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　　王石 　　王石计划筹集500亿资金，与"宝能系"决一死战。昨日"商业人物"获得消息，王石已从中粮集团等处获得200亿数额支持;盖因宁高宁出身华润，与王石也多年交好，而中粮集团与万科亦有多方合作。 　　今晨"商业人物"又获得消息，一家信托公司愿为王石提供100亿元"炮弹"。王石所筹集资金总额已超过300亿。再加上王石和郁亮所获其他支持，从资金准备上，王石方面已可与"宝能系"一战。 　　王石为什么要筹集500亿? 　　主要是因为决战方式尚存疑。定向增发是目前最被人们认可的一种方式，但定向增发需要召开股东大会，"宝能系"作为第一大股东，"安邦系"作为其盟友，极有可能否决定增方案。 　　因此，为稳妥起见，资金要以二级市场扫货方式准备。 　　"宝能系"的筹码是公开的，截至目前我们得知，"宝能系"持股22.45%，其盟军"安邦系"通过最近增持所持万科股份超过5%，总持股至少27.45%(尚不包括近几个交易日中，传说的安邦系参与的机构席位扫货。) 　　目前华润、万科合伙人、刘元生等或可结成一致行动人同盟(合计持股20.64%)，对前海人寿及一致行动人构成防御阻击之势，须至少增持10% 方可确保胜算。目前万科A(SZ.000002)总市值2699亿元，万科企业(HK.02202)总市值2531亿港元。基于"同股同权"，即使王石方面以最低成本增持10%，也至少需要至少253亿港元，更何况抢筹过程势必推动股价上涨，直接导致交战各方的增持成本上升。 　　300亿已可一战，但王石要募集500亿，从资金上确保胜利。有了500亿，王石对"宝能系"在二级市场上便可一战全胜。 　　姚振华为什么一心要得到万科? 　　我在一篇文章中分析说，王石对姚振华的描述传递出的信息中包括：姚振华想长期持有万科股权，成为战略投资者，而不是干一票就跑。 　　王石对姚振华的答复是："你想成为第一大股东，我是不欢迎的。不欢迎的理由很简单：你的信用不够。"可是"宝能系"的作为，显得像是要强娶一般。他们不顾王石的拒绝，在接下来的日子里连续增持万科股权，以致到了公开火拼的地步。 　　我们一直说"宝能系"，"宝能系"到底是什么? 　　"宝能系"共四个板块，分别是宝能集团、宝能控股、前海人寿、钜盛华以及各自相关的公司。其中姚振华直接担任宝能集团董事长，负责资本运作及投资性业务。宝能控股即是宝能地产业务板块，前海人寿是其金融板块的龙头，钜盛华则是一个投资为主的"大杂烩"公司，与宝能集团特色近似，但触角更长，延伸到了香港、新加坡等地。 　　姚振华与王石的角力中，最不缺的就是钱。姚振华毕业于华南理工大学，双学位，据说早年靠卖蔬菜起家，迄今已成为名动江湖的大佬。他同时是潮汕商会名誉会长。 　　"名誉会长"通常是商会对一个人资历的认可，亦即属于元老级别，又不愿承担日常组织管理工作的"大佬"，也有一些属于"前任会长"荣退。打个不恰当的比方，他们就相当于武侠小说中丐帮中"十袋长老"(虽然武侠小说中丐帮长老最多背九个袋子)。譬如在郑永刚和马云，就是浙商商会的"名誉会长"，马云担任过前任会长，现任会长是郭广昌。 　　潮汕商会"名誉会长"的身份，加上潮汕商帮遇事抱团的习惯，使姚振华拥有极强的资金动员能力。 　　那么，姚振华到底缺的是什么?以致他竟如此执拗地要入主万科? 　　我们仔细察看"宝能系"的业务板块，涵盖地产、投资、金融等大业务版块，触角遍及几十个业务板块。然而整个"宝能系"迄今没有一家上市公司。姚振华迫切需要控股一家上市公司，用资本市场的力量，打通"宝能系"的各个业务板块。一俟控股万科，无论是资产注入，还是合并重组，抑或独立上市，对于万科也好，对于宝能地产也好，对于中小投资者也好，至少从账面上看，都是好消息。 　　王石说的没错，万科有"信用"，有品牌和价值观，姚振华看重的也是这些，所以他才低眉顺眼地去王石谈判，认可王石的"旗手"地位，并且说话"有点收不住嘴"。王石拒绝了他，而他却认定了万科，非娶不可。 　　万科对于姚振华来说，意义非常。万科的资产、品牌和信用，都会"宝能系"发生质的变化;"宝能系"入主万科，意味着"宝能系"从封闭的体系演变为开放体系，资金的流动率提升，使用效率提高。这样的机会，姚振华怎会错过。 　　对于王石而言，万科是他的"亲儿子"，虽然挂在华润名下，但却是自己一手养大，血脉相连。如今"宝能系"的姚老板要来抢孩子了，他拼了命也要保护"亲儿子"。 　　所以对于"万科事件"，我从来不进行道德评判。王石他们抵御"野蛮人入侵"，无可厚非，甚至可敬可佩;姚振华看好万科质地，遵守规则，抢筹扫货，更谈不上作恶。他们有各自的目的，谈不上多么高尚，也无法与"作恶"关联。 　　我们这些看热闹的人，希望看到更大的热闹。其实热闹本身，又与我们有多大关系呢?每个人都有自己的视角，都以为看到了门道。我喜欢王亚伟在其微信上的说法： 　　"我说的都是错的"。 　　搬个小板凳，下星期一见。

　　中国高净值人群规模越来越庞大，大资管时代，财富如何配制、如何传承、如何管理成为超级富豪的“心头病”。近日，多位私人银行业专家在中国私人银行家俱乐部年会上，揭秘超级富豪的那些财富事儿。 　　二代不愿接 一代不愿交 　　“从创业版、中小板上市公司的情况看，创业一辈的年龄大多已达到55―64岁，各家族的长子、长女们的平均年龄也达到了35.72岁。”中盟磐合家族办公室创始人颜怀江介绍称，胡润百富榜上，98%的上榜富豪都是白手起家的第一代，而“500富人榜”上榜者中，一半人士年龄在50岁以上，接班问题迫在眉睫，财富传承问题让中国顶级富豪“睡不好”。 　　颜怀江表示，一代交班，二代接班的问题与三五年前相比，出现明显变化。三五年前，很多创一代的想法是等孩子在国外学成归来直接接班，但这一两年，不仅仅是二代不愿接班，一代也出现不愿意交班的想法。“不愿意交班的原因是创一代发现，很多产业注定会没落，过去十年，发家致富、累计财富的路径在未来无法继续，所以没法交班。” 　　而对于现在出现越来越多“创二代”现象，颜怀江表示，二代创业领域多集中于互联网、金融行业，几乎很少做实业，原因是上一代资产太重，太固化，基本都是重资产，而二代想要创造的是新的东西，有形的重资产很难改变，轻资产可以变形、创新、流动，所以二代都趋向于金融、互联网等行业。 　　财富缩水时代 报酬率有多重要? 　　“过去十年，财富市场是正向市场，无论如何投资，只是赚多赚少的问题。但未来10―15年，寒冬即将来临，2016年中国会比15年更寒冷。中国这个引擎趋缓之后，全球也会趋缓。”颜怀江表示，在财富管理上，超级富豪们观念有所转变，理财、管理意识越来越强，甚至领先于金融行业从业人员。 　　“私人银行中，家族概念其实还比较薄弱，私人银行更多的接触到的都是创富客户，之前这些创富客户逐利心理都非常强，一定要赚钱。”广发银行北京私人银行总经理王皓表示，但随着市场变化，客户经验积累，今年，有客户开始接受3%―5%年华利率相对理性的产品。“去年，没有8%收益以上的产品，客户都会选择去第三方买24%益、30%收益的产品，但今年却血本无归。很多客户逐利心理开始慢慢下降，也有客户开始慢慢把财物收紧，放在银行，尤其是今年下半年，很多客户表示，就是要稳定、保本。” 　　对于富豪逐利心理，颜怀江则称，“将财富看的时间越短，越在乎报酬率。如果将财富放置30年，首先想到的，可能是30年后，这笔财富还在不在，如果将财富放置50年，则会想到50年后这笔钱能给谁，怎么给，拿到这笔钱的继承人会怎么用。如果放置100年，可能想法更不同，会想到这笔财富让后代使用，能不能创造更高的家族巅峰，让他们创造自己的东西等等。” 　　王皓也表示，对于更高净值、家族传承的企业客户与私人银行客户是有很大差距的，他们的理念不仅仅在于保收益、追求报酬率，更倾向于做全球资产配置。 “私人银行现在更多是充当一种看管角色，稳定客户财富，把握风控，使其财富不会流失。而这两年，随着客户的成熟和市场发展，客户财富积累到一定数量，会提出财富传承等需求。因此，私人银行也开始慢慢转变，在删选产品时，也开始增加全球资产配置的产品，甚至把投行业务引入私人银行，这是现在私人银行客户非常需要的一个方向。” 　　比死亡更可怕的遗产税将开征? 　　“富兰克林说过，人的一生有两件事是不可避免的，死亡和纳税。但比死亡和纳税更可怕的是遗产税。”当主持人抛出这个令超级富豪最头疼的“遗产税”问题时，京都律师事务所高慧云律师表示，关于遗产税的传言越来越多，最近更有传闻称2016年将正式开征，并以深圳为试点等。其表示，一直都在不断辟谣。 　　高慧云称，国家税务总局到目前为止，并没有遗产税的相关规划，且从国务院的角度，在十三五期间，也没有征收遗产税的规划。“实际上，当初遗产税草案，仅仅是草案，根本没有提交人大常委会讨论等。超级富豪害怕的遗产税开征，仅仅是流传在网上的，某人撰写的草案。” 　　同时，高慧云预测，“即使到2020年以后，中国的遗产税开征也会非常谨慎，从全球来看，遗产税不是在逐渐增加的趋势，而是各个国家都在逐步减少、放弃遗产税的趋势，包括中国香港、台湾，新加坡，都是在逐渐放弃遗产税的过程。包括美国，现在也在讨论逐步放弃遗产税。”

　　国际油价走势周线图   　　纽约商品交易所石油价格周线图显示再次出现下降趋势的行为，自从价格从2014年9月开始暴跌以来，这始终是石油价格的表现特征。价格下跌至位于38美元的关键支撑位以下时，出现了一个从前一周的收盘价格39.94美元向下跳空的缺口。这些戏剧性地向下跳空缺口是石油价格崩溃的一个特点，通常它们是非常迅速地下跌至下一个支撑位的信号。 　　有些分析家提出，10美元是石油价格的下方目标。走势图显示，，下跌至这一个价格位置的可能较低。然而，下跌至位于38美元附近的关键支撑位以下并不改变石油价格行为的本质。 　　确认石油价格下方目标的第一步是使用交易带分析方法，当石油价格下跌至98美元以下时，我们使用这一同样的方法成功地设置了下方目标。测量交易带的宽度，然后从38美元附近的支撑位向下投射测量宽度的距离，计算出这一目标为28美元。石油价格交易带宽度为10美元左右，这对于描述石油价格在38美元至 108 美元之间的涨跌特别有用。 　　第二步是定位盘整与趋势线A的位置。价格在2015年6月上涨又回落，在10月至11月期间再次出现这样的行为，这就形成了几个高点，它们可以被用来设置趋势线A。对于石油价格的上涨来说，这条趋势线现在将成为另一条压力线。在纽约商交所石油价格走势图上，这是一个新的重要压力特征。未来反转为上升趋势价格必须能够在周线图上收盘于趋势线A以上。这个新的看空特征显示石油价格将继续下跌。 　　第三步是要理解纽约商交所石油价格位于38美元以下的行为与位于38美元以上的价格行为是不同的。交易带投射价格分析方法在38美元以下并不是那么可靠。在历史上，石油价格在29美元附近有一个良好的支撑位，这是价格下跌至38美元以下之后可能性比较大的目标。 　　那么，倘若石油价格下跌至29美元以下将会发生什么?我们需要看一看从1999年至2003年的周线图。下一个更低的比较确立的支撑位位于25.50美元。从1999年12月至2003年5月，这是一个长期支撑位。当石油价格在2001年10月下跌至这一支撑位以下时，产生了下一个支撑位，它位于18美元附近。 　　没有历史证据证明位于10美元附近的支撑，虽然在1998年12月石油价格曾经短暂触及了这一位置。

　　加拿大政府发出向美国徵收惩罚性关税的威胁后，美国国会18日投票通过包含废除肉食原产地标签法的下一财政年度综合法桉，从而避免加拿大、墨西哥与美国展开贸易战。 　　逾2,000页的新法桉，其中两页的内容，有关取消一项简称COOL的美国商标法，它在加拿大、墨西哥与美国之间引发争议。总统奥巴马周五正式签署法桉，落实立法程序。 　　据报道，世界贸易组织(WTO)此前裁决，美国实行多年的肉食原产地标签法，歧视加拿大和墨西哥的进口肉食，如果美国不予以废除，允许加拿大和墨国可向美国徵收共10亿元的惩罚性关税。加拿大和墨西哥准备对包括葡萄酒和冷冻橙汁在内的美国产品征收报复性关税。 　　加拿大与墨西哥辩称，美国条款无非是变相的保护主义。但法例的支持者说，消费者有权知道，他们食用的肉类来自何处。 　　共和党议员Vicky Hartzler表示，该法对美国、食物生产商、加工处理商及消费者均明确无一好处，必须废除。加州葡萄酒协会副主席Tom LaFaille警告，墨西哥于十年前向美国葡萄酒业界采取的报复性措施，令生产商失去五成的出口，多年后才恢复，他不希望历史重演。美国全国糖果协会副主席Alison Bodor指出，不少美国制造的糖果将会从加国市面消失，有关生意损失将打击美国业界及从业工人。 　　美国国会18日通过废除肉类标签法的法桉后，美国参议院农业委员会的共和党籍主席罗伯茨表示，感觉好像心中一块石头落地。 　　国际贸易部长方慧兰(Chrysti加拿大a Freeland)、农业部长麦考利(Lawrence MacAulay)，周五欢迎法桉通过，称那是「加拿大的一个大日子」。 　　方慧兰在内罗毕(Nairobi)说：「这充分证实，世贸组织解决争拗机制的权威及重要性，它为加拿大保障一项真正胜利。」方慧兰与麦考利在那里出席一个贸易会议。方慧兰说，这项裁决对于加拿大经济，具有实际与立即的利益。她也说，她预计肉类产品商标体系将迅速烟消云散。麦克利说：「我们将监视情况发展，确保这个领域没有问题。」

法兴银行：加元跌势过度 周一(12月21日)美元时段盘中，美元/加元交投于近12年高点1.3990附近。汇价日内最高触及1.3993，最低下行测试1.3911。美元/加元在上周五(12月18日)曾经触及1.14关口，为2003年以来首次。 对此，法国兴业银行(SocGen)表示，加元跌势似乎过度了。 法兴银行表示，美元/加元自2003年以来突破1.40关口，短期或中期外汇交易模型PPP并不奏效。但基于美加两国的贸易紧密性，当加拿大商品和劳工价格远低于美国时，则将对经济产生影响。 法兴银行还指出，随着澳元/加元突破平价1.0上方，2016年仍可能吸引卖盘入场。但在新年之前或原油市场稳定下来之前，并没有交易者愿意布局头寸。 加拿大东部时间12:45，美元/加元报1.3985。

  　　在过去一年间，加拿大经济已经因为原油价格暴跌而深陷困境，加元汇率表现在G10货币中也基本处于垫底位置，连加拿大政策也鹰鸽急转，令所有人大跌眼镜。而加拿大人并没有击倒，想到了新的生财途径，那就是向雾霾严重的天朝出口“罐装空气”来赚取外汇。如今加拿大真是沦落到了要卖空气创汇的时候了吗? 　　原油暴跌 加拿大经济受重创 　　国际原油价格从去年开始一跌再跌，俨然已经成为了一种“现象”。上周五NYMEX原油价格最低跌至34.29美元，和2009年初时32.70美元/桶的价位已经相去不远。油价下跌也造成了几家欢乐几家愁的局面。 　　对于产油国来说，这显然不是什么好消息。尤其，如果在美国率先普及了电动汽车的话，那么这个汽车超级大国的石油需求量将大幅下降，这对于向其出口供给石油的邻邦加拿大而言，将是当头一击。 　　低油价对加拿大经济构成潜在的威胁，如果能源板块进一步弱化，将对加拿大经济造成实质性的妨碍，将增加加拿大央行在明年降息的可能性，同时加元也将跟随走弱。 　　低迷中 加人想到了新的生财途径 　　对于加拿大这样严重依赖某个外部大型经济体的需求的资源出口型小型经济体而言，外部需求的突变往往是不可承受之重。 　　而加拿大人却想到了新的生财途径，那就是向雾霾严重的天朝出口“罐装空气”来赚取外汇。在中国雾霾严重下去的话，大家可能都需要去吸“桶装空气”了，原本以为只是戏言，但却突然发现，据汇通网报道，有人真的在动这个脑筋…… 　　据媒体报道，加拿大石油产区艾伯塔省出产的“新鲜干净的含氧空气”被储存在印有落基山图片的铝罐里，其销售价格在每罐10美金到20美金之间。尽管价格不菲，但是在淘宝上市的第一天，就被已经受够了雾霾之苦的天朝“土豪”们抢购一空。新鲜空气产品市场一度反应热烈，特别是在中国受到消费者青睐。在未来几周里，还将700罐空气会被陆续运到中国，这超过了首批的500罐。 　　 加国真沦落到要卖空气创汇的时候? 　　其实，这种吸进口空气的做法，早已有之。当年一家IT公司从美国进口了一批原装的IBM服务器设备，为了防震，箱子里还特意放置了一系列的密封空气袋。结果，拆箱的时候，一群IT男惊呼：这里面可是美国原装的空气啊，于是，先不管装机的事情了，赶紧把空气袋拆开一人一包分着吸掉了……事后，同事告诉他们，这袋子里灌的，还有很有可能是美国工人大叔放的屁，问他们当时吸进去的时候，有没有闻到屁味呢? 　　然而，就算是沦落到了要卖空气创汇的时候，加拿大政府却还在高姿态地接纳中东难民，而媒体爆料称，每个难民一天的伙食费可以达到61加元(约合300元人民币)。似乎对此的解释只能是：加拿大的清真牛羊肉价钱比较贵，所以有这个成本并不意外，只不过，那么多的难民在颠沛流离舟车劳顿来到枫叶国之后，难免肠胃虚弱，一下子吃那么多，万一不消化，不还是得以屁的形式放出来?这就更加污染地球上的空气了…… 　　加拿大空气好 在中国卖得很火 　　所以，有人戏称，如果以后从加拿大进口的空气罐头了闻出了带羊肉膻味的屁味，大家也都不要太见怪……这表明还是有很多人表示怀疑，说加拿大的空气没那么好。 　　说加拿大空气没那么好的人，一定是没有去过加拿大的，也一定是没有深入了解过加拿大的。如果加拿大的空气质量一般，为什么能在中国热卖呢?其他国家的空气怎么没在中国卖的这么火呢? 　　据报道，新鲜的罐装空气来自于落基山脉，这里的空气最洁净、最新鲜。由于容量不同，一罐可售至少15加元，多则40-60加币。 　　另外，据温哥华综合医院(Vancouver General Hospital)肺疾病医生卡尔斯滕(Chris Carlsten)表示，7.7公升这样小量的新鲜空气，相信对人体健康不会产生任何明显作用，但也无害。  

王石 从今年6月份开始，短短半年时间不到，宝能系持有万科股份比例达到22.45%，成为万科第一大股东，压住了原第一大股东华润。以王石为首的管理层与宝能系掀起了控制权之争 12月17日 王石发狠话：不欢迎“宝能系” 12月18日 郁亮公开说：敌意收购都不会成功 宝能系回应：“重视每一笔投资，相信市场的力量。”因万科筹划股份发行，18日下午起停牌。 12月20日 万科晚间发布公告称在2016年1月18日前披露重大资产重组信息，A股股票最晚于2016年1月18日恢复交易 万科争权战已经进入到白热化阶段。12月19日，王石在微博转发了博主名为黄生的一篇文章《万科被野蛮入侵背后的真相，一场大规模洗钱的犯罪》，文章内容中直指宝能“洗黑钱”，王石转发并配以“下周一见”四个字。没过多久，王石又删掉了这条微博，连原公共微信号内容亦被删除。不过看起来，王石应该对万宝之战有强势反击之意，准备在周一发招。 20日晚间，万科发布公告，称在2016年1月18日前披露重大资产重组信息，公司A股股票最晚于2016年1月18日恢复交易，也就是说对于万宝大战，王石留给自己的时间是一个月，一个月内万科管理层与宝能之间的大战将见分晓。 王石的大招 增发？抢筹？ 周一的大招难道是抓住了宝能“洗黑钱”的证据？对此，20日下午，“宝能系”的前海人寿率先发表声明进行回应称：严格遵守央行反洗钱规定，响应国家号召择机买入万科股票，完全符合监管机构对保险资金运用的相关规定。有业内人士也认为，王石周一的大招完全针对宝能系“洗黑钱”的可能性并不大，定向增发是最被人们认可的一种方式，但定向增发需召开股东大会。目前，“宝能系”作为第一大股东，占股超5%的“安邦系”作为其盟友，极有可能否决定增方案。 想要拦住门口的野蛮人，王石的资金要以二级市场扫货方式准备，他最可能的应对措施就是向关系密切的企业求助，通过关系企业参与收购竞争，从而挫败恶意收购行为或者迫使宝能提高收购价格。 昨日有消息称，王石已所筹资金总额已超过300亿，加之其他支持，在资金准备上，万科已可与“宝能系”一战。除此之外，昨日晚间微博大V“互联网信徒王冠雄”更是曝出一张王石夜宴各大基金经理的照片。在照片中，除王石外，一共有16位宾客，大战似乎一触即发。 记者也粗略清点了一下双方的“弹药库”。目前，攻方“宝能系”持股22.45%，其盟军“安邦系”通过最近增持所持万科股份超过5%，总持股至少27.45%。 反观守军，目前华润、万科合伙人、刘元生等或可结成一致行动人同盟（合计持股20.64%），对前海人寿及一致行动人构成防御阻击之势，须至少增持10%方可确保胜算。而万科A总市值2699亿元，万科企业总市值2531亿港元。王石方面以最低成本增持10%，也至少需要至少253亿港元，更何况抢筹过程势必推动股价上涨，直接导致交战各方的增持成本上升。 由此可以看出，300亿虽然已可一战，但若想在二级市场上一战全胜，500亿的资金规模才能为王石加上一道双保险。 作为万科股东 你支持谁？ 在万科股权大战轰轰烈烈进行、万科管理层心急如焚的时候，有一部分人却心里乐开了花。那就是持有万科的小股东。从11月30日至12月18日，万科A股价累计涨71.32%。在万科股权争夺战兴起不到一个月的时间里，股价连番上涨，仅12月万科就5个交易日涨停。 未来，万科争权战将如何演变发展？亚太经济研究中心主任、经济学家江濡山认为，万科与宝能两大利益集团的较量与博弈，最终可能不存在谁胜谁败的问题，大概率结局是相互博弈及妥协的条件及结果，估计不到万不得已，不会两败俱伤。 江濡山提醒道，无论哪一种结果，一个问题不能忽略，疯狂吹大万科股票泡沫后最终谁来埋单？“万科股票的价格及价值，最终还得由市场自身规律来决定，现在离奇的价格冲高，不仅宝能系在加力，也给投机炒作者制造了发财机会。但毋容置疑的是，最终泡沫破裂后，若出现连续跌停板，谁来埋单？” 在股吧里，小股民“奇云论股”称，作为万科20多万小股东之一，这几天来一直彻夜关注万科与宝能之间的股权大战，毕竟关乎自己的身家性命，要问我站在哪一边，我只能回答：“我站在支持股价上涨的一边。你们打架不要连累我，谁连累我我投谁反对票！”“奇云论股”算了一笔账，如果要增发来稀释宝能的股份，也同样稀释了散户的股份，而增发价格按照20个交易日均价的90%是16.71元，低于现在的市价。 宝能为何钟情万科？ 宝能系为何钟情万科？甚至以高举高打的彪悍手法不惜背上资本市场“野蛮人”的指称。外界普遍认为这是宝能系当家的野心驱使下的动作。 宝能系内部人士爆料，宝能系当家人姚振华的“野心”，是想要在集齐银行、保险、券商、基金、信托、期货、租赁7张金融牌照后“召唤”出一个不亚于安邦的金融帝国。从港交所披露的文件来看，姚氏兄弟正试图打造一个宝能系的金融和地产王国。频繁举牌万科，或者这只是他们庞大计划的开始。但也有人猜度，宝能系背后还有神秘神奇的力量。 “财经智库”分析师的解读则是：不排除宝能系背后有“更具野心”的力量在做更大的布局，或许万科的价值已经不在于其地产业务，而是品牌、资源脉络及“王石们”或许已经完成的面向未来的新布局。如果王石们识时务，就建立新的联盟，如果不识时务，就可能被驱除出局。 多年来，在王石、郁亮的带领下，万科逐步成为品牌影响力大、公司治理结构优、业务拓展能力强的房地产开发商，同时万科也有别于国内其他家族化房地产企业，更接近于欧美的上市公司股权结构。如果宝能系能够最终控制万科董事会，那么宝能系利用万科在各大城市的布局，以及万科作为地产界龙头的身份、良好的形象，与宝能系进行资产整合，讲一个“天大的故事”也未可知。 王石为何反击？ 再来看看处于风暴中心的王石。过去一段时间，一提及王石两个字，总会联想到登山、某某品牌代言人，抑或是田朴珺。每每出现的版面不是财经，而是娱乐。而在此之前，王石呈现在公众眼前的更多是一位硬朗的特区奋斗者形象，1988年万科股份改造时，4100万资产40%归个人，60%归政府，明确资产的当天，王石就主动放弃了个人拥有的股权。直到今天，其在万科拥有的股份都微乎其微。 “这是王石抵制姚振华的一大原因。”有业内人士认为，华润集团作为万科第一大股东期间，仅仅是一个财务投资者，并不是实际控制人。王石和管理团队实际上掌控了公司话语权。而姚振华一旦成为万科第一大股东，可能会改变原来万科大股东与管理层之间的权力架构，这将动摇王石对万科的控制权。此外，王石认为“宝能系”利用杠杆资金实施举牌收购，是在玩赌的游戏，不给自己留退路，会给万科带来风险。 万宝之争四种结局 1.“毒丸计划” 万科进行大规模定向增发，使盟友持有更多股份，从而稀释宝能的份额，保证宝能份额远离30%的红线。这便是“毒丸计划”。毒丸投放越多，对手的力气就会越小。 2.“以拖待变” 宝能为了收购股份，背负了较重债务，并动用了资金杠杆，万科或许会延长停牌时间，等待宝能的财务状况生变。 3.“焦土政策” 万科通过大量举债、高价购买不必要资产等这种“自残”做法来拉低股价，股价持续暴跌，宝能的高杠杆资产有可能被强制平仓。 4.“终极救援” 如果王石阻止不了宝能获得30%的股权，那么董事会席位就是王石的最后一道防线了。“只要万科能够争取足够多的投票权支持，将宝能系排斥在董事会之外，宝能系身为第一大股东，但有名无分。”

这个世界上，最尴尬的一种幸福，就是幸福变成了一种习惯，美国经济恰是如此。回顾2015年，美国经济复苏周期明显领先于全球经济，表现出一枝独秀的相对强势。展望2016年，美国经济复苏大势不改，内生增长动力稳定且强劲，美国经济基本面的绝对状况依旧优于大多数主要经济体；但值得玩味的是，美国经济边际改善的空间已经相对较小，给资本市场带来惊喜的可能性不大。2016年，美国复苏已成“往事”，相对于欧洲，美国股市相对吸引力有所下降。美元将在美联储首次加息后短暂冲顶，随后经历一段贬值，然后才会恢复长期升值态势。2016年，美国依旧是具有霸权稳定特征的经济体，所以，一旦全球发生黑天鹅事件，或地缘政治动荡急剧爆发，“美元资产热”将再度升温。   大势不改：复苏动能稳定   2008年金融危机爆发后，美国经济陷入衰退，2008年和2009年，实际GDP分别收缩0.29%和2.78%。受大规模经济刺激政策的影响，2009年第三季度开始，美国经济重回复苏，2010-2014年经济增长率分别为2.53%、1.6%、2.22%、1.49%和2.43%；根据IMF的预测，2015年美国经济增长率预估值为2.57%，较2014年提升0.14个百分点。   展望未来，2016年，美国经济复苏大势不变，IMF预测的经济增长率为2.84%，较2015年进一步提升0.27个百分点。美国经济复苏动能稳定，复苏大势并不会由于货币政策紧缩、地缘政治动荡加剧和政治周期改变而发生根本性动摇。从经济基本面的绝对状况看，美国经济依旧是全球最稳定的增长核心之一，复苏质量值得肯定。   第一，美国经济内生增长动力稳定且强劲。美国经济的最大特点是内生增长模式，美国季度增长率包含了很多短期噪声，并非观察美国经济运行状况的最优指标。例如，2015年前三个季度，美国经济季度增长率分别为0.6%、3.9%和2.1%，波动很大，趋势不明。我们认为，判断美国经济趋势的关键指标是内生增长率，即剔除掉库存变化、净出口和政府支出三大长期波动因子后的经济增长率。我们测算的结果表明，美国经济内生增长率比季度经济增长率更加稳定和强劲，2015年前三季度，内生增长率分别为1.66%和3.24%和3.27%，均值为2.86%，不仅高于2008-2014年危机期间平均的0.96%，也高于1947-2014年1.91%的历史均值。   第二，美国消费主引擎表现良好。美国经济是典型的消费型经济，1947年至今，美国经济季均增长3.25%，其中，消费提供了平均2.08个百分点的贡献，构成了增长三分之二的动力来源。各类数据表明，美国消费引擎表现良好：2015年前三季度，消费季均增长3.23%，大幅高于2008-2014年1.33%的平均水平，已接近3.38%的历史水平；消费对经济增长的季均贡献为2.17个百分点，大幅高于2008-2014年的0.9，并已高于历史平均的2.08。消费取决于国民收入和边际消费倾向，放眼未来，美国消费前景可期:一方面，收入增长稳定，2015年前三季度，实际人均可支配收入季均增长2.63%，不仅高于2008-2014年季均的0.49%，还高于2.14%的历史均值；另一方面，储蓄率下降，2015年前9个月，个人储蓄存款占可支配收入比例月均为3.58%，大幅低于6.72%的历史均值。   第三，美国全要素生产率持续提升。经济发展理论和实践表明，资本、劳动力和全要素生产率是长期增长的三大动力。在全球人口老龄化和流动性充裕的大背景下，全要素生产率是决定全球增长质量和前景排序的核心指标。2009年下半年复苏启动以来，美国全要素生产率处于一个缓慢提升的通道中，根据美国官方数据，2010年，美国所有经济部门的潜在劳动力生产率增长率为0，2011-2014年分别为0.71%、0.96%、1.03%和1.12%，2015年和2016年预估值分别上升为1.17%和1.42%。保障全要素生产率提升的关键是科技创新的领先，2015年前三季度，美国研究和开发季度增长率均值为5.68%，不仅大幅高于2008-2014年平均的1.09%，也已超过5.13%的历史均值。   第四，美国依旧保持着霸权稳定吸引力。美元和美国的霸权稳定性，一直是大量国际资本流入美国的根本动力。事实上，美国经济近两年的复苏趋势相对非常稳定，美元在国际货币体系中的地位未见明显下降，人民币纳入SDR后也仅是大幅“挤占”了欧元和英镑的位置，美元汇率更是在美联储领先政策周期的影响下始终保持强势。如此背景下，美国继续保持着对全球资本的霸权稳定吸引力：2015年前三季度，美国风险投资融资额和投资额季均分别为68亿和157亿美元，均明显高于历史均值；2015年前9个月，虽然官方渠道的美国国际资本流动净额月均下降148亿美元，但私人渠道的美国国际资本流动净额月均上升98亿美元，表明在部分国家官方减持美元资产的同时，私人投资对美元资产依旧青睐有加。   惊喜不多：边际改善有限   虽然从基本面的绝对状况看，美国经济复苏既稳定、又强劲，相对大多数依旧挣扎在历史均值以下的经济体而言，优势较为明显；但从基本面的边际变化看，美国经济复苏已经成为一种习惯性的“往事”，给市场带来意外惊喜的空间并不大，而全球其他绝对状况相对不好的经济体，却更有可能呈现出引人瞩目的边际变化。   第一，经济增长的边际提振不再具有稀缺性。危机以来，美国经济对全球经济呈现出明显的周期领先特征，美国经济最早陷入衰退，最早开启复苏，也最早确认复苏。受此影响，美国经济最近两年表现出相对强势，例如，IMF预测数据表明，2015年，美国经济增长率较2014年提振0.14个百分点，同期全球经济增长较2014年减速0.31个百分点，新兴市场经济增长减速0.66个百分点，金砖国家全面减速，印度、南非、中国、巴西和俄罗斯经济增长预估值分别下降0.03、0.13、0.49、3.17和4.42个百分点。虽然2015年美国经济的边际改善情况相对较好，但这一态势在2016年发生改变。根据IMF的预测，2016年，美国经济较2015年提速0.27个百分点，同期全球经济增速提振0.44个百分点，新兴市场经济增速提振0.56个百分点，美国经济的边际改善不再一枝独秀。   第二，企业利润增长放缓。宏观经济的微观基础是企业，企业盈利状况是决定资本市场表现的物质基础。2015年前两季度，经存货计价和资本消耗调整的美国企业利润季均增长为2.86%，不仅低于2008-2014年季均的5.58%，还低于历史平均的7.35%，2015第二季度，美国企业利润仅增长0.6%。金融企业的表现格外令人失望，非金融企业的表现也乏善可陈。盈利增长放缓使得企业家信心也大幅下挫，2015年第三季度，美国CEO经济展望指数为74.1，不仅大幅低于2011年第一季度113的阶段高点，还创下了2009年第四季度以来的新低。   第三，工业生产增速回落。经历过危机后的持续复苏，美国产能渐进恢复。而产能恢复到达瓶颈位置后，工业生产减速：2015年前三季度，美国工业生产指数季均同比增长2.58%，第三季度仅增长0.93%，明显低于3.86%的历史均值；2015年前10个月，美国工业总体产出指数月均同比增长1.86%，9月和10月仅增长0.66%和0.34%，明显弱于3.88%的历史均值。   第四，劳动力市场改善面临瓶颈。促进就业是美国经济政策的核心目标，危机以来，受刺激性政策和内生复苏力度渐强的共同影响，美国就业状况持续改善。然而，我们认为，种种细节数据表明，美国劳动力市场改善已经进入瓶颈状态，进一步大幅边际优化的难度很大：2015年10月，美国失业率为5%，已较2009年10月10%的阶段高点大幅下降，而根据美国官方测算，2015年末美国潜在失业率为5.05%，也就是说，美国失业率已经达到潜在水平，进一步提振就业需要通过结构政策降低潜在失业水平。   加息不停：大选影响有限   2016年，美国将迎来四年一度的大选年。即将到来的2016年美国大选，由于以下特征而变得意义重大：第一，奥巴马将在第二个任期结束后退出核心舞台，美国势必将迎来一位新总统；第二，伴随着新总统的上台，美国将迎来金融危机后的第一次最高层“换人”；第三，美国势必将在一个多事之秋完成总统更替，不仅美联储政策选择和美元运行都处于关键时段，而且，全球地缘政治正由于ISIS恐怖主义、乌克兰危机和大国博弈的不断升级而进入一段高危时期。   正因为2016年大选意义重大，所以很多市场人士认为，美联储将受到大选政治周期的影响，在货币政策选择上更趋保守。彭博数据显示，市场对2016年底美国基准利率的预估均值是1%左右，2017年底的预估均值是1.5%左右，也就是说，市场担心，美国经济基本面还没有强到足以承受快速加息的程度，美联储加息将采取“缓步慢行”的风格。我们认为，美联储实际的紧缩风格可能比市场预期的更加鹰派，我们对2016年底美国基准利率的预测是1.25%，2017为2%。我们做出如此判断的原因有四：   第一，美国经济已经达到加息门槛，产出缺口的消失不允许货币政策再偏鸽派。值得强调的是，美国经济基本面已经满足紧缩条件。一方面，美国经济内生增长动力稳定且强劲；另一方面，美国物价稳定压力渐增，剔除大宗商品市场深度萎靡的影响后，2015年10月美国的核心CPI同比增幅为1.9%，已经接近2%的紧缩门槛。而且，考虑到2016年美元可能迎来冲顶后的阶段性贬值，石油产出国很可能在未来限制产量，且经济复苏将自然带来需求提振效应，我们认为，大宗商品市场很可能在2016年迎来趋势性反弹，进而从另一个方向带来通胀压力。此外，美国产出缺口正在缩小并将于未来消失，美国宽松货币政策的通胀效应不断加大，增长效应逐渐消失，考虑到货币政策有半年到1年的政策时滞，因此，美国有必要持续加息，以前瞻性地化解通胀压力。   第二，2016年美国大选的短期效应可能会加大快速加息的必要性。大选的结果很重要，而比结果更重要的，则是大选的过程。如果将2016年美国大选简化为总供给总需求模型的曲线变化进行分析，就不难发现，政见几乎完全相左的两个政党，也就是大选结果所改变的，是短期总需求曲线。偏向左翼、形似鸽派的民主党一旦获取连任，短期总需求曲线右移，新的短期经济均衡将继续偏向中产阶级和贫困人群关注的就业改善；偏向右翼、形似鹰派的共和党一旦挑战成功，短期总需求曲线左移，新的短期经济均衡将更偏向富裕阶层在意的价格调整。而无论大选结果如何，在长期总供给曲线垂直的背景下，2016年美国大选的长期影响将取决于两党政策对真实要素的改变情况。从目前的形势看，民主党获胜的几率似乎略大，所以美国短期通胀压力加大的可能性也潜在加大。   第三，美联储的政策独立性可能会超出市场预期。我们利用可取得的数据，对1974-2013年40年间美联储利率政策的波动性进行了考察。结果显示，1994-2013年，美联储进行了7次政策转向，政策转向间隔期，即某个降息周期最后一次降息到紧随其后的第一次加息，或某个加息周期最后一次加息到紧随其后的第一次降息之间的时间间隔，为11.2个月；而1974-1993年，美联储进行了12次政策转向，转向间隔期仅为7.67个月。数据表明，最近20年，美联储相机抉择的随机性已经较前一个20年明显下降，美国货币政策的方向稳健性潜在提升。所以，美联储一旦开启加息，就不会很快发生基调转向，QE4完全是无稽之谈，较强的独立性也意味着美联储不会由于政治周期而放缓加息节奏。   第四，较快加息是最小化政策牺牲率的较优选择。货币政策转向自然会带来源自失业、通胀、波动性等各个维度的综合变化，最小化政策转向的综合牺牲率，很重要的一点是要稳定政策预期。事实上，美联储危机后一直致力于强化前瞻指引，在首次加息后，美联储如果放缓节奏、表现出些许迟疑，就会让市场目前的鸽派猜测迅速强化，进而大幅削弱货币紧缩的预期效果，并将给储蓄函数和消费函数的修复带来不利影响。因此，美联储一旦加息，较优选择就是快速将基准利率提升至核心通胀率上方，避免政策摇摆带来不必要的额外福利损失。   2016：美国复苏往事   2016年美国经济复苏已成习惯性往事，复苏大势稳定，内生动力强劲，虽然美国经济基本面依旧领先全球，但边际改善空间相对较小，带来意外惊喜的可能性也不大。   2016年，美联储将在货币紧缩道路上坚定前行，利率调升频率和幅度可能会超出市场预期。美国大选虽然会改变美国经济的政治生态，带来不容小视的长期变化，但不会直接对2016年经济走向和政策选择带来太大影响。我们认为，2016年，美国复苏往事不会给美元资产带来太大的边际提振。相对于欧洲，美国股市点位较高、惊喜较少，相对吸引力可能有所不足。美元可能将在美联储首次加息后短暂冲顶，随后经历一段贬值，然后才会恢复长期升值态势。2016年，美国依旧是具有霸权稳定特征的经济体，所以，一旦全球发生黑天鹅事件，或地缘政治动荡急剧爆发，“美元资产热”将再度升温。

最近中国政府多次提到供给侧改革，这意味着什么？首先，长期依靠投资拉动的增长模式造成了当前实体经济产能过剩，缺乏新的增长点，呼唤结构性的改革。其次，当今中国需要的供给侧改革，虽和美国80年代里根总统的“供给学派”政策在名称上有相似之处，但不应混淆，更不可生搬硬套。   首先，政策背景完全不同。里根上台时通胀严重，失业高企，政策难以两全，故提出通过增加供给来走出困境。中国经济当前是通缩状态，产能过剩。而这是由于过去过份强调投资，即增加供给总量，却忽视结构，造成了供给和消费的脱节。其二，供给学派理论上本来包括投资、减税、和放开监管。在具体实施时，以减税为核心内容，而且是大幅降低个人所得税。这样虽可增加人们的工作热情，但说到底对经济的促进作用很大程度上是通过刺激消费而实现的。这和我们投资已经过剩，税收上应减少企业税从而提高新兴行业的投资热情有根本不同。最后，里根时代供给学派的政策造成了政府赤字扩大，大量负债的后果。政府负债占GDP的比重从他上台之前1981年的25.2%上升至1989年的39.3%。因减税而可能造成的严重政府赤字正是我们在当前的政策安排中应当避免的。   其次，里根的经济政策引起很多争议，大多数经济学家并不认同。中国经济需要什么样的供给端结构改革，首先应当深入理解当前经济的现状和困难。这也是我们自2014年二季度开始的大规模工业企业季度调查的初衷。根据我们的调查采用电话访谈形式，调查样本通过对国家统计局2008年经营普查规模以上（即销售额大于5百万）的企业按行业、地区、及规模分层的随机抽样产生。   三季度数据显示，产业经济形势依然严峻，开工率明显下降，产能过剩为历史最高水平。企业投资仍然极为疲软。12月12日,中国国家统计局发布2015年11月份中国规模以上工业数据，显示工业增加值增长为6.2%，大幅好于预期。但是，如我们在之前报告中指出，由于经济面临的挑战是根本性的和结构性的，产业经济的恢复、振兴将是一个长期的过程。具体而言，三季度产能过剩依然严重，回升的动力仍有待加强，对最新工业增长数据的解读应持审慎乐观的态度。   产业经济总体持续探底   产业景气指数在三季度为47，呈轻度收缩。我们构造的产业景气指数包含当前经营状况、预期经营状况变化以及投资时机这三个子指标，为其扩散指数的平均。 和现有的经济指数相比，该指数能够反映经济绝对景气程度，并且具有前瞻性。   构成产业经济指数的三个子指标有较大分化。关于企业经营状况，19%的企业回答“良好”，76%回答“中等”，5%为“困难”，扩散指数为57（扩散指数所基于的问题为多选题，含类似于“好”、“中”、“差”或“上升”、“持平”、“下降”的三个选项。扩散指数的计算方法为：“好”企业百分比 +“中”企业百分比*0.5。扩散指数在0和100 之间，越高代表状况越好，50为荣枯分界线）。企业预期经营状况基本持平，扩散指数为52。两者均较二季度下降一个点。   最弱的是投资，当被问到“当前是否是固定资产投资的好时机”时，只有2%的企业认为“是”，60%为“一般”，38%的企业回答为“不是”，对应的扩散指数为32，与上季度持平，远低于荣枯点50。与此相应，仅10%的企业在三季度进行了固定资产投资，而扩张型投资（即投资规模高于资产的3%）更为罕见，仅占2%。疲软的投资将进一步持续：仅有1.4%的企业预计会在四季度进行投资，且其中大部分（70%）企业投资将用于现有设备和厂房维修更新而非扩大产能。   如表一所示，企业生产量和用工情况的扩散指数三季度为48，稳中有降。产品价格水平在三季度明显下降，扩散指数为42，较二季度（44）的降幅更大。因此，经济已进入通缩状态。其中资本品价格下降最为严重，扩散指数仅为36，显然是疲软的投资所致。   产业景气程度存在很大的行业差异：最高64，最低为36。前三名的行业分别为医药（64），印刷（57）和家具（56）。本季度后五名是非金属采矿（36），黑色金属加工（38），农副食品（39），木材加工（39）和纺织业（40）。在最令人担忧的行业中，非金属矿采选业和纺织业从2014四季度以来有三次上榜，黑色金属加工有四次榜上有名，农副食品在2015年一季度以来持续上榜。   产业景气程度的地区差异小于行业差异，各地区的产业景气指数介于40到57之间。后五名为贵州（40）、山西（43）、河南（43）、河北（43）、吉林（44）。其中贵州自从2014年三季度起就榜上有名。   挑战及重点   产业经济面临的最大挑战仍然是需求不足。70%的企业认为订单不足是制约下季度生产的重要因素，较上季度的55%更为严重。其次是成本，14%的企业回答“劳动力成本”，9%的企业回答“原材料成本”。其它较重要因素为宏观政策（7%）、回款困难（6%）。而融资不是瓶颈，仅有2%的企业将之列为制约生产的因素。这些结果在过去几个季度的调查中高度一致。   如我们在之前报告中指出，过剩产能的消化需要相当长的时间。今年三季度由于需求进一步萎缩，产能过剩的矛盾在恶化，高达56%的企业回答其产品在国内市场供大于求，反映国内需求不足的扩散指数为77。两者均为2014二季度有调研以来历史最高。此外，国内市场的情况比国际市场更糟糕，其扩散指数高出国际市场10个点，这与之前几次调查的结果相符。   三季度调研发现，60%的企业开工率不足90%，较上季度的34%有大幅上升，而开工率不足70%的企业占比从二季度的9%骤升至20% 。同时32%的企业表示产能过剩超过10%，18%的企业产能过剩超过20% 。如果一个行业（地区）里有10%的企业认为其产能过剩超过20%，我们就将这个行业（地区）归类为产能过剩严重的行业（地区）。目前约三分之二的行业地区产能严重过剩。产能过剩严重行业数目从二季度的19个进一步上升到三季度的21个（行业总数：35）；产能过剩严重地区从二季度的23个上升到三季度的24个（地区总数：31）。在最不景气的五个行业中，除纺织业和木材加工业之外，其余均为产能过剩严重的行业。   与产能过剩、订单不足相应，约三分之一（32%）的企业反映在三季度回款困难，尤以民营企业为甚。而国营企业不成比例地更有可能拖欠货款。因此，企业回款问题主要是由于产业不景气，另一方面也是由于缺乏议价能力。   由于企业减少投资和“以销定产”的经营模式，需求不足没有带来明显的库存问题，成品库存保持稳定。48%的企业以销定产，所以无库存。对于有库存的企业，80%认为其库存可以在3个月内消化，14%会在3-6个月内消化。这意味着总体中仅有3%的企业需要6个月以上消化库存。   产业经济长期以来的第二大挑战，成本上升的问题，和之前相比，在三季度不突出。单位成本轻微上升，扩散指数为54。劳动力成本指数为56（上季度为60），原材料成本明显下降，扩散指数为44。成本上升主要集中在有投资、用工人数上升的企业。也就是说，成本问题的缓解是由于经济不太景气所致。   三季度仅有2%的企业认为融资是制约因素。与此相应，调查中38%的企业认为资金充足，57%回答“一般”，仅有6%资金不足。与疲软的投资相应，绝大多数资金不足的企业（88%）是生产性、而非扩张性资金不足，9%是因亏损而造成资金不足。   在过去的几个季度里只有一小部分企业发生新增贷款，三季度这一比例为6%，较二季度（8%）有所下降。企业认为银行的借贷态度总体宽松，只有10%的企业回答贷款态度困难。反映借贷态度宽松的扩散指数为70。在没有新增贷款的企业中，当问及原因时，绝大多数企业（91%）的回答是没有资金需求。这些结果与过去几个季度的调查完全一致，即，融资不是现阶段的瓶颈。   尽管融资不是瓶颈这一结论可能与外界感受有所不同，它与中国央行《金融机构贷款投向统计报告》一致。2014年四个季度工业企业新增贷款平均每季度约以30%的速度下降。今年三季度较去年四季度贷款余额基本持平，新增贷款仅为5%。其基于银行家问卷调查的制造业贷款需求指数持续下降，在经历2014年四季度指数（58%）创调查以来的最低点之后，三季度指数再创新低至49.9%。   总体而言，融资不是现阶段瓶颈是源于在低水位运行这个大背景，投资机会不足，企业只要还盈利，靠积累的利润留存就可运转，因此并不需要融资。即使需要贷款，也还有固定资产作为抵押。   值得强调的是，虽然我们的调查只针对销售额大于500万的工业企业。但是500万销售额并不是一个很高的门槛，涵盖了绝大多数的工业企业。而工业企业在除农业、房地产、金融的GDP中占比约50%，从中得出的结论是政策制定时不应忽略的结论。   政策建议   产业经济的严峻形势是长期以来制造业企业缺乏核心竞争力，稍有机会即一拥而上、跟风投资造成的。真正解决产能过剩的问题、实现产业经济的恢复振兴将是一个长期的过程。   1．产业经济呼唤长期的产业政策   产业走出低谷不可避免地意味着过剩的产能要被充分淘汰，即相当部分企业面临关停、倒闭的痛苦，之后存活的企业才可能有足够的利润空间进行研发、产品升级。因此产业政策应围绕帮助部分企业实现妥善关停、剩余企业升级、以及增加收入（扩大内需）三方面进行。   部分企业关停必然意味着解雇员工、偿还财务，并可能进入破产程序。如果这些倒闭在某些地区集中发生，有可能造成社会不稳定，地方政府应积极协调、帮助失业员工再就业。目前看来，债务问题，制造业企业银行借款并不多，倒是拖欠上游货款更为普遍。政府应为有序实现清还债务、破产程序提供保障。   产业升级方面应意识到，在绝大多数领域，我国目前技术水平还远落后于西方国家。每个行业如何升级应做务实的调查研究，鼓励支持真正带来市场、就业的技术创新与产品升级，防止大跃进。   增加收入的前提是提供较高收入的岗位，这需要深化改革，发展民营经济，降低其进入垄断行业的准入门槛。另一方面，基于我国劳动力成本优势正在丧失，从低端劳动力向高端技术工人的转化是必然的出路。政府应鼓励、加强高端技术工人的培养、培训。最后，“一带一路”对产业而言，能够起到输出产能的作用，是一个有远见的政策。   2.财政政策应以增加内需为主   财政政策不建议简单地一刀切给企业减税，因为这并不解决需求不足这一关键问题。更为有效的策略是，通过财政支出提供社会保障，降低家庭为养老、医疗的储蓄，从而增加内需。   目前企业税赋确实较重，尤其增值税较重，使得企业不赢利也要交税，从而降低民间投资的积极性。对于代表未来方向、有助就业的行业应考虑有针对性地减免增值税。   短期而言，财政支出用于基础设施建设可以带动需求-这和当年四万亿是同一思路，副作用也很明显。财政补贴对优质的小微企业的贷款也值得探索。   3.宽松的货币政策只应该是一个短期政策   本季度调查进一步说明融资不是瓶颈，因此放宽货币政策本身并不能振兴产业经济。从目前产业经济的现状看来，从去年开始的宽松货币、信贷政策，并没有扭转产业经济下滑的趋势。因此，放宽货币政策最多只是防止硬着陆的短期之计。若持续时间过长，有可能人为维持过剩产能，不利于产业经济的长远发展。   当然，本调查之外的服务业、小微企业可能面临融资瓶颈。这应该通过系统的大样本调查来证实。如果发现融资确实是这些企业发展的瓶颈，以我们现在的金融体系，由于它们不是贷款的常规客户，仅仅靠放松货币政策是不够的，今后政策的针对性很重要。   最后，融资不是瓶颈不代表金融改革不重要。因为如果金融体系缺乏效率，资源配置不合理，当经济回暖时，融资就可能成为瓶颈。开放部分民营银行、尤其是中小银行、放宽对外资银行的限制，可以利用民营银行的活力，外资银行的经验和创新，一方面较快填补贷款导向上的不足，另一方面通过竞争促进现有银行的转变。  

银行界指加元弱 家庭日常负担增 加元汇率受美国加息影响继续滑落，18日(上周五)收市兑美元报71.68美仙，跌穿11年半低位。道明银行表示加元汇价低对出口有利，但入口货品价格必然提高，将会令家庭的日常负担加重;预料加元要到2017年，才会缓慢回升至83美仙水平。 道明自管投资亚洲业务总监锺颖辉说：「美国的经济发展至一定程度才会加息。加拿大与美国的经济关系非常密切，美国的经济好从长远来看，可以带动加国经济发展。加元低对出口固然有利，但入口货品的价格必然提高，令家庭日常负担增加。不过，当经济慢慢好转，就业率改善，希望可以带动加元上升。」 加元在明年首季可能进一步跌至71美仙。他说，随着经济好转，明年第2至第4季，平均汇价将为73至75美仙。始终受到经济影响，加币的升幅不会很快或很多。道明银行依目前情况估计，加元汇率将调整到78至83美仙元；但相信不会反弹至几年前加元与美金兑换率相等，甚至高过美元的情况。   加元汇率受美国加息影响继续滑落，18日(上周五)收市兑美元报71.68美仙，跌穿11年半低位。道明银行表示加元汇价低对出口有利，但入口货品价格必然提高，将会令家庭的日常负担加重;预料加元要到2017年，才会缓慢回升至83美仙水平。 道明自管投资亚洲业务总监锺颖辉说：「美国的经济发展至一定程度才会加息。加拿大与美国的经济关系非常密切，美国的经济好从长远来看，可以带动加国经济发展。加元低对出口固然有利，但入口货品的价格必然提高，令家庭日常负担增加。不过，当经济慢慢好转，就业率改善，希望可以带动加元上升。」 加元在明年首季可能进一步跌至71美仙。他说，随着经济好转，明年第2至第4季，平均汇价将为73至75美仙。始终受到经济影响，加币的升幅不会很快或很多。道明银行依目前情况估计，加元汇率将调整到78至83美仙元；但相信不会反弹至几年前加元与美金兑换率相等，甚至高过美元的情况。   他说，原油价格与汽油价格并不一定是相对，原油价格走低，但汽油价格不会跟随相同的幅度调整。商品价格由市场的供应和需求决定，现时石油的供应量依然比需求大很多，令油价偏低。预测原油价格在今年第4季与明年第1季，将徘徊在每桶44美元，明年次季可望回升至46美元。可见未来有一段时间，原油将持续低企，对加拿大经济和股市都有影响。 加拿大中央银行的通胀率目标维持在2%。他说，少许通胀其实并不是坏事，只不过要维持在一个平稳正常的水平。由于入口货品价格上涨，令短期内每一季的通胀可能会较预期为高；但长远而言，整体的通货膨胀率只要维持在央行的目标，通胀压力不会好大，从而影响加拿大加息。预计加国大约要到2017年才会可能加息。 他说，原油价格与汽油价格并不一定是相对，原油价格走低，但汽油价格不会跟随相同的幅度调整。商品价格由市场的供应和需求决定，现时石油的供应量依然比需求大很多，令油价偏低。预测原油价格在今年第4季与明年第1季，将徘徊在每桶44美元，明年次季可望回升至46美元。可见未来有一段时间，原油将持续低企，对加拿大经济和股市都有影响。 加拿大中央银行的通胀率目标维持在2%。他说，少许通胀其实并不是坏事，只不过要维持在一个平稳正常的水平。由于入口货品价格上涨，令短期内每一季的通胀可能会较预期为高；但长远而言，整体的通货膨胀率只要维持在央行的目标，通胀压力不会好大，从而影响加拿大加息。预计加国大约要到2017年才会可能加息。

　黑莓公司(BlackBerry)行政总裁程守宗(John Chen)(图)表示﹐他坚持自己本周在网誌上发表的言论﹐在必要时候﹐会将客户私人信息交给执法机构。他指那是一种「社会责任」。　　科技网站与评论员﹐对程守宗此前的言论颇為不满﹐指他的说法虚偽。这间总部位于安省滑铁卢(Waterloo)的科技公司﹐一向被视為保障安全、隐私的行业龙头。　　程守宗上星期二发表网誌﹐虽然他未直接点名苹果公司(Apple)﹐但他批评该公司最近对操作系统的升级﹐指该做法令苹果装置无法解锁﹐即便是在执法机构进行罪案调查﹐有搜索令的情况下﹐也无法做到。　　他说﹕「我强烈相信﹐若有坏人试图危害社会﹐出于各种理由﹐我们有社会责任介入。」他还谈及自己网誌言论的更多想法﹐强调这是他两年前出任黑莓公司主管之前﹐该公司的「长期政策」﹐即在警方持有法庭令的情况下﹐乐意提供信息。他说﹕「我们可以提供你的位置﹐通话双方身分﹐以及所有这类相应数据。」　　但他强调﹐黑莓公司不会向当局﹐提供用家的特别短讯内容﹐或其他通讯内容。　　「数据本身是安全的﹐因為我们从未拥有。我们不存储内容。」　　最近数年来﹐数据与装置加密﹐成為硬件与软件公司棘手问题﹐因為公司必须权衡﹐公民的隐私权利﹐以及恐怖分子与罪犯利用其科技进行联络的可能性。黑莓公司上月表示﹐它将信守一个承诺﹐停止在巴基斯坦的业务﹐而不是接受该政府的要求﹐让它可以「不受约束地」接触黑莓伺服器。

BlackBerry(黑莓，代号BB/BBRY)扩大软件与服务业务的策略理想，令第三季度亏损收窄39.86％，且表现较市场预期佳，刺激股价上升10％。　　BlackBerry截至11月28日止的第三季度，录得亏损8,900万美元，每股蚀17美仙，去年同期亏损1.48亿美元，每股蚀28美仙；最新季度业绩中，已包括与重组及收购有关的3,800万美元税前开支，及1,800万美元无形资產摊销，若扣除特殊项目后的最新第三季度实质每股亏损3美仙。　　季度收入下跌31％，至5.48亿美元，但较第二季度上升12％，结束之前连续9个季度的跌势。　　汤逊路透调查分析员，平均预期BlackBerry第三季度每股亏损14美仙，收入4.89亿美元。　　BlackBerry表示，季内软件及服务业务收入倍增至1.62亿美元，较第二季度的7,400万美元，亦上升1.19倍。　　行政总裁程守宗约2年前上任至今，一直透过削减成本及其他措施，期望将业务扭转，其重点发展是全新移动设备管理软件，推出使用Android操作平台的BlackBerry手机及进行收购，望可提高收入。　　程守宗昨天表示，11月推出的首部使用Android操作平台Priv手机获市场不少好评，现正计划未来数个季度进一步扩大该手机的销售地区范围。　　他表示，為保持集团目前的业务发展方向，会加紧进行投资，藉此推动软件及Priv手机的持续增长，预期第四季度(本季度)不论软件、硬件及通讯业务均可录得增长。　　手机收入4季首录上升　　BlackBerry表示，手机销售收入于过去4个季度首次录得上升，由第二季度的2.01亿美元，到第三季度增至2.14亿美元；但季内手机付运量下跌10万部，由去年同期80万部跌至70万部，但每部手机平均售价由去年同期240美元，上升至315美元。　　受良好季度业绩刺激，BlackBerry股价昨天一度上升16.25％，至全日高位12.66元，最后收报12.03元，上升1.14元，或10.47％；在纽约一度上升16.54％，至全日最高位9.09美元，最后收报8.61美元，上升0.81美元，或10.38％。

加拿大统计局周一说，家庭债务与可支配收入的比例攀升至163.7%，比第二季的162.7%高。 那就是说，一般家庭有1元可支配收入，就有欠债1.64元左右。 满地可银行(Bank of Montreal)首席经济师波持(Doug Porter)说：「债务比率更高，是意料之内，收入增长缓慢，加上大量借贷等综合因素。 「卑诗省和安省地产市场炙热，刺激按揭，势头压倒产油地区经济的疲软状态。另一方面，石油与其他基本商品价格持续下跌，压抑收入增长。」 可支配收入增加0.8%，家庭信贷市场债务攀升1.4%。在第三季，整体家庭债务与整体资产的比例上升，从第二季的16.9%，攀升至17.0%。 总体家庭信贷市场债务达到1.892万亿元，包括消费者信贷、按揭与非按揭贷款的。消费者信贷债务为5,723亿元，按揭债务达到1.234万亿元。 家庭债务与物业市场，一直是经济学家与政策制订者担心的关键因素。 联邦政府提出新规则，规定50万元以上的物业增加首期付款，以冷却加拿大火热的地产市场。 道明银行(TD Bank)经济师芭特玛拉(Diana Petramala)说，新措施估计只能影响整个物业市场的一小部分。 低利率有助于消费者管理债务，但有人说，利率最终上调，境况堪忧。 这份家庭债务报告周一发表，加拿大中央银行会在次日公布最新财政系统检讨报告，它会分析家庭债务、金融系统的弱点。

　　美國的肉類來源地標籤法例終獲撤銷。（加新社） 　加拿大与美国一场潜在的贸易战周五得以消弭﹐国会通过庞大开支法案﹐其中包括撤销有争议的肉类来源地标籤法例。　　逾2000页的新法案﹐其中两页的内容﹐有关取消一项简称COOL的美国商标法﹐它在加拿大﹑墨西哥与美国之间引发争议。总统奥巴马周五正式签署法案﹐落实立法程序。　　世界贸易组织(WTO)此前认定﹐美国实施的牛肉与猪肉產品来源国标籤条款﹐违反国际贸易规则﹐它判准加拿大与墨西哥﹐有权实施10亿元的惩罚性关税﹐应对各类美国產品。　　加拿大与墨西哥辩称﹐美国条款无非是变相的保护主义。但法例的支持者说﹐消费者有权知道﹐他们食用的肉类来自何处。　　国际贸易部长方慧兰(Chrystia Freeland)、农业部长麦考利(Lawrence MacAulay)﹐周五欢迎法案通过﹐称那是「加拿大的一个大日子」。　　方慧兰在内罗毕(Nairobi)说﹕「这充分证实﹐世贸组织解决争拗机制的权威及重要性﹐它為加拿大保障一项真正胜利。」方慧兰与麦考利在那里出席一个贸易会议。方慧兰说﹐这项裁决对于加拿大经济﹐具有实际与立即的利益。她也说﹐预计肉类產品商标体系将迅速烟消云散。麦克利说﹕「我们将监视情况发展﹐确保这个领域没有问题。」　　两名部长感谢加拿大外交官、一些美国政客及业界的支持﹐他们协助阻拦该措施。　　方慧兰说﹐加拿大仍然希望﹐其贸易惩罚措施授权下周获世贸组织正式批准﹐儘管加国并不会强施惩罚关税。她说﹐正式完成这个司法程序是审慎做法。

国际信贷评级机构标准普尔，周五降低亚省的信贷评级，由AAA降至AA+。降级原因基于省府的预算案及增加债务负担，令到亚省政府全面的最高财务信贷评级不再，是十年来首次有评级机构降低本省的信贷评级。省财政厅长史斯(Joe Ceci)对此表示失望，并认为油价低迷是主因。 标准普尔周五说：「我们把亚省政府的长期发债信用(long-term issuer credit)以及优先债务(senior unsecured debt)评级，由AAA降至AA+。降级是源于亚省未来两年以油价为基础的疲弱预算表现、以加税支撑债务，以及现时的平庸经济(now-average economic prospects)因素。」 亚省财政厅长史斯表示，信贷评级遭降级是预期之内：「明显地，我们对于今天报告很失望。油价急挫令我们的财务很困难。」   史斯称对借债成本影响不大 他又说：「由于债券持有人的市场早已因油价有所反映，因此报告的评级对我们的借债成本不会有太大，甚至是毫无影响。」 史斯表示，无意因标准普尔降低评级而暂缓亚省以借贷为基础的基建开支计划，但表明在制订下一年度财政预算案时，会考虑降级的因素。 标准普尔的报告认为，亚省的基本财政管理及资产流动性，仍比加国其他省份好。不过，报告又指出，只降一级是基于相信本省2016及2017年的本地生产总值有增长，而债务持续温和，以及仍有资产流动性的优势。   标准普尔预计亚省明年有0.9%的经济增长，相比之下，这数字就低于加拿大会议局所预测的1.2%。 其他评级机构例如穆迪投资及本国权威信用评级公司DBRS，并无降低亚省的信贷评级。 不过，上述两家机构曾经表明，债务多寡会是评级是否有变的重要因素。 标准普尔重视借贷跟省府收入的比例，而DBRS则看重借贷跟本地生产总值的比率，因此评级标准有别。DBRS较早时再确定亚省信贷评级的报告，就预计亚省明年增长0.9%。 纳税人联盟：省府须负责 不过，加拿大纳税人联盟亚省分会总监麦克费森(Paige MacPherson)说：「标普表明亚省的预算案表现差劣，省府必须承认他们对于降级肩负责任。」 她又说：「我们不能既借贷又大开支，却同时加徵税收。安省就是不理会评级机构的警告，现在亚省正步其后尘。前朝政府及现届政府，都对庞大开支负上责任，但省新民主党政府应立刻控制债务。」 野玫瑰党党领吉恩(Brian Jean)批评说：「我们早就警告省府控制开支，否则就遭降级。降级可以牵连甚广，倚靠省府评级的市府也会受影响。还有投资者信心，并在数以万计省民失业下雪上加霜。」 亚省进步保守党临时党领麦楷华(Ric McIver)说：「这令亚省失去另一优势，以省新民主党为耻。」 亚省新民主党政府在制订今年预算案时曾经强调，限制本省债务在本地生产总值的15%以下，有助保住财务评级。15%的比例，是本国各省平均数的一半。直享有最高的财务信贷评级。 标准普尔周五说：「我们把亚省政府的长期发债信用(long-term issuer credit)以及优先债务(senior unsecured debt)评级，由AAA降至AA+。降级是源于亚省未来两年以油价为基础的疲弱预算表现、以加税支撑债务，以及现时的平庸经济(now-average economic prospects)因素。」 亚省财政厅长史斯表示，信贷评级遭降级是预期之内：「明显地，我们对于今天报告很失望。油价急挫令我们的财务很困难。」   史斯称对借债成本影响不大 他又说：「由于债券持有人的市场早已因油价有所反映，因此报告的评级对我们的借债成本不会有太大，甚至是毫无影响。」 史斯表示，无意因标准普尔降低评级而暂缓亚省以借贷为基础的基建开支计划，但表明在制订下一年度财政预算案时，会考虑降级的因素。 标准普尔的报告认为，亚省的基本财政管理及资产流动性，仍比加国其他省份好。不过，报告又指出，只降一级是基于相信本省2016及2017年的本地生产总值有增长，而债务持续温和，以及仍有资产流动性的优势。

  最近这段时间，有很多50后、60后的朋友都问我一个问题，为什么突然有一种不安全感，有一种陌生感。   过去的两三年里，中国的很多产业在发展，互联网对制造业、服务业形成了冲击，中国金融市场出现一定波动。 现在每个人都问，未来会怎么样呢？自己的钱能不能保值，能不能增值？   我们需要用一种结构的方式来看待这个问题——简单回顾一下，我们口袋里的钱是从哪来的，我们的企业是怎么发展到今天的，过去二、三十年里面，中国的财富以怎样的一种方式在波动，我们怎么走到今天，面向未来我们会有哪些可能性？从“吃穿用”到“房贸网”   钱从哪来的呢？从1978年到今天的三十多年中，中国的经济增长率达到平均7.4%，从全球经济体中排位第八，到今天成为全球第二大经济体。   从1978年到现在，中国经历了几个大的产业周期。   第一个周期是1978年到1997年。在这二十年里，中国由重工业经济变成轻型经济，由短缺经济变成了过剩经济。   这20年里面，中国人绝大多数是在吃、穿、用这三个方面，通过食品、保健品、饮料、纺织、家电等行业赚到的钱。   中国今天成名的企业家和品牌，90%以上都是在这20年里面出现的。在改革的第一个阶段，只要进入到这三个行业里面，只要非常勤奋和努力，扩大自己的产能，做出自己的品牌，就可以赚很多的钱。   第二个周期，1998年发生了东南亚金融危机。从那一年起，中国为了应对危机，推出了很多的产业政策。   今天的房地产政策就是1998年开始的，取消福利分房，全部推行商品房制度。1998年开始修高速路，开放了外贸的进出口自主权，报纸上出现了一个名词——中国制造。外贸对中国沿海各城市的经济影响也是从1998年开始。   1998年开始，居民消费渐渐转变为以房地产为主，城市化建设也从以中小企业为主渐渐转移到以政府为主。   房地产和城市化建设开始崛起的时候，能源价格大幅度上涨，包括煤炭价格、钢铁价格等等，这使大量资本进入到产业的上游领域，中国的产业开始从轻型结构调整为重型结构。   1998年到2014年，长达16年的时间，出现了中国制造“席卷”全世界的过程，外贸大幅度增加。   作为从完全的内向经济转向外向经济发展的新型经济模型，1998年以后出现了一个非常重要的产业，就是互联网经济。我发现一个有趣的事实，中国一些非常重要的互联网企业，比如新浪、搜狐、网易、腾讯、百度、阿里等，都诞生在1998年的二季度到第四季度。   这三个变化是我们非常熟悉的景象。过去16年里面，你只要进入到这些行业——比如房地产行业或与房地产相关的行业、能源行业、外贸行业或互联网行业——就可以赚很多钱。这些行业替代吃穿用三个行业，形成中国经济新的增长极。   在这个过程中，我们看到了地产的盛宴。从1999年开始，中国富豪榜前100个富豪里面，有60个左右是房地产开发商，这个速度一直持续到2013年，2014年开始变化。所以房地产的黄金周期已经过去了。   但是到今天，为什么很多朋友在过去十几、二十年里面获得很多财富，在今天却觉得很陌生，觉得有不安全感？未来会好还是会坏？   如果仅仅从经济层面来看的话，长达16年的产业周期结束了，钱已经不在消费、出口、投资这“三驾马车”上了。原来靠成本和规模优势，进行重工业投资获得经济增长的逻辑结束了，GDP也不再保持8%~9%的高速增长了，回落到7%。   未来十年，中国的产业会进入到四个新的动力区。在我看来，未来的钱，至少在十年之内不会有问题，未来十年中国经济发生崩溃是极小概率的事件。   问题是，过去的三驾马车模式被改变了，未来的变化全部在于——新实业，新消费，新金融，新城镇化。实体经济还会发展，消费产业、服务产业还会发展，金融业都在变革，新的城镇和新的城市仍然会建设。   过去第一个周期的二十年，是从无到有的过程，我们原来没有实体行业，没有家电行业。第二周期的消费出口投资仍然是从无到有的过程，原来没有出口，后来有了；原来没有城市化建设，没有高速公路，现在有了。   未来所谓的新，指的是都有了。中国今天的制造业排在全球第一位，中国的比重达到了28%，超过了美国。   消费，中国每年有非常庞大的几十亿消费。问题在于，并不是每个工厂都可以赚钱，未来三五年，中国的银行业和金融业变化会非常大。   在2013年，中国还没有一家私人银行，现在我们有了四家，中国今天的互联网金融公司有2800家，三年前一家都没有。整个金融行业都改变了，城镇化也一样。   未来的十年，中国仍然是全球经济发展的重要发动机，问题在于整个产业发生了很大的变化。消费发生了很大变化，因此财富和投资的模式发生了很大的变化。财富如何增值？   策略一：股权投资+投资创业者   投什么呢？从最激进的角度，未来十年中国最值得投资的是两方面。一个是投好的企业，第二是投好的人。   现在新三板3200家公司，两年之内我认为会超过六千家到一万家。现在中国每年的基金信托债券业务大规模发展，中国拥有全世界最大规模的中小企业创业公司。   政府提出了全民创业，所以某种意义上来讲，我们要去投好的企业。所以，股权投资是赢得未来中国经济发展的第一个重要的手段。   第二是投“好的人”，“好的人”就是二十年前的我们。二十年前的年轻人，都是今天的80后、90后，你要找到那些好的人，可能是你的孩子，可能是你的下属，也可能是马路上的小伙子，对金钱渴望的人。找到他们，把钱投给他们。   那么像我这个年纪的，60后、70后出来的朋友们，未来对于商业世界的最大的贡献是什么呢？   是拿着我们上半场赚的几十万、几百万、上千万，把钱放在中国市场，全球市场，支持年轻的企业和年轻的人。我们用这样的方式来看下半场的建设。这是第二个策略。   策略二：全球化的资产配置和优质的不动产投资   前面的一半资产做一些非常激进的措施，另一部分应该拿出来进行全球化的资产配置。   全球化的资产配置，很多有人到美国去买房子，或者去欧洲买一个商铺，而真正的全球化资产配置应该是交给专业公司打理的过程。   要安排一些对冲性的产品，这些产品不仅仅是买房子、买商铺那么简单，这是全球性的一个资产配置，是我们需要学习的。   接下来就是优质的不动产投资。过去十几年，你在中国任何一个城市买的房子都是对的，但是在今天，我们谁也不敢想这句话。一个城市的房子，值不值得购买，是由很多因素决定的。   首先要考虑这个城市在未来的三到五年内，它的人口是流出的还是流入；   第二，这个城市过去几年的工业产值是增长还是降低，第二产业和第三产业的比例是怎么调整的；   第三，这个城市过去几年和未来几年，土地出售是不是理性的，库存量是多少，也要考虑；   第四，这个城市政府施政效率是高还是低，公共配套到底怎么样。   所有这些加在一起，才可以决定，未来几年这个城市的房子是涨还是跌，能够买还是不能够买。   今天买房子不能闭着眼睛买，要睁得非常大才可以买到好房子，好的不动产还是值得珍藏和配置的。   策略三：要投资两个东西，自身健康和精神消费   我们要去看好的电影，去旅行，要读书和看好的歌剧，我们要知道全世界人类文明到今天的很多成果，要用金钱和时间去交换它们。我们不应该只是天天忙着赚钱。

有线电讯服务商Shaw Communications Inc.(代号SJR.B)周三突然向无线电讯商Wind Mobile提出收购建议，无异对其他加国无线电讯商发出沉重一击，本国3大无线电讯商Telus(代号T)、BCE Inc.(代号BCE)以及罗渣士通讯(代号RCI.B)的股价于周四应声下沉，Shaw股价亦见下跌。　　在分析家纷纷赞叹Shaw的好棋声中，被动的Telus则见股价大跌至2014年初以来最低水平，假使Shaw的收购成为事实，Wind便会得到亟需的资金去扩展其网络，同时令Shaw获得一个既成无线服务产品，可与其互联网、电视及固网服务綑縳成一个套餐。　　Edward Jones电讯业分析师Dave Heger接受访问时说︰「于Shaw而言，最具吸引力之处在于不需经过一个建立新网络的阶段，以及毋需启动以至上轨道期间必经的忍耐期。」　　Shaw曾于2011年计算过，在阿省和卑诗建立一个无线网络，耗资起码20亿元。　　分析家及消费者组织均认为，Shaw不会大幅减价来增加生意。皇银分析师Drew McReynolds在一份简报中说︰「我们预期，Wind在Shaw伞下仍然会是一家规行矩步的加国第四家大型无线电讯商，其营运焦点会集中在增长与盈利能力之间取得平衡。」　　加国无线电讯商龙头罗渣士通讯的股价昨日下跌5.59%，或2.81元，收47.45元。BCE Inc.则下跌2.44%，或1.34元，以53.52元收市。　　Telus股价在周四则收报37.92元，跌2.70元，或6.65%。

一名消费者用信用卡在满地可的商店结帐。加人家庭负债2016年料继续攀升，不过分析师说，多数人经济状况尚可。（加新社） 分析家指出，加拿大家庭在2016年的负债水平会继续攀升，不过总体说来，多数加人经济情况尚可。 加人家庭负债过去一年继续加重。全国第三季的消费开支，亦显露令人担忧的[象。家庭债务对入息比例创新高纪录，家庭每一元可用入息负债近1.64元。 央行指出，家庭债务‘B升，是全国财政系统愈加薄弱的环节。 加拿大帝国商业银行(CIBC)经济师塔尔(Benjamin Tal)，一直紧密研究家庭债务。他说，是否发生债务引致的负面冲击，可能还是要看加拿大能否承受经济震荡，尽管那不太可能发生。 但他指出，问题可能也牵涉利息如何迅速回升。 经济震撼不易预测，至少明年如此。塔尔也不认为，加息会达到危险速度，令过度借贷者难以承受。 持续低利率是个重大因素，导致家庭债务‘B升。加拿大央行2015年更两度降低它的基准利率，协助缓解油价惨跌的打击，这令借贷成本更加低廉。 与此同时，金融危机以来，家庭更加依赖借债度日，同时提供协助经济复苏的消费开支。 塔尔估计，假如以下2至3年缓慢加息，其影响更可能是人们减少消费开支，而非伤害他们的还债能力。他认为，假如利息按照预期缓步调升，不会出现赖债风潮。 事实上，加人负担的多数债务，在于房屋按揭贷款。豪维学会(C.D. Howe Institute)经济分析副总裁亚历山大(Craig Alexander)说，1999年时，仅3%加拿大人所持按揭贷款，是其入息的500%或更多。但今日，该比率达到11%。即便如此，亚历山大仍认为，尽管加拿大人负债数字有风险，他不相信多数人有「不负责行为」。 道明借贷中心(Dominion Lending Centres)首席经济师库珀(Sherry Cooper)说，事实上，按揭拖欠率接近历史新低点。

尽管经济障碍重重，总理杜鲁多斩钉截铁说，他承诺在4年内平衡联邦预算，那是铁定的政策。 杜鲁多周三在接受加新社访问时说，除了平衡预算，自由党政府还会信守竞选承诺，每年降低债务与本地生产总值的比例，直到任期结束。 各种迹象显示，新政府面对的不稳定财政状况，比预测中更不稳定。他对经济状况的评论，就是在这个背景下发表。 例如，政府最近回避另一个竞选承诺，即在今后两年间，保持年度赤字在100亿元以下。 记者在周三问杜鲁多，如何在4年内平衡预算。 他在渥太华接受加新社记者年终圆桌时说：「加拿大人期待的一件事是，在财政上负责任，我们在过去证明这点，肯定将来也会那么做。」 在竞选期间，自由党作出数十亿元的开支承诺，现在它面前有多重障碍，影响政府平衡预算的目标。 恢复平衡预算，比降低债务与本地生产总值比例，是更艰巨的目标。债务与本地生产总值的比例，代表政府偿还债务的能力。 政府上月发表秋季报告，分析最新财政状况，指前保守党留下的帐务、比预期更疲弱的经济，国家肩负更大笔赤字，陷入数十亿元的财政缺口，情况比竞选期间估计的严重得多。 在竞选期间，杜鲁多保证，除非经济状况急剧恶化，他会坚守，在2016-17年度与2017-18年度维持赤字在100亿元以下。杜鲁多周三说：「你们许多人追问我，『是否这是绝对上限？若经济严重恶化，情况怎样？』「我说，『我们会保持开放态度，看看如何处理，促进经济。」 记者问他，政府平衡预算，要不要紧缩开支。杜鲁多说，他会注重，以负责、有意义的方式发展经济。

一份新的研究报告指出，一半的加拿大家长乐于延期退休，多赚一点钱，以补贴其子女，协助他们解决财政问题。 满地可银行财富管理(BMO Wealth Management)的报告说，家有18到24岁的子女，人们宁愿少一点财政保障，都要改善子女的经济状况。 其中一半说，他们愿意比原计划推迟退休；三分之一说，他们减少退休储蓄；22%说，他们情愿借债，让子女减轻经济负担。 接近一半的家长说，在他们年轻的时候，父母很少或是没有伸出援手，给他们财政资助。 家长对子女最大的财务担忧，是欠债，其次是没法经济独立，以及就业不足。 在1980年后出生的所谓千禧一代，与父母亲年轻时面对的经济情况不一样，特别是2008年金融危机后。 统计局数字显示，自2008年以来，合约工增加得快，比全职工快4倍多。 最年轻的一代人，面对最大的转变。自2008年以来，25到44岁的人全职就业，人数增加1.2%，而同龄合约工增加，在同期却有24.9%的增幅。

面对成为万科第一大股东的宝能系，王石表示：“我不接受你，我个人来讲不接受你。万科的管理团队不欢迎你这样的人当我们的大股东。” 近日，一场关系到“宇宙第一房企”控制权的股权战正在进入高潮。 出场的是中国房地产企业的标杆万科、神秘的宝能集团，以及其更为神秘的掌门人姚振华。 先来看看进攻方“宝能系”的动作。 很简单，就是买买买，以近400亿的成本增持万科股权到22.45%，顺理成章地挤掉华润成为第一大股东，用时仅5个月。 王石都觉得太冒险了，在17日的一次内部谈话中提到：“万科这么大的体量，连续两三个涨停板往上硬推，就是在玩赌的游戏，就会没有退路。你不给自己留退路是你的选择，但万科很在乎自己的品牌。所以我说，我不接受你，我个人来讲不接受你。万科的管理团队不欢迎你这样的人当我们的大股东。……你信用不够。” 但是宝能集团今日发表声明回应王石质疑，称集团“相信市场力量”。 其后宝能更有力的回复道：“我们很遗憾地看到王石先生的这样表态，王石先生是我们尊敬的人，这份尊敬没变，我同时尊重王石的选择以及表达的权力。公司的创始人确实没有王石先生创业的起点高，但我们认为这正是社会公平发展的证明，而不是其他。” 此外，宝能提出了五个问题，相当犀利。 宝能提出的五个问题 敢和王石叫板的宝能老板：卖菜起家 宝能掌门人姚振华是个什么样的人，敢和王石叫板？ 姚振华（资料图） 姚振华，潮州人。从公开资料来看，1988-1992年在华南理工大学读工业管理工程专业，1992年进入深圳工作，早年靠卖蔬菜起家，几十年间，就将其掌舵的“宝能系”发展成集地产、保险、物流、小额贷款、教育、医疗、农业等众多产业的庞大而神秘的商业帝国。 姚振华长期保持低调，被称为“隐形地产的大鳄”，微信公号拆哪儿（ID：IChinar）就调侃道：“宝能系老板姚振华坐在深圳的办公室里，在百度里搜索自己名字，百度马上弹出了一堆联想词汇。这位潮汕商人惊恐万分。他对身边穿着制服的女秘书说：‘亲，快去找百度，让他们设置下，在百度里绝对不能搜到我的名字！’” 姚振华弟弟姚建辉也在宝能系举足轻重。姚建辉2000年任宝能集团法人代表、董事长、总经理，之后姚振华与姚建辉不断对换董事长、总经理等职位。 姚建辉(资料图） “两兄弟都在国企深业集团工作过，之后出来创业。”宝能集团一位知情人士告诉记者，“70后”的姚氏兄弟很低调，极少接受媒体采访，外界对其的印象停留在几年前举牌深振业、掌控宝诚股份时的“资本新贵”印象。 据记者回忆，在一次股东大会上“姚建辉姗姗来迟、步入会场时，威风凛凛，飒爽英姿，大佬范十足，参会的一些中小股东甚至集体起立鼓掌表示欢迎，场面颇为有趣。” 据统计，目前姚振华控制的下属公司及核心企业多达49家。这些资产体量惊人。仅深业物流经营的华南汽车交易市场，年交易额超过100亿元，约占深圳三分之一的市场份额，年拉动税收超10亿。 彪悍凶狠、大步快跑、野蛮扩张 在商战中，姚氏兄弟将潮汕商人的剽悍、凶狠演绎得淋漓尽致。 以宝能旗下的前海人寿为例，从成立伊始，前海人寿就大打“3倍同行工资”旗帜四处招人；随后以月均开设1-2家分支机构的速度大步快跑；三个月后拿下第一张保单；目前，前海人寿在全国落子已近20家。 据微信公号拆哪儿（ID：IChinar）的评价：前海人寿衔着“前海自贸区”这一金钥匙出生，并在短时间内又集齐了财险牌照，显示着其不同一般的能量。前海人寿的资产增长异常迅猛，从成立之初的17.3亿元，一路飙升到1260亿元。（数据来源Wind资讯） 在保险圈人士看来，前海人寿是个异类，除去频频被曝出采取高额手续费、高薪挖角等形式来发展业务之外，也有产品结构畸形和高风险等问题。 在姚振华的房地产经营中，“大步快跑”的风格也很常见。据宝能集团副总裁吴永刚透露，“集团计划用五年时间，投资1200亿元，至2018年开发建设40个创新型购物中心，全部统一自持经营。”这令业界目瞪口呆。一位保险业内人士认为地产与保险的联姻并非好事：若不动产进入下行通道，偿付能力的“泡沫”便会破裂。 为效仿万达用物业销售养资产的模式，宝能高薪大量招揽万达员工，从张春昊到亢小燕，均许以四五百万年薪挖其加盟。然而半年或一年之后，这些高管纷纷离职，有媒体称双方的磨合并不愉快。 姚振华借债强买 王石：我不欢迎 最重要的一点，宝能集团大规模借债强买的风格也令王石反感。 7月11日宝能系持有万科A股5%的股份。7月底增持到10%， 为此，王石与宝能系掌门人从晚10点长谈到凌晨2点，王石回忆：“他还是挺健谈，有点收不住嘴。主要谈了他的发家史，也谈了对王石的一分欣赏。言外之意是，我成了大股东之后，你王石还是旗手，还是这面旗帜，要维护的。” 但是王石直接泼了一盆冷水：“你想成为第一大股东，我是不欢迎的。他没有料到我是这么一个态度。” 两人最终不欢而散。 到了8月27日，宝能持股比例短暂超过了万科的第一大股东华润，这是大股东的位置15年来首次易主。王石终于忍不住在微博上公开感慨：“滨海爆炸，万科三个小区首当其冲，一万多居民撤离家园；股市过山车，野蛮人强行入室.....” 12月16日，香港联交所最新数据显示，宝能系在12月10日和11日又花52亿元继续增持万科，目前持股比例已达22.45%，击败华润，坐稳了万科第一大股东的位子。 高杠杆融资一直是宝能系的风格，据统计，自7月16日至12月8日，前海人寿共有5家股东将其股份质押给银行、信托，累计质押31.05亿股。最近的一次增持万科股份，宝能就以1:2的杠杆比例出资，本公司出资32.17亿元，资管计划按杠杆比例出资64.34亿元。“深圳几乎所有的银行都做了宝能系的贷款。”一名接触过宝能集团的银行人士称，宝能系的巨额资金需求也吸引不少信贷员上门做生意。 王石对此深恶痛绝：“他们层层借钱，循环杠杆，没有退路。一直这样滚雪球滚下去，就像美国上世纪80年代的垃圾债券、杠杆收购，一旦撑不下去，后果不堪设想，1990年美国有接近60家寿险公司破产。” 总的来说，王石对宝能风格知根知底：“我曾在微信发过‘深圳企业，彼此知根知底’。什么意思呢？万科在深圳有个浪骑项目，当年为了迎接大运会，旁边建了一个新的海上运动中心，赛后没有运营方，万科想接手运营，最后拍卖这个中心的时候，没想到宝能以高于底价10倍的价格买下，这种冒险精神，实在是不可理解。这个海上运动中心现在处于基本闲置状态。另外我比较了解的是宝能入股深业物流的过程，他们进入这家公司是2003年，一直控股到40%多，2006年进行分拆，分拆的结果是他们拿到深业物流品牌的使用权，‘一进、一拆、一分’，这就是他们的发家史。” 此次姚振华对万科的“围猎”，到底是意图求财还是要控制权？ 经济收益是已经不少了。根据中金公司研究报告计算，宝能系历次增持万科，买入总成本已经超过380亿。但其冒险已经获得了不少收益，仅在12月内，万科的股价上涨了60%，以12月18日万科A午间收盘价24.43元计算宝能系浮盈高达约219.11亿。 然而根据王石披露，姚振华在谈话中隐然有获得控制权之意。在业内人士看来，当宝能系获得万科控制权，其众多储备用地就可和万科的住宅开发能力联系在一起，显然是一笔不错的生意。为了达到这一目的，宝能至少要持股30%。 王石绝地反击：蜜蜂要打败黑熊 王石当然不希望“野蛮人”入主影响万科的经营。 在内部讲话中，王石直击入侵的危险：“宝能系可以通过大举借债，强买成第一大股东，甚至私有化。但这可能毁掉万科最值钱的东西。万科最值钱的是什么？就是万科品牌的信用。一旦宝能系控股，大的投资公司、大的金融机构以及商业评级机构就会对万科的信用评级重新调整。” 王石补了一句：“什么时候你的信用赶上万科了，什么时候我就欢迎你做大股东。” 值得玩味的是，12月14日万科通过“万科周刊”发出6个段子，似乎借此表明态度以及反击的信号。在《蜜蜂的寓言》当中，似乎暗示“宝能系”为黑熊，时不时偷吃蜂蜜。最终蜜蜂利用自己研究的毒刺蜂、联合森林的友蜂及来自外地的白熊，共同打败黑熊。 18日下午13:00点，万科的股票临时停牌。其停牌公告显示，“正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。”王石和郁亮分赴香港和华润求援。

美联储如预期进行近十年来的首次加息，中国汇市和债市周四波澜不惊。然而新一轮美国升息周期的开启给人民币汇率和火爆的债券市场都带来压力。 周四人民币中间价连续第九天调降，触及近四年半以来最低水平。人民币即期开盘跳空低开，兑美元连续第十天下跌，创下2007年4月以来最长记录，收报6.4837；离岸人民币则逆转此前涨势而走跌，目前报6.5536。中国债市二级市场上，长端债券收益率出现了小幅下行。 新华社在评论文章中写道，过去两周人民币贬值只是由预期美联储加息而引发的市场现象。鉴于外汇储备充足，经济强劲，中国有大量资源可用于维持金融稳定。 文章称，中国经济基本面强劲将阻止人民币下跌过猛，部分市场人士担忧美国经济复苏将造成资本流出新兴市场经济体，这是不正确的。中国将呈现各种商业良机。 注：离岸人民币月至今下跌2.2%。 美国结束长期超低利率时代，适逢中国经济增速降至25年来最弱时期。中国央行连续降准、降息，试图放宽流动性，刺激增长。包括中信证券 固收研究首席分析师明明在内的数位市场人士表示，美国加息后人民币贬值压力及资本外流压力将持续存在，将削弱中国货币政策的宽松效果。 “在资本流出、外汇贬值的状况下，年底的流动性仍然将或有一定的波动，” 中信证券固收研究首席分析师明明在点评中称。他认为，中国央行有可能再次降低存款准备金，但带来的流动性不足以让中国10年期国债收益率停留在3%以下。 

     有大温进口商表示，加元连创新低，导致进口商品成本大增，估计明年2月8日春节期间，大温亚洲进口食品价格比今年春节，至少上涨两成。在物价飞涨下，大温甚至有不少倚赖亚洲进口食材的中餐馆，因成本上升被迫加价，连带令客人减少，生意冷清，正面临新一波倒闭危机。　　卑诗省进出口联合商会秘书长谢百强，在接受《星岛日报》记者访问时表示，今年加元不断贬值，对大温倚赖食材进口的中餐馆，造成极大压力。他说，其实大温进口海产多过出口，不少中餐馆都使用来自印度、越南、台湾的海产。在进口成本上升下，餐馆被迫加价，令用餐消费者减少，造成恶性循环的骨牌效应。　　同时担任卑诗省亚洲餐饮业东主商会顾问的谢百强表示：「目前多达50多家酒楼不想亏本经营，都在找寻买家，但少有人愿意接手。」　　谢百强表示，本地进口商不少是一到两人的小公司，加元下跌，令他们经营十分困难。日前听闻有餐馆甚至支付不了人工，令进口商收款愈来愈难。他说：「一旦餐馆关门，进口供应商将收不到欠款，究竟应否继续向餐馆供货，供应商感到非常头痛。」谢百强估计，明年2月春节後，会有一波酒楼倒闭潮。　　此外，新华食品有限公司总裁谢伯衡在接受《星岛日报》记者访问时表示，加元已经跌至71.58美仙，11年来第一次跌破72美仙大关。今年以来，加元汇率已经下跌了约14.5%。他说：「我们进口商的利润一般仅约10%，这等於把利润全部吃光。」　　成本上升转嫁到消费者　　谢伯衡说，早前已经进口的产品，他们会尽量不起价；但新进口产品，则不得不加价，否则生意做不下去。他举例，包括华裔常用的亚洲进口酱油、醋、芝麻油、面条，都需缴交4%到11%不等的进口关税，以美元计价下，进口商通常需以加元支付。加元下跌，进口成本大幅上升，最终都会转嫁到消费者身上。　　他同时指出，除加元下跌外，本地运费也上升。谢伯衡说，过去请货柜公司到码头提货，一个货柜约150到180元。但自港口货柜车司机去年罢工後，每个货柜如今涨到500元，加上预约费50元，等於运费涨了两倍多，这些成本势必都会反映到物价上。　　谢伯衡说：「估计来自亚洲的进口日常食品，明年春节较今年至少上涨20%。」 

随着即将进入新的一年，全球市场和地缘政治上有可能面临的风险。以下就是一些值得注意的爆发点： · 垃圾债券赎回的高涨 · 投资级(高收益级)收益的增长给公司带来股票回购的压力 · 创纪录的公司杠杆以及现金流的下滑 · 中国默许人民币贬值 · 美元收益走强，来自新兴市场的资本流出加速 · 公司利润和营收处于萧条 · 各公司首席执行官持自2012年以来的最悲观态度 · 对了，美联储9年来的第一次升息预期会吸收高达8000亿美元的流动性 · 叙利亚看起来无法解决的内战 · 乌克兰的冲突仍然激烈 · 巴西的政治危机具有很大的威胁，有可能让巴西这个世界上最重要的新兴市场之一陷入滞涨的噩梦 · 欧盟出现了裂纹，移民危机会带来把欧洲分裂的威胁 · 随着投票者对政治现状失去了信心，极左和极右思潮会复苏 盛宝银行采取了一个独特的视角，为我们带来了十个“令人惊讶”的，有的时候甚至是违反直觉的预测。盛宝银行认为，这10个预测将在未来十二个月的时间内发生。 * * * 来自于盛宝银行的预测 介绍：斯帝-贾克布森 今年令人吃惊预测的讽刺之处在于，一些预测是“令人吃惊”的仅仅是因为这些预测与通行的市场共识是相反的。实际上在那些更“正常”的时间里，很多预测其实根本不让人吃惊——如果真有所谓的正常时间的话。 换句话说，预测新兴市场在2016年将会表现更好，预测俄罗斯卢布会是2016年表现最好的货币，预测在更多债务发行下信贷市场将会崩溃，这些都被认为是让人吃惊的预测。我们处于利率零下限以及前瞻性指导的状态中太久了，以至于美国出现了一整代的交易者，他们从没有看过美联储的升息。 随着2015年即将结束，上一次美国经济被认为恢复强劲从而能支持开始一系列升息的时候还是近12年前(2004年早期)-这个升息系列在2006年早期结束了，也就是近10年前。 需要提醒你一下，我具有25年的交易经历。在我整个职业生涯中，我只看到过三个美联储升息周期：1994年，1998年和2004年。 对很多市场参与者来说，我们正在进入一个新的范式。我们面临着新的现实是，货币的边际成本会增加，随之而来的是波动性和不确定性的增加。 所有这一切都嵌入了今年令人吃惊的预测中。 欧元美元方向？1.23… 许多年前，也就是1989年的时候，我撰写了我职业生涯的第一批研究报告。在报告中，我表示美元/德国马克的交易应下跌到1.23。这是一个令人吃惊的意见，我的同事在与我会面时提醒了我(那个时候，美元德国马克的交易达到了1.60的高位)。现在是时候提出1.23的时候了，但这次是欧元/美元。在最近五次的美联储升息周期中，有四次美元在第一次加息的时候攀升到了高峰，这表明美元的方向与美联储的利率周期是反相关的。一个更高的欧元美元不仅仅会让欧洲央行丢面子，并且随着投资者和交易者认为欧元与美元之间达到均衡只是时间问题，一个更高的欧元美元还会让市场的共识出现错误。 俄罗斯卢布到2016年底时升值20% 到2015年晚些时候，崩溃的石油价格加上国际社会因乌克兰问题对俄罗斯的制裁让俄罗斯的资产和货币卢比陷入了困境。但2016年，随着美国尤其是中国的需求增长超过了悲观者的预计，石油价格会出现攀升，而且由于页岩油公司出现了金融崩溃，美国的石油生产增长会下降，甚至出现负增长。对俄罗斯依赖于能源的经济来说，这是一个福音。与此同时，2016年，由于强势的美元，美联储可能会以一个很缓的步调来升息，因此美联储会允许美国经济适度过热。这对新兴市场和它们的货币来说，这代表着财富。考虑到2016年大宗商品的熊市会被抛弃，这对俄罗斯来说尤其如此。 硅谷的独角兽回到现实 随着风投公司争相把资本投入到所谓的独角兽 ——估值在10亿美元以上的创业企业，2015年上半年风投资本的交易案件数量出现了25年来的最低。风投资本为了不错过每一个可能成为重磅炸弹的事物从而选择对创业企业争相投资，这扩大了美国非上市技术企业的泡沫。对硅谷来说，2016年可能有点像2000年，更多的创业企业会推迟其货币化(盈利)计划和有形业务模式以换取用户，并努力达到临界量。还记得网站点击量和页面浏览量而不是聚焦于营收和利润的信条吗？ 奥林匹克助长新兴市场巴西引领的经济恢复 新兴市场疲软的典型代表是巴西的萧条，消费者信心的崩溃，失业率的攀升和货币的贬值。今年截至目前，美元里拉增长了近一倍，而消费者信心也达到了10年来的最低，失业率达到了5年来的最高。对了，还需要指出的是，巴西年度国内生产总值增长已经连续五个季度出现了负增长——在这个窘况结束前，巴西国内生产总值的负增长甚至有可能达到两位数。虽然巴西是新兴市场疲软的典型，但随着大宗商品超级周期的结束，许多新兴市场国家正在努力挣扎着去接受这个现实，巴西并不是其中唯一一个。如今，大宗商品超级周期的结束更演化为了一个全范围的石油价格崩溃，一个由中国带领的全球制造周期的疲软以及美元计价债务的飙升。而美联储十多年来第一次升息更是会加剧混乱。可以说图景是黯淡的。在这样一个让人不安的背景中，我们预期2016年奥运会的东道主能带领新兴市场走出目前的困境，并且股市会表现良好。领先的指标包括中国经济的趋稳以及印度股市的上涨，而最近政策的宽松会进一步帮助中国。 美国民主党保持总统职权，在2016年以压倒性优势重新夺回国会 2016 年，在长期自毁性的提名过程后，共和党投票人勉强能够提名一个软弱的温和派作为候选人。这之后，共和党党内初选陷入了混乱。唐纳德-特普朗失败了，带走了共和党，并让在总统和国会选举中举棋不定的共和党选举人灰心丧气。至于国会，在接下来的四年内，由于共和党党内对未来方向的罅隙产生负面影响，共和党在国会的实力由盛转衰。随着民主党成功的实行了动员投票运动，共和党实力的下跌会让民主党获得压倒性胜利。民主党的运动会在美国目前最大的群体中受到欢迎：更加年轻，更加多元化，自由，接受过充分教育，千禧一代。由于在过去的八年内政治上的僵局和疲软的就业前景让这些千禧一代充满了挫败感，在选举时成群的千禧一代会投上民主党一票。 欧佩克混乱导致石油价格短暂的回到100美元每桶 随着我们进入2016年，过量供应会让石油市场处于压力之下，而来自伊朗的石油出口增加更是会为石油市场带来额外的下行压力。随着美国致密油（与贝岩油并列）生产商继续表现出生产弹性，第一季度布伦特基准原油价格会抵达并突破2009年萧条时的低位。石油市场的出售主要是由持有交易所交易产品的投资者操控驱动的，而对冲基金在石油期货市场上建立了创记录的空头仓位。欧佩克原油篮子价格降低到了自2009年以来的最低位，并且，随着“经济痛楚”在欧佩克12个国家内扩展，欧佩克富裕和相对贫穷国家之间在供应以达到市场控制战略上的不和继续扩大。市场长期期待的非欧佩克国家生产放缓加速的迹象最终闪现。欧佩克感到得意，并突然对产量进行下行调整。这打破了价格下行趋势，随着投资者争先重新进入市场做多石油，石油价格会出现迅速回升。 白银打破黄金锁链，出现33%反弹 “半贵”金属白银的价格方向受黄金和工业金属价格移动的驱动。白银在2015年出现了连续三年来的价格下跌，这主要是由对需求(工业)和美国货币政策收紧(黄金)的担忧驱动的。但是，2015年年底，矿业公司开始对下跌的价格做出反应，宣布了对关键工业金属如铜和锌的产量削减。白银通常是开采其它金属如铜，锌和金时产生的副产品。白银初级生产只占其产量的三分之一。随着中国需求前景的恶化，2015年底，铜和锌的价格都达到了6年来的最低，支撑价格唯一的方式是进一步削减产量。2016年，主要的生产商如嘉能可和必和必拓都会进一步削减产量。虽然由于铜和锌产量的削减，白银的生产会放慢经济活动，降低关键市场如中国的需求，但欧洲和美国的走强会帮助提振对白银的信心。 激进的美联储会看到全球公司债券的崩溃 当桥水公司（Bridgewater Associates）创始人雷-达里奥(Ray Dalio)在去年8月告诉市场，下一个美联储的政策措施是去放松而不是收紧时，他发出了一个清晰的信号，只要强劲的、长期持续的通胀降缓势头仍在继续，那么收紧措施就不是一个常识。更重要的是，达里奥认为，通过一系列升息来结束长期的债务周期会无可避免的引发混乱，因为持续降息会鼓励无限的借贷和杠杆，让债务周期成为一个可怕的超级周期。换句话说，泡沫太大了，破裂不得。但到2016年晚些时候，美联储会认识到，没有办法走出这个困境，并且过热市场不断增加的证据——过热市场会对劳动力，住房，股市和债券产生影响——会推动美联储主席珍妮特-耶伦走上鹰派的道路，进行一系列的升息。虽然市场对此已经预期几年，但美联储一系列的升息会在主要的债券市场上引发抛售，全球债券收益会开始升高，迅速的增加风险溢价投资者对更具风险资产的需求，但这个时候无风险利率已经不再是零。所有这一切在利率升高的情况下是会预期发生的，并且也会实现正常。但接下来发生的是如此的不寻常，如此的让人害怕以至于让人们想到了雷曼兄弟破产后的债券市场灾难。由于银行和交易行分配到债券交易和做市上的一部分资产几乎消失不见，运转正常市场一个很重要的部分找不到了。 厄尔尼诺导致通胀压力 据许多气候预测家，2015年和2016年将会是有史以来最热的两年，增加全球范围内的干旱次数。最近几年来，我们经历的变化不定的天气会增加洪灾和其它破坏性极端天气的频次。最重要的是，明年的厄尔尼诺现象将会是最强的，并将会在东南亚的多数地区和澳大利亚引发干旱。这会对全球农业产生负面影响。全球经济的扩张意味着对农业产品的需求还在增长，在这样一个时候农业产品的低产出会抑制供应。农业产品供应受到抑制的结果是，彭博农业现货指数会出现40%的上涨，带来市场急需的通胀压力。 不平等胜过奢侈 奢侈是一个不平等社会的反应。对奢侈品和炫耀式的消费是一种展现精英阶层成员的方法。精英阶层愿意支付额外的价钱只为特权，为了显示出他们与其它人的不同。这就是所谓的虚荣效应。那些花在豪车，珠宝，豪华服饰上的钱本可以用在基础设施，教育或是扶贫上。就这方面的意义而言，奢侈品其实是一种净经济损失。自全球金融危机以来，由于经济下行和紧缩措施，欧洲的贫困增加了。国际劳工组织预计欧洲有1.23亿人口处于贫困的风险中，这占到了欧洲人口的四分之一。这个数量比起2008年1.16亿的数量增加不少。由于面临着不断攀升的不平等和超过10%的失业率，欧洲正在考虑引入基本普遍收入，以确保所有的公民，不管他们是否工作，都能满足基本的生活需求。在一个平等主义的社会中，其它价值会受到重视，对奢侈品的需求会大幅下滑。

       加元兑美元17日跌破0.72美元，这是自2004年3月以来，加元首次跌到这么低的汇率水平，而且一些分析师预测有可能进一步下跌。 　　在最近数周接连创造11年来新低之后，受到美国联准会（Fed）16日宣布将基准利率调升0.25%，及原油价格跌破36美元的双重影响，17日加元汇率下跌0.0086美元，以1加元兑0.7168美元收盘。 　　加拿大帝国商业银行(CIBC)高级经济师孟德斯认为，加元汇率趋势是在明年3月底之前继续下行，从4月开始至明年底缓慢回升。他说：“我们的预测为，加元还会再下跌一点，我们预期可能跌至0.70美元。” 　　孟德斯表示，这么低的加元汇率很可能令加拿大人在安排圣诞新年节日或者明年春假时，设法前往加国其他地方度假，而非出国旅游。 　　多伦多道明银行(TD Bank)的副首席经济师波顿也预测，加元汇率可能跌至大约0.71美元，抵达这个谷底后，才会逐渐回升。 　　加拿大汇丰银行(HSBC)首席经济师瓦特说，加元币值这么低反映的是世界市场对支持加元的自然资源性商品需求低。他又说：“如果你想做一个乐观主义者，你便会倾向于看到加元便宜有利的那面：这将促进加拿大的出口。”