财经

加国股市经过之前三日跌势后，昨日在金价上扬下重获买盘支持，多伦多S&P/TSX综合指数轻微反弹47.40点，收市报15,028.12点，十大类股份之中，有九类回升。加元兑美元跌0.22美仙，收市报83.34美仙。 各大股份类别中，唯独能源股下跌0.9%，加拿大自然资源（TSX：CNQ）下跌1.3%，安桥（TSX：ENB）下跌1%。多伦多投资行Maison Placements Canada总裁英格（John Ing）说：「市场仍然很脆弱，黄金价格走势将会给后市提供预示。」 受到多项经济数据影响，市场对于美国联储局会否加息未感乐观，美元汇价因此受压，带动金价上升至三个月以来高位，6月期金昨日收市报每盎司1,225.20美元，升7美元，加国矿务公司First Quantum Minerals Ltd（TSX：FM）股价昨日升1.9%，加国金矿商Goldcorp Inc（TSX：G）股价也上升1.1%。 英格认为，全球投资者都相信息率长远会上升，电讯股和公用事业股的股息吸引力将会大减，他说：「我们正转往另一个角落，以往的避难所和吸引力，在高息环境下叫座力会大为削弱。」 油价续60关口徘徊   国际油价方面，虽然美国上星期原油库存减少，超出市场预期，但在亚洲需求放缓和中东局势动荡影响下，原油需求恐受影响，油价缺乏续升能力，纽约期油昨日下跌62美仙，收市报每桶59.88美元。 Franklin Bissett Canadian Equity Fund发言人考尔菲尔德（Tim Caulfield）则认为，油价虽然有显着波动，期油3月时曾一度低见每桶45美元，但季初至今价格已经回升25%，他说：「总括来说，除了能源类股份之外，很多TSX指数成分股的业续也不错，对大市有一定支持。」 满银（BMO）环球资产管理资产配置首席投资主任泰勒（Paul Taylor）警告，TSX指数现时水平，与企业全年收入预期不相符，他说：「我们仍然觉得，除非油价进入一条戏剧性的轨道，否则加拿大股市的估值过高。」  

加拿大交通业巨擘庞巴迪宣布，在未来几个月裁减来自多伦多、满地可及爱尔兰的1,750名员工，有经济学家分析，庞巴迪面对其商务喷气式飞机在国际市场上表现疲弱，将面对更大幅裁员。 总公司位于魁省满地可的飞机与列车制造商庞巴迪过去多年已裁员数千人，自去年6月已削减了4,550位航空航天及支援职位的员工。 下月开始减产飞机 在将被裁减的1,750名员工中，有最多的1,000人将是满地可的员工，480人在多伦多地区，280人在北爱尔兰首府贝尔法斯特（Belfast）地区，可望令公司每年悭减1.35亿美元。 由于庞巴迪在拉丁美洲、中国及俄罗斯地区的Global 5000和Global 6000飞机生产率将被降低，因此公司决定裁员。此次减产将从2015年6月份开始，并一直持续到2016年第一季度。 庞巴迪新任行政总裁贝勒马尔（Alain Bellemare）上周已向股东透露公司盈利不足，面对压力下须要作出改变。财富管理公司Canaccord Genuity分析员泰尔曼（David Tyerman）在访问中表示：「我个人正密切留意他们如何去改善生意，无可避免的是裁员是其中一项方法。」他预料庞巴迪将会面对更大幅的裁员。    

新闻配图 凤凰iMarkets讯  据英国《金融时报》报道，美国石油业一位领军人物坚持认为，页岩油产量下滑是临时的，他拒绝接受沙特阿拉伯有关成功排挤美国页岩油生产商的说法。 英国《金融时报》昨天报道称，沙特一名官员声称，较低的油价阻碍了成本较高的石油（比如页岩油）的投资。大陆资源公司(Continental Resources)首席执行官哈罗德•汉姆(Harold Hamm)驳斥了这种说法。 “他们希望阻止页岩油，”他向英国《金融时报》表示，“他们也许在6个月期间得逞，但不会永远如此。” 他还认为，沙特官员的评论很可能会加强美国政界对松绑实行数十年的原油出口禁令的支持。 尽管原油价格暴跌，但产油国的卡特尔联盟——石油输出国组织(OPEC)于去年11月保持产量稳定，实际上放弃了其调整产量以支撑油价的传统角色。沙特阿拉伯后来表示，其目标是向成本较高的生产商（比如美国页岩油开采商）施加压力，尽管沙特否认直接针对美国公司。 油价疲软使美国页岩油开采活动减少。但是汉姆重申了自己的观点，即美国原油基准西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)只要达到约70美元/桶（目前约为61美元/桶），就足以刺激开采活动增加以及产量增长。 “（沙特人）需要等一阵才有资格幸灾乐祸，”他称

资料图片：两台钻油机在滨海新区中石油原油储备库前运转（2012年5月29日摄）。 外媒称，当太阳消失在地平线上，北极圈的冰雪被巨大的火炬塔上的火光映红。这些火炬在燃烧西伯利亚石油开采过程中的多余天然气。油井架的影子在火光中舞蹈。这块位于俄罗斯北方的油气田名为万科尔，在放牧人的语言中意为“强大的力量”。 据德国《明镜》周刊网站5月12日报道，强大的力量沉睡在永冻土中。国有的俄罗斯石油公司希望从万科尔油气田开采将近9亿吨原油。为此，这家石油巨头总共投资了50亿美元。它是苏联解体以来俄罗斯投入生产的最大油气田。超过3000人在这里极端恶劣的条件下夺取大地中的黑色宝藏。冬季室外气温会降至零下50摄氏度；夏季，工人们还要遭受成群的蚊蝇困扰。 报道说，他们在万科尔最长工作30天，然后是30天的回乡假期。29岁的阿列克谢·马特韦耶夫是一名石油工人。他说，他愿意承担这种辛劳。“对石油工人而言，万科尔是优先选择的工作地点。”这里有全俄罗斯最先进的设备。 不过，从西伯利亚东部也能观察到全球重心的转移。多年来，俄罗斯将绝大多数石油出售给西方。现在情况发生了改变。欧洲希望摆脱对来自东方的能源的依赖。相反，中国晋升为“战略伙伴”和俄罗斯石油的重要进口国。去年，俄罗斯对欧洲的石油出口量下滑，而对华出口增加了36％。 报道说，出口给中国人的大部分石油来自万科尔。虽然在泰加地区也有一条通往西方的石油管线，但它实际上已经闲置，开采量的3/4被输送至东方。 虽然从总量上看，俄罗斯石油公司出售给西方的石油仍明显多于出售给中国，但公司总裁伊戈尔·谢钦——总统普京的亲密盟友——在推进面向亚洲的新定位。 俄罗斯大力进军中国市场——不只出于经济考量。克里姆林宫将与中国的联盟视为抗衡西方、特别是美国的地缘政治项目。西方实施的制裁进一步强化了莫斯科领导层的这一想法。正如谢钦所说，他在其中看到了“一种战争”。他认为西方“人为操纵”了低油价。 莫斯科和北京缔结了庞大的石油供给协议。在未来25年，中国将向俄罗斯支付2700亿美元，俄罗斯石油公司则负责每天提供30万桶石油——相当于万科尔开采量的大约90％。此外，未来10年，俄方还将以850亿美元的价格每天向中石化提供20万桶石油。克里姆林宫将与亚洲的石油贸易称为头等要务。万科尔油气田开工之际，普京曾亲自前往西伯利亚东部。 但同时，俄罗斯对这个东部庞大邻邦的依赖也增加了，后者在谈判桌上明显比来自欧洲的较小伙伴更为自信——单单因为它自知拥有巨大的市场力。 俄罗斯国家财政的46％源于石油贸易收入。换句话说：为了支付养老金和公务员工资，俄罗斯需要寻找潜在买家。 俄罗斯石油公司因制裁而在很大程度上被切断了西方的贷款来源。这家公司急需资金用于勘探新油田和开发俄罗斯海岸外同样高成本且声望较高的钻探项目。在俄罗斯石油公司2年前收购强大对手秋明－英国石油公司后，公司债[0.03%]务攀升至550亿美元。一名行业专家将此称之为将自食其果的“狂妄行为”。 报道说，为获得资金，克里姆林宫推动了出售万科尔油气田10％股权的项目——当然是卖给中国人。这块油气田原本被确定为“战略”级别，应留在俄罗斯手中。但后来，普京称，“对我们的中国朋友不存在限制”。

周三中午，亚特兰大联储刚刚将美国第二季度GDP增长预期由0.8%下调至0.7%。若预期正确，美国上半年的GDP或会呈现负增长或零增长，这将意味着美国经济实际上陷入衰退。 事实上，以下七张图表反映了目前美国大部分经济数据表现欠佳，传递出美国经济陷入衰退的信号： 1. 零售销售－美国零售销售出现了在衰退期之外从未有过的降幅。 2. 批发销售－既然零售销售表现疲弱，那么，批发销售遭遇在衰退期之外从未出现过的重挫，也就不足为奇。 3. 工厂订单－工厂订单也以衰退期的步伐下降。 4. 耐用品订单－新增耐用品订单按年计再次出现负增长，明显烘托出经济衰退的环境。 5. 批发库存/销售－除衰退期外，库存销售比例也从未达到目前的高点。 事实上，上一次耐用品订单达到目前的降幅时，美联储推出了第三轮量化宽松政策，这清楚地表明，他们迫不及待地想要加息，以便可以利用非零或负利率的政策(non-NIRP/NIRP)对抗下一次经济衰退。 6. 出口增长－如果认为在美国经济不再繁荣之时，会有中国和日本的刺激相助，那就错了。如同过去两次衰退期发生的一样，美国出口亦呈现出负增长态势。 7. 进口价格－燃油以外进口价格也出现了衰退期之外从未有过的降幅。 美国2015年一季度经济可能创下至少自2000年以来的最差表现。从下图中彭博美国宏观意外指数(Bloomberg US Macro Surprise Index)来看的确如此。该指数反映了经济数据和经济学家们对该数据的预期之间的偏离程度，截至目前，该指数显示80%的经济数据不及预期。 然而，无论以上各方面数据如何令人不看好美国经济，美股市场却仍处于历史高位。是否将一直如此，让我们拭目以待。

忘记芝加哥曾代代相传的美名吧——风之城（WindyCity）、巨肩之城（CityofBigShoulders）、劳动之城(theCitythatWorks)。这一流光溢彩、拥有270万人口的大都市，现在沦落到与底特律为伍，已然是“垃圾城市”了。据澎湃新闻报道，当地时间5月12日，三大评级机构之一穆迪投资者服务机构（Moody’sInvestorsService）下调芝加哥债务评级为“垃圾”级，凸显这座城市的财政危机正在恶化，即使与坐落在芝城以东280英里（约合451公里）开外的底特律相比，也不遑多让。   芝加哥会成为下一个底特律？   芝加哥千禧公园的巨型雕塑“云门”（资料图）   以市长拉姆·伊曼纽尔（RahmEmanuel）为首，芝加哥的强硬支持者们竭力驳斥上述论断。他们用人口增长、财富500强公司支持下的多元化经济、活跃的城郊社区，以及旅游业的繁荣等理由，为芝加哥强撑门面。   原因其实很多，当地时间5月13日，彭博社列举五大理由，说明芝加哥近似底特律——以某些尺度衡量，甚至更糟。换言之，正如伊利诺伊州共和党州长罗纳（BruceRauner）上个月总结的，“芝加哥深陷泥潭”。   大得让人心慌的数字：芝加哥四大养老基金的未备资金负债（unfundedliability）高达200亿美元，且正持续增长，平摊到每个城市居民头上为大约7400美元。底特律人口约是芝加哥的四分之一，为68.9万人，养老基金缺口约为35亿美元，每位居民需要负担5100美元。2014年1月，晨星市政信用研究报告显示，在全美25个最大城市和波多黎各（加勒比岛国，拥有美国联邦领土地位）的测评中，芝加哥的人均养老金负债最高。   帮倒忙的法院：2013年7月，当底特律根据破产法第9章提出破产申请，联邦破产法官运用他的权力，下令所有人——无论是纳税人、雇员，还是债券持有人和债主，必须共同承担损失，以度过危机。不过，今年5月8日，伊利诺伊州高等法院作出裁决，称该州正在重组养老体系，因此不能减少养老金福利。   这一裁决向芝加哥发出了明确的信号，不得触碰这一福利削减的红线。当底特律的法官作出得力裁决时，伊利诺伊州法官却把事情推给选举上台的官员，让他们自己去清理他们决策造成的一团乱麻。   政治瘫痪：经历了数十年的经济和保险金预警后，底特律无奈宣告破产；然而，在长达十年的时间里，眼睁睁看着这列破旧的火车呼哧带喘地开过，芝加哥的政客们却不闻不问。在此期间，他们避开了养老金支付问题，对财务受损情况也甚少关注。根据城市联合会（CivicFederation）追踪的城市财政数据，在2002年开始的10年间，芝加哥大举借债，公债借款增加了84%。这使每个芝加哥居民负担的债务增加了1300美元。   在密歇根州，为了避免出现底特律似的危机时政府手忙脚乱，州长斯奈德（RickSnyder）未雨绸缪。他寻求在该州立法，给予危机管理者某种实施财政“戒严法”的特权。可是在芝加哥，全无引入类似法律的政治压力。更有甚者，就连州长罗纳的一项关于自治市可不经州政府批准申请破产保护的提案，也在伊州的立法机构睡大觉，搁得快发霉了。   2008年12月8日，美国芝加哥市北部地区共和门窗厂的200余名工人占据厂房讨薪。   没有救助计划：底特律的破产申请允许其进行债务重组。通过减少养老金和削减债权人利益，底特律甩掉了70亿美元的债务包袱。然而，伊利诺伊州养老金未备资金负债为1110亿美元，在全美排名末尾。州长罗纳上周在芝加哥市政厅，DuangDuang地发出惊人之语：芝加哥不会从州政府得到救助。   抵死不认：在连续数年拒绝之后，底特律的官员终于勉强同意进行改革大手术。而在芝加哥，起码是现在，市长伊曼纽尔还一厢情愿地认为，尽管伊州高等法院拒绝了养老金改革法，但这不适用于芝加哥。   在5月8日州高院下达裁决后，他发表声明，称“改革不会因为今天的裁决受到影响，因为我们深信我们的计划从根本上保留和保护了工人的养老金，完全符合州宪法的规定。”   穆迪显然不这么看。仅仅过了4天之后，穆迪把芝加哥归为“垃圾”级。穆迪在报告中写道，“按照我们的观点，伊利诺伊州高等法院5月8日的裁决，增加了芝加哥市政债券和劳工养老金计划所依据的相关法令被推翻的风险。”

三十多年间，中国经济持续高速发展，创造了举世瞩目的奇迹。 这样的奇迹让置身其中的中国人难免感觉世界变化太快；而对于许多海外的经济学家来说，却是另一种感慨：中国在发展过程中克服了许多看似难以逾越的挑战，时不时让研究中国经济增长的一众专家和学者感到惊叹，也感到困惑。 诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼也有此困惑。这位曾时不时对中国经济发出危言预警的美国经济学教授今年初在香港演讲时说，中国成为经济学研究一个如此重要的焦点，而又是一个有难度的研究领域，这让他感到有点儿“恨意”。 中国经济“崩溃论”多年来虽然每每落空，却也往往在经济调整转型的节点出现。只是渐渐地，随着海外学者对中国经济的研究越来越深入，即便是中国面临经济下行压力而仍坚持推进改革的当下，简单的“崩溃论”也日渐式微。 从改革进程的风险，到增长数据的变化，再到降息降准……中国经济决策者在风险管控、政策沟通和预期管理上取得了长足进步。虽然经济增速放缓，通过改革推进转型升级也伴随着挑战，但外部观察者越来越能够客观理性地看待中国经济的“新常态”。 少数国际媒体将中国最近的降准降息与美欧日的“量化宽松”类比，不过总体而言，在绝大多数海外学者和媒体观察中，中国的货币政策并非过度宽松。政经杂志《经济学人》网站文章一语道破两者的关键区别：“中国没有量化宽松的需要”。 英国诺丁汉大学教授姚树洁认为，中国降息是希望通过降低资金成本来刺激经济增长，降息有利于促进投资和消费。阿根廷经济学家马蒂亚斯·卡鲁加蒂认为，考虑到当前维持低位的通胀水平，中国通过降息维持经济增长可谓是理性的措施。 “量化宽松”的类比夸大了中国货币政策调整的幅度，尤其降准，部分是为了对冲外汇占款下降的影响。美欧日等国实施量化宽松，是利率降无可降也无法刺激经济复苏而被迫采取的非常规手段，而中国显然仍有充足的货币政策常规调整空间。 下调之后，中国的大银行存款准备金率仍高达18．5％。在澳大利亚悉尼科技大学澳大利亚—中国关系研究院副院长詹姆斯·劳伦斯森看来，“这一数字不论是以国际标准还是中国过去的记录来看，都是非常高的”。 海外学者也注意到，即便在降息的同时，中国的货币政策调整在一定程度上也是定向宽松，“避免到处撒钱的做法”，引导资金流向有需求的实体经济部门。 尽管面临一定的经济下行压力，但中国决策者仍在努力推进市场化改革。在最近一次降息的同时，中国人民银行也宣布扩大存款利率的浮动区间上限至基准利率的150％。海外媒体注意到，现实中很少有银行会一浮到顶，这意味着利率市场化的进一步推进。由于贷款利率早已完全放开，完成利率市场化改革的条件已成熟。 金融市场化改革有风险，但中国决策者的掌控可谓稳健。新加坡金融管理局学院前院长、新加坡管理大学计量金融学副教授白士泮认为：“中国利率改革的风险一般主要是指地方政府债券和影子银行，这些基本还是可控的。”采取让地方政府发债的办法，意味着地方政府仍要承担发债的成本，可促自律。发地方债也有利于丰富债券的种类，促进中国债市的发展。至于影子银行，虽然有一定规模，但仍处于可控的范围。银行业已经向私营企业开放，这会让影子银行慢慢从地下走到阳光中。 中国共产党十八届三中全会明确提出“使市场在资源配置中起决定性作用”。中国决心推进利率市场化改革，放松资本账户管制，在多个自由贸易区试验新的经济管理思路，在政府管治层面则注重简政放权，同时也加强反腐败的努力。 克鲁格曼说，研究中国经济让他感到“害怕”，因为中国需要进行的调整幅度可谓巨大，其中蕴含复杂的风险。但他也不得不承认，“未来还是属于中国的”。 在海外专家看来，中国在推进经济改革的同时，仍有充足的宏观政策空间保持经济的稳健和韧性。日本富士通总研经济研究所高级研究员赵玮琳说，随着经济体量增加，经济增长率虽然有所降低，但同样可以保障就业。 高盛公司前首席经济学家吉姆·奥尼尔最近在一篇文章中写道：“中国的经济表现一直让我惊异。虽然中国经济毫无疑问面临诸多挑战，但关键的问题是，这些挑战搞垮经济的可能性有多大。”许多国际观察人士一直担心中国的房地产和信贷市场，但奥尼尔在博鳌和一些人交谈后得出结论：这两个问题大概都是可控的。 还有反腐败，也会暂时拉低部分需求，影响增速，但却契合经济发展的长远需要。卡鲁加蒂认为，反腐有利于提升政府公信力和经济管理能力，提高行政效率，营造更加有利于市场经济活动的环境，“毫无疑问，这有利于中国经济的长远发展”。 

　   据CTV新闻报道：总部在满地可的飞机制造商庞巴迪（Bombardier）今晨宣布，该公司将会进行大规模裁员，预计本次裁员会影响1750人，其中有1000名受影响的员工在满地可，另外还有480名受影响的员工在多伦多。 　　庞巴迪公司称，由于几个合作大国例如中国、俄罗斯等现时的经济环境与政治条件存在不稳定性，影响了整个业界，尤其对庞巴迪公司的正常营运的影响较大。 　　在声明中，庞巴迪公司称，裁员行动会在本年6月份开始，预计一直持续到明年早春才结束。同时，裁掉1750名员工会直接影响到该公司型号为Global 5000与Gobal 6000商用飞机的生产量。 　　庞巴迪公司称，公司会在近期开始与受影响的员工沟通，务求将对员工的影响减到最低。

　   多伦多市政府刚发表最新经济数据，多伦多上月份失业率为7.6%，较905地区上月份失业率高出0.8%。有劳工权益学者认为，安省正在伦为一个低工资的经济地区。 　　多市政府经济发展及文化部官员于本周一，向市议会经济发展委员会提交有关多伦多最新经济数据报告。该份名为「多伦多经济仪表板」报告（Toronto Economic Dashboard）显示，经季节性调整的多市居民月份失业率，由去年7月的10.6%，下降至今年1月的7.4%。今年4月，经季节性调整的失业率是7.6%，较905地区居民6.8%失业率，高出0.8%。 　　同月，经季节性调整的多市居民劳动人口参与率（labour force participation rate）和就业率，分别是65.5%及60.5%，两者自去年11月至今一直有稳定增长，前者4月份数字更稍高于安省平均。 　　报告又指出，多市政府在今年首三个月发出的建筑许可证总价值，较去年同期下降23.7%。下降情况是发生于今年1月和2月，今年3月份出现增长，较去年3月微升0.4%。 　　2月零售额按年增5.2% 　　今年首季度多市建筑许可证总值下降，主要是因为住宅建筑许可证减少了33.9%，以及商业建筑许可证减少了20.7%。然而，今年首季度多市工业建筑许可证却大增350.9%，机构建筑许可证亦稍增3.6%。 　　此外，多伦多人口普查都会区域（Toronto CMA）今年2月经季节性调整的零售业销货额总值，较今年1月增加1.4%，较去年同期上升5.2%。报告表示，与去年同期相比，今年2月零售业销货额总值增长最大的店铺类别，分别是便利店（28.9%）、电子和家用电器店（19.1%），以及体育用品、消闲品、书籍和音乐商店。另一方面，同期销货额总值下降最大的店铺类别，就是加油站（14%）及特别食品店（2%）。 　　在地产方面，在今年首三个月，多市新屋平均价格是738,731元，新共管住宅大厦平均价格是450,133元。在上月份，重售屋的平均价格是690,261元，与去年同期比较上升7.6%。 　　报告在总结表示，多伦多地区今年经济增长预料会有3.1%，明年将达3.2%。在需求强劲及借贷成本低廉的支持下，市内建筑业将依然蓬勃。重售住宅市场持续强劲增长。

谘询公司Digi-Capital发布的最新资料显示，今年第一季度，游戏行业获得的投资同比下降7%。而从2011年至2014年，这一行业获得投资已下降了25%。   在截至今年3月底的前10个月中，风投对游戏行业的投资总额为14亿美元。   这一滑坡主要是由于，目前大部分风投投资者都厌恶风险，而预测甚麽游戏能一炮而红也非常困难。   Digi-Capital董事总经理蒂姆．梅瑞尔(Tim Merel)表示，游戏行业吸引的投资正在明显下降。相对于其他行业，目前投资游戏行业的风投投资者数量更少。   尽管开发主机游戏和PC游戏的开发者较难获得投资，但提供游戏开发工具的公司并非如此。风投仍然愿意在这一领域进行投资，试图将某一技术发展成为行业标准。   移动技术目前仍是最吸引风投关注的领域，这是因为很大一部分来自亚洲的投资。中国、日本和韩国的战略投资者正在向移动开发者和移动技术公司投入巨资。   梅瑞尔表示：「对于一些在亚洲本土市场业绩指标强劲并且有潜力的开发者，许多投资者会进行追加投资。」   由于难以吸引投资，目前许多游戏工作室正在通过众筹平台为新游戏的开发筹集资金。不过，众筹很难满足游戏开发的资金需求。梅瑞尔表示：「众筹仍是早期融资的一个主要来源，但只占视频游戏行业总投资的不到2%。」   尽管近期Kickstarter获得了巨大的成功，但目前看来，来自众筹出资人的投资仍然很难取代风险投资。  

过去几年，美国健康的经济协助拉抬了股市，道指仍接近历史高点。根据CNNMoney分析，然而近来，金融市场动荡加剧，美国国内外各种压力，让资产价格增加了波动。由于股市与债券仍接近历史高点，现在投资者必须做三件事，以确保投资组合价值不坠。   了解债券风险 过去几周，欧洲国家债券的大幅走势，撼动了美国债券市场。钜亨网报道，自4月以来，德国10年期债券息率由低于0.1%上升到了约0.7%。幅度看似不大，却让投资者的资金遭受巨大亏蚀。如此低的利率，根本不足以弥补投资者承担的风险。投资者若持有债券，须知利率上升将压低债券价格，且债券到期时间越长，损失就越大。现在投资者宜评估持有的债券风险，并据以调整，避免承担过多风险。   了解股票风险   过去几年，美国股市大涨，企业获利大幅成长，带来利多。但在涨势中，许多投资者大表怀疑，因而转向防御类股。这些类股的蓝筹股并非常见大幅成长，但其本益比却上升，投资者因而怀疑其涨势恐无法持续。如果投资者持有大量蓝筹股，应考虑其涨势是否过度。趁着股价仍高时，采取行动，可阻止尔后的痛苦。   平衡投资组合   尽管近几年，股市与债市均上涨，但整体而言，股市的涨幅较大。若投资者尚未调整投资组合，则目前股市所占比例，应已大幅偏高。投资者采取小幅行动，控制风险，是维持投资组合机会的基本功。

当股市大涨遇到楼市火爆，您会怎么选？   股市大涨带来的财富效应，给本来就很火的深圳楼市再添动力，特别是豪宅市场。根据深圳中原研究中心的监测，4月深圳一手豪宅项目总成交量明显回升，成交面积环比增长36%，同比暴增288%。有意思的是，越来越多的香港人加入到了深圳豪宅的购买行列。   在香港从事金融工作的张先生有两个最爱的投资：炒股和炒房。最近，张先生的心情特别好，“之前港股冲到近7年以来的新高，这轮强劲上涨总算守住了，股市赚了似乎也要开始布局楼市。”张先生笑说，“但相对于香港楼市，我更看好深圳楼市，这座城市的发展潜力十分强劲。”   最近几个周末，张先生俨然成为了“深圳通”，从南山到龙华再到罗湖，张先生看房的足迹几乎覆盖整个深圳。“3·30新政后利息也在不断下降，相比香港房价，深圳房价还不算高。”张先生表示，“虽然南山的招商海上世界双玺单价超过每平方米10万元，但这个价格在香港市区可买不到这样的豪宅。”   “从今年1月份开始，港人来深置业的意愿逐步上升。”美联物业深圳福田及龙坂区营业董事梁文辉表示，今年一季度前来深圳买楼的香港客大幅增加，与前几年同期相比人数提高了5倍以上，福田区的水榭花都、黄埔雅苑等二手高端物业也出现香港买家身影。“从今年一季度港人前来深圳买楼的这股热潮来看，港人来深购房热潮将会持续。”梁文辉如是说。另据深圳中原研究中心统计，4月份深圳800万元以上豪宅成交在豪宅总量的占比高达53%，环比上升15个百分点。   像张先生这样的“炒股炒房客”还有许多，这些人游走于股市和楼市之间，有些更是无论楼市行情好坏多年来一直专注于炒房。对于股市和楼市关系，张先生也有自己的看法。“无论是A股还是港股，这轮牛市带来的财富效应会让豪宅市场持续升温，如果过去房产投资主要在刚需住宅，未来地段好的中高端住宅会成为主流。”张先生对记者表示，“炒房客往往是房地产市场中最为敏锐的一个群体，身边许多炒过房的朋友已经提前将目标锁定在了深港两地的豪宅市场。”“深圳的低端物业与高端物业之间的差价还不如香港那样悬殊，继续看好中高端物业的保值升值前景。”梁文辉表示。   股市大涨同样为香港楼市带来暖风，一些香港和内地投资者将股市获利投入香港豪宅市场。中原地产代理称，一季度价值1200万港元以上的房产销量触及2012年末以来的最高水平。市场数据显示，今年以来香港豪宅价格上涨5%左右，与业内之前预测的今年最多下跌5%截然相反，2015年香港楼市销售额可能创纪录。  

1、国家牛市   这轮在经济低迷时期发动的“政策牛市”，因为肩负着用“直接融资”接棒“间接融资”，最终实现发展方式转变的使命，被有些人称为“国家牛市”。这种说法的最大问题，是试图用政府信用为股市风险背书，将股市问题政治化。如果官方照单全收，则做空者、唱空者将被认为不爱国，甚至“有罪”。   中国此前至少有过三次“国家牛市”，1990年代初期（为资本市场改革探路）、1996年前后的国企改革，以及2006年到2008年的股权分置改革、迎接奥运会。当然，300年前法国人曾经“发明”过人类历史上第一个“国家牛市”。这些被政治化、当成国策的牛市，最终结局如何，你不妨百度一下。看看谁受益了，谁受伤了。   2、侠之大者，为国接盘   看到这句话，我就想起文革时期的连环画，一群知青手挽手站在海潮里，试图抵挡大风暴，保护沿岸的树苗。“侠之大者，为国接盘”就有点这个意思。也就是说，国家经济不景气，让我们为了国家炒股票吧。不要考虑泡沫，即便当个接盘侠又如何？   但关键问题是，中国的当务之急是深化改革，激活民间创新、创业。为什么不喊出“侠之大者，为国改革”、“侠之大者、为国创业”呢？偏偏要“为国投机”、“为国玩泡沫”？所以，散户股民要头脑清醒，别被无良庄家忽悠了。当年在上一轮“国家牛市”里，以48块钱接盘中石油的人，最后算工伤了吗？那些倾家荡产的职业股民，有人替他们买社保、交住房公积金吗？   3、一万点之前不会调整   这话竟然出自一个颇具“理性色彩”的学者之口，说实话，我非常震惊。5月第一周的走势，已经让这句话破产了，所以不用多分析了。   4、经济不起，牛市不止   我相信说这话的人，有当时的语境。经济不景气，国家会出台刺激政策，股市恰好在低位，所以牛市就来了，欧洲和日本也似乎如此。但问题是，中国的问题没有那么简单，我们 管制，投资主体是政府和国企（低效），资产泡沫玩了N多年了。现在接着玩，暂时还没有问题，可以再玩上一段时间。但只服用激素，经济早晚还会跌下来。到那时，牛市会不止吗？如果不改革，将来不仅会“不起”，还会崩盘。   5、创业板是坚硬的泡沫   在创业板80倍市盈率的时候，我第一次提示风险，现在是100倍市盈率，也就是说，又上涨了25%。有人说这是“地球顶”，有人反驳说“中国人民就是能创造奇迹”，这都不是事儿，中国经济发展迅速，公司盈利会上升，所以没有多少泡沫。   我只想告诉你，IPO注册制以后，创业板上那些所谓的创新企业有的是，一抓一大把。而且创业型企业不仅可以在创业板上市，还可以在新三板挂牌，在各地股权交易中心挂牌。过高的估值，只能让现有创业板企业的股东、技术人员们纷纷套现，然后重新创业。所以，即便股民不跑，庄家不跑，上市公司的高管和技术人员都会为了暴利而出逃。   6、一线城市的房子还要涨   一线城市有持续人口增量，都是国家战略重点关照的城市，所以这句话整体上没有问题。但你要知道，城市和城市差异很大，郊区物业，尤其是郊区的商业物业，仍然会滞涨。投资的首选，是市中心的普通住宅。   7、三四线城市的房子还要跌   房价的涨跌，有三个概念。第一，跑输“M2增速－GDP增速”，就算下跌；第二，跑输CPI，就算下跌；第三，绝对价格下跌，才算下跌。很多人心目中的下跌，是第二种下跌。其实，从投资角度看，第一种下跌就算下跌了。   M2是广义货币，它的增速，就是货币总量增加速度，目前是12%左右。GDP增速，是我们创造的财富的年增长情况，目前是7%。我认为，如果你的房价涨幅今年低于5%，就算贬值了。当然了，更多人喜欢看CPI，目前涨幅在1.5%左右，如果你的房价今年低于1.5%，就算贬值了。第三种算法，显然是错误的，它完全没有考虑到通胀。   人口流失的三四线城市，楼市当然不乐观。但这些城市也有市中心，也有学位房。这些房子年涨5%有困难，但超过1.5%还是有可能的。长远看，至少是保值的。但郊区、新区，以及商业物业，就很难说了。   8、人民币即将崩溃   人民币在未来两年内，仍然会被官方牢牢控制，也许会对美元贬值，但很难对全球主要货币全面、大幅贬值。小幅贬值是合理的，也是有可能的。人民币真正的风险，出在完全自由兑换之后。国家显然在3年内不会这样做，只会增加“可兑换度”、“可自由使用度”。   9、互联网金融带来暴利   互联网金融仍然在野蛮生长，但未来2年可能是残酷的淘汰期。这种业态当然比团购靠谱，最终不会只留下两三个巨头，而会有十多家、二十多家的企业生存下来，并做大做强。但目前数千家的规模，显然高度过剩。   投资P2P，要遵循这样的原则。占全部投资的比例，不要超过三分之一；这部分投资，至少要分散到3家P2P企业。选择的投资平台，不仅要看回报率，更要选择股东NB的，企业排名靠前的。总之，这是一个高风险的投资领域，千万要小心。   10、黄金可以抄底了   长期看，黄金是比较差的投资品，虽然它比现金更靠谱。黄金只有在动乱、大灾难发生时，才显示价值。你可以把它看成资产的压仓石，在经济条件允许的情况下，配置一点。别指望它产生多少回报，别重仓。最好是一辈子都用不上，传给了子孙，那才说明你幸运！或者，你可以把黄金看成是一种意外保险。   11、美元资产已经见顶   美国股市估值已经偏高，洛杉矶、旧金山部分地区房价也过于火热。但这不意味着美元资产已经见顶。如果你资产庞大，配置一部分美元资产无疑是明智的。当然了，到欧洲抄底也不错，我说的是西欧。全部资产留在国内玩泡沫，反而风险极大。   12、印股票时代来了，要卖房配置金融资产   “印股票时代”是我创造出来的词汇，现在被广泛使用。虽然我认为未来中国人的资产配置，肯定会发生大逆转，逐步从“房子为主”变成“房子+金融资产为主”。但这个过程需要有一个最大的保证：建立起真正的市场经济。这里面隐含几个意思：第一，政府权力受到制约，不再乱伸手；第二，真正依法治国，执法必严、违法必究，法律面前人人平等；第三，市场监管能真正做到位。   金融资产基本上是虚拟资产，靠信用维持。没有上述保障，你的资产随时消失，连张手纸都无法留下。印钞票时代，至少我们还有房子。即便房子荒废没有人住，还有砖头在。所以，中国的“印股票时代”，仍然有很大的变数，需要全社会的共同努力。怎么努力？当然是改革！

在A股不断上涨中，不少投资人都提到了泡沫，但却享受在资产泡沫中遨游的过程，复星集团董事长郭广昌就是其中一个。5月13日，复星集团企业报《复星人报》发表《郭广昌看当下股市》的文章显示，郭广昌表示，对于中国股市，要“与泡沫共舞”。资本市场我还有点体会。刚才教授说是守正出奇，我觉得非常好。在这四个字的基础上，我也想送给大家五个字：“与泡沫共舞”。    一，泡沫里面有黄金，你有没有这个眼光？ 从中国角度来说，包括互联网泡沫、创业板、新三板，肯定有泡沫。没有这些泡沫，也就没有这些黄金公司起来。但是有这些泡沫，一定会导致有人会输得很惨，有人会赢得很厉害。所以关键，你要看得准。    二，实体经济和资本市场不同步，既合理又不合理。很早的那一波。因为全中国家电行业是最红火的时候股票也是最好的时候，带来一轮中国股市的牛市。以前最牛的恐怕是长虹。后来最惨的也是这些企业。为什么？因为好了，因为大量投资，所以有大量的家电企业产能过剩。那大家再回到今天看一下，我们家电企业开始赚钱了，最差的TCL 也比以前好了，美的千亿市值了，格力也不错。这轮整合之后，又赚钱了。钢铁也是这样，三年五年以后，一定会有好的钢铁企业赚钱。    三，房地产与股市之间，“跷跷板”作用。美国是知道泡沫的好处的。所以在一个阶段他一定会制造一个泡沫出来，否则他没办法活。现代经济的特点，恶性通胀不可以要，但是最可怕的就是通缩。通缩的话全输，大家没办法活的。美国政府是最懂得这一点的，他就一轮一轮，一定会制造泡沫。    四，中国的智慧资本市场繁荣，倒逼实体经济。我理解李总理在做，就是希望通过资本市场的繁荣，倒逼实体经济。他不希望股市很快上去，然后下来，然后泡沫破裂，然后什么都不是。以改革开放求取我们经济长期的红利——自贸区是对外开放倒逼政府改革，来进一步的释放政府改革的红利，三板市场包括注册制，其实三板市场是倒逼资本市场的开放。第三银行体系，对民营企业开放，包括对马云、马化腾、包括余额宝这些开放，是倒逼整个银行业的开放。    五，与泡沫共舞，抓紧融资。所以首先是守正出奇，就是把自己的企业做好——不仅是利润问题，还要有转型，还是为未来做。你不能告诉资本市场未来是怎样的话，那你今天的PE也不可能太高。同时，与泡沫共舞。充分利用资本市场，千万不要错过这个机会。错过这个机会，7 年之后才有机会。    如果你成为剩下的那个人，就像钢铁行业一样，你以后会很成功。如果你被淘汰了，有一个人利用资本市场，水平跟你差不多，可能比你差一点，但是他活下来了。而你看上去比他强，但是仅仅因为资金各种原因死掉了，多冤哪。只是我们整个国家又多了一个冤魂而已。我们不要成为那个冤魂。我们要成为未来留在那里的人，守得最长的人。   

微软尚未确定Windows 10具体的发售日期，但公司今天宣布了该操作系统的全部版本。Windows 10家庭版是“面向消费者的桌面版本”，该版本会出现在大多数家用PC及笔记本上，大多数Windows 10的主要功能都将会被包括其中，例如微软Edge浏览器、Windows Hello面部识别以及内建的通用应用。此外，在家庭版的基础上，微软还将推出Windows 10专业版，这一版本等同于Windows 8专业版，面向商业用户，支持域且能够获得来自Windows Update for Business的更新。       微软将Windows Phone重新命名为Windows 10移动版，其将包括全新的面向触控优化的Office版本，而且支持全新的Continuum for Phone功能。这一版本将支持那些屏幕尺寸小于8英寸的智能手机及平板电脑，同时具备熟悉的Windows Phone界面。微软同时还将提供Windows 10移动企业版，这一版本针对大型企业客户设计，为在企业内部使用的智能手机和平板电脑系统提供许可。   除了这些主要版本，微软还将推出Windows 10企业版、Windows 10教育版以及针对小型网关设备的Windows 10 IoT Core（物联网核心版）。上述总共7种版本将针对各种不同设备和场合推出。微软方面表示，他们在Windows 10上取得了显著进展，定于今年夏季出货。同时，由于Windows 10被设计为一种服务，因此，其发布仅仅标志着新一代Windows的开始。从今年秋季开始，消费者有望陆续收到更多新功能与安全更新，包括针对企业用户提供的高级安全与管理功能。

新闻配图 凤凰iMarkets讯 据华尔街日报报道，国际能源署(International Energy Agency, 简称IEA)周三表示，石油输出国组织（简称：欧佩克）与非欧佩克产油国之间争夺全球市场份额的战斗才刚刚开始；这场争夺战已经震动了原油市场，引发了自金融危机以来最大幅度的油价下跌。 CNBC评论称，IEA认为美国已经输了。IEA报告表示，美国境内还在运作的钻油井数量已经减少60%，且产油业者几个月以来不断减少开销，美国原油产量终于开始减少。 国际原油价格自2014年6月以来下跌超过50%，IEA认为强势美元、美国产量大增是油价大跌的主因，而 OPEC 坚持不肯减产更加重油价下跌压力。显然美国页岩油业者无法承受这股压力，纷纷退出市场。 IEA在其备受关注的月度原油市场报告中称，欧佩克的战略在一定程度上取得了成效。美国页岩油开采商经历了数月的成本削减，这使他们停止了之前不遗余力的增产努力。IEA预计，本月美国页岩油的日均产量增幅将减少8万桶。 不过，其他非欧佩克产油国仍在增产。IEA称，俄罗斯4月份日均产油量同比增幅出人意料地升至18.5万桶，而巴西第一季度原油产量增长了17%。最近油价反弹可能也给美国页岩油开采商带来了新的希望。 在周三的报告中，IEA将2015年非欧佩克日产量增幅预期上调20万桶，至83万桶。 数据来源：华尔街日报 由于上调了非欧佩克原油供应量预期，IEA将欧佩克原油日需求量预期下调了30万桶。IEA预计，今年欧佩克原油日需求量为2,920万桶，远低于欧佩克当前的生产水平。 德国商业银行大宗商品研究主管Eugen Weinberg表示：“IEA的报告讲述了一个复杂而悲观的原油市场故事，原油多头几乎找不到任何值得高兴的内容。OPEC首战告捷，但页岩油在第二场中领先，因为油价涨到了60美元以上，而且他们成功地控制住了成本。” 最终鹿死谁手还未可知。但我们能够确定的是，石油大战才刚刚开始。

近期油价的上涨给原油消费大国的经济泼了冷水。不过，对原油生产商来说，这给了它们一个喘息的机会。 去年油价大幅下滑，这让俄罗斯、委内瑞拉等石油生产国的经济受到冲击。而近期，布伦特原油价格已经从今年1月每桶约40美元的低位反弹，逼近每桶70美元。这令经济学家开始重新审视自己的预测模型。 Oxford Economics高级经济学家Adam Slater向CNBC表示：“如果油价持续回升，那消费者的实际收入和支出将较我们目前的预测有所减少。” Slate以油价将在未来两年处在每桶70美元为假设，预计了未来会怎样。 他还将这种情况与今年年底油价处于59.50美元和2016年年底处于65.90美元的基准假设情况进行了对比。 他表示，油价上涨对全球经济增长的总体影响将比较温和，将小幅拉低2015年全球经济增长至2.7％，并将2016年经济增速从3%拉低至2.8％。 美国、日本和欧洲等发达经济体是最大的输家，而最大的赢家将是海湾国家、委内瑞拉，俄罗斯和马来西亚等原油出口国。同时，那些石油进口国的发展中国家也将遭受损失。 Slater指出，今年油价的稳步上升使得俄罗斯央行的降息变得可能。去年，俄罗斯央行大幅加息，以稳定卢布汇率。 Slater预计，如果油价上涨，中国经济将进一步放缓。他预计中国经济增长将从今年的6.5％降至明年5.6％。 而同为石油进口大国的印度经济也将放缓。Slater预计，印度经济增速将从今年的7.4%降至明年的7.3%。

新闻配图 中国社会科学院金融研究所研究员易宪容：中国金融市场进一步改革开放，各种资本管制解除，或资本全面放开及人民币可自由兑换，人民币是升值还是贬值？ 加快人民币国际化进程，应该是当前中国政府的一项国策。 从最近的一些情况就可以看到，即使今年以来中国央行的货币政策在不断宽松，人民币却一直保持坚挺强势，就与该国策有关。否则，人民币国际化的进程有可能会由于人民币的贬值而中断。 不过，对于人民币国际化，中国政府应该面临着艰难的选择。即如果要保持人民币的坚挺与强势，那么人民币就无法完全放开，人民币可自由兑换时间表就会变得相当不确定，因为放开了中国政府就无法对人民币持有主动权。 但是今年11月国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）或正在讨论将人民币纳入特别提款权（Special Drawing Right，简称SDR）一篮子货币。 而要纳入SDR，其准入标准就是人民币可自由兑换。如果人民币可自由兑换，中国政府就无法主动性让人民币保持强势，或不让人民币贬值。 中金公司有报告预计，中国很快将推出一系列措施来提升人民币“可自由使用”程度，并到年底人民币可称为完全可自由兑换货币。 该公司的报告指出，由于人民币不可自由兑换不仅可能成为纳入SDR的主要障碍，也严重限制人民币的国际市场作用，从而使得人民币投资货币功能、储备货币难以发挥。 所以，报告预计，中国很快会推出一系列的政策，推动人民币加入SDR。比如，合格境內私人者（Qualified Domestic Individual Investor，简称QDII2）计划及向合格境外机构投资者放空市场准入等。 如果人民币成功加入SDR货币蓝子，也将向国际社会传递一个人民币作为强势货币的有利讯息。 也就是说，按照中金公司的预测与理解，中国为了人民币纳入SDR，人民币在年底可自由兑换。而要达此目的，中国政府就得推出一系列促进人民币可自由兑换的政策。 同时，如果人民币纳入SDR，那么这个信息也会显示人民币将成为国际市场上的一种强势货币。 对于中金报告的预测与推论，估计投资者不会太多的兴趣。投资者感兴趣应该是人民币为何要纳入SDR？人民币纳入SDR后就表示为国际市场的强势货币吗？ 还有，为了纳入SDR，人民币在年底可能会可自由兑换，那么人民币可自由兑换之后是升值还是贬值？ 可以说，人民币纳入美元、欧元、英镑、日元为组成的SDR，尽管在国际市场交易中是象征性的，但是这种象征性意义却很大。 这是对中国在全球经济和金融市场中地位不断上升的再次认可，也意味着人民币在国际市场各种经济关系中话语权的提升。 但是，其前提条件就是要求中国金融市场更为开放，人民币在一定程度上可自由兑换。 至于人民币纳入SDR是否会成为国际市场一种强势货币，那且是不确定的。这就得看中国的货币政策，看中国的经济实力了。 比如，就国际市场的情况来看，日元、欧元、英镑都纳入SDR，但是这些货币相对于强势美元来说，都是弱势货币。 因此，投资者一定要注意，即使人民币纳入SDR，并不一定会让人民币升值，人民币也不一定是强势货币。 现在最为关键的问题就是，在当前的情况下，中国金融市场进一步改革开放，各种资本管制解除，或资本全面放开及人民币可自由兑换，人民币是升值还是贬值？ 因为，就目前国内外市场的情况来看，一是要看美国在什么时候加息；二是要看中国货币政策走势。 先从美国的情况来看，目前美国就业数据支持美联储退出QE政策，让利率回归常态。 因此，尽管美联储对加息态度及步伐都谨小慎微，但在今年9月份加息概率却是很高的。如果美联储今年加息，那么人民币要保持目前这种强势是不容易的。 如果由于美国加息而导致美元强势，却有可能是人民币弱势或贬值（相对于美元）的开始。特别是人民币可自由兑换的情况下更有可能性。 我们再来看中国，在全球市场等待美元加息之际，中国央行降息降准已经十分频繁了。在半年的时间里降息三次。 而且在央行全面推出宽松的货币政策，降息降准之后，实际经济的数据并没有明显好转，比如，经济增长下行的压力并没有减缓，CPI持续8个月处于“1”的水平，PPI持续近40个月负增长。 上个星期公布的进口数据多个月持续转差，这显示国内需求不足。如果政府为了扭转这种经济局势，会进一步推出一系列的信用过度扩张的政策，比如降准降息，市场的流动性肯定增加，再加上有机构分析最近有大量的国际热钱流出中国，人民币贬值的概率就会升高。 因此，如果人民币在年底实现可自由兑换，人民币不是升值而是存在贬值之风险。对此，投资者则是要注意了。

　　是的，很多卑诗人都对自己债台高筑的现状表示不满。但他们忽略的是，即使他们已经变得越来越“富”债，他们也已经变得越来越富裕了。 　　也就是说，在1999年到2012年间，负债的卑诗省家庭的净资产增速快于他们所负担的债务增速。 　　这多少有些令人欣慰的发现是由新的加拿大统计 (Statistics Canada) 报告提出的，并和本省的房产债务相持平。 　　由该机构的Sharanjit Uppal和Sebastien LaRochelle-Cote发布的本报告着眼于债务水平的变化和加拿大家庭的资产。这些家庭来自于不同省份、处于不同年龄阶段、有无子女，并具有多样化的教育背景。 　　调查结果显示出在1999年和2012年间，无论是全国的还是卑诗省的家庭债务负担和资产水平都普遍“显著增加”。 　　在1999年，67%的加拿大家庭需要还债。十三年后，该数据已经上升到71%。 　　有趣的是，卑诗省的负债最稳定，在这段时间，68%的居民负有消费债和抵押贷款债务。 　　该报告重申阿尔伯塔省和卑诗省的家庭负有更多的债务。 　　卑诗省家庭的平均债务（包括抵押贷款债务）在2012年为72,300加元，1999年为45,900加元（仅次于阿尔伯塔省在2012年117.000加元的平均债务。） 　　同期，卑诗的平均资产从274,600加元激增至531,400加元。这意味着加拿大家庭资产升值达到最高水平。 　　相比之下，加拿大家庭在2012年持有的的平均债务为61,000加元，而他们的资产总额为405,200加元。 　　加拿大统计局的报告还着眼于家庭的净资产，包括资产、雇主养老金、扣除的债务。并且报告还发现卑诗负债家庭的平均净资产已在1999年到2012年有了120%的大幅增长，从144,000加元增至316,900加元。 　　这超过了其债务在审查期间的增长率。 　　这也超越了所有其他省份的家庭净资产的增长。魁北克凭借13年来108%的增长位列第二。 　　该报告指出，“该结果表明，房地产资产在此期间的资产价值的整体提升中起到了关键作用。” 　　因此，虽然这些债务的利息支付带来了一定损害，但该报告重申良好的债务已经还清了。 　　报告还说，支票的价值还没有转化成在人们口袋里的现金。温哥华人都非常熟悉“房奴”这一词。 　　加拿大统计局的数据表明，对一些加拿大家庭来说，债务已成为沉重的负担；35%的负债家庭的负债额相当于税后收入的200%。 　　还有14%的人负有消费者债务（不包括房产抵押借贷），金额超过其税后的家庭收入。而在1999年只有8%负有此项债务。 　　令人担忧的是，20%的卑诗省人都归属此类。 　　该报告还指出老人的债务发生了巨大的变化。虽然在1999年只有27%的老年人被报负债，但到2012年已经上升到43%了。 　　老年人的平均债务从8,500加元跃升至18,000加元。 　　毫无疑问，这些天，借钱已被公认成为生活的一部分。温哥华地区的购房者经常借下巨额债务，据说达到了 40 万加元左右的规模。 　　因为全国各地始终如一的低违约率和破产量，似乎大多数加拿大人都正在处理他们的债务负担。 　　但是，如果家庭一直负有越来越多的债务（这是加拿大统计局报告文件表明的趋势），想必离我们的生活方式不再可持续的那一天也不远了。

英特尔联合创始人、名誉董事长戈登．摩尔(Gorden Moore)日前接受《纽约时报》专栏作家汤玛斯．弗里德曼(Thomas Friedman)的专访，就「摩尔定律」诞生50周年发表看法。   摩尔定律推动了整个科技行业的发展，帮助工程师持续优化电子产品。目前，这些电子产品已成为我们生活的基础。最初的预测称，单位面积晶片上电晶体数量每年能实现翻番。1975年，这一进度略微放缓。为此摩尔调整了预测，即单位面积晶片上的电晶体数量每两年将翻番。   与其他科技行业先驱相比，摩尔更清晰地定义了当代科技发展速度。摩尔定律就像是矽谷的节拍器。如果你跟上节拍，那麽就能获得成功。       英特尔CEO科再奇(Brian Krzanich)表示：「摩尔定律是一项经济定律，与物理和化学并无太大关系。在几年时间里，我们将使晶片上的电晶体数量增加一倍。实际上，我们也将成本减少了一半。当你做到这一点时，你也优化了设备的性能。」   今天，酷睿i5处理器的性能是英特尔第一代4004处理器的3500倍，能效高出9万倍，而成本只有1/60000。科再奇表示，如果汽车也以这样的速度发展，那麽目前时速已达到30万英里，而成本只有4美仙。   摩尔认为，摩尔定律不会永远有效，但如果良好的工程技术得到应用，那麽摩尔定律仍可以坚持5到10年时间。   他表示，他并不希望行业陷入僵局。许多人在几十年前就已预测，行业即将止步不前。摩尔表示：「我没有看见其他任何领域能在如此长的时间里保持指数式增长。」

加拿大航空（Air Canada）表示，虽然燃油价格下跌，首季盈利创历来记录，但公司仍计划把行李寄舱费等附加费用列为常设收费。 受惠于燃油成本较去年同季大跌25%，以及加徵行李寄舱、取消机位、选择座位、优先座位及各种升级附加费，加航(TSX:AC)今年首季撇除一次性开支的盈利为1.22亿元，人均非机票收入上升15%。未经调整外汇及燃油对冲等项目的净亏损为3.09亿元，相当每股1.08元，下跌9.4%。收入则达32.5亿元，上升6%。经调整盈利为每股41仙，远高于预期的18仙，一反去年同季每股亏损46仙。 有关附加费令加国部分乘客感到愤怒，认为航空公司逐一项目收费，但同时除去额外放脚空间及免费飞机餐，做法吝啬。加航行政总裁罗云斯库（Calin Rovinescu）指，美国及其他国家的乘客均对有关收费广为接受，并指历史已显明油价可以是如何多变，因此公司继续专注执行已为公司带来长足进步的策略。 加航表示加徵附加费属其营运策略，该策略亦包括扩大其低成本航空公司Rouge业务、于大型波音777型客机增设约100个座位，以及增加使用波音787梦幻客机。  

英国大选5月8日落幕，英国现任首相卡梅伦带领的保守党在选举中获得下议院全部650个议席中的过半数议席，取得大选胜利，卡梅伦因此成功连任。 卡梅伦与妻子萨曼莎当天前往白金汉宫，向女王伊丽莎白二世正式请求组建新一届政府。随后卡梅伦回到首相官邸，确认连任并发表讲话，称将继续致力于英国建设。 卡梅伦承诺展开全面的经济和政治改革。他说：“正如我所说的，我们将以一个党来管理一个国家、一个联合王国。这意味着确保我们国家所有地区都实现经济复苏，从北到南，从东到西。”他承诺，将给苏格兰地方议会比世界其他任何地方议会都要更大的权力。他确认将下放给威尔士、北爱尔兰地方议会更大权力，同时也要让英格兰得到公平的宪法待遇。 中国国务院总理李克强5月8日祝贺卡梅伦领导英国保守党在大选中获胜,期待在双方方便时与他举行新一轮中英总理年度会晤，共商合作发展大计。 卡梅伦   有趣的是，在大选前，英国几大主要民调机构纷纷预测,英国将迎来一场数十年来结果“最难预测”的议会选举。根据这些民调机构发起的调查结果,保守党和工党的支持率不相上下。同时，几乎所有英国报纸都“下定论”称保守党和工党无法在议会选举中赢得绝对多数,只能寻求其他小党派的支持从而组建联合政府。 可是这场“最难预测”的选举却产生了最难预测的结果。 据统计，650个选区保守党收获331席，工党232席。保守党以巨大优势取得选战胜利。由于大选获得超过半数的席位，保守党可以单独执政。而这也是保守党1992年以来首次单独执政。 有分析人士指出，保守党在选战中的巨大优势得益于其主打的经济议题。正是这张“王牌”吸引了许多英国民众的视线。在选前举行的4场电视直播辩论或采访问答中，保守党力陈卡梅伦在引领英国经济走出衰退，以及削减财政赤字方面取得的成绩。 让·莫内终身教授宋新宁日前在接受采访时说：“保守党大选获胜的重要原因是卡梅伦政府期间，英国经济上表现不错，近几年，英国经济增长是欧盟中仅次于波兰的国家。” 此前5年，英国经济逐渐摆脱低迷，成为西方主要发达经济体中经济复苏最快的国家之一。保守党胜出，削赤字、保增长的现行经济政策可以保持连续性，有利于英国经济的稳定发展。 宋新宁分析，英国经济的复苏，卡梅伦政府取得的经济成绩都与中英经贸关系发展有重要关系。 因此，他认为卡梅伦连任英国首相，将会促进中英经贸关系走向深入，因此不会让英国对华经济政策有大的变化，更不会影响中英经贸关系的发展。 他指出，金融危机之后，中英贸易关系持续发展，贸易额不断增长，在2012、2013年间，英国对中国开放基础设施投资。卡梅伦政府牢牢抓住和中国的关系。 他补充道，“中英经贸关系最近几年是全方位发展的，包括贸易、投资、金融领域。” 此前有学者指出，保持中英关系对于卡梅伦来说至关重要。英国国内经济复苏需要来自中国的投资。继续保持良好的对华关系,有利于吸引投资,创造就业机会。英方希望借助发展对华关系巩固伦敦作为世界金融中心的地位。和中国在金融业展开深度合作可以尽量减少金融危机对英国的冲击；开展人民币国际化业务也可以促进中国企业在英进行大规模投资。 有英国学者分析认为，大选的结果不会影响英国与中国的经贸关系。在对华政策上，保守党和工党差异不大，两党乃至全体英国民众的普遍认识是，只有抓住中国机遇才能重新塑造英国的比较优势，重振英国经济。 宋新宁对此持同样的看法：“亚投行就是典型的例子，英国不顾美国的压力，首先站出来表示支持，就反映出中英合作的状态是非常好的。” 他认为，英国同中国的持续合作之中尝到了经济增长的甜头，所以不论谁当家，发展与中国的关系是普遍共识，因为中英关系的持续深入，对英国是有利的。 而这一点在新内阁的人选上也能看出一二。在获得大选胜利后，英国首相卡梅伦重新任命了4位内阁重臣。他任命了特雷莎·梅连任内政大臣，菲利普·哈蒙德连任外交大臣，迈克尔·法伦连任国防大臣。 此外，乔治·奥斯本将继续担任财政大臣并兼任首席国务大臣，这一职位实际上是卡梅伦的副手。 在英国，主导对华关系的人多来自相对务实的首相府和财政部。在上届任期内,卡梅伦和财政大臣奥斯本积极推动人民币国际化，在加入中国倡导的亚洲基础设施投资银行问题上发挥了重要作用。 这一任命不失为卡梅伦政府进一步发展对华关系的信号。 另外有消息称，卡梅伦曾在选前承诺，若连任就会在2017年举行公民投票，让民众决定英国是否脱离欧洲联盟。这一承诺给英国与欧盟的关系带来很大的不确定性。目前英国与欧盟之间主要的分歧在于移民、欧盟预算费用“补交”以及反对欧盟征收金融交易税等方面。

中国经济正在失去熟悉的高增速，每个过剩的行业都形成一个囚笼，但市场仍在享受久违的激情。 中国经济正在失去熟悉的高增速，每个过剩的行业都在形成一个囚笼，但市场仍在享受久违的激情。 产能过剩一直是近年来中国经济发展的“痼疾”。产能利用情况最为直接的指标即为产能利用率 ( capacity utilization) ，被定义为长期均衡中的实际产量与最佳生产能力之间的差异。 2003年12月，中国国务院下发《关于制止钢铁、电解铝、水泥等行业盲目投资若干规定的通知》;2013年夏季，工信部连续公布了淘汰产能的企业名单;2013年10月，《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》提出“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”。 长达10年的时间里，相关政策接连发布，但需要淘汰的行业却比原来多了几倍，陷入了不断淘汰不断过剩的循环之中。而每个过剩的行业都会形成一个囚笼，边界固化，外面的资本不会进去，内部的企业资本和私人资本无法脱逃。 中钢协最新公布的数据显示，一季度纳入钢协统计的大中型钢厂利润亏损9.87亿元，特别是钢铁主业亏损更为严重，亏损额达110.53亿元，增亏34.33亿元。值得注意的是，目前钢协统计的会员企业已经接近半数都处于亏损，亏损企业数量50户，亏损额达103.55亿元，同比增长 27.31%。 “今年一季度钢铁行业运行情况可总结为‘需求下降、产量下降、价格下降、环保加压、整体亏损’。”中国钢铁工业协会常务副会长朱继民这样形容。 情况确实不乐观。最新数据显示，一季度国内粗钢表观消费量为1.77亿吨，同比下降6.2%，主要用钢行业增速均较上年同期有所回落，同时用钢强度减弱，钢材需求下降。 与此同时，一季度全国生产生铁、粗钢也分别以2.3%和1.7%的幅度下降。价格方面，3月末钢铁协会CSPI钢材综合价格指数为75.43 点，比去年同期下降19.4点，4月份以来，钢材价格指数延续小幅下降走势，4月第三周钢材综合价格指数跌至73点，创有指数记录以来的新低。 安永公司全球矿产业务主管迈克尔·埃利奥特表示：“面对产能过剩的问题，中国的动作迟缓。未来五年钢材价格将处于低位，直至全球产业整合开始。” 近十年来，虽然中国经济蓬勃发展，钢铁公司的供应量还是超过了需求量，期间钢材价格几乎下滑了近一半。如今，中国经济增速滑落至近六年来的最低点，国内需求萎缩，产能过剩的问题进一步恶化，但是钢铁公司并没有削减产量的迹象。 安永公司估计，中国钢铁行业产能过剩程度可能高达30%。而且并没有减缓的迹象。2014年，中国钢铁需求遭遇近十年来首次下滑的状况，同比降幅为3.3%。根据世界钢铁协会（WSA）的预测，2015年和2016年的需求量还将分别缩水0.5%。 Capital Economics公司卡罗琳·贝恩在本周二的一份报告中指出：“虽然各界知悉整合的必要性，并且政府设定了削减产能的目标，但是产量、亏损和债务还是齐齐升高。” 早在2009年，工信部就指出，由于投资增速过快，产能过剩问题有从低端产品向高端产业扩展的倾向，市场无序竞争的风险正在增加。2013年1月，工信部指出“低端过剩，高端也过剩”，表现为：在同一产业内，高端产品有时候还卖不过低端产品。 比如，一些钢厂“扎堆”转向板材生产，结果产能过剩，导致技术含量较高的板材价格低于生产方法比较简单的螺纹钢。 2015年2月，工信部再度指出，大型钢铁企业精品板材项目 多为汽车板、电工钢等高端产品，已出现过剩迹象，低牌号取向电工钢、无取向电工钢及普通质量汽车板市场压力进一步加大，高端产品同质化竞争日趋加剧。 对于中国而言，削减产量并非易事，因为国有钢铁企业提供了大量就业岗位。迈克尔·埃利奥特表示，中国已经将重组、整合钢铁行业的目标日期推后到2025年。 为了消化过剩产能，中国钢铁公司的方法是加大出口量。2014年，中国钢铁出口量飙升了50%，并且2015年第一季度继续以40%的速度增加。尽管中国钢铁工业协会仍然对出口业务前景持乐观态度，但是中国钢铁制造商将面临越来越多国家征收反倾销税的问题。 3月和4月，欧盟委员会对包括中国在内的数个国家的特定钢材征收反倾销税，印度贸工部还威胁要对其他亚洲国家的钢材征收关税。迈克尔·埃利奥特表示，关税只会让廉价钢材涌向没有贸易壁垒的国家。他表示：“贸易壁垒只是短期解决方案，廉价钢材还是会打入没有高关税的国家。” 解决钢铁产能过剩问题，欧洲用了20余年的时间，日本也有过因钢铁产能过剩，10多年时间处于“干一吨赔一吨”的坎坷境地。因此，我国的钢铁企业须做好打持久战的准备。 近两年，全国炼油能力快速增加，开工率与需求却下降明显，中国炼油行业产能过剩也是问题突出。 统计数据显示，2000年我国一次炼油能力为2.81亿吨，到2014年已增至7.56亿吨，年均增长7.3%。但随着国内经济增速明显回落，特别2010—2014年，国内成品油需求增速降低，全国炼油开工率大幅下降， 2014年降至66.5%。若自2000年算起，中国原油加工量年均增长6.4%，而2010—2014年期间，原油加工量年均增幅仅为4.2%。 2014年，成品油表观消费量3.1亿吨，同比增长5.1%，对应原油加工量约4.56亿吨，能力超过需求3亿吨，能力消费比（能力消费比＝产能×100%÷表观消费量）达到167%，产能过剩进一步加剧。 中石油经济技术研究院副院长钱兴坤指出，根据在建、拟建的炼油项目规模，“十三五”将新增产能1.2亿吨/年，若在2020年如期投产，则总产能将增至8.5亿吨/年。 中石化经济技术研究院院长戴宝华指出，“十三五”期间，中国GDP仍然保持中高速增长，同时汽车保有量处于快速增长期。参考发达国家发展规律，预计我国成品油消费仍有10年左右成长期，还有1亿吨增长空间，然后逐渐达到峰值或相对稳定。 “根据国内炼油能力建设情况，未来国内成品油供需宽松程度将进一步加深。到2020年国内成品油需求量将达到3.5亿吨，供需富余量达4000万吨。”钱兴坤说。 中国成品油消费“汽高柴低”日渐明显。钱兴坤分析指出，预计2020年，中国消费柴汽比将由2010年的2.13下降至1.5，之后仍将呈明显下降趋势，到2030年降至1.06。 当前世界炼油能力亦过剩加剧，成品油和化工市场竞争激烈。据中石油经济技术研究院预计，到2020年，世界炼油能力将突破50亿吨/年，亚太和中东是炼油业未来发展的主力。炼油能力过剩达2.4亿吨/年。炼厂开工率将低位徘徊，各地区炼油业应加快结构调整。 在中国，因地区间的供需不平衡导致地区生产柴汽比和消费柴汽比出现差异。东北地区、西北地区及华东地区成品油供过于求，需要调运到华北、西南地区。 根据去年9月发布的《石化产业规划布局方案》，将按照产业园业化，炼化一体化、装置规模化等推动石化企业优化调整和产业基地建设，优化产业布局。 按此规划，围绕上海潘泾、浙江宁波、广东惠州、大连长兴岛、江苏连运港、福建古雷、河北曹妃甸七大石化产业基地建设，预计到2020年，七大基地炼油生产能力将达到18000万吨。彼时，中国炼油综合加工能力将达到79000万吨。 中国石油和化学工业联合会副秘书长孙伟善在报告发布会上指出，预计2015年，世界油气供需继续保持偏松格局，国际油价将继续在相对低位波动，由此带来石化产品价格大幅波动，预计石化产品出厂价将维持低位。 同时，2015年，我国传统石化产品需求增速将继续下降，但基本保持在合理区间。 在产能过剩的巨大压力下，预计2015年我国石化工业投资增速将继续减慢，落后产能退出进一步加快，产能增长速度将进一步降低，部分行业产能或将出现负增长。 尤其是中石油、中石化等大型石化企业，主动退出盈利水平低甚至亏损的过剩产能，并逐步向精细化工和化工新 材料领域延伸，对行业转型和缓解产能过剩矛盾起到积极作用。 在炼油行业，随着国家进口原油使用核查工作的推进，将有一批落后产能逐步退出，预计2015年原油一次加工能力将达到7.8亿吨/年，同比增长 2.7%。国内成品油表观消费量所对应的原油加工量约5.2亿吨，同比增长3.3%，平均装置开工率与去年基本持平，仍需加大力度化解过剩产能。 另外，最典型的还有煤炭， 在2014年，煤炭行业救市、减负政策可谓是“轮番上阵”。 2014年9月29日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定从2014年12月1日起,在全国范围内将煤炭资源税由从量计征改为从价计征。国家税务总局最新统计数据显示，煤炭资源税改革后，煤炭企业总体负担减少22.34亿元。 2014年12月1日起,在全国范围内将煤炭资源税由从量计征改为从价计征。国家税务总局最新统计数据显示，煤炭资源税改革后，煤炭企业总体负担减少22.34亿元。 2014年10月8日，国务院关税税则委员会宣布调整煤炭进口关税，决定从10月15日起，取消多个煤种的零进口暂定税率，实施3%至6%不等的最惠国税率。 从2014年10月15日起，取消多个煤种的零进口暂定税率，实施3%至6%不等的最惠国税率。但这些救市政策基本无效，源于当行业严重过剩出现的时候，任何救市政策都是徒劳的，每当政府采取减成本的措施之后，价格立即下跌，让减成本的效果归零甚至成为负数。 中国煤炭工业协会发布的数据显示，2015年一季度全国煤炭产量8.5亿吨，同比下降3.5%；全国煤炭销量8亿吨，同比下降4.7%。其中，前两个月，90家大型企业亏损131亿元，亏损面80%以上；全国煤炭进口3204万吨，同比下降45.3%。同时，全社会存煤已持续39个月超过3亿吨。 4月10日，中国煤炭工业协会副会长姜智敏表示，煤炭经济下行态势已持续35个月。2015年以来，煤炭经济运行面临的困难更多，形势更加严峻。前两个月，协会重点联系的90家大型企业亏损131亿元（去年同期利润112亿元），亏损面80%以上。 此外，在煤炭行业供需矛盾尖锐的背景下，从去年开始，神华集团、中煤集团和大同煤矿集团等一线企业开始主动减产限产。 展望未来，业内人士们对形势并不看好。中国煤炭工业协会副会长路耀华此前预测，2015年全国煤炭市场供大于求的态势难以改变，煤价下行压力依然较大，全行业将面临整体亏损的局面。 前述长江证券的研报亦认为，煤炭行业下行趋势难改,全行业亏损已经不远。研报指出，“2015年一季度煤炭主要下游产量均出现负增长,一季度原煤产量同比下降3.52%,煤价持续阴跌。2015—2016年仍是新增产能投产高峰期,行业供需宽松中期仍将向下。不考虑成本下降,当期煤价对应行业规模以上利润总额亏损。” “全世界的煤矿都停下来由中国生产，中国也能供得上。”曾浩称，此前有数据认为中国的煤炭行业产能过剩10亿吨。但实际上有很多的煤矿完全存在超产的能力，10亿吨产能还是低估了煤炭行业的生产力。 有分析指出，目前全国煤炭产能约40亿吨，在建产能约11亿吨，再加上约3亿吨的进口煤，整体算来我国煤炭行业产能过剩在15亿吨以上。 “未来，价格战肯定是难以避免的，行业洗牌会加速。”煤炭咨询公司山西汾渭能源价格中心主任、高级分析师曾浩表示，后期煤炭市场供应形势仍然不容乐观，预计未来煤炭价格还将持续低迷。 “在煤炭价格快速下跌的过程中，各个政府都要救市，你活不下去我就要降成本，降税费。实际上在2013年，开始了一场成本下降的竞赛，山西、陕西、内蒙古出了很多政策来支持企业的发展，降低成本。产能过剩的情况下成本越下降只会让降价空间更大。”曾浩分析称，成本竞赛也造成了煤炭下跌的幅度越来越大。 知名经济学家如松表示，煤炭行业刚刚进入晚秋，还没进入寒冬。这时，煤炭行业的企业拼命想撤出，但是却不会有任何资本接盘，就形成了囚笼，虽然央行不断释放货币，但这些货币也不会进入这个行业，这是PPI连续38个月不断下滑的原因所在。 “产能过剩的问题这么严重，这些产能退出去，这个行业才会有希望。”曾浩如是说。 煤炭是最基础的能源，完全依托城镇化的进程，煤炭行业的过剩标志着城镇化开始从顶峰回落，这就决定了经济生活中会形成很多像煤炭行业的囚笼，包括水泥、建筑钢材、与建筑相关的化工产品（PVC等）、电力、大宗商品货运等行业都将成为各自独立的囚笼。 这其中房地产也是一个囚笼，中国的房地产价格泡沫正在缩小，房地产行业现在面临的最大问题是过剩而非泡沫，现在关键是去库存。 近日，国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民在IMF2015春季年会期间表示“目前中国楼市的首要问题是空置率太高，空置面积达10亿平方米。”随后，IMF驻中国代表在4月28日的研究报告中再度提及：“中国住房供应过剩遍及全国。” 西南财经大学研究人员所做调查显示，在中国城镇中，平均每五套住房就有不止一套空置，当前房价的回调正令这些空置住房的房主们面临额外压力。调查称，即使城镇化率再提高10个百分点也只能使住房空置率降低2.6个百分点。 瑞银发布的《地产泡沫之忧》报告称中国居民的自住房比例已达88%，在城镇地区约为75%-78%。据此估算，城镇家庭住房空置率在22%-25%，与西南财经大学的研究结果基本一致。 在国际上，2000年至今，美国自住房的空置率介于3%-8%，对于投资型房产介于5%-15%。中国香港地区的住房空置率目前低于5%。 欧盟住房空置调查显示各国平均空置率为 9.5%，最高的地区主要集中在债务偿还有风险的国家，如塞浦路斯、葡萄牙、西班牙、土耳其、希腊等国家和地区。日本过去5年的平均空置率为13.1%。澳大利亚的过去10年的平均住房空置率一直都在4%以下。 空置率这么高，那么对楼市有什么影响呢？一向“语不惊人死不休”的任志强这样说：在一定程度上，合理的空置也是必要的。一、在需要时有供给的选择余地，不会因工作调动、家庭人口增加等要置换房屋时缺少选择；二、起到供给增量调节市场价格的作用，如当一级市场供给短缺时，空置房会进入市场增加供给，防止一手市场价格上涨过快。 如松曾表示，“只有当房地产价格没有上涨的可能之后，才会知道到底有多过剩。”现在就是具体的反映。 可是，央行不会轻易放弃释放货币救经济的手段，实际上在现有的机制下也没有其它有效的手段。庞大的资金就只能追逐其它行业，这些行业比较少，规模也比较小，未来，在中国的实业领域，将形成一半是火焰一半是海水的局面。 实业的情形最终会反映到虚拟资本市场上，因为资金只能追逐比较少的行业和小行业（与房地产和煤炭相比），而资金量相当庞大（包括央行持续释放货币、居民储蓄的投资要求、企业的投资要求等），在股市上会体现出有些行业市盈率之上有市梦率，市梦率之上有市胆率，市胆率之上还有...... 在这些行业上持续体现出激情，这是日本房地产泡沫破裂之后出现上涨千倍的武田制药的原因所在；而囚笼行业将长期被冰冻。 民生证券研究院执行院长管清友指出，虽然经济增速不断放缓，企业盈利增长乏力，但只要市场依然有增量资金入市，短期内牛市的基础就不会动摇。 在这个时代里，市场缺的不是钱，而是优质的标的资产。只要有相对高收益或者说被低估的资产，都会被过剩的资本疯狂围剿。如果说风来了猪都会飞，那么今天的股市无疑仍然站在风口。 中国结算公司的数据显示，A股市场新增开户数已连续数6周保持百万级别的增长，尤其是4月24日这一周，新增A股开户数为413.03万户，比此前一周大增26%，是2007年大牛市单周最高开户数的近3倍。 路透社4月30日则报道，在中国内地交易所上市的股票自去年9月以来市值翻了一番，而以美元计价的MSCI中国指数今年上涨近30%。 股市上涨，投资者纷纷涌入股市，尤其是一些散户投资者额，获取最大利润是形成股市羊群效应的成因之一。 在资本市场上，“羊群效应”是指在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。导致出现“羊群效应”还有其他一些因素，比如，一些投资者可能会认为同一群体中的其他人更具有信息优势。 “羊群效应”也可能由系统机制引发。例如，当资产价格突然下跌造成亏损时，为了满足追加保证金的要求或者遵守交易规则的限制，一些投资者不得不将其持有的资产割仓卖出。 在投资股票积极性大增的情况下，个人投资者能量迅速积聚，极易形成趋同性的羊群效应，追涨时信心百倍蜂拥而致，大盘跳水时，恐慌心理也开始连锁反应，纷纷恐慌出逃，这样跳水时量能放大也属正常。只是在这时容易将股票杀在地板价上。 这就是为什么牛市中慢涨快跌，而杀跌又往往一次到位的根本原因。 作为投资家的凯恩斯早在1934年就说过，在投资收益瞬息万变的背后，肯定存在某种莫名的群体偏激，乃至于整个市场会被看似荒谬的情绪所笼罩。 凯恩斯曾指出：“从事股票投资好比参加选美竞赛，谁的选择结果与全体评选者平均爱好最接近，谁就能得奖；因此每个参加者都不选他自己认为最美者，而是运用智力，推测一般人认为最美者。” 可见，羊群行为是出于归属感、安全感、和信息成本的考虑，小投资者会采取追随大众和追随领导者的方针，直接模仿大众和领导者的交易决策。 与此同时，英国《金融时报》却报道说，今年头三个月，国际投资者从中国股票基金撤资近20亿美元。荷兰一家基金管理公司的高级策略师巴库姆指出，中国投资者对国内金融体系的脆弱性重视不够，意识不到政府有失去对经济的控制、并犯下重大政策错误的可能性。 路透社也援引国际专家的话称，中国股市估值背离经济基本面，决定中国股市兴衰的某些行业正在泛起泡沫，火爆的行情可能会令决策层头痛，存在出台措施的可能。 而中国当下的经济基本面究竟是个什么概念呢？相对于沪综指过去六个月上涨一倍，中国一季度的经济增速却降至7%，滑落到六年来的低点。 未来，很多互联网医药行业公司的市值会超越万科、神华等公司的市值，这不以任何人的意志为转移，无论股指涨跌，有些公司有巨大的机会，有些公司只会消灭羊群，因为他们在囚笼之中。 如松表示，很多人愿意谈论指数，从2009年开始，指数的意义就在下降，到今天，沪指基本上是无意义的。但是，当上涨十倍百倍的股票持续出现以后，最终会刺穿房地产泡沫，源于囚笼之中的投资资本（最主要集中在二手房存量之中）会在有成交的阶段选择降价出逃，逃出囚笼，这会带来价格的大幅下跌，进入有机会的场所，这是资本的本性决定的。 外汇和股市会持续勾引那些在传统行业的存量资本，这些存量资本的持有人最终会选择逃出囚笼。 有人问：“为什么中国经济下滑，股市却疯狂上涨？”一农民工精彩回复：“经济好时，大家出外打工。经济不好时，才会聚在村口赌博。”段子搏人浅笑，却说明一种心态。跟风原本就是盲目，何况有利可图的跟风，更让人艳羡。万民皆欢，硬生生上演了一场股市里的速度与激情。 独立学者刘植荣指出，如果把股票作为投机品炒作，那股市就是大赌场，因为炒股的钱不会流进企业用于生产经营，而是在股民腰包里转来转去，不会创造出一分钱的GDP来！ 如果社会没有股票二级市场的投机炒作，经济照样发展；但如果社会资金都用来炒股，所有经济活动就会停滞，人类很快就会被饿死。 举个例子，如果一个人继承了1000万元，他拿这1000万元去炒股，即使他能让这1000万元翻番，但也是剥夺了其他股民的1000万元，就有股民为炒股倾家荡产； 如果他把这1000万元在股市里赔光，那就轮到他自己跳楼自杀。这1000万元不管在股市里炒多久都不会进入实体经济。 但如果他把这1000万元用于开办企业，就要建设厂房，购买设备，雇用工人，这1000万元就会创造出财富计入GDP，同时也解决了一些人的就业问题。 社会资金是一定的，股市过热必然要从实体经济吸走大量资金，导致实体经济萎缩。 再有，股市过热也会让股民把本该用于消费的钱拿到股市炒股，导致市场需求低迷，生产的产品卖不出去同样阻碍了实体经济的发展。 还有，股市过热让更多的人增加炒股资金或开户炒股，这必然会从银行提走大量存款。 银行存款减少，货币创造能力减弱，社会货币供给量减少，实体企业贷款难度增大，融资成本增加，实体经济发展动力下降，经济下行压力增大，失业率上升。 美国投资家巴菲特认为，美国股票总市值超过GDP的80%就意味着出现了泡沫，经济要出问题。 股市疯牛狂奔，必然会破坏正常经济秩序。历史经验告诉我们，投机泡沫破裂后总会伴随经济危机。

  　　住房改善零售公司Lowe's加拿大公司已获得前Target在加拿大13个店面的租赁，计划开新店，预计将雇用2000人。 　　Lowe's说，他们不仅买下了13个零售店面，还买下了Target在安省米顿的前分发中心。后者是在监管Target破产的法庭监督员举办的租赁拍卖上花1.51亿买得的。 　　尽管Lowe's拒绝透露具体地点，但该公司说，新店将在其2007年在加拿大开业以来市场尚未完全渗透的地区开张。 　　目前Lowe's公司在亚省，卑诗，安省和魁北克有约40家店，雇用约6000人。

天狮在西非，以及东非的乌干达、埃塞俄比亚和津巴布韦等非洲国家都有分公司。超过20万乌干达人加入了天狮的直销队伍，或许可以这么说——非洲人民赞助了天狮的这次豪华欧洲游。对大多数天狮成员而言，成功遥不可及。不过天狮却告诉他们：失败的原因很简单，个人不够努力。但现实是，失败不是个人的错，这只是一种特定的商业模式。这种“多层次传销”，旨在从众多人手里榨取钱财满足少数人，并且不具有可持续性。   据公开资料显示，成立于1995年的天狮集团是天津的一家保健品直销公司，在110个国家和地区建立了分公司。其董事长李金元目前以350亿元人民币的身价位列2015年胡润全球富豪榜的204位。天狮主要业务是销售保健品，日用品和保养品为其副线。   在一家名为Think Africa Press的的在线网络杂志上，作者James Wan在2014年6月份撰写了一篇天狮在乌干达的调查稿：超过20万乌干达人加入了天狮的直销队伍，他们坚信天狮的产品会治愈人们的病，同时会给他们自己带来财富和命运的转变。     乌干达的经销商店分布在乌干达全国各地，从卡塞塞在东部西索罗蒂，这些商店提供相同的诊断测试，同一系列的库存产品。他们的门上挂着同一个颜色的牌子，上面写着：“天狮：我们一起分享健康和财富。”   Wasswa在乌干达东部经营一家天狮商店，父母都是农民，但现在，才30多岁的他，西装革履，双手保养得很好，不时还能出国旅游。据他称，加入天狮是他人生的转折点。   “天狮！我们一起分享！天狮！同一个梦想！天狮！最好的一切！”在乌干达一处天狮产品座谈会上，Wasswa带领大家一起发出咆哮，试图人与理念合二为一。   “天狮不仅有益于你的健康。”人群中的推销员宣称，“也能帮助你财富增长。如果你注册天狮，他们将开始雇佣你，你不仅能来这里接受治疗，你也会得到薪水。“   Wasswa向大家用自己作案例解释：在天狮的几年，他不仅每个月有不菲的工资，还能定期参加国际旅行公司的海外游活动，还为自己买了新车。   Wasswa说这些话时语重心长，努力说服其他人加入天狮。他并没有欺骗别人，他相信自己所说的一切：天狮不仅是一个医学的供应商，还是一个民生投资机构。   “支付20美元的小加盟费。然后以批发价购买产品，出售它们并以此获利。这仅仅是一个开始，我们不能仅仅靠卖几瓶中草药发财。在天狮，有八个等级，等级决定了你真正享受的好处。你需要招募人进来，他们再招募其他人，招募的人越多，佣金越多。达到最高等级，就能享受奖金，国际旅行，新车，豪华游艇，私人飞机，还有最后的回报 ——‘豪华别墅’。”   这也是一般意义上传销，或者说直销的模式。在乌干达，年轻人的失业率超过80％，Wasswa式的成功对年轻人的吸引力显而易见。可惜Wasswa的故事只是凤毛麟角。对大多数成员，Wasswa的成功遥不可及。天狮告诉他们：失败的原因很简单，个人不够努力。   但现实是，失败不是个人的错，这只是一种特定的商业模式。这种“多层次传销”，旨在从众多人手里榨取钱财满足少数人，并且不具有可持续性。   天狮在乌干达等非洲国家之所以能顺利展开业务，很大程度上源于：乌干达的医疗基础设施被列为全世界最差的国家之一，一般人很难进入公共医院，药物和医生护士都不够。当病人寻求公共医疗资源而不得，天狮的医疗产片就成为了居民的选择之一。   天狮经销商在当地宣传最多的是：由于该产品是“草药”，它们没有副作用。这种说法被用来贬低竞争对手：西药，他们认为这是由化学物质制成，副作用很大。乌干达受教育程度不高，所以当地人更容易相信中国草药，而不是那些小药丸。   很多乌干达人相信中药，Wasswa对中药的宣扬跟国内中医粉的口吻如出一辙：“在医院，他们给你的西药由化学物质组成而且有副作用。但我们使用的是没有副作用的草药，这是基于5000年中国传统医学的草药。”来自中国的天狮抓住了这点。在乌干达，有很多对天狮的治愈能力持坚定信仰者。   天狮竭力说服乌干达人相信其公司的产品会帮助他们治愈所有的病情，并帮助他们赚了一笔。但事实上，可能恰恰相反。这种盲目的信任和知识的匮乏给不少人带来了死亡。2013年，一名男子由于肝功能衰竭突然去世。报告发现，他长期过量服用一种有毒物质。有人认为，因为这名病人一直在服用天狮的产品，医生也没有警告与其他药物会反应的注意事项。可惜的是，男子的家人也负担不起更好的医疗条件   中草药仍然是药，任何药物都有副作用，只是以卫生部长为代表的乌干达政府并未向民众详细说明。作者就此事联系了乌干达卫生部长，但没有收到任何答复。   实际上，天狮的公众形象很大程度上得力于乌干达政府的帮助。天狮甚至买了卫生部的官方日历广告；在乌干达投放的天狮广告中，卫生部长，国会议员等权威人士都客串其中，为其背书；2011，副总统爱德华·塞坎迪主持了天狮集团为为政府卫生中心捐赠产品的仪式。副总统与天狮总裁握手的照片被放在了公司网站上。   除了乌干达，天狮在西非，埃塞俄比亚和津巴布韦等非洲国家也有分公司，值得注意的是，在许多国家，天狮产品直接作为单纯的食品补充剂销售。   或许可以这么说——非洲人民赞助了天狮的这次尼斯之行。