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FX168财经报社(香港)讯还记得1987年的大崩盘吗？当时美股道指在短短一日之内即崩跌了近23%。有市场专家周二（10月3日）撰文指出，眼下市场与1987年存在诸多相同之处，投资者应未雨绸缪。无独有偶，“里根经济学之父”David Stockman近日也发出重磅警告，特朗普政府的税收改革计划以及美联储(FED)的政策，可能会令股市遭受严重的抛售，跌幅恐达到惊人的40-70%。 一日之内暴跌23%！1987年大崩盘将再次上演？ The Arora Report创始人Nigam Arora周二（10月3日）撰文指出，30年前的这个月份，我在股票市场的投资高达数百万美元。其他投资者也这么做了，每个人都在赚钱。 然而，平地一声雷，1987年10月19日，道琼斯工业平均指数在短短一日就崩跌了22.6%，标准普尔500指数则暴跌20.5%。这一天被称为“黑色星期一”或“87年股市大崩盘”。 30年过去了，股市会以同样的速度下跌吗？如果是这样，你应该做些什么来保护自己？这些是投资者现在应该考虑的关键问题，因为美国股市的整体交易处于历史高位。历史并不总是重复，但我们必须从历史中学习、探索。 相似之处 当前和1987年股票市场的六大相似之处如下面的图表所示： （图表来源：The Arora Report、FX168财经网） 针对第一个相似点，需要做出一些解释。1987年，基金经理们不受惩罚地买入股票，因为他们认为股市是一条单行道——利润丰厚且风险小。他们被华尔街的巫师们出售组合保险，理论上，他们应该受到保护不蒙受损失。投资组合保险是通过期权和期货等衍生品来完成的。事后看来，我们现在知道，投资组合保险不仅未能保护他们，而且还加速了抛售。 眼下，交易所交易基金(ETF)的受欢迎程度也存在类似的危险，特别是被动型投资者在ETF中的大量资金流动。在这个时候，大多数投资者对被动ETF投资的风险没有任何认识，就像1987年，大多数投资组合经理对投资组合保险的风险不了解一样。 当涉及到股市的情绪时，投资者需要谨慎。这些数字，比如来自美国个人投资者协会(AAII)的数据，都是基于调查的。在Arora报告中，我们的研究表明，在这个牛市中，投资者的言论和行为有很大的不同。出于这个原因，我们在Arora报告中使用的“专有情绪”指标对投资者实际正在做的事情给予更大的权重，而给其言论更小的权重。 根据Arora报告的专有指标，目前股市的人气非常乐观，但不是极度乐观。这不是小题大作。极度乐观的情绪往往是一个相反的指标，往往出现在市场下跌之前。 就像1987年一样，估值很高，收益也在上升。近些日子以来，利率也在上升。利率上升推高了美国银行(bank of America)、花旗、摩根大通等受欢迎的银行股以及施瓦布、 E * TRADE Financial corp .、Ameritrade等流行的券商股。美联储主席耶伦在其最新的演讲中暗示，美联储决心在12月提高官方利率。而市场认为12月加息的可能性只有60%，基本上不相信耶伦。1987年，绝对利率水平要高得多，但和现在一样，利率也在上升。 抛售信号 考虑到这些相似之处，你应该卖掉你的股票吗？如果不，你将如何保护自己？为了分析形势，我们不仅要看相似点，还要看今天和1987年的区别。 与1987年一样，当前的普遍看法是看好股市，而不是抛售股票。 Arora长期以来奉行反对主流观点，并给出明确的抛售信号这一信念。例如，2007年秋季，Arora报告给除了一个卖出股票的信号，要求将100%的股票兑换成现金。后来，Arora报告给大举做空ETF的信号，如新兴市场ETF 、盘股股ETF、金融股ETF、中国股市ETF、标准普尔500指数ETF、印度股市ETF等等。对于那些不能抛售的投资者，Arora报告呼吁购买反向ETF。随后在2008年，大多数投资者损失了其股票投资组合的一半价值，而Arora报告推荐的投资组合产生了巨大的利润。 当金价触及高点，且每个人都看好黄金时，Arora报告给出了在1904美元/盎司抛售的明确信号，而这一价格最终被证明是其顶部。现在，我使用了自动适应的ZYX全球多资产配置模型，其中有10个投入时间和风险控制。目前的时机模型并没有给出卖出信号，但值得警惕。 当前应如何做？ 作为第一项业务，投资者现在比以往任何时候都更需要获得可靠的、经得住考验的模型，例如用ZYX全球多重资产配置模型来控制风险，并知道何时卖出。投资者不应仅仅依赖于意见，因为他们的意见是一毛钱一打。 重要的是投资者要向前看，而不是从后视镜里看。 考虑继续持有现有的头寸。根据个人风险偏好，考虑持有19%-29%的现金或短期国库券，15%-25%的中期对冲基金，以及15%的短期对冲。这是一种保护自己的好方法，同时也能让你参与涨势之中。 值得记住的是，如果你不持有现金，你就不能利用好机会。在调整对冲水平时，考虑调整股票头寸的部分止损数量(非ETF)；考虑在剩余数量上使用更宽的止损点，同时也允许有更多的空间用于高贝塔值的股票。高贝塔股票的波动比整个市场都要大。请注意，今天的热门科技股，如苹果、亚马逊、亚马逊、特斯拉和特斯拉，都是高贝塔值的股票。 “里根经济学之父”再送华尔街“恐怖”警告：市场恐暴跌高达70%！ 据海外知名财经网站CNBC上周五(9月29日)报道，David Stockman警告称，特朗普政府的税收改革计划以及美联储(FED)的政策，可能会令股市遭受严重的抛售。David Stockman是里根(Ronald Reagan)时期的白宫预算办公室主任。 Stockman仍然维持此前的观点，即美国股市长达8年半的反弹走势面临严重威胁。 Stockman近期接受CNBC采访时说道：“每7到8年，市场都会经历一场调整，调整幅度介于40%至70%之间。” (David Stockman 图片来源：CNBC、FX168财经网) Stockman还将眼下的股市比作“赌场”。他警告投资者道，“如果你必须为生计而工作，那就离开赌场，因为这是一个危险的地方”。 Stockman此前也多次做出类似的预言，但都没有成为现实。 Stockman在6月份时曾告诉CNBC，标普500指数可能会轻易地跌至1600点，按当时来看，代表了34%的跌幅。上周标普500指数再度刷新纪录新高，突破2500点。 Stockman将很大一部分责任归咎于美联储，以及其超宽松的货币政策。他认为，眼下股市身处一个由美联储制造出来的“泡沫”之中。 在2007年-2009年金融危机最严重的时期，标普500指数暴跌幅度一度高达58%。这发生在2009年3月。 (图片来源：Business Insider、FX168财经网) David Stockman是美国最重要的减税缔造者之一，是里根时期的白宫预算办公室主任，被称为“里根经济学之父”。 Stockman认为，美国总统特朗普(Donald Trump)上周三推出的税改计划不会阻止市场遭到大肆抛售。他此前表示，华尔街相信税改计划会被通过，这是一个“妄想”。 Stockman称，白宫经济顾问科恩(Gary Cohn)和财政部长努钦(Steve Mnuchin)“完全没有提供任何细节，任何领导，任何计划。”他们都应该被解雇，因为他们让总统非常、非常失望。” 在Stockman看来，不仅仅是华盛顿的“功能失调”以及美联储，最终可能会让其长期以来的悲观预测成为现实。他表示，还会有一个“催化剂”因素导致股市暴跌，但具体是什么还不清楚。 Stockman在谈及美国总统特朗普时说道：“在过去的日子里，你会看见一只黑天鹅，而眼下你可能会看到一只橙色天鹅，在椭圆办公室里(Oval Office)的那只‘橙天鹅’似乎不会停止发推特，让整个过程无法完成任何事情。” 特朗普被称为“橙天鹅”的说法最初出现在去年美国总统大选期间。当时有市场人士认为，特朗普在美国大选中获胜是一个“橙天鹅事件”。

　　周二，加拿大最高银行监管机构表示，其机构正在先发制人的行动，以降低全国家庭的高债务水平和房地产市场泡沫带来的风险。 　　金融机构监管局办公室(OSFI)在7月份提议，将对所有未保险的抵押贷款进行压力测试，并禁止“捆绑”抵押贷款。在这种情况下，由联邦监管的贷款机构与不受监管的竞争对手联手，绕过对贷款限额的规定。 　　负责人Jeremy Rudin表示“我们清楚地看到了全国高家庭债务和某些房地产市场泡沫所引发的潜在风险，我们不会眼睁睁的看着，在我们采取行动之前，拖欠和违约风险成为现实”。 　　加拿大当局已采取行动，为多伦多和温哥华的房地产市场降温。近年来，由于廉价的借贷成本、投机性购房和海外投资者的购买行为，加拿大的房价一路飙升。 　　据悉，今年8月份，加拿大房价增速放缓，多伦多房价出现19个月以来的首次下跌。在此之前，随着省级政府努力控制市场，其中包括对外国买家的征税等，该市的房屋销售出现下滑。

     油价最近有回落迹象，有分析师指出，预料感恩节后油价有机会一再下跌至每公升1.25元。 　　Gasbuddy资深油价分析员麦克蒂格(Dan McTeague)称，过去数周以来，大温油站的汽油价格回落，估计未来价格还会继续向下，预料感恩节后，油价会去到每公升1.25元。 　　不过，他说，目前税前的汽油批发价仍然高企，为每公升72仙。国际油价基准价与大温油价仍有一大段距离，麦克蒂格认为，这显示可能在整个国际供油系统中，某处正出现供应短缺，而大温消费者正为此付出。 　　他续称，大温汽油的供应来源，很大部分来自美国的炼油厂，当这些炼油厂需要维修而减产时，大温的油价就有上调压力。 　　昨日，大温的油价为普遍在每公升1.29元至1.33元之间。

　　国家住房机构正在探索通过优化审批流程，以便证明企业家和新移民有能力支付按揭贷款，使他们更容易购房。 　　“目前，根据我们的抵押保险政策，必须有收入文件才能获得抵押贷款保险，某种程度上这个规定不利于新移民，因为他们没法提供。”加拿大抵押贷款和房屋公司首席执行官Evan Siddall在一次大规模加拿大媒体采访中说。 　　他说：“现行政策也歧视企业家，因为他们也无法证明自己的收入，所以我们正在研究政策，确保我们的抵押保险计划更公平。” 　　任何想要在加拿大买房的人如果首付达不到购买价格的20％，都需要从CMHC获得抵押贷款保险，50万以下的房子只需要5％的首付。50万到100万的房子需要10％的首付。 　　抵押保险带有保费，购买房屋的人需要向贷款方支付这笔钱。 　　借款人需要符合放贷人的要求，保证自己能够还抵押贷款，通常需要提供就业证明和部分工资单。但对于刚刚开始创业的人来说，这就比较棘手了。 　　这也不利于工作历史有断档的人，例如那些刚刚移民到加拿大的新移民。 　　自雇者通常需要提供前两年的税局NOA（notices of assessment ）。他们的收入取决于这两年的平均水平。如果连续四年以上收入增长，也可以提供最近一年的收入。这同样需要做同样的工作至少两年。 　　加拿大独立商业联合会主席Dan Kelly表示，政策需要更多的灵活性，尤其是对初创公司。 　　Kelly说：“如果一个人创业或是自雇，个人和公司财务之间的界限往往是模糊的。” 　　“通常，他们用个人资产为业务融资。但是，也有个人需要钱的时候。他们没有雇主提供证明信，但雇主的信往往很有说服力，“他说。 　　规则的放松自然会增加风险。所以Siddall表示，该机构正在考虑如何控制风险，包括用不同的方式来证明收入和要求更高的保费。 　　“我们要为承担风险多收钱吗？多收保费总比没法给他们贷款强吧”，他说。 　　安大略省 Woodbridge的抵押贷款集团TMG的经纪人Jack Fiorillo预计，CMHC在这方面的规定相当保守。 　　“这种控制风险的措施很有限，CMHC可能一开始会采用，但如果风险增加，他们就会采取更严格的审核要求，”Fiorillo说。 　　他预计可能采取的新政策会使相对较少的一部分自雇者更容易获得抵押贷款，而且他们还得以更高的利率偿还贷款。 　　CMHC表示，他们正在收集汇总数据，以便获知有多少想买房的人因为这个缘故被拒绝抵押贷款，但是现在不能透露这些数字，因为这些数据是基于与商业贷款方的合作。 　　CMHC发言人Jonathan Rotondo在一封电子邮件中说：“我们仍在进行研究，推动政策改革。” 　　Siddall 表示，Crown 公司已经向董事会提出了这个想法，有望在未来六个月内公布进展。

　　加拿大的经济近来增长强劲，在过去一年里，创造出了惊人的37.4万个工作岗位。随着工作机会增多，加拿大的工资应该有显著的增长。 　　然而，事实并非如此。根据加拿大统计局最新的薪资就业调查，加拿大的工资在过去一年中只上涨了1.8％。再考虑到通货膨胀因素导致去年物价上涨了1.4％，工资实际的增长幅度只有微不足道的0.4％。 　　在某些行业，情况看起来甚至比这更糟。加拿大统计局的数据显示，过去一年里，雇佣了近200万人的加拿大零售业，工资水平下降了0.6％，而零售业是加拿大最大的用人领域。 　　受去年温哥华房市增长放缓和今年多伦多房市低迷的影响，建筑业在过去一年里，工资水平下降了2.4％。 　　工资增长疲软并不只出现在加拿大。美国的失业率接近历史最低点5％以下，但工资也没有相应增长。 　　很多经济学家都想不明白这是怎么回事。以前经济复苏时，低失业率和强劲的就业增长会导致工资增长，但这次却不是这样。 　　专家认为，很多原因导致了尽管北美经济稳健，但是工资却不增长： 　　・ 随着许多行业实现自动化，这些行业对传统职位的需求减少。在加拿大，日用杂货店正大规模开始使用机器，这是零售工人工资没有增长的一部分原因。 　　・ 企业正在攫取更多利润，而不是把挣来的钱分给雇员。美国Brookings学会最近的一份报告认为，自20世纪70年代以来，公司的收入份额越来越大，而工人的收入则越来越少。“工人的议价能力、行业内部和与其他行业的竞争、以及全球化，都会影响工人拿到的产出份额。” 　　・ 员工没有要求加薪。十年前的金融危机之后，出现多年的高失业率，许多员工没有信心寻求更高的工资或再找更好的工作。CIBC去年的一项研究发现，因为害怕找新工作，加拿大人在低薪岗位工作的时间比以往任何时候都长。 　　并非所有行业都愁云惨雾 　　加拿大有些行业的工资增长明显。一个显著的领域是食宿行业，过去一年中工资增长了6.8％。 　　食宿行业受旅游业影响严重。近年来，由于加元走低，加拿大的旅游业接待的外国游客井喷。据加拿大统计局数据，去年游客花费增长了5.4％。 　　有意思的是，企业和公司的管理层工资在过去一年中猛增了19％。这种增长属于统计中的异常现象，姑且听之即可，并不能作为就业市场走强的标志。 　　但是，如果这一数字准确，那么还是那句话――当老板就是好啊！ 　　加拿大就业情况的数据将于星期五得到更新，届时加拿大统计局会公布9月份的失业人数。8月份，加拿大的失业率为九年来的最低点，6.2％。