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暴跌75%！华人前首富公司，出事了！

华人前首富，在美遭“致命打击”。当地时间3月5日，据一份最新披露的法庭文件显示，币安美国首席运营官Christopher Blodgett在证词中透露，由于美国证券交易委员会的行动，自2023年6月以来，币安美国公司已被迫解雇超200名员工，占其美国员工总数的三分之二，营收暴跌约75%。Blodgett将诉讼和限制令描述为“近乎致命的打击”。谈到币安公司，自然离不开赵长鹏，其被业界最熟知的标签是，华人首富。2021年，全球币圈最鼎盛时期，一举登顶福布斯全球华人富豪榜第一，身价高达941亿美元（约合人民币6800亿元），力压农夫山泉老板钟睒睒、字节跳动张一鸣，成为“华人首富”，并跻身全球10大富豪之列。这周，比特币掀起史诗级行情，美东时间3月5日，比特币盘中一度突破6.9万美元/枚，创历史新高，但随后便遭遇暴跌，日内一度暴跌超10%。根据coinglass数据统计，当天，全球超过30万投资者惨遭爆仓，爆仓总金额高达10.5亿美元（约合人民币76亿元）。华人前首富 “华人前首富”赵长鹏旗下的币安公司，在美国遭到“致命打击”。当地时间3月5日，据一份最新披露的法庭文件显示，币安美国（Binance.US）首席运营官Christopher Blodgett在证词中透露，由于美国证券交易委员会的行动，自2023年6月以来，币安美国公司已被迫解雇超200名员工，占其美国员工总数的三分之二。 Blodgett在证词中表示，“我们的交易量和业务总体上都出现了暴跌。”他指出，SEC于去年6月份寻求冻结币安美国平台资产的限制令，在此之后，该交易平台的营收暴跌约75%。值得注意的是，美国证监会（SEC）于3月5日提交了一份联合动议，要求法院对币安美国采取进一步行动，理由是，该公司未能遵守监管机构要求提供客户资产信息的要求。对此，币安美国在联合文件中声称，它已经完全遵守了监管机构的所有信息要求，并辩称，SEC的行动给公司造成了“实质性损害”。根据最新公开的证词，Blodgett将诉讼和限制令描述为“近乎致命的打击”，削弱了该平台寻找合作伙伴的能力，包括银行和做市商，在诉讼后的几个月里，合作伙伴已经从20多家减少至不到5家。在2023年6月份的诉讼中，美国SEC对币安提出了13项指控，其中包括，该交易所不当处理客户资金、发行未经登记的证券、在美国经营非法交易平台等，并称币安实体、该公司创始人赵长鹏涉及“大面积的欺诈网络”。同年11月，币安与美国司法部、财政部和美国商品期货交易委员会（CFTC）就指控达成和解协议，同意支付43亿美元（约合人民币310亿元）。作为和解协议的一部分，币安同意完全退出美国，不过币安美国子公司将继续在美国经营，因为它是一家独立的注册货币服务企业，不受币安退出的影响。而美国SEC的诉讼涉及更大范围的欺诈指控，目前仍在进行中，币安在1月份向华盛顿特区联邦法官提出的一项动议，寻求驳回诉讼。赵长鹏，开挂的人生谈到币安，自然离不开赵长鹏，其被业界最熟知的标签是，华人首富。 2021年，全球币圈最鼎盛时期，一举登顶福布斯全球华人富豪榜第一，身价高达941亿美元（约合人民币6800亿元），力压农夫山泉老板钟睒睒、字节跳动张一鸣，成为“华人首富”，并跻身全球10大富豪之列。赵长鹏出生在中国江苏的一个农村，1989年，12岁的赵长鹏和母亲拿到去加拿大的签证与父亲团聚。此后，赵长鹏的人生和大多数海外华人一样，学习刻苦，成绩很好，上名校读计算机，入籍。毕业后，他的第一份工作是在东京证券交易所做过程序员，这让他有机会接触到金融行业，早在2013年，他接触到了比特币。嗅觉敏锐的赵长鹏，研究比特币之后，便沉迷其中，2014年，赵长鹏做了一个非常大胆的决定：卖掉上海的房子，将所有资金梭哈比特币。万万没想到的是，赵长鹏梭哈比特币的一年后，便遭遇迎头痛击，比特币价格腰斩，上海房价翻倍。尽管遭遇惨痛“打脸”，但深入研究的赵长鹏，依然坚定看好比特币。2017年，他在上海创立并线上了虚拟货币交易平台——币安。刚诞生不久，币安便迎来国家政策的“封杀”，被迫流浪多国，短短几年时间，币安便发展成世界最大加密币交易所，在全球有4000多名在家办公职员，成为一家“去中心化”的金融巨头。 2022年年初，币安已上线600多种数字货币，拥有超过9000万用户，每天交易额高达760亿美元，可以赚取数亿美元的手续费，其估值最高一度超过3000亿美元（约合人民币22000亿元）。 30万人“爆仓” 本周，比特币市场掀起史诗级巨震行情，美东时间3月5日，比特币盘中一度突破6.9万美元/枚，创历史新高，但随后便遭遇暴跌，日内一度暴跌超10%。截至目前，比特币价格站稳67000美元/枚。这一波史诗级巨震行情，导致大量投资者遭遇爆仓。根据coinglass数据统计，3月5日当天，全球超过30万投资者惨遭爆仓，爆仓总金额达10.5亿美元（约合人民币76亿元）。比特币在2024年迄今已经上涨了约62%，超过了全球股市。比特币的大牛市，引领了全球虚拟货币市场，其他币种价格也集体大涨，其中，以太坊突破前高，创2022年1月以来高位，现报3829.1美元/枚，日内涨7.7%。作为全球最大加密币交易所之一，币安在美国以外的业务仍高速发展，赵长鹏的身价也大幅飙涨。对于这一波比特币价格大涨，分析人士指出，比特币今年的上涨势头，主要受到两个因素的影响：第一，自美国证券交易委员会（SEC）批准现货比特币ETF以来，市场对比特币的热情进一步升温，在不到两个月的时间里录得超过70亿美元（约合人民币500亿元）的净流入；第二，比特币“减半事件”，比特币4月份将迎来新一轮的减半，成为推动比特币加速上涨的重要诱因。需要介绍的是，比特币“减半”是指，挖矿奖励减半，大约每四年发生一次，具体时间取决于比特币网络的区块生成速度。这将减少比特币的供应量，预计在2024年4月23日，届时区块奖励将从6.25枚（BTC）降至3.125枚（BTC）。 OSL SG Pte交易主管Stefan von Haenisch表示，以现货ETF目前的势头以及即将到来的“减半”说法，突破历史高点可能会唤醒目前在场外观察市场的参与者真正的情绪——害怕错过机会。

2年前
纳税人哭了！加拿大3项费用即将上涨

如果你认为加拿大的商品成本已经很高了，别着急，更高的还在后面，准备好在接下来的几周里为更多东西支付更多钱吧。从下个月开始，加拿大一些产品的税收将增加，同时供应链问题将影响某些食品的供应。以下是即将在4月1日涨价的物品。碳税（汽油、天然气），根据加拿大纳税人联合会（CTF）最近的一份报告，从4月1日开始，加拿大人每升汽油和每立方升天然气的价格都将上涨，因为联邦碳税增加将使全国汽油的成本从之前的每升11.05分上涨到14.3分至17.6分不等。汽油涨价对加拿大人的影响会略有不同，具体取决于他们居住的省份。据CTF指出，预计卑诗省居民每升汽油将多支付17分、每升柴油21分和每立方米天然气15分，这是新的税收上涨。相比之下，魁北克的纳税人处于特殊的碳税协议下，这意味着他们将支付稍少一些，而萨斯喀彻温省的纳税人将不必为电取暖支付碳税。在二月份，联邦政府将碳税退税重新命名为加拿大碳税退税，并宣布了未来一年的新退税金额。加拿大碳税退税将把燃油收费的收益返还给选择了完全或部分采用联邦计划的省份的加拿大人。卑诗省、西北地区和魁北克省拥有自己的地区和省级系统，但继续满足联邦基准严格要求。酒精，加拿大人还可以预期酒类价格上涨，啤酒、葡萄酒和烈酒的酒精递增税将增加。从2024年4月1日开始，联邦对酒精的消费税将增加4.7%，据报告估计，这将使纳税人在未来一年支付大约1亿加元。生菜，尽管通货膨胀在利率上升的情况下显示出放缓的迹象，加拿大的食品价格继续居高不下。现在，有迹象表明生菜的价格可能会在4月继续上涨，并在今年夏天保持高位。原因是加利福尼亚州的主要农业区萨利纳斯山谷发生洪水和气温低于平均水平。去年秋天，同一地区的生菜作物受到病毒影响，造成卷心生菜和长叶生菜严重短缺，价格飙涨。当时，多伦多华人超市出售的包装生菜价格一度涨到12.99/包，翻了3-4倍。只希望下个月的生菜价格涨幅不要再这么离谱了。与此同时，加拿大人可以在4月收到3笔不同的福利金。大家注意在以下到账日期查看账户：1. 消费税退税（GST/HST Credit）：2024年4月5日，2. 碳税退税 (CCR)：2024年4月15日，3. 牛奶金（CCB）：2024年4月19日。值得一提的是，加拿大今年总共有6大福利金会定期自动到账，大家注意留意日期并及时查看账户。未收到付款请在付款日期后的5个工作日内联系CRA。

2年前
华尔街传来“惊雷” 美元可能飙升

如果市场意识到美联储不会在2024年降息，美元可能会飙升，而这正是美国一位主要基金经理目前所预测的。阿波罗全球管理公司(Apollo Global Management)表示，目前预计美联储将在2024年剩余时间内维持利率不变;如果正确的话，这一预测将对金融市场产生深远影响，因为投资者在进入2024年时预计美联储今年将降息六次。随着市场意识到美国经济过于强劲，无法保证最早在3月降息，且降息预期下调至三次，第一次降息料在6月，美元在1月和2月走强。阿波罗(Apollo)首席经济学家托尔斯滕·斯洛克(Torsten Slok)表示:“现实情况是，美国经济根本没有放缓，美联储的政策转向自去年12月以来为经济增长提供了强劲的推动力。”“因此，美联储今年不会降息，利率将在更长时间内保持在较高水平。” 阿波罗是一家在纽约上市的金融服务公司，管理着5000亿美元的资产。市场仍然认为美联储将在6月首次降息，但他表示，经济正在重新加速。“在美联储去年12月的政策转向和相关的金融环境宽松之后，对2024年的增长预期大幅上升。对美国的增长预期继续被调高。” 他所指的美联储关键时刻是美联储去年12月的货币政策会议，会上首次承认下一步行动将是降息。货币市场反映了美联储利率的下降，从而拉低了债券收益率和更广泛的资金成本。因此，预期会对现实世界产生影响，在这种情况下，美联储的沟通刺激了经济。 “在美联储去年12月的政策调整之后，金融状况继续缓解，债券发行量创历史新高，债券发行量创历史新高，IPO活动增加，并购活动增加，信贷息差收紧，股市达到历史新高。随着金融环境的显著缓解，我们在1月份看到强劲的非农就业和通胀并不奇怪，我们应该预计这种势头将继续下去，”斯洛克说。他说，美国衡量趋势通胀的基本指标正在走高，美联储主席鲍威尔偏爱的一种衡量通胀的指标——超级核心通胀也在走高。他还指出，美国劳动力市场仍然紧张，初请失业金人数非常低，工资通胀在4%到5%之间徘徊。经济学家一致认为，在国内通胀率降温之前，劳动力市场必须“放松”。与此同时，对美国小企业的调查显示，越来越多的小企业正计划提高销售价格。斯洛克引用的其他调查也显示出了提高价格的意图: 制造业调查显示，支付价格呈上升趋势，这是通货膨胀的另一个领先指标，ISM服务支付价格也呈上升趋势。对小企业的调查显示，越来越多的小企业计划提高工人的工资。房地产行业也显示出令人担忧的趋势，这将排除降息的可能性。这位分析师表示:“要求的租金在上涨，更多城市的租金在上涨，房价也在上涨。” “底线是，美联储将在2024年的大部分时间里抗击通胀。因此，固定收益的收益率水平将保持在高位。” 以下是斯洛克给出的美联储2024年不加息的10个理由： 1. 经济过热斯洛克指出，对美国的增长预期仍在被调高，这表明美国经济正在重新加速，而不是放缓。 2. 潜在的通胀趋势正在走高，而不是降温 3. 美联储主席鲍威尔青睐的指标——超级核心通胀率也在上升 4. 劳动力市场仍然非常火爆斯洛克指出，就业市场仍然紧张，申请失业救济的人数很低，工资通胀一直保持在4%到5%的范围内。 5. 小企业正计划进一步提高价格 6. 制造业趋势反映了支付价格的上升趋势斯洛克指出，这是通货膨胀的另一个领先指标。 7. 供应管理学会服务价格也在上升 8. 越来越多的小企业表示他们将增加工资这是一个会进一步收紧劳动力市场并使其保持火热的因素。 9. 房租和房价都在上涨 10. 金融状况仍在缓和，表明未来经济将进一步走强斯洛克强调了创纪录的投资级债券发行、高收益债券发行、不断增长的IPO活动、加速的并购活动、紧缩的信贷利差，以及股市创下新的历史最高点，这些都是这种情况的例子。如果阿波罗是对的，美元会发生什么? 美元是2024年表现最好的货币，因为三次降息的“定价”已被排除;不过，外汇市场的波动相对而言是可控的。例如，英镑/美元的汇率在一个异常狭窄的区间内交易，而欧元/美元的汇率已经从低点回升，停留在1.08左右。波动有限是因为市场预期全球主要央行将在年中开始降息。要让市场保持平静，其他央行将不得不与美联储一起推迟自己的降息。这是不太可能的，我们怀疑，美联储降息预期的完全消失将动摇市场，并带来更多波动。金融状况将收紧，并可能导致股市大幅抛售，这将提振美元，因为投资者需要避险货币。此外，英国央行和欧洲央行等全球央行几乎肯定不会拖得太久，在国内形势明确需要降息时，它们会先于美联储行动。由于欧元区的增长已经低于潜在水平，并造成了产出缺口，欧洲央行肯定不得不先于美联储降息。考虑到市场已经非常熟悉英国具有粘性通胀率的概念，英国央行可以更有耐心一些。数据还显示，英国经济在2024年初加快了步伐，与美国类似(一些研究人员指出，由于近年来英国对美国的服务出口大幅增加，英国正在跟踪美国的经济周期)。这表明，如果美联储在2024年选择不降息，欧元/美元将比英镑/美元有更大的下行潜力(进而导致英镑/欧元走高)。阿波罗的判断是否正确将很快见分晓：定于下周五公布的美国3月份非农就业报告和定于月中出炉的通胀报告将至关重要。又一轮炙手可热的数据将让市场明白，阿波罗等思想家是正确的。如果是这样，预计外汇市场将从目前的低波动状态中醒来。

2年前
提前降息破灭！加拿大央行紧随美联储恐会更晚

路透社（Reuters）调查的多数分析师预计，加拿大央行将在6月才开始下调隔夜利率。他们认为更大的风险是首次降息将晚于预期，而不是早于预期。图源：Matthew Liteplo Photography 这一时机大致与美联储（FED）和欧洲央行（ECB）预计首次降息的时间相吻合。此前，美联储和欧洲央行在疫情爆发后采取了一系列快速加息举措，以抑制通胀飙升。加拿大的通货膨胀率已经从2022年6月8.1%的峰值降至2.9%，现在正好在加拿大央行1-3%的目标范围内。虽然近期经济开始出现放缓迹象，但政策制定者仍不相信通胀已完全得到控制。占衡量整体通胀指数约四分之一的住房成本通胀仍处于高位。由于加拿大目前的房地产市场已经过热，价格处于高位。如果过早降息，可能会让房地产价格再次飞涨。周四公布的数据显示，加拿大第四季度经济年化增长率为1.0%，高于分析师的预期。强于预期的反弹表明，央行可能会在更长时间内维持利率不变，以对抗通胀，同时又不会导致经济陷入衰退。在2月26日至28日进行的路透调查中，31位经济学家中有19位预计加拿大央行6月将降息25个基点至4.75%，基本与市场定价一致。另外有7位专家表示，第一次降息将在2024年下半年进行，只有5人乐观预计将在4月份提前降息。 BMO Capital Markets首席经济学家Douglas Porter表示：“目前最大的风险在于，首次降息有可能要晚于6月······如果真的那样，那就是加拿大央行犯的错误，他们在太长时间内维持过于紧缩的政策，以确保通胀回到目标水平，甚至更低。” “他们还担心房地产市场的复苏，而就在最近，他们又看到了加元再次开始走弱的问题。” 如果上述调查预测成真，加拿大央行将成为首个开始降息的主要央行。政策制定者定于6月在美联储和欧洲央行之前召开会议。加元兑加元汇率今年已经下跌超过3%，如果加元进一步走软，可能会导致输入性通胀出现不必要的激增，这可能会让加拿大央行有更多的理由保持耐心。此外，房价飙升可能会恶化通胀前景。另一项路透调查显示，由于住房供应依然受限，且许多人已经预期会有一系列降息举措，未来几年房价势必上涨。当被问及首次降息的时间更有可能是什么时候时，20位经济学家中有15位（75%）表示，更大的风险是加拿大央行降息的时间比他们目前预测的要晚，而不是更早。尽管对今年的降息次数没有明确的共识，但近70%的经济学家（31位经济学家中有21位）预计今年将降息100个基点或更少，其中9位预测到2024年底利率仍将保持在4.00%以上。这与美联储预期的宽松程度相符。在最近两次调查之间的30位共同受访者中，有11位经济学家现在预计今年的降息幅度会更小；19位经济学家保持不变。没有人表示会更多降息。尽管14位经济学家中有11位表示，今年的降息幅度可能小于他们的预期，但调查中值显示，到2025年中期，利率将降至3.25%，高于1月份调查时预测的3.00%。 BMO Capital Markets的Porter补充说：“现实情况是，过去三年价格上涨了很多，通胀心理也发生了变化。”“需要一段时间，才能让人们的心理回到真正相信通胀已得到控制的状态。”

2年前
RRSP供款截止日期为今天：抓住最后机会

纳税季节到了，对于收入较高人士来说，不要忘记今天是向注册退休储蓄计划(RRSP)供款的最后期限。图源：51记者拍摄随着生活成本的飙升，许多加拿大人对退休储蓄感到沮丧。虽然拥有注册退休储蓄计划可以帮助您为未来做好准备，但今天为RRSP做出贡献还有其他好处。 Daily Hive采访了H&R Block税务专家Yannic kLemay，了解有关RRSP的信息。向您的RRSP供款有哪些好处？ Lemay表示，您应该在RRSP账户中存入资金的三个主要原因。第一个也是最明显的好处是，向该账户存钱可以帮助您为退休存钱。 Lemay解释说，在提取资金之前，您无需为RRSP账户中产生的所有收入缴纳所得税。通过将这笔钱存入该账户，那么这笔钱将在下一年和以后赚更多的钱，因为在您稍后提取这些钱之前，您还没有为其缴纳个人税。图源：dailyhive 第二个好处是为什么在RRSP截止日期之前缴款很重要。 Lemay表示，将现金存入该账户会减少您的净收入，从而减少您的应税收入。这意味着您可以获得更多的退税，具体取决于您贡献的金额。第三个好处是，如果您向RRSP供款并降低应税收入，您可能会获得因收入太高而没有资格获得的额外福利和抵免。 Lemay解释说，例如，你还可以从加拿大儿童福利金中获得更多，因为这些福利也是根据你的家庭净收入计算的。税务专家表示，这意味着您可以从GST抵免、碳税奖励、医疗费用抵免以及纳税申报表上计算的其他抵免中获得更多。在RRSP截止日期之前您可以存入多少资金？ Lemay说，如果你想估算一下你的缴款限额是多少，基本上就是你上一年收入的18%。当然您需要考虑您的工作收入或自雇职业收入。 Lemay表示，您还可以在报税后从加拿大税务局(CRA)收到的评估通知以及您的CRA我的账户上核实该金额。此外，还有联邦政府提供的这张方便的图表：如果您有雇主资助的退休或养老金计划怎么办？ Lemay表示，如果您有雇主资助的RRSP，这意味着您的工作场所正在为您的退休基金缴款，则可能会降低您的RRSP缴款限额。他解释说，你的雇主将在你的T4表中包含这些信息，CRA将根据你的雇主提供的信息自动减少你的RRSP供款限额。超额供款会怎么样？ Lemay强调，重要的是您不要过超过您的最大供款限额。如果您的供款超过限额2,000元，将会受到严厉处罚。 Lemay表示，如果您预留的RRSP供款限额低于最高限额，并不意味着您需要扣除今年税款的最高限额。他举了一个例子，有人供款10,000元，但最高限额远高于此。这10,000元已经存在于你的RRSP账户中，已经在递延税款的基础上赚钱，所以你不需要为这笔收入纳税。或者，例如，您可以选择在您的税表上扣除7,000元的收入，并将余额的扣除留到明年。他补充说，这还取决于您的税级。你可能想在一年内保留3,000元的扣除额，这样你的税级就会更高，所以，你的贡献会节省更多的钱。

2年前

原标题：黄奇帆评A股：晴雨表失灵，建议取消印花税（附演讲全文）导读：很多独角兽，中国资本市场没展开，到了国外变成独角兽。到了国外变成独角兽，又想回到中国来。引入了国外独角兽，就算中国资本市场有独角兽吗？不能算。引入了一个（独角兽）可能让中国股民高位举杠铃、套牢也是不可以的。道琼斯指数群里的企业回购了8000多亿美元注销，半年就一万几千美元，是美国股市的5%。它们是这么多，所以今年美国加息本来股市应该下跌，但是还涨了20%。特朗普说，是他跟中美打贸易战产生的，胡说八道。实际上是美国资本市场上的这种制度、企业家、股东群本能的就会在这个过程中对自己好企业产生好的做法。来源：黄奇帆10月20日在复旦大学第四届首席经济学家论坛的演讲（根据录音整理，未经本人审订，仅供参考）以下为演讲实录：很高兴来参加复旦大学这个论坛：改革开放40年再出发。那么今天我讲的主题是关于资本市场基础性制度深化改革的一些思考和建议。中国改革开放40年，一个非常重要的伟大成果，就是产生了我们国家的资本市场。一、股票市场28年的历程 90年建立了证券交易所，经过了28年的发展，我们国家的资本市场从无到有，从小到大。到去年年底，市场规模已经是世界第二。这个市场也是从90年代启动，磕磕碰碰地起来了。如果现在想了一下当时原始起步的一些场景，大家可以知道我们资本市场的发展是多么不容易，比如原始起步的时候，什么公司可以上市？发额度的，就像发粮票一样，一年有多少个额度。上海几个，浙江几个，江苏几个等等，是国家统一分配的。那么（地方）政府拿到以后，他们就让困难企业去融资了，就给你一个指标。所以。当时来说这是额度（分配），现在想象起来很可笑，但当时是很神圣的一个活动。第二个，老百姓怎么买股票？上市原始股，第一次上市的时候的发行认购证。大家记得上海最初90年91年初的时候发了100万张认购证，每个人一个身份证买十张等等，深圳在91年的七八月份也发了这样的认购证。第三个怎么交易？尽管有证券交易所，大屏幕交易行情也有，但是证券公司在各个城市还没有分布营业网点，各种街道、社区都还没有。整个交易，上海在文化广场，那是可以坐2万人的非常大的一个房子改成的，长的桌椅全部拿掉，然后放上一百个电视机。那么老百姓在这里边人山人海，就像菜市场一样买股票。第四，你的股票怎么运行呢？存量一个国有企业本来有十个亿，新股发行增加了两个亿，存量不能买卖，增量做交易。所以中国股市那时候听起来如果有1万亿（规模），真的可以流通为交易买卖的，是2000亿或者3000亿。就是增量交易存量不动。一直到2006年，我们叫股权分置改革，就是股权制度的一个改革。尚福林任证监会主席的时候，才把存量的股权流通，建立全流通制度。二、资本市场的六大功能我讲这一段，大家不要看着现在高大上，而忘记原本的问题，就是我们从什么地方走过来的。所以40年改革开放，资本市场二十八年的历程，可以说是非常值得重视的。那么资本市场这个20多年来对中国的经济的确起到了非常重要的功能。在我看来，有六种。第一，那么多企业通过资本市场上市以后，法人治理结构就发生了改变，国有的变成了股份有限公司，民营投资的也变成了股份有限公司，有很多很多。集体所有制的企业变成股份有限公司以后就做大做强了。总之这是法人治理结构对我们的一个促进。第二，实现了资源优化配置，资本市场股票买卖用脚投票，以股票投资的方位来投票。所以弱势的企业、淘汰的企业在股市里得不到支持，优胜劣汰，资源优化配置，这是第二个。第三，对中国的金融市场金融结构产生功能。那么本来是间接金融为主的，现在间接金融、直接金融体系健康完善。第四，当然对整个中国经济发展起着一个动力的作用。几十万亿的市值里边募集到的资金，大体上这20多年也是十几万亿。股民、股东的资金投资到了企业，推动了中国经济进一步发展。第五，对社会来说，投资者多了一个理财投资的通道。第六，作为社会主义市场经济来说，资本市场是社会主义市场经济一个重要的组成部分，所以资本市场上推动的是股份制。股份制是一种公众公司，一种共同的实践形式，所以资本市场是社会主义市场经济的一个重要的组成部分。这是讲六个方面，这20多年来产生的功能、成就。当然，我们也都知道，中国资本市场上也存在着很多问题。这些问题毕竟是初期启动新兴的一个市场，是一个从计划经济转向社会主义市场经济过度过程中形成的一个市场。所以它（有）各种各样计划经济的痕迹，原始启动状态的那份痕迹。三、三大问题那么。我们如果分析一下我们资本市场存在的各种各样问题。如果把它归纳一下，集中地说，我认为最主要的现在有三个问题。第一个，资本市场应该是国民经济的“晴雨表”。那么我们现在的这个证券市场跟晴雨表关系，至少眼下来说还真不大。比如这20年中国的国民经济从2000年的时候，是十几万亿GDP，现在到八十几万亿，翻了三番。基本上每五六年翻一番。那么，我们的资本市场怎样呢？两千年的时候2000多点，现在2500点。从08年的时候算呢，从6000多点跌到2000多点以后，现在也差不多2000多点，这十年也没动。即使08年到现在十年，中国经济也差不多反了两番。所以，大家想一下，它是晴雨表的功能没彰显。然后外围市场跌，我们大跌。外围市场涨我们不动，这个里面存在“晴雨表”的功能弱化或者丧失了，显然有机制、体制中的矛盾。第二个，就是投入产出功能的这个功能（不匹配），任何投资总是要有一个投入产出。那么如果投资有10%的回报，也是可以的。（比如）我们整个中国工业，大家看最近五年中国工业营业额，就工业总产值利润率，不管国有民营捆在一起，总算帐基本上在6%左右。那么营业额6%的利润，资本回报率一般都超过10%。这个意思把整个中国几十万个工业企业混在一起算，一个企业的话，它上市的效果十倍市盈率还是蛮好的。但是，我们的资本市场平均市盈率可是五六十倍，五六十倍还是由五六倍（市盈率）的一大批银行撑着（否则市盈率会更高）。许多许多企业，几百倍的市盈率，1%的利润率，资本利润率肯定很低，所以资本市场缺少投资回报。长期缺少投资回报的市场。长期就是圈钱融资的市场，最后的结果是融资也融不成。因为股民也都是聪明人，你圈了钱就不管了，那么最后你老圈钱我就不投资，我也不跟进。在这种情况下，我们经常出现发一次新股，（公司）半年花了很多钱。花了以后呢，市场就跌下来了。投资弱化了，接下来以后发生什么？所以我们经常开展开关式（IPO）。这18年，资本市场发新股暂停再发再停，有八次之多，基本上两年一个循环。从这个意义上说，没有投资回报功能的市场，只圈钱、只融资、少回报的市场，最后圈钱也全圈不成。市场会教训这种不合理的现象，所以，这个功能也是弱化了。第三，关于资源优化配置。本来资本市场就是个资源优化配置的市场，用脚投票的市场。高科技企业真的假的，在资本市场上就用资本看颜色。但是我们这个10年20年30年说，中国资本市场培育出庞然大物、独角兽，几乎没有。很多独角兽，中国资本市场没展开，到了国外变成独角兽。到了国外变成独角兽，又想回到中国来。引入了国外独角兽，就算中国资本市场有独角兽吗？不能算。引入了一个（独角兽）可能让中国股民高位举杠铃、套牢也是不可以的。所以今年6月15号在陆家嘴的金融论坛的时候，正好是我们国内要有引入一些独角兽的时候。我讲了高位引入“独角兽”，是钱多人傻的行为。不能干这个事。当然，应该说我们有关方面还是很明智的。就在那一段及时间及时地调整了，一批本来可能进来的独角兽没进来。当然那些那些独角兽的投资者很失望，但我觉得这个失望避免了一个劫难，非常好的事。总的意思，就是我们的选择功能、资源优化配置功能弱化。如果这三个问题长期存在的话，对中国资本市场是致命的。中国改革开放40年，改革开放再出发，怎么再出发？就是围绕问题再出发，问题导向再出发，解决问题再出发，用改革开放的措施来解决问题再出发。那么，从这个意义上说，资本市场再出发就是要围绕中国资本市场晴雨表的功能再出发，投入-产出功能能够实现再去发展，资源优化的功能能够实现再出发。要从经济的、法律的措施，而不是行政的、短期的措施，进行深化改革。采取措施，要从体制机制性的角度进行深化改革，要从基本面特性基础性制度的角度，进行一个纵深的研究。很重要的一点，用不着钻牛角尖对着自己的系统，整天研究问题，研究的越来越多，又想不出办法。资本市场是国际性的，是开放的。国际成熟资本市场200年的经验和教训，凡是成熟的、长期稳定的那种制度，我们要开放的引过来，做下去，就可以。所以我自己感觉在这个问题上，不是什么事情都要根据中国自己的东西研究一大堆，研究了半天，你不是也无法结果。资本市场这个东西的顶层设计其实很重要，把国际成熟的、长期的、有效的、基础性的制度应该搬过来，正确使用。四、一个市场只进不出，就是个僵尸市场那么我下面就要回到前面部分，下面就讲今天要讲（改革的）若干思考的总结。说基础制度、体制改革不能总是在说套话，必须说一些具体的体制机制特性，有成效的基础性制度。我认为这个制度，六个方面要看。第一个就是退市制度，退市之后跟注册制是一棵树，属于基干型的制度。资本市场证券公司，帮助企业上市到资本市场上市，那是注册制的概念。那么上市以后，有进有出，能吃能拉，是个正常的生理循环，是个优胜劣汰的一个过程。如果一个市场只进不出，肚子涨死，就是个僵尸市场——一定会是这样事情。所以比如说，我们的一个新三板一下子上了一万多家企业。一万个这里，后来发现三年下来这1万个上市，除了上市那一天上市有资本活动，9000个企业一年到头没有一点点交易。后来动了脑筋，理性地分配一下说，这个1万个里边9000个一个板，一千个活跃的一个板。你说你这把9000个是退市了还是没退市？就是基础制度如果不展开，只是在一个现成的概念上去绕圈子，再聪明也白搭。从这个意义上讲确实不够好。美国华尔街我们说70年80年做3000多个企业，每年上市200多个，十年就2000多个，30年下来七八千个上去了。那它怎么现在没有1万个呢？还是三四千个。（因为它）基本做到了“一年进来多少就出去多少”。可能某一年出去得多，进来得少；某一年进来得多，出去得少。十年一算账，进出基本平衡。第二个，它退市的时候，有政府强制性的惩罚行为、制裁性的退市和企业上市公司总部自我决策、自主申请退市，基本也是一半对一半。所以这样的话，这个市场就进入了一个平衡。如果你每年进来的企业，总是带着新鲜血液，带有一定朝气，效益相对好的。同时，每年总是把一批差的退掉。所以你买股票买留在市场里的股票，一般效果会比较好。但是这个制度，我们28年只退了一百多个，今年有所努力退了五个了，但今年我们上市上了200个了。我讲这个话意思是，一定要把退市制度建好，什么时候退市制度都建好了，注册制自然到位了，退市制度不到位，注册制永远到不了位。所以这件事不是为未注册而注册制，打仗打的是一个综合体。注册制的手心手背就是退市，这两个是一个手的手心手背，你不能说只有手心没有手背，这是第一条。五、引入长期资金第二条，我们经常说中国资本市场缺少长期资金，缺少企业的机构投资。我们是散户市场，是短期资金市场，是炒作市场。这句话光说没用，一定要从机制体制上拿出长期资金来，拿出机构投资的体系来。那么主要是什么？其实就是两种资金，把这两种资金到位了，长期资金也好、机构投资也有了。第一就是企业的年金。第二就是每个老百姓、家庭自己为自己养老保险、商业保险购买的保险公司的商业保险的资金。在美国现在20万亿的GDP，他的企业年金是多少？40%，9万亿美元。那么企业年金的使用方式，法律制度规定，就是所有的企业年金投资于证券市场45%，投资在股票市场，买股票。还有45%买企业债券，也是证券市场中的债券。那么还有10%左右买货币资金。总的来说，这个年金只要一产生，美国资本市场现在二十几万亿的市值，企业年金在里面4万多亿。就是股市里面就1/5的一个板块，所以这是很大的一个比重。企业年金并不是几万个企业用自己的年金自己炒股。企业自己炒股，跟散户炒股没区别。主要来说，就是它的资金都委托了专业的私募股权基金，各种基金去投，那么这些基金有长期的LP，长期的资金来源他就有了。有了长期资本，又有了机构投资。中国有7万多个私募股权基金，PE、VC有7万多个，全部的资金量12万亿。实际上，我们的中国的股权资金缺少大资本来源。那么从这个意义上，年金自动解决了。我们国内现在有多少年金呢？十几年前我们国家就规定了，企业可以搞补充养老，搞年金。但是到今天为止，全部企业年金1.1万亿，跟我们GDP80几万亿比呢是1/80，1%点几。我们资本比重这么低，本身社会保障系统全靠政府保障，政府五险一金保障，五险一金只占GDP的百分之十几，要托底，保障会有难度。美国的五险一金就是养老医疗，4万多亿，企业年金呢有9万多亿，然后老百姓家庭自我买保险的保险金呢也有4万多亿，整个加起来18万亿，跟GDP几乎相当。这里面就是政府保障，家庭保障，企业帮助职工保障三家抬。从这个角度，我们年金没推开，那么为什么没推得开？是因为有一个有的概念税收制度。美国的401K讲的就是企业年金，只要这企业为职工买年金，60%企业出钱，40%职工自己掏钱。60%部分企业掏钱，可以税前抵扣企业所得税，这工人高出的钱部分抵扣个人所得税。那么等于买年金的部分，1/3的钱来自于国家的税收支持。那么国家支持是对的，这么一个支持，保障系统平稳。第二，股票市场多了。股票市场市值的1/3是年金支持吧，养老保险资金支持吧，是各种各样的保障资金支持的。我讲这一段呢就是要用这个税收鼓励。我们目前补充养老保险、年金制度没有任何税收优惠的。我认为我们给企业减税，给个人所得税减免税，刺激消费直接发展，是应该的。但是给养老保险中的保障资金、年金优惠减税（还不够）。这个地方减1万亿，一方面年金可能增加10万，另外一方面股市增加了10万亿，最终的企业发展市场发展的税收可能回来2万亿，这个是是划得来的一件事。还有一个，老百姓、家庭的养老保险，或者其他的商业性的保险。这种保险不管在香港在欧洲美国成熟市场都有免税、抵扣。这也就刺激白领买保险，保险公司就会得到一大笔资金来源。我们因为没有抵扣，我们的保险公司怎么卖保险，怎么卖保单，就像农民传销一样的，搞保险。所以你看你是干什么的？保险。然后他说是保险的白领，过了一阵子跟你熟了，亲戚朋友里面，唉你买保险，就传销式的。主要白领自己没有自己买保险，钱留在自己家里，但是如果有退税制度，从理财的角度就会主动，这是讲的第二条。当有长期资本基金投资机构投资的时候，中国股市的结构会有所变。六、董事长抛股票，要小心第三个。股市里边上市公司的行为方式，有三种要支持，有三种要控制。比如该支持的一种，当股市跌了以后，上市公司市值股价跌破了它的发行价，或者董事会认为是市场低估了，自己对企业有信心。那么可以动员、决策以后就是股票回购注销。这个回购注销，大家注意，不是现在我们常常在干的，低了以后董事长或者大股东们公告，我们个人增持多少多少，这个增持没多大意义。当时当刻有点意义，但是哥们股价一回来他高抛低息。其实一回事。那么美国人在讲的回购，它不是增持，它是注销。那什么意思呢？假如你有五亿股，一股十块，50亿市值，你觉得现在股价低了，我就回购一亿股。回购了以后，由董事会宣布注销，那么我们这个上市公司只有4亿股，4亿股面对50亿市值，均价是12块5，不相干的股民看这个股票升了，就去买一点，说不定还生成14块了。这个意思，它是支持股市向上。好的上市公司是通过这个手段是维持的。那么它一种是回购注销，还有一种回购了干嘛？董事会放着，对优秀员工优秀管理者优秀的技术骨干，把股票馈赠给他，奖励给他，回头要干这个活。总之它是积极的。那如果回购了就是增持的，到时候又抛掉，而且它不是企业的行为，是每个企业中的个人股东的行为，那是两个概念。今年美国公司纳斯达克1到6月份，企业回购了6500亿美元促销了。道琼斯指数群里的企业回购了8000多亿美元注销，半年就一万几千美元，是美国股市的5%。它们是这么多，所以今年美国加息本来股市应该下跌，但是还涨了20%。特朗普说，是他跟中美打贸易战产生的，胡说八道。实际上是美国资本市场上的这种制度、企业家、股东群本能的就会在这个过程中对自己好企业产生好的做法。这是一种。第二个，当然要鼓励上市公司分红。中国的企业几十年上市几十年不分一次红，这也是铁公鸡。就是制度上要做出红利。比如说什么情况下至少拿40%分红？什么情况下50%，什么情况下60%。当然企业总有积累，总有自我扩张，所以不分红大家也同意，但是至少有个四十五十六十要有这种法的定义。这是鼓励分红。第三，要鼓励上市公司收购兼并资产重组。上市公司资本运作天经地义。资本市场本来就是个资产重组、资本运作的市场，这个地方让他能够有健康的发展，但是我们现在管制的太严。市场重组一个方案出来，就跟一个新股要上市一样，审批半年一年两年。任何资本运动都和市场环境有关，这个时点是英明的聪明的行为，那个时点是愚蠢的倒霉的行为，那么时点不同，你就会变得合理或者不合理。重庆就有过一个企业曾经收购的时候九块，那时候是对的，因为市场12块，它这个地方九块收购当然是对的。审批的过程整个两年批准了，企业收购了。这时候两年过程股价跌到了八块了。后来审计查这个企业，说你这个企业国有资产流失，你怎么会市场八块你怎么九块去买呢？那个经理讲不清了。后来我知道了，我跟审计讲了一句话，你看看这个时点，政府管制管了他两年，等到批准了，他又不能不干。后来这件事当然就过去了，因为这是公事公办的一个标准，要了解实情就行。总之，注册制就是说审核只要放松一点，只要不造假，信息披露没有造假，愿买愿卖重组的各方资源，首先是资产重组过程中的行为，审批宽松一点，而且应该支持一点，就像注册制对待审批、新股上市。现在首先把注册制的思想精神用到资产重组的审批上去，这才比较好。同时对资本市场中企业上市公司企业不规范的行为，倒要遏制或者要管制，或者要加强监控，比如高位套现。股市好的时候，董事长悄悄的把自己的股权都抛掉了，贾跃亭。怎么可以？一个上市公司别人都可以抛股票，董事长爱这个企业，操作了这个企业，信任这个企业，有信心，他怎么会抛掉自己的心血呢？它抛掉就不准备好好的干，你就要当心了，所以这高位套现，特别是董事长个人都是要特别（注意）。国有企业的董事长不干这和活，但是民营企业中是有这种情况，都要反思。七、限制股权高位质押第二个什么呢？高位质押。高位质押，股票一跌百分之七十六十底线突破，平仓。最近突然发现5万多亿的质押。现在可能是这么回事，是值得同情，而且点对点的要予以救助等等。但是从逻辑上讲，任何一个企业资产负债率50%，同时股权抵押了，银行才借你百分之五十六十的融资。所以你的股权事实上是你现在企业债务的一个抵押，你突然把这个企业“一女二嫁”，把自己的股权又去抵押了，再去弄一笔钱，不再投资在企业中，投到别的地方去炒股票买房子了，干别的活了。那么股市一跌呢出现踩踏，这是不正常的，也是不合理。第三种，长期的股市里面长期的停牌，这也不合理。两三年停牌停在那里，或者一看苗头不对，我现宣布停两个星期，本来要跌停板的就不跌了，我躲过一劫，就这一类的随意性的运作不合理。所以上市公司运作的机制体制里应该有一些机制的制度性的安排。第四个是证券公司和证金公司。我们的证券公司一百多个，03年的时候有个法，就是把证券公司的买股票的保证金，证券公司不得沾染，然后呢放在银行里，就是由银行托管。证券公司的报表里有总资产，有净资产有债务，但是没有托管资产这个概念。一个证券公司有1万亿的保证金在他这过手，和100亿是代表证券公司两个档次的重要区别。就像一个银行有10万亿存款和1万亿存款，是完全不在一个档次上的银行。但证券公司却把他阉割了，不能表达出来。中国的银行这十几年，银行的规模原来在全世界排在后边，现在全世界前十位中的银行，四家、五家是中国的，保险公司前十位的也有。证券公司一家没有。原因什么，他不管资产，它的资产哪怕1万亿保证金在那边和他无关。实际上一个强大的证券公司（10几个20个）是资本市场“杀手锏”。它既是上市的动力，也是资产理财的动力，资本运作的动力。同时也是市场出现各种危机的时候，那证券公司当然也是救市或者操作的一种动力，所以这是个工具，是个重要的杀手锏，应该把它给向所有金融企业一样。第二个，证金公司它是危机的时候救市的一个基金，1万多亿，1万多亿这种基金应该来自于财政部的债券，反正应该是国家无息的一笔钱给他。然后他低的时候买了，买了以后如果涨上来赚的钱给社保基金，全民所有，平时按兵不。现在证金公司一万几千亿的银行借款，8%的利息，那一年没有给1000亿的利润，利息还不了，五年十年时间这个资金没了。所以，这个情况下逼着证金公司如果也来平时低的时候买高的时候抛，就变成了坐庄的人搞股票了。所以，这件事也是体制机制性的制度性的安排，不是任何经理出的错。八、印花税可以免掉第五呢，当然就是讲税收。证券市场资本市场的税收应该有专门的考量，比如印花税，现在应该就可以取消。全世界一百多个证券市场，现在只有中国和印度收印花税。印花税在过去几十年都是对的，因为每个股票要一个份额要一张纸。这么多的雪花一样的这个发票，当然要收点成本费。现在电子、手机上买了股票，手机一看根本不要做（纸）了，所以全世界都取消了。我们一年2000亿，3000亿，完全如果取消，说不定股市涨两点。我讲这么话就是说，减税减税这种方式是可以考虑的。另外，红利税或者基金的收税，或者我们刚才说到的保险公司的税收或者年金的税收等等各方面都可以考虑。最后一个就是有关指数。现在的上市公司，我们的上证综指或者深圳的指数。我们这个综指呢是90年代初，那时候上海只有几十个股票，当然全部算在里面的一个综指。那么现在3000个4000上市公司，应该成分股。成分股现在也有，12年以后搞了。上证五零或者蓝筹的300等等，但是这只是研究部门内部用。对外公布的总是这个全算账的综指。美国道琼是三千个股票，只算30个，当然是好中又好，所以美国GDP翻一翻。道琼斯指是从6000点变25000，翻两番。但是美国全国的市值涨多少呢？也是翻一番。现在30万亿，十年前他是15万亿。我讲这段就是说他企业里面总有好有坏，有中不溜。你如果要把所有的好中坏的，放在一起拉一千点，千难万难。那好的东西就是正确的引导，向上的这个引导，从这个角度，我们股市哪天把综指废了，就说上证五零或者三零也可以。定了以后就只算这一个，而且每两三年把差的丢掉，好的再选进来。这样就产生一个向上的事，这不叫掩耳盗铃，也不叫拔苗助长，就是资本市场的功能，老百姓炒股票只要盯着指数就好，然后专家们你自己去研究，你去研究那个3000个然后倡导每天被淘汰退市，股市的机制体制的改善了。基础性基本面的制度改善了，向上的发展的投入产出率高的（改善），资源优化配置强的晴雨表功能的制度（改善），那么中国指数就有希望。我特别高兴的是昨天副总理对股市有很重要的讲话，还有一行两会领导也有重要的讲话。我的确相信改革开放40年，中国经济、中国改革开放再出发，股市的春天会来的。