会议员曾表示，“让银行选择遵守行为准则(code of conduct)就像是让猫来管理猫薄荷的消费”。 加拿大的几大银行每次增加的费用并不多，约在1-5元左右，但是从2005年到2013年，支票账户的平均费用已经上升了13.6%，而包括交易费在内的其他费用则增加了46%。 有专家表示，服务费的泛滥反映了一个事实，银行没有找到新的收入来源。金融系统保持低的存款业务费用是为给自己的贷款业务提供资金。约在10年前，部分信用社和虚拟贷款业务的增加，使银行开始“注意”到自己的账户服务，并开始让客户来承担银行的真实成本。这在一定程度上已经成为银行屡屡涨价的借口。 但是，电子银行系统已经大大减轻了银行的交易和维护成本，而银行的盈利水平并不能让人相信增加收费是一件迫不得已的事——去年年底公布的财报显示，Royal Bank、TD、Scotiabank、BMO、CIBC、National Bank6家银行第四季度共有350亿的收入，比去年增加了5%，形势一片大好。 部分账户月费包含取款费

加拿大广播公司报道说，加元在星期四涨了几乎1美分，为1加元兑73.85美分，从而显示出油价可能将趋于稳定。 星期五 (2月26日)上午10点，1加元兑73.91美分，为2016年以来的最高水平。 报道说，加元与油价紧密相连，星期四促使加元反弹的“催化剂”，是有越来越多的迹象表明油价在趋于稳定，并有轻度回升。 美国西德克萨斯轻质原油(WTI)的价格星期四涨了80美分，升至每桶 32.95美元。 2016年初，加元曾跌到13年来最低值：1加元兑 68美分。 加拿大广播公司报道说，自 1月中旬以来，加元(对美元)反弹了大约 8%，从而使人们对加元的信心也跟着回升。

加拿大广播公司报道说，加拿大的6大银行本星期相继公布自己的季度财务报告，下个星期二枫叶银行Scotiabank是最后一个公布季度财务报告的加拿大银行。 虽 然到目前为止已公布的加拿大各商业银行的季度财务报告仍然显示了不错的盈利，但盈利前景不佳的趋势已经清晰可见;而且加拿大的大银行纷纷提高自己的应急 资金储备，以应付坏账增加的局面。一些加拿大银行高管们承认，如果能源工业的局面继续恶化，则商业银行可能不得不继续提高坏账储备金的比例。 不过根据Bloomberg的统计，加拿大各大商业银行借给能源公司的贷款比例并不高，比例最高的枫叶银行借给能源公司的钱也只占其全部贷出款项的3.5%。 但金融专家们担心的是，如果加拿大石油行业的萎缩局面继续下去，这会给消费者房屋贷款、汽车贷款和信用卡债务带来一系列的负面影响。 国际主要信贷评估公司穆迪的投资咨询服务部门Moody’s Investor Services星期一警告说，石油价格低迷不但会限制加拿大商业银行的盈利能力，甚至会迫使加拿大商业银行减少派发股息、增发股票以对付资金不足的问题。 加拿大的商业银行在纷纷进行压力测试，比如测试石油价格跌到每桶25美元并在这个低位徘徊的情况下，银行的贷款坏账率是否仍然能够承受。

作者：海通证券姜超、顾潇潇 晚上和老婆视频，给我讲了儿子的一个八卦，话说他今天下午和小伙伴去上英语课，路上拿出新玩具跟小伙伴得瑟："我这个奥特曼是姑姑从日本买的，5000日元呢！"小伙伴立即惊呆了："5000块！"对于还在学习个位数的小朋友们而言，1000块好像用上双手双脚都不够数了！娃妈被雷到了，只好出面解释："日元比我们的人民币便宜，1块人民币差不多等于17块日元。"儿子赶紧插话："我知道的，我知道的，日元最近贬值很多，都是因为他们商业不好。"小伙伴表示听懂了！然后一旁的妈妈们惊呆了，晚上洗脚的时候娃妈问儿子长大了要不要和爸爸一样做研究猿，小朋友很害羞的脸红了。然后娃妈提醒我以后打电话要注意一点，别看娃小，啥都能听进去一些。 最近几天跟随海通机构和国际业务部宋总在日本路演，过来的时候没有准备，到了羽田机场准备去换钱，同行的海通财富部杨总很大方的跟我说，他带了很多日元，可以先借给我，然后就掏出了一堆大钱，随便就给了我一张一万块的，没错，一张就是一万块日元。 这两天我去超市买过一次水果，打过一次车，然后发现钱包被塞满了硬币，咱们中国的硬币最大的面值是一元，我手里头日本的硬币面值最大的是500块。 我记得以前去韩国出差的时候更夸张，最大面额的钞票是5万韩币。 毫无疑问，在东亚国家想成为亿万富豪，首选是韩国，只要收集到2000张大韩币就够了！ 为什么韩币不值钱呢？ 如果看一下历史，可以发现韩币一直在贬值。大家猜一下过去50年韩币每年贬值多少？平均每年大约3%。1964年的时候1美元可以换256韩币，最新的2016年，1美元可以换1200韩币，过去的50年韩币兑美元贬值了80%。 日元的历史更长，在1897年日本实施金本位时，1美元=2日元，后来到1941年大约贬了50%，1美元=4.2日元，等到日本战败以后，日元就跳水了，1945年时1美元=15日元，1947年1美元=50日元，1948年1美元=270日元，1949年1美元=360日元，最新的1美元=112日元。 简单算一下，过去100年日元兑美元贬值98%，大约也是每年贬值3%左右。 简单比较一下，可以发现美元不愧是金边货币，对所有货币几乎都是长期升值。 但是如果再把美元和黄金比一下，可以发现其实美元也在不停贬值。在1900年的时候1盎司黄金=20美元，到1971年1盎司黄金=41美元，在1971年以前美元一直和黄金挂钩，也就是大家可以拿着美元按比例和美国人换黄金。后来美国人发现撑不住了，就在1971年在布林顿开了个会，史称布林顿森林会议，尼克松政府决定耍赖，宣布停止向外国政府履行用美元换黄金。 之后黄金兑美元一路上涨，到最新的2016年，1盎司黄金=1200美元，也就是过去的50年黄金兑美元涨了大约30倍。 简单来说，就是在过去的100年，美元兑黄金每年平均贬值4%；在过去的50年，美元兑黄金每年平均贬值7%。 什么是最值钱的货币？毫无疑问肯定是黄金，因为黄金比美元还要保值！ 为什么要算货币的价值呢？因为心里不踏实！ 今年过年我去的是新西兰，去过的所有景点，碰到的基本都是中国人，媒体说有5万中国人在新西兰过年。 这一次在日本，我和杨总去路边的一家药妆店买东西，发现店里面的顾客全是中国人，而且中文的导购有好几个，我结账的时候碰到的收银员是日本人，也非常流利的跟我说"银联卡、签名"！ 今天晚上和日本东京交易所的客户聚餐，他们的常务跟我们说起对中国人的印象，说非常感谢，因为前几天在机场碰到了中国一家子聊天，发现都是过来购物的，买的东西一堆一堆，感谢中国人过来买东西。日本人发明了一个名字叫做"爆买"，来形容中国游客的给力贡献，因为中国游客过去一年在日本花了800 亿人民币购物，从马桶盖到化妆品，中国游客为日本经济做出了巨大贡献。 问题是，为什么中国人这么有钱呢？我们的钱从哪里来呢？ 过去我们的钱是自己挣出来的，在07年以前，中国经济增长保持在两位数，大家的工资增长是实打实的。 但是在08年以后，中国经济增速下行，大家的工资增长也没有太大变化，为什么大家越来越有钱了呢？哪里在赚大钱呢？ 最近大家都在讨论房价，尤其是北上深的房价。媒体报道说上海的房子在春节期间每天跳价上涨，352套千万级新房一天抢光；最近刚刚有开发商在北京南五环拍出了5万元/平米的楼板价，深圳的房价就不用说了、因为是最贵的。 过去10年北上深的房价一直在涨，有个老同事跟我说未来1线城市的房价还会涨，赶紧买上海的房，理由是马上无房可卖了，说什么上海的存量房库存只够卖3个月的，要赶紧去买，我也确实没法反驳，在连续10年上涨的大趋势面前，任何质疑好像都是苍白无力的。 但是如果房价再涨下去，会发生什么呢？ 当年在日本泡沫经济的顶峰，有个段子是把东京卖了，可以把美国买下来。 那么假如把中国最贵的北上深卖了，可以买下哪里呢？ 截止2015年，这三个城市的常住人口大约6000万，平均每个地方2000万，假定3口一家、户均一套的话，对应的存量住宅大约2000万套，假定每套房子平均100平米，对应的是20亿平米的住宅存量，假定按照目前大约5万/平米的均价，对应的市值大约是100万亿人民币。 100万亿人民币是什么概念呢？ 美联储定期发布美国居民的财富数据，截止15年3季度，美国家庭总财富是100万亿美元，大约相当于600万亿人民币，其中实物资产（包括房地产）的市值是30万亿美元，折合约200万亿人民币。 简单来说，把北上深卖掉以后好像足以买下半个美国了，相信把整个日本买下来也没有太大的问题，东交所的朋友跟我们说整个日本的股市市值大约是35万亿人民币，估计房地产市值也不会超过100万亿人民币。 我们给日本的客户说上海的房价去年涨了30-50%，他们都惊呆了，跟我们回忆在1989年的时候东京的房价也是一年涨60%，然后就没有然后了。 所以，一线城市的房价不是不会涨，因为按照1月份14%的广义货币M2增速，而且如果货币增速一直很高的话，确实支持房价继续涨，因为历史上中国房价涨幅与M2增速最相关。但是再这么一直涨下去的话，我们好像可以把全世界都买下来了，这好像有点怪怪的吧！ 所以，真心希望货币增速能够慢一点、房价涨得慢一点、地产泡沫小一点，这样的话我们对人民币的信心能够更加踏实一点。 否则，可能大家都是亿万富豪，但可能又什么都不是。 最后，重要的话讲三遍，黄金、黄金、还是黄金！历史告诉我们，货币里面黄金绝对是最保值的，换美金不如买黄金！黄金，你值得拥有！ 延伸阅读： 4个小故事说透了人民币汇率 来源：新浪博客 1、更聪明和更勤奋的故事 首先假设，上帝是公平的，他老人家在这个世界创造了两个国家，一个叫乌托邦，一个叫桃花源。两个国家是一模一样的，比如人口数量相同、资源相同。 混沌初开第一年年初，两个国家的GDP都是100元，且两个国家发行的货币也都是100元，乌托邦的货币叫乌托币，桃花源的货币叫桃源币。此时，两个国家的人民拿着自己国家的货币到对方买东西，价格都是一样的，1块钱的货币，就可以买到1块钱的GDP，两个国家的汇率之比是1:1。 人生来就与他人有差异。乌托邦的人民偏向保守，且不太愿意动脑筋费神思考，到了混沌元年年末，乌托邦的GDP还是100元；但桃花源的人民爱折腾，喜欢各种创业，各种加班，混沌元年年末，桃花源的GDP增长了1倍，达到200元桃源币。由于桃花源人民手里只有100元货币，此时1元桃源币可以买到2元的GDP。 如果乌托邦人民想要买桃花源的产品，就先得将乌托币换成桃源币。聪明的桃花源人民要算一笔账：这个时候再1换1显然不划算，因为1元乌托币到乌托邦只能买到1元的GDP，要换就只能2元乌托币换1元桃源币。对乌托邦人民而言，也愿意接受2元乌托币换1元桃源币，因为1元桃源币可以在桃花源买到2 元的GDP，这和自己在国内消费没什么区别。 这时候，桃源币和乌托币的汇率变为1:2，乌托币贬值50%，而桃源币升值100%。 【解读】在汇率决定理论中，有一种理论叫购买力平价理论（purchasing power parity），这种理论认为，一国货币的价值（汇率），取决于拿到这些货币后所能买到的商品或服务的价值。上述例子，即是这一理论最为简化的模型。 【现实案例】在实际经济活动中，一个国家的经济增长水平，也正是其货币汇率的根本决定因素。最典型的是欧元之前的德国马克，一度被称为"金马克"；世界货币美元虽然占了不合理国际货币体系的便宜，但最根本的还是取决于美国强大的经济实力；同样，前几年人民币的大幅升值，也是中国经济增长的必然结果。反之亦然，比如最近人民币汇率贬值，也跟中国经济基本面不佳有直接联系。 另外，早在2014年，国际货币基金组织（IMF）发布报告称，按照购买力平价计算，2014年中国经济规模已经超过美国。IMF的算法比较粗暴：比如在中国理发需要20元人民币，在美国需要20美元，那么按购买力评价，中国的理发服务也算20美元产出。这样的算法合理不？其实这没有标准答案，大家可以自己判断。 2、好赚钱与不好赚钱的故事 紧接故事一。桃花源创业氛围浓厚，创业就需要创业资金，银行贷款给这些创业企业可以获得很高的利息回报??毕竟整个桃花源的货币供应只有100元，但需求资金的人很多。到了混沌2年元旦，桃花源的贷款利率已经高达50%了。 反观经济近乎停滞的乌托邦，贷款利率接近零，因为没有什么人需求贷款。一些有经济头脑的乌托邦居民，想把手中的闲钱换成桃源币，这样就可以获得桃花源高达50%的贷款收益了。 混沌2年年初，有30元的乌托币想要投资桃源国，他们所能接受的汇率水平极限是10元乌托币兑换1元桃源币（1年后1元桃源币投资后本息为 1.5元桃源币，而1.5元桃源币又可以换回15元乌托币，乌托邦的投资者刚好实现盈亏平衡）。如果乌托币的汇率高于10:1，则这笔投资有利可图。在故事1的基础上，桃源币又升值了4倍，同时乌托币贬值80%，此时汇率的平衡点是1：10。 【解读】利率平价学说（Interest Rate Parity）是汇率决定理论的另一种学说。一国的经济发展水平也好，货币供应也好，通常都是中长期才能表现出来，比如GDP数据通常按照季度发布，货币供应数据则是按月发布。而我们每天看到的汇率波动，是极为短期的波动，它更多受到国际资金不间断的流动的影响。利率平价学说认为，一国货币的价值，和该国货币所能带来的收益直接相关，收益率越高则币值就越高，越能够升值。 【现实案例】最近的典型案例就是美联储加息。美联储加息，意味着投资美国的回报提高了，其他地区的投资收益吸引力相对就要下降。人民币同样也受到了这样的影响：从2012年首次降息以来，1年期贷款利率已经从3.5%下降到1.75%；美国加息后，其指导利率下限为0.25%，尽管两种货币仍有较为明显的利差，但这一差距已经大幅缩小，更何况人民币还有降息预期，而美联储还有加息预期。总之，相比3年前，人民币的吸引力已经下降，美元流出中国并不意外。 一个更为典型的案例是日元。日本20年来的利率都维持在极低的水平，日元成为理想的套利货币：投资者以低利率借入日元，然后将日元拿到海外投资更高收益的产品，赚取差值。 3、有节操和没节操的故事 股市继续讲下去，混沌3年元旦，乌托邦领导人对于本国人民不太上进的风气非常担忧，对于经济的停滞颇为不满，为了安抚本国选民进而保住自己的地位，乌托邦领导人下达了一个决定：让该国央行直接给老百姓发钱，发钱总量100元乌托币。 尽管乌托邦领导人赢得了不明真相群众的欢迎，但很快该国物价水平就增长了1倍，2元乌托币只能买到以前1元的商品。参照故事1的分析逻辑，乌托币将再度贬值50%，而桃源币将升值1倍，此时的汇率水平变为1：20。 【解读】货币发行过量将推高物价，降低本币的购买力（即对内贬值）；本币对内贬值也通常会导致本币对外贬值，即本币汇率下跌。故事3很简单，但在实际经济运行过程中，这样饮鸩止渴的方式却屡见不鲜。 【现实案例】截至2015年11月，巴西2015年通胀率高达10.48%，是2003年11月以来的最高值。2015年10月，巴西的基础货币发行量（M0）为2428.47亿雷亚尔（巴西货币） ，距离之前的历史纪录??2014年12月的2635.28亿雷亚尔已非常接近。从2014年9月至今15个月，雷亚尔对美元贬值幅度高达45%。人民币贬值的幅度和雷亚尔相比，简直是太温柔了。 4、放手还是不放手的故事 乌托邦糟糕的状况，让上帝动了恻隐之心，他给了乌托邦人民一个重新选择的机会。时光倒流到了混沌元年年初。这次，乌托邦的领导者放了一个大招：将乌托币和桃源币汇率固定死，就是1：1，即固定汇率。 桃花源仍然是每年翻倍发展，但桃花源自身只能消耗掉GDP增量的一半，另外一半需要向GDP一直没有增长的乌托邦出口，才能消化掉多余的产能。但是乌托邦人民没钱怎么办？于是桃花源就借钱给乌托邦。 到了混沌4年年初，经过前3年每年翻倍的发展，桃花源的GDP已经达到800桃源币，同时为了避免通货紧缩，桃花源央行增加发行了700元新的桃源币，该国回到了1桃源币购买1单位GDP的状态。此时，乌托邦已累计从桃花源进口了350元桃源币的商品。 突然有一天，桃花源的商人们要求乌托邦的人民还债，但是乌托邦的人民不名一文，整个国家全年的GDP才100乌托币。于是乌托币人民只能找该国央行去借钱，央行借钱意味着货币超发，于是又回到了故事2的状态??1：1的固定汇率将无法维持，乌托邦的固定汇率制度宣告破产，资本将大量外流。最终的结果是，不愿对汇率放手的乌托邦政府，现在只有放手。 【解读】故事1、2、3都是浮动汇率制度；故事4是固定汇率制度，即汇率挂钩某种货币并保持一定的兑换比例。在一国国际收支长期处于逆差或背负大量外债的情况下，固定汇率制度很难维持。目前只有少数货币还保持固定汇率，比如港币。10多年前的人民币也是固定汇率制度。 【现实案例】去年12月17日，阿根廷宣布放弃固定汇率制度，允许货币自由浮动，比索对美元汇率一度大跌41%；更早的8月20日，哈萨克斯坦取消该国货币坚戈的汇率波动区间限制，随后坚戈一天暴跌23%。

这可能是近期对中国经济最犀利的分析报告。独立智库安邦咨询首席研究员陈功在其2016年经济研判内部会议上发言，涉及多个敏感问题，信息量颇大，值得留意的有以下12点： 1、中国当下面临空前的软合围，这种合围既是经济的，也是政治的。 2、创新与转型对2016年的经济增长将会于事无补。 3、政府财政日益紧张，国企的好日子不长了。 4、中国经济大环境今后的一个特点是政策文件失灵，且政策的系统协调性越来越差。 5、消费型经济要求政府转型，但政府还没准备好。 6、资本过剩是理解当下经济环境的关键。 7、近两年突然冒出来那么多高增长项目，其中很多是骗局。 8、产业经营者在2016年只会更困难，应该到没有资本过剩的地方去投资。 9、中国城市化的建设重点是在二线城市。 10、中国目前与美国、日本拼不了高科技，精细制造是产业的出路。 11、中国应考虑“财团经济”模式。 12、表面上，中国有一个总书记，下面有两千多个县；实际一看，还有两千多个“总书记”。改革成功与否，很大程度上看干部队伍的状况。但现在只有口号不见行动。   1 空前复杂的形势 2015年以来的世界形势和中国形势都是空前复杂。在历史上，中国也曾面临巨大的压力，但过去形势比较单纯，阵线分得清楚，而现在是真分不清楚了。历史上的中国，曾经是地理封闭的国家，几条大山脉和沿海大陆架国家，将中国团团围住，所以历史上的中国很封闭，实际很晚世界才了解到，原来还有这么个国家存在。 后来改革开放，很不容易让世界了解了中国，改革开放也曾经让中国站在了世界的道德高地之上，充满了希望，很多国家都羡慕中国，都在学习中国的开放。中国经济增长也在10年间取得了巨大的进步，“中国因素”影响到了世界。 此后形势有变，不但很多国家的改革走到前面去了，而且由于“一带一路”的冲击，美国切实感受到了中国的威胁，开始了“重返亚太”的战略，实际上现在的中国，面临空前的软合围，这种合围是经济的，也是政治的，压力空前，这是建国几十年来从未没有过的情况。中国的百事不顺，与此有关。 2 中国经济转型问题 中国经济要转型，这是大势所趋，我们上层建筑方面的很多“基本建设”都没有搞好，就像一个人身体有缺陷，跑得太快就断气了。再按照过去两位数增长率的那套搞法，自然是缺陷百出，漏洞太明显，在腐败、债务、环境、贫富、成本、社会稳定等方面，都存在大问题，如果不转型、不改革，根本搞不下去。但怎么转型？实际上我们还不太会搞，不太会玩。 这不只是一个观念的问题。有些事情我们恐怕是看的太简单了，想的太简单了，就像一部车子过去一直向左开，你现在让它猛然向右拐，家大业大，百业难调，掉头很困难，弄不好就侧翻。 很多人以为靠发文件、靠中央权威就能解决转型问题，这是过分迷信集权的意识，很危险，实际做起来也很困难。除非做好打持久战的准备，除非做好战略上的预规划，否则卡在那里，不上不下，资源耗尽，四处叫苦连天、怨声载道的情况极容易出现。 3 经济增长问题 中国经济增长补缺口的问题，始终没有想好解决办法。过去中国是两位数的经济增长，10%的GDP增长率都算低的，但宏观调控一下子降了3个百分点，2015年是6.9%，考虑到数字虚报，实际下降可能更多，这样就产生了一个很大的增长缺口，拉出了一个很大的缺口。这不是经济增速合理不合理的问题，这个是真实存在的缺口，在市场、产业、企业、就业等很多方面，都会有很大的反映。增长一慢，积压就多了，过剩产能与此有关。 追根溯源，还是当初对如何弥补经济增长缺口，如何因应缺口搞好战略设计，没有想好办法，可能存在低估困难的情况。因为我们不是没有机会的，不是必然要走到这一步的，中国的资源储备在世界上看，都是丰富的，3万多亿的外汇储备，经济增长有着辉煌10年的基础，市场体量已经上去了，人民币汇率始终坚挺，外资大量流入，愿意持有人民币资产，老百姓的储蓄所代表的财富总量，不断增长，直接突破了50万亿。现在看来，这些因素中的很多都在猛然间逆转了。 4 中国经济的政策立场 现在的经济形势很复杂，有些政策立场方面却很不可思议。一些学者的讲话口吻像上帝一样，说什么中国经济要从“科兹纳型套利经济”转为以发明创造为主导的“熊彼特型创新经济”。根据他们的理解，所谓转型，转的就是这个型：从找商机，到创新创业，再到去创造客户。不过，且慢，这是在说中国的事情还是在说美国的事情？美国的科技创新搞到现在还被普遍指责没有带来实质经济增长，还是“富豪经济”，美国的中产阶级为此抱怨连连。中国有13亿多人口，仅仅靠几个“马云”能养活得了吗？那些干了几十年的企业，好不容易做到了几十亿的规模，怎么可能说转型就转型？那些手艺人或是小商小贩，中学都没有好好上过，你让他们怎么转型？ 我们有些学者幼稚的要命，言论惊人的不靠谱，动不动就讲，你现在不能干这个了，你不能做那个了，你要学习谁谁等等。似乎他们可以随意决定大家的命运，说你死就必须要死，你被淘汰了，你只能这样了！ 经济政策如果按照这样的路子走下去是非常危险的，政府的职责在那里？当初是谁带领我们走到今天这个地步？这样的问题，势必有人会问。有些人惧怕反思和总结，这样怎么能够进步？其实，经济就是经济，简单点反而市场情绪容易被调动。 5 科技创新与转型 科技创新与转型，这个口号喊得很响，但能不能奏效，根本不是几年就可以看得清楚的，可以肯定的是，创新与转型对2016年的经济增长将会于事无补。科技创新从来都是高风险的活动，通常都是交给市场去搞，交给市场去承担风险，很少有国家像中国这样，动用举国之力去搞科技创新的。 当年的日本，说是要科技立国，也只是出了一些大政方针，以政策推动为主，没有像中国这样搞如此大规模的政策倾斜。看看现在的科技产业园遍地开花，其前景如何，相当令人怀疑。国家财富这样处理，合适吗？ 6 国企的舒服日子不长了 国企的廉价资源接近枯竭。过去的国有企业发展，主要依靠政策资源的便利，资源非常廉价。各种大型项目，基本不用看，都是给国有企业制订的，有些本身就出自国有企业之手，这样的项目会有利于谁，难道还不清楚？ 但今后随着政府财政紧张，国企在这方面的优势已经被大打折扣，所以今后国企的日子会很难过，而且会越来越难过。实话讲，现在中央层面的政策，还是尽力照顾国企的，但毕竟资源有限，还是不如过去了。 今后的国企，只能往债券的方向发展。过去是借暗债，靠政策，拿到的是资源，由政府部门负债；今后估计只能借明债，自己借的自己还了，所以舒服日子已经不长了。 7 政策文件失灵问题 今后经济大环境中的一个特点就是政策文件失灵，至少也不像过去那样灵光了。出现这种情况是“冰冻三尺，非一日之寒”，有几个原因： 第一个原因是，中国有一支政策面的“亲军”，都是由国企那样的亲生儿子组成的，民营经济中的一部分不是亲生儿子，但不是亲生儿子的，也要拉关系，搞腐败，设法成为“干儿子”。这样做的目的，无非是抓资源，上项目，占政策便宜。这部分“亲军”在中国经济中很火，把持了大部分的增长效益，日子过得很滋润。但问题是，好处都由“少数”占了，别人吃什么？等到用到“大多数”的时候，发现这个“大多数”早就快咽气了，使不上力了。 第二个原因是，政策的系统协调性越来越差，这与腐败、利益集团和政策官员的素质有关系，套路的事情好办，花钱的事情好办，精打细算节约的事情就不好办了。所以，本来剩下的就不多，没什么人愿意协调，只愿意做梗。第三个原因是资源短缺，只剩下号召了！ 8 消费问题 消费不会玩。政策上鼓励消费拉动经济，但我们从来不会玩消费，还以为出出文件就成，有的连文件可能都出不来。实际上，与投资不一样，发展消费这是从上到下的系统工程，难度很大。 长期以来，中国经济就是以投资为主，什么叫投资？在政府而言，就是花钱。所谓“能干实事的干部”，其实也就是“会花钱、敢花钱的干部”！什么都不干的干部，意思是只拿钱不干事的干部。 现在提倡消费，刺激消费，鼓励消费，这就要求干部要为别人花钱去创造条件，为别人提供服务，同样是这支队伍，自己花钱是一回事，让别人赚钱、花钱那就是另一回事了！中国的事情不好办，难就难在这里。当中国的干部真的开始“为人民服务”了，中国的消费肯定不用刺激就上去了。 9 大部分所谓金融创新是瞎胡闹 金融政策的取向有问题。这个与金融改革的步子走得太快有关系。曾经一段时间以来，金融改革为西方市场理论所左右，比较盲目，即便不能说“惊人的幼稚”，学术味道也太浓厚了，所谓金融改革的成功，似乎就是西方交易市场有的，我们都要有。于是，期指、杠杆、做空、理财、基金、注册制、各种交易所等等一窝蜂地都上马。 实际这种“该有的都要有”的政策取向是有问题的，中国金融改革的成功，定义的关键不在于“该有的都要有”，中国金融改革成功的定义在于风险控制，这是现阶段中国经济、社会环境决定的，是客观现实决定的。别人出事，我们不出事，这就是金融改革的成功。 交易品种、机制的创新是很重要，也没人说不重要，但一切都要以稳健为前提，要有取舍，要看准时机，要做好风险控制。中国金融市场接连不断的风波，问题的根源之一就在这里。当然，还有一个根源是资本过剩，这是理论问题，就不在这里讨论了。 大部分所谓金融创新是瞎胡闹。就在不久之前，中国的银行界专业人士对千奇百怪的“金融创新”也表达过不同意见，认为风险不可控，但被政策压制了，后来还被迫要跟上潮流，也搞“金融创新”。这样的做法太偏激了，金融业排第一位的事情从来都是风险控制，保守就是银行业的看家本领，谁不保守谁倒霉。美国是金融创新的大国，但美国家庭用手写支票一直用到现在，按说比我们还保守，就这样还出事呢！所以“风控第一位”这个原则一旦被弃之不顾了，不出大事就是万幸，出大事也毫不奇怪。 在资本过剩的环境里面集资是很容易的，但集资之后投资投到哪里才是关键。中国眼下的市场环境，我们说“八面埋伏”，那些经验老道搞了几十年的企业家都深感棘手，毛头小子即便有个好点子，但运作起来哪里会有那么容易？哪怕是“野心时代”也不能忘记，资本只是第一步，运作才是回报的关键，没运作谈何增长？因此所谓的“高增长”项目，十有八九是吹牛皮、吹概念、吹故事，靠着山呼海啸的狂吹，能成事吗？ 现在，那些过去到处应聘没人用的人，随便弄了个概念，也在玩金融，搞集资，转眼间居然变成金融家了！过去搞房地产的，现在都在搞金融、玩资本了！大爷、大妈也在积极参与，这种现象说明我们的金融环境真地出现问题了，资本是要有回报的，那样才是良性循环。哪里会有那么多突然出现的高增长项目？哪里有那么多的企业人才搞得了高增长的项目？既然没有真实的资源，那就只能来假的，于是很快金融创新就演变成金融骗局了，有的还是惊人规模的骗局。 金融动荡是一场荒唐游戏。埋雷的是城市化，引爆的是政策，弹片杀死的是居民财富，受伤的是投机者，倒地的是市场机制。2015年的金融动荡，可以说只有输家，没有赢家，只有早早离场的人除外。面对金融动荡，大规模的行政干预达到空前的力度，公安抓起来的人，到现在还没有结案，结果如何还不好说。 这一切使得改革开放后好不容易建立起来的市场交易和秩序，又乱了。什么可以做，什么不可以做，市场需要很长时间才能重新适应，市场建设和发展只好先放一放了，等风头过去再说了。所以2016年，金融券商、投行、基金甚至包括银行的日子并不好过，他们开会的时候，将会远远多于业务操作的时候。 10 资本过剩才是大问题 对于2016年的趋势，从产业层面来讲，关键是要明白资本过剩条件下会发生一些什么事情？从理论高度来讲，这是一个新的认识框架，与传统经济理论有很大不同。由此出发，会产生很多的议题和脉络，让大家看到事情的定性、解释现象，这是我们看问题的基础。 没有这个理解，那就像盲人摸象，你还以为一切都好着呢，一切都跟过去一样，就像航海老手，还以为前面的风浪以前见过，那样势必就要栽莫名其妙的跟头。摔的很厉害，还不知道为什么摔跟头。 11 债券市场的改革和建设 中国的金融改革，重点是债券市场的改革和建设，其他都是次要的。市场交易机制的建设不是现阶段的重点。什么T+0、注册制、三板四板之类的争论很凶，造成市场动荡，但这根本就不是重点，“政策技术面的爱好者”造成了很多的问题。真正的问题在于，要看清中国大形势对证券市场、对金融市场所提出的要求，这是大局！ 我们的官员很喜欢理解上级领导的精神，这也没错，但上级领导的精神是什么？怎么来的？还是大局，一切都是围绕大局来转的，形势比人强，这句话是没错的！而从大局来看，“一带一路”、债务的处理、消费以及金融市场的建设，最需要的就是各类分级债券市场的建设和完善。所以，2016年以至今后，中国债券市场建设是重点，是主轴，其他的都不是。 12 产业经营者2016年会继续感到困难 产业经营者在2016年会继续感到困难，有人建议“勒紧裤腰带”，这也算不上错，只是人人会讲。所以，这个想法不是解决方案，而是劝大家打掉牙齿吞肚里的思路，还没明白大格局的变化是怎么回事呢！ 2016年，产业经营者要到资本能够发挥价值的地方去，现在关键的问题是资本过剩，它导致的问题很复杂，变化很多，容易糊涂。过去钱多了，会导致通货膨胀，现在不是，会变成通货紧缩，为什么？因为资本转化的科技会造成产能更高，过去说“钱毛了”，是以产能不变为理论假定条件的，所以才有通胀；一旦产能随着资本变化，钱越多，产能越高，价格越低，就会变成通货紧缩了，辛苦搞出来的产品，价钱怎么也上不去。这个结果，搞经济学的不会告诉你，但智库学者可以告诉你。 最近索罗斯讲，他准备到斯里兰卡去投资了！很多人知道他是这样讲的，但不明白他为什么这样说，原因就在于斯里兰卡，资本（钱）可以发挥价值，那里还没有资本过剩的情况出现。 我给大家的建议也是这样，按照这个建议走得快的，要比走的慢的好得多。现在的世界变得很快，过去钱存银行，银行要向你支付利息；现在钱存在银行，恨不得你得给银行支付利息，这就是负利率。 现在不但银行有负利率的，就是国家层面的基础利率也有负的，这明显就是资本过剩的结果。美国的几大银行，凡是存款多的，股价就低，市场知道它们拿钱没办法，钱已经多得成了祸害！ 13 中国城市化的建设重点是在二线城市 对于未来的城市化，中央当然希望压缩一点农村人口，因为财政实在不好看，有危险，要缩小补贴。但未来怎样城市化呢？这个大政方针已定，我不太好讲，智库学者是看趋势的，我只能从趋势上分析一下，给大家一个观点。在我看来，中国建设好农村的最好办法就是建设好城市。 对未来中国的建设资源多寡，个人看法不同，判断不一，这就会有不同的结果了。我的观点是，政策面上要舍弃一些小城镇，因此他们今后的日子要困难一点；中国城市化的建设重点是在二线城市。速度快的时候，这个提法不正确，但如果整体发展速度降到6%到7%。那就是必然选择了。 如果能够有几十个城市建设的很好，管理的很好，也就能吸纳较多的农村人口，对全国经济增长的稳定会起到很大的作用。至于三线、四线的城市，不能作为重点，没那么多的资源去撒沙子了。 在2016年，三线、四线城市的领导，要以“稳”为主，我的看法就是搞好两点：安全不出事，运行要稳定！城市不能断水、断气，出了大事更是不行。其他的，就看市场主体了。 14 精细制造是一条产业出路 精细制造是一条产业出路。中国怎么搞产业？一条路是比拼高科技，技术优势，让中国成为美国那样的国家；一条路是批量生产，低价取胜，这是中国过去的路；还有一条路是精细制造，我说这是人口大国、有制造业传统的国家要走的路。 很多时候，中国总是讲有特殊国情，但每当制订政策的时候，就忘记这一点，总是与美国比，要知道有些事情真的比不了，不但中国比不了，德国也比不了，日本也比不了。 有趣的是日本这个例子，日本一直想与发达国家比，甚至发动了战争，最后还是发现，真的比不了。技术是要靠积累的，没有积累，即便拿来了，也不好使，最多只能保证一代产品而已。 我个人不大认同中国版本的工业4.0，这不是面向全国产业的版本，而是面向少数国企和少数企业的，与整个经济体无关。一个有制造业传统的大国，有13亿人口，很多人连吃饭问题还没有解决呢，你要搞产业，只能走精细制造，要发展乡土产业，这是有价值的。一块普通的水泥砖，只要做的精致，不管当地有没有宽带，谁来买都是高价，谁也比不了，这就是精细制造的精髓所在。 我在美国，买了个浙江永康生产的炒菜锅，号称是采用了纳米科技制造，世界最高水平的炒菜锅了，但只用了一天，把手就掉了，一锅菜都掉到地上。这种高科技，不搞也罢。还不如就是普通的炒菜锅，精益求精，做到精致到艺术品的地步，你看是否受欢迎？！ 15 “财团经济”助中国 财团经济，这个我一直在提倡，但我就不明白，这么明摆着的事情，稍微研究一下就能做成的事情，怎么理解起来就这么困难？直到今天，这个事情还没有形成政策，领导们听听都挺有兴趣，但都不下手干。这样拖下去，再下手就晚了。 要抱怨一句，那就是中国的事情是少数人明白之后，大领导才能明白，中间有个信息过滤层，就像时差一样，过滤得很厉害，周折很多，拖的时间很长。 财团经济，简单说，就是聚散财为有组织、有管理的大资本，发展产业。中国的储蓄这么多，钱有的是，但一直就是乱来。高利贷、众筹满天飞，也不知道搞些什么，最后发现坏事了，变成庞氏骗局了。人才也缺乏，真正能干的，最后发现就那几个人。 这种情况怎么搞？当然是搞财团经济。财团经济可以把资源和人组织起来，有章可循，有法可依；搞财团经济，可以发挥少数干才去脚踏实地做企业，韩国不就是这样吗？大家看到的三星、现代等等，都是财团啊！当然，日本也有，而且搞得更好。 究竟怎么搞，怎么设计，怎样与宏观发展结合起来，让这个资本产业组织为中国服务，这是技术层面的事情，我相信有的是办法去解决。套用改革之初的话讲，这就是用资本主义的方法，做社会主义的事情，怎么就这么难呢？！ 16 改革的成功与否主要看政府干部队伍的状况 最后讲讲中国的改革，这个改革的成功与否，很大程度上看政府干部队伍的状况。对于现在的改革红利，高谈阔论的多，其实这种人大多都是言论界的人士，名气虽然很大，但不是真正干事的，现实当中，改革红利的取得是相当困难的。 现实情况里面，总书记提个口号，指一个方向，这是他的工作，这是政策。按说政府部门就要出政策路线图，来配套实现政策落地。但我们不是这样做的，总书记喊一句口号，我们就出个政策文件，把口号记下来了，口号还是口号。更麻烦的是，在口号之下，啥事都可以干，啥事都敢干，这就是乱的起源。 表面上，中国有一个总书记，下面有两千多个县；实际一看，其实中国除了上面有一个总书记之外，下面还有两千多个“总书记”，都在那里学着总书记喊口号。这事看着稀奇，其实一点不稀奇，现实就是这样。 改革，能把这事改了，就是巨大的进步，改革就是要求，既然是政策，那就要拿出政策路线图出来，干什么定下来之后，怎么干也要定下来。目前，这个是缺位的，最多就是糊弄几句。 本文作者：陈功，安邦咨询首席研究员；来源：反做空研究中心（有删减）

银行盈利掩盖不住困难前景 加拿大广播公司报道说，加拿大的6大银行本星期相继公布自己的季度财务报告，下个星期二丰业银行Scotiabank是最后一个公布季度财务报告的加拿大银行。 虽然到目前为止已公布的加拿大各商业银行的季度财务报告仍然显示了不错的盈利，但盈利前景不佳的趋势已经清晰可见;而且加拿大的大银行纷纷提高自己的应急资金储备，以应付坏账增加的局面。一些加拿大银行高管们承认，如果能源工业的局面继续恶化，则商业银行可能不得不继续提高坏账储备金的比例。 Bloomberg：加拿大银行给能源公司的贷款比例 © Bloomberg/CBC 不过根据Bloomberg的统计，加拿大各大商业银行借给能源公司的贷款比例并不高，比例最高的丰业银行借给能源公司的钱也只占其全部贷出款项的3.5%。 但金融专家们担心的是，如果加拿大石油行业的萎缩局面继续下去，这会给消费者房屋贷款、汽车贷款和信用卡债务带来一系列的负面影响。 国际主要信贷评估公司穆迪的投资咨询服务部门Moody’s Investor Services星期一警告说，石油价格低迷不但会限制加拿大商业银行的盈利能力，甚至会迫使加拿大商业银行减少派发股息、增发股票以对付资金不足的问题。 加拿大的商业银行在纷纷进行压力测试，比如测试石油价格跌到每桶25美元并在这个低位徘徊的情况下，银行的贷款坏账率是否仍然能够承受。

自由党今午公布的2016年度财政预算案，证明了安省进步保守党一直以来“民生在自由党政府之下是更艰难”的说法。经过13年的鲁莽挥霍及不善管理，韦恩的自由党政府今次是牺牲安省学生、长者及家庭的利益来试图平衡预算。 保守党党魁彭建邦 (Patrick Brown)表示: “今次是自由党可表现他们聆听省民的机会，但不幸地，广大省民将因自由党而不得不担负更昂贵的生活。自由党的税收将增加超过30亿元，用以填补自由党的丑闻挥霍及管理不善。”   “我们总是对自由党公布的数字和诚信极度怀疑。自由党预计2017年至2018年的税收，将比财政问责官去年秋季所预计的高出40亿元。”彭建邦称: “如果这个自由党能够平衡预算，将意味着会进一步增加税收及削减更多服务。” 保守党财政评论员费狄里(Vic Fedeli)指出: “保守党完全无法支持今次财政预算，因为很明显自由党本身并无一个可靠的计划，不论是现在或是对将来有打算。” 今次财算案须注意的要点: · 债务及赤字 -- 安省的欠债首次冲破3000亿元。自由党将增加税收超过30亿元用以灭赤，当中包括19亿元个人入息税收、7亿元企业入息税收及5亿元碳排放税。 · 碳排放税及交易(Cap-and-Trade) 计划 -- 这是一项新税，驾驶者及业主将首当其冲，当中并无如何减少碳排放及环保效益的详情。 · 医疗 -- 今次预算案并无计划为长者增加长期护理床位或物理治疗服务，但却令长者日后负担更昂贵的药物。 · 教育 -- 学生贷款遭受大翻修; 自由党正取消学生学费及教育税收信贷两年，然后引入新的安省学生助学金计划。大专专学院及大学学生将失去1.65亿元的财政支援，日后7成安省家庭将因此不能完全受惠于这个新的计划。

　　根据加拿大帝国商业银行首席经济师Avery Shenfeld的预测,加拿大中央银行至快也要到明年底才加息,但房贷利率可能会先行掉头回升,因此供楼利息开支料会增加。 　　这名经济专家出席世邦魏理士(CBRE)的加拿大市场展望会议时发表演说称,目前看来,加拿大中央银行最快也要在2017年很晚的时间才会有所行动。 　　不过,他指出,纵使加拿大中央银行不加息,根据帝国商业银行预测,一些房贷利率在明年底之前仍会上升,原因是预期美国联邦储备局应会逐步将息口调升。 　　他解释,加拿大的长期利率向来都与美国息口走势有相互关系,所以可能会随之而上升。 　　他举例说,明年此段期间,加拿大10年期的利率可能会上升约半厘。 　　根据这名专家,加拿大及美国的经济已经出现了十年河东,十年河西的局面。 　　他表示,2010年加拿大就业市场比美国出色,以致时任中央银行行长卡尼(Mark Carney)将主要息口调高,因而也影响了房贷利率。不过,自此之后,两地的处境已经逆转。 　　他表示,美国目前不但追上并且已经领先加拿大,需要低息刺激经济的是加拿大,而不是美国。  　　他补充称,在未来的1年半,加拿大有可能需要再减息1次。 　　加拿大中央银行去年2度减息,每次下调25个基点,以致隔夜利率下降至0.5厘的超低水平,所带来的效果包括了刺激屋价进一步上升。加拿大中央银行定于3月9日宣布有关利率的决定。

　　全球市场的资产价格偏差已经达到病态的程度。 　　过去几年，股价已见强劲上扬，然而分析师预期可能进一步上涨，原因在于2015年8月与2016年初的卖压，代表着健康回调的整理走势。 　　但是这波股价上涨，系由金融操弄与流动性所支撑，这为全球金融危机埋下了伏笔，且程度直比2008年与2009年初的危机。 　　现在，危机的条件已明确成立：包括金融资产价格高估、杠杆比例偏高、持续的经济低成长与通货紧缩、依靠央行的流动性而过度承担风险，及波动震荡压力。 　　例如，美国回购股票已达2007年水平，一年约为5000亿美元。若包含股利，企业每年回馈股东约1兆美元，接近获利的90%，这让企业难再有所成长。其他影响股价的因素，包括并购活动，还有对冲基金经理他们迫使企业回馈股东现金或进行重整。 　　股价的主要推手当属流动性，即零利率与量化宽松政策所创造出的资金。目前，该项资金已开始受限。 　　此外，企业盈余转强确实支撑了股价。但平均而言，有70%至80%的获利改善系因削减成本而非营收成长。自2014年中以来，企业获利率已见停滞，甚至下降。 　　另一项关键因素是汇率波动。强势美元压低了美国企业获利。当美元汇率上升10%，企业获利就将下降4%至5%。反观欧洲与日本股市上涨，欧元与日元双双贬值，则提供了部份推升动能。商品价格下跌，尤其能源类同样影响了企业获利泉源。在美国，薪资上升亦可能浸蚀了获利率。全球需求疲弱，更是重大担忧，欧洲与日本经济乏善可陈，新兴市场经济甚至更加恶化。诸多因素，对全球股市带来巨大威胁。 　　今年将是有史以来逢高做空最好的一年 　　BK Asset Management首席策略师Boris Schlossberg指出，标普500指数已自两周之前触及的低点大幅反弹，不过多头不应为此感到过度兴奋。 　　“我仍认为，今年将是有史以来逢高做空最好的一年，”Schlossberg在接受CNBC采访时表示，“每次涨势都是虚晃一枪而已。” 　　他表示，股市在连续数年历经美好时光并于去年收平之后，“报应的时间到来了。” 　　Schlossberg指出，首先，在历年的美好时光之后股市注定将迎来糟糕的一年。 　　此外，美国公司盈利下滑，Schlossberg预计由于全球经济放缓跌势还将延续。“从就业岗位到薪资增长的传导机制不会生效。” 　　而这尚未将全球诸多风险因素考虑在内，其中包括中国经济增速急剧放缓。 　　“这一切使得我们处于脆弱位置，”Schlossberg称，“不论我们抱有何种期望，年底都将化为泡影。” 　　不过，Stifel Nicolaus投资组合经理Chad Morganlander持有相反意见。Morganlander认为，市场已经开始消化全球经济增速放缓这一预期，这意味着股票可能会有一些价值。 　　“在这一点上我们会开始叠加风险，”他指出，“估值开始有意义。”

加拿大大型超市集团及零售商Loblaw Companies Ltd（TSX:L）的管理层表示，公司未有受到食物价格高涨引发的通胀影响公司业务。   根据加拿大统计局（Statistics Canada）的加国消费者价格指数（Consumer Price Index），加拿大食品价格在2015年1月至今年1月上升了4%，由于是新鲜水果的价格增加了12.9%和鲜菜价格上涨了18.2%所带动。   Loblaw主席韦斯顿(Galen Weston)周四在公司公布最新业绩之后说：「到目前为止，有能力面对这个通胀已经令我们感到吃惊。」     Loblaw旗下拥有不同品牌的超市、优惠店和特色杂货店达900间，但韦斯顿表示，公司并没有发现消费者的购买行为有任何重大变化。他表示注意到当一种食品的价格上升，某些顾客就会选购较便宜的食品，如椰菜花价格上升，会令马玲薯的销量上升。   与去年相比，Loblaw第4季利润下跌了超过三分一，因为主要因为受到特殊项目的成本影响，大于商店的销售表现。总体零售额为108.6亿元。普通股股东的纯利下降至1.28亿元或每股31仙。

卑诗省府已推出多年的液化天然气(LNG)开发策略，周四再次传出负面消息，亚伯达天然气公司(AltaGas Ltd.)宣布，搁置在基蒂马特(Kitimat)兴建LNG出口设施计划。   高利民强调政策不变   不过，省天然气发展厅长高利民(Rich Coleman)表明，本省拓展LNG出口市场的政策并没有改变。   总部在卡加利的亚伯达天然气公司行政总裁科尼希尔(David Cornhill)强调，经济前景不明朗及全球能源价低落，使到该公司必须搁置在道格拉斯海峡(Douglas Channel)建造LNG运油轮码头的项目。   该公司原定计划在2018年，启用该座位于基蒂马特附近的设施，向日本市场输出能源。   较早时，加拿大蚬壳石油公司(Shell Canada)已宣布，至少在今年底前，该公司不会就旗下的基蒂马特LNG加工厂计划，作出最后决定。  

  中国政府宣布，已经加强对加拿大芥花籽(Canola)的入口管制措施，据预定于4月1日生效实施的新措施，进口芥花籽的杂质含量，不得超过1%。   据报道，加拿大食品检验局(CFIA)表示，该机构已于周二，收到中国当局的有关通知。   中国目前是加拿大最大的芥花籽出口市场，而加拿大也是全球最大的芥花籽出口国。所谓的杂质含量(dockage)，是指混杂在芥花籽中的其他植物或杂草。   不过，加拿大芥花籽出口业者表示，原来所允许的杂质含量比率在2%至2.5%之间，如果要把比率降至1%，难度极高。   CFIA发言人贾博(Tammy Jarbeau)表明：「联邦政府会和芥花籽出口商和中国政府合作，推行符合商业经营原则的标准。」  

Facebook于24日宣布，自从5个月前开始为Instagram启动广告项目以来，这款照片分享应用已经吸引了20多万广告主，显示出该产品为Facebook带来的明确创收前景。 Instagram去年6月对数百家广告主开放了平台，到去年9月则全面开放了广告功能。Facebook表示，该服务的广告主约有四分之三来自美国以外。Instagram的用户也在快速增长，去年已经超过4亿。相比而言，5年前就开始出售广告的Twitter目前拥有13万广告主和3.2亿用户。 Instagtram还有一项非常独特的优势：它使用的Facebook广告技术是当今最先进的广告技术，可以帮助广告主精准定位潜在受众，例如：生活18至25岁的纽约男性。而广告主也可以选择在Facebook和Instagram上同时投放广告。 「与Facebook的关系帮助我们扩大了用户群。」Instagram全球广告主管詹姆斯．夸尔斯说，「同时使用这两款服务，并投放广告可以实现不俗的创造力。这在行销行业的确不多见。」据新浪科技报道，Instagram不肯透露有多少广告主同时使用Facebook，但在上月的分析师电话会议上，Facebook 公司运营长雪丽．桑德伯格表示，Facebook最大的100家广告主有98家也在Instagram上投放广告。 英国钟表公司Shore Projects联合创始人尼尔．沃勒表示，由于主打视觉元素，因此Instagram主要吸引小企业和消费品广告主。他的公司会邀请人们将自己的钟表照片发布在Instagram，然后借此投放Instagram广告，并发布在自己的Instagram页面上。 虽然Instagram的广告价格原本低于Facebook，但这两个网站现在的广告价格基本相等，原因是Instagram整合了更多的Facebook广告技术。Instagram拒绝透露营收资料，但美国市场研究公司eMarketer预计该公司今年将创收近15亿美元。 Instagram去年6月对数百家广告主开放了平台，到去年9月则全面开放了广告功能。Facebook表示，该服务的广告主约有四分之三来自美国以外。Instagram的用户也在快速增长，去年已经超过4亿。相比而言，5年前就开始出售广告的Twitter目前拥有13万广告主和3.2亿用户。

加拿大出口发展局（Export Development Canada，简称EDC）宣布，提供7.5亿元协助正陷入困境的石油与天然气业。当局预估，大多数申请资助的企业将来自阿尔伯塔省（亚省）。   据EDC加西区副主席马克森(Mark Senn)指出，他们将以借贷或担保形式提供财务援助。同时，申请企业会以小型或中型企业为主。通过这项援助计划，当局期望改善就业及推动经济。   条件：须有具体应变衰退计划   他补充说，在审批程序中，EDC首要考虑申请企业有没有一个具体计划，处理目前衰退情况，并且有意寻找海外发展机会。   马克森预估，将会吸引大批亚省石油与天然气企业提交申请书，但相信在其他地区，也会有许多企业正受到国际原油价格下跌的严竣考验。   根据加拿大统计局(Statistics Canada)公布的最新数字显示，2015年，亚省流失了19,600份工职，职位流失的程度是1982年经济衰退以来最严重的一年。    

加拿大银行陆续公布首季业绩，道明银行（TD bank，TSX:TD）及帝国商业银行（CIBC，TSX:CM）去年控制支出得宜，两行在油价股市跌势下力保不失业绩报捷，盈利分别较去年同期上升8%及6%。 道明银行行政总裁马斯拉尼（Bharat Masrani）表示，为应付市况不稳及新崛起的市场竞争者，公司去年在成本控制方面下过一番苦功。道明银行首季净盈利与去年同期20.6亿元相比，上升约8%，达22.2亿元。股息调高4仙至每股派55仙。 帝国商业银行主席兼行政总裁杜狄格称，在市况不明朗及波动下，公司业绩仍然表现强劲，不过受能源价格拖累国内及全球经济，不景气情况或有机会持续至中期。帝银首季业绩较去年同期9.23亿元上升6%，达9.82亿元。股息上调3仙，每股派1.18元。   丰业银行分析师马尔霍特拉认为，道明及帝银两行业绩较率先公布首季业绩的满地可银行（BMO）为佳，在能源价格对银行业造成的负面影响方面暂时令人放心。 马尔霍特拉指，在经济不景的情况下，有效控制支出对大行来说显得更为关键。道明及帝银分别于去年实施改组工作程序、关闭分行及裁员等节流措施，藉以控制成本保持盈利增长。